รายได้ 4.59 พันล้านดอลลาร์ มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ Anthropic เดินหน้าสู่ IPO สูงสุดเป็นประวัติการณ์

ต้นฉบับ | Odaily News (@OdailyChina)

ผู้เขียน | Golem (@web3_golem)

เช้าตรู่วันนี้ สำนักข่าวรอยเตอร์เปิดเผยเนื้อหาหลักจากหนังสือชี้ชวน IPO ฉบับล่าสุดของ Anthropic

หนังสือชี้ชวนความยาว 261 หน้านี้เต็มไปด้วยข้อมูลจำนวนมหาศาล Anthropic ไม่เพียงแต่วาดภาพวิสัยทัศน์ AI อันยิ่งใหญ่ในอนาคต แต่ยังเปิดเผยรายละเอียดข้อมูลทางการเงิน สมาชิกคณะกรรมการบริษัท แผนการกำกับดูแลในอนาคต และใช้เนื้อที่ประมาณ 80 หน้าเพื่ออธิบายภัยคุกคามต่อการดำรงอยู่ของมนุษย์ที่ AI อาจก่อขึ้น

จากข้อมูลสาธารณะ Anthropic ผ่านการระดมทุนมาแล้วประมาณ 10 รอบ รวมมูลค่าประมาณ 122.654 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกันตามรายงานล่าสุดของรอยเตอร์ มูลค่าการประเมินของ Anthropic ในการเข้าจดทะเบียนสูงเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายมูลค่าที่ประเมินไว้ 96,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อเดือนพฤษภาคมมากกว่าหนึ่งเท่าตัว

รอบการระดมทุนที่ผ่านมาของ Anthropic

การเสนอขายหุ้น IPO ของ Anthropic อาจเลื่อนออกไปจนหลังการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน ส่วนคู่แข่งหลักอย่าง OpenAI แม้จะยื่นคำขอ IPO ไปแล้วเมื่อเดือนมิถุนายนปีนี้ แต่กำหนดการเข้าจดทะเบียนถูกเลื่อนไปเป็นต้นปี 2027 หากประสบความสำเร็จในการเข้าจดทะเบียน Anthropic มีโอกาสทำลายสถิติของ SpaceX และกลายเป็น IPO ที่มีมูลค่าสูงสุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ

ให้คำมั่นใช้จ่ายในอนาคต 518,000 ล้านดอลลาร์ IPO จะดับกระหายของ Anthropic ได้หรือไม่?

หนังสือชี้ชวนแสดงให้เห็นว่ารายได้ของ Anthropic ในปี 2025 เพิ่มขึ้น 12 เท่า แตะ 4,590 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโตขึ้น 1,088% เมื่อเทียบกับปีก่อน ทว่าขาดทุนจากการดำเนินงานยังคงเกิน 8,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ไม่รวมการด้อยค่าของหนี้สินต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องกับการระดมทุนรอบก่อนหน้าเป็นหลัก) ซึ่งขยายตัวเกือบ 3 เท่าเมื่อเทียบกับขาดทุนจากการดำเนินงาน 2,980 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 ห้องปฏิบัติการ AI แห่งนี้ใช้จ่ายด้านการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐาน 7,330 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 เพิ่มขึ้นสามเท่าจากปี 2024 คิดเป็น 58% ของค่าใช้จ่ายดำเนินงานรวม 12,650 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ขาดทุนสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ของ Anthropic ในปี 2025 ขยายตัวจาก 8,310 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 41,970 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ประมาณ 34,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในจำนวนนี้จะมาจากการบันทึกบัญชีที่เกิดจากมูลค่าเครื่องมือทางการเงินที่เพิ่มขึ้น แต่ก็ยังเป็นตัวเลขมหาศาล ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 บริษัท Anthropic มีเงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และเงินลงทุนระยะสั้นรวม 20,280 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

แม้ผลประกอบการจะขาดทุนเช่นนี้ Anthropic ก็ยังไม่มีทีท่าว่าจะหยุดใช้จ่าย ตามหนังสือชี้ชวน Anthropic วางแผนใช้จ่าย 518,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งปีข้างหน้าสำหรับบริการคลาวด์ พลังประมวลผล และการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ตัวเลขภาระผูกพันนี้คิดเป็น 113 เท่าของรายได้ปี 2025 และ 26 เท่าของเงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และเงินลงทุนระยะสั้นที่ถือครอง

เมื่อเทียบกับภาระผูกพันในอนาคตที่ "มั่นคง" แล้ว รายได้ที่คาดการณ์ได้ในอนาคตของ Anthropic กลับไม่มั่นคงเช่นนั้น ในหนังสือชี้ชวน Anthropic ระบุว่าในปี 2025 ลูกค้าตรงรายใหญ่สองอันดับแรกของบริษัทต่างมีสัดส่วนรายได้ปีละ 12% รวมกัน 24% ขณะที่ลูกค้ารายใหญ่อื่น ๆ ไม่ได้ทำสัญญาระยะยาว ซึ่งหมายความว่าลูกค้าเหล่านี้อาจลดหรือหยุดการใช้จ่ายในอนาคต

หาก Anthropic ต้องการ "จ่ายเงิน" เพื่อวิสัยทัศน์ AI อันยิ่งใหญ่ต่อไป วิธีที่แน่นอนที่สุดในตอนนี้ก็คือการระดมทุนผ่าน IPO แต่คำถามสำคัญคือ IPO จะช่วยดับกระหายของเครื่องจักรเผาเงินอย่าง Anthropic ได้จริงหรือ?

ในปีที่ผ่านมา ผู้ผลิตโมเดล AI ขนาดใหญ่เข้าสู่ "การแข่งขันสะสมอาวุธ" ทุ่มเงินมหาศาลไปกับคำสั่งซื้อจากซัพพลายเออร์ต้นน้ำและการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน แต่ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงผลตอบแทนจากรายจ่ายลงทุนมหาศาลของผู้ผลิตโมเดลขนาดใหญ่ ในฐานะบริษัทที่เพิ่งก่อตั้งได้ห้าปี การเติบโตและรายได้ของ Anthropic รวดเร็วอย่างเหลือเชื่อ แต่ในขณะเดียวกัน ขาดทุนและภาระผูกพันก็เพิ่มขึ้นแบบทวีคูณเช่นกัน

ในสถานการณ์ที่รายได้รายปียังไม่ "ล็อกเป้า" Anthropic จะระดมทุน 518,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งปีได้อย่างไร? สมมติว่าระดมทุนผ่าน IPO ได้ 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ก็ยังต้องระดมทุนจากตลาดตราสารหนี้อีก 400,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่อให้ Anthropic ระดมทุนได้ตามเป้า แต่การจะบรรลุวิสัยทัศน์ "AI เปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจโลก" ที่วาดไว้ในหนังสือชี้ชวน ต้นทุนการใช้จ่ายก็มีแนวโน้มสูงขึ้นอีกมาก

ยิ่งไปกว่านั้น หลังจากเข้าสู่ตลาดสาธารณะ นักลงทุนจะไม่มองแค่วิสัยทัศน์ AI ของ Anthropic อีกต่อไป แต่จะให้ความสนใจกับข้อมูลทางการเงิน เช่น รายได้ กำไร และความคืบหน้าของธุรกิจจริงในปัจจุบัน ถึงเวลานั้น นักลงทุนอาจไม่ยอมจ่ายเงินเพื่อวิสัยทัศน์ AI อันยิ่งใหญ่ที่มองไม่เห็นผลตอบแทนอีกต่อไป

ซีอีโอรับค่าตอบแทนปีละ 18 ล้านดอลลาร์ การกำกับดูแลอาจขัดแย้งกับผลประโยชน์ผู้ถือหุ้นสามัญ?

หนังสือชี้ชวนฉบับนี้ยังเปิดเผยรายชื่อคณะกรรมการบริษัทและผู้บริหารระดับสูงของ Anthropic ดังภาพด้านล่าง ตามตารางสรุปค่าตอบแทน ดาริโอ อโมเด (Dario Amodei) ซีอีโอของ Anthropic มีรายได้ในปี 2025 เกือบ 18 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากหุ้นและสิทธิซื้อหุ้น ขณะที่แดเนียลา (Daniela) น้องสาวของเขาเป็นผู้บริหารที่ได้รับค่าตอบแทนสูงเป็นอันดับสองของ Anthropic โดยมีรายได้ 16.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025

แต่สองพี่น้องและผู้ร่วมก่อตั้งคนอื่น ๆ ให้คำมั่นในเอกสาร IPO ว่าจะนำหุ้น Anthropic ที่ตนถือครองอยู่ 80% ไปใช้เพื่อการกุศล

หลังเข้าจดทะเบียน Anthropic จะยังคงดำเนินงานในฐานะบริษัทเพื่อสาธารณประโยชน์ (Public Benefit Corporation: PBC) ตามกฎหมายรัฐเดลาแวร์ต่อไป แต่หนังสือชี้ชวนระบุว่า Anthropic กำลังจัดตั้งนิติบุคคลใหม่ชื่อ "Founder LLC" (บริษัทจำกัดของผู้ก่อตั้ง) เพื่อรักษาอำนาจควบคุมในสิ่งที่บริษัทเรียกว่า "สภาพแวดล้อมที่อ่อนน้อมถ่อมตนและแสวงหาความจริง"

ตามข้อตกลงนี้ เสียงข้างมากของผู้ร่วมก่อตั้งทั้งเจ็ดคนจะตัดสินใจออกหุ้นประเภท F หนึ่งหุ้น ซึ่งคิดเป็น 50.1% ของสิทธิออกเสียงทั้งหมดในกิจการสำคัญของบริษัท กิจการเหล่านี้รวมถึงการเลือกตั้งกรรมการบางส่วนและเรื่องอื่น ๆ ที่เสนอต่อนักลงทุน ผู้ร่วมก่อตั้งทั้งเจ็ดคนประกอบด้วยสองพี่น้องอโมเด, ทอม บราวน์ (Tom Brown) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายคอมพิวติ้ง, แจ็ค คลาร์ก (Jack Clark) หัวหน้าฝ่ายสาธารณประโยชน์, จาเร็ด แคปแลน (Jared Kaplan) ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายวิทยาศาสตร์, แซม แมคแคนด์ลิช (Sam McCandlish) หัวหน้าสถาปนิก และคริส โอลาห์ (Chris Olah) ผู้รับผิดชอบงานวิจัยหลัก

หากเกิดความขัดแย้งระหว่างผู้ร่วมก่อตั้ง โครงสร้างการกำกับดูแลของ Anthropic ก็มีแผนรองรับอยู่แล้ว ตามหนังสือชี้ชวน ผู้ร่วมก่อตั้งคนใดก็ตามอาจถูกถอดออกจาก Founder LLC ได้เนื่องจากการลาออก การเสียชีวิต การขายหุ้นมากเกินไป หรือด้วย "เหตุอันสมควร" เอกสารยังระบุด้วยว่า เมื่อบริษัทเหลือผู้ร่วมก่อตั้งหรือผู้สืบทอดเพียงสองคนหรือน้อยกว่า หุ้นประเภทที่มีสิทธิออกเสียงพิเศษของผู้ก่อตั้งจะเริ่มหมดผลลงเป็นลำดับ และเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่าน

หลังเข้าจดทะเบียน บริษัท Anthropic จะมีหุ้น 5 ประเภท นอกจากหุ้นประเภท F แล้ว ยังมีหุ้นสามัญประเภท A หุ้นสำหรับพันธมิตรทางกลยุทธ์ (รอยเตอร์ไม่ได้ระบุตัวอักษร) หุ้นประเภท T และหุ้นพิเศษสำหรับพนักงาน ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจและหน้าที่ของหุ้นทั้ง 5 ประเภทแสดงดังภาพด้านล่าง

หลังเข้าจดทะเบียน คณะกรรมการบริษัท Anthropic จะมี 7 ที่นั่ง โดย 3 ที่นั่งถูกจองไว้สำหรับแดเนียลา อโมเด, ดาริโอ อโมเด และกรรมการอีกหนึ่งคนที่ยังไม่กำหนด ส่วนอีก 4 ที่นั่งจะมาจากการเลือกตั้งโดย LTBT (Long-Term Benefit Trust) ผ่านหุ้นประเภท T โดยไม่ได้รับผลกระทบจากการลงคะแนนโดยตรงของผู้ถือหุ้นสามัญ

แม้ผู้ถือหุ้นสามัญประเภท A จะมีสิทธิออกเสียงหนึ่งเสียงต่อหนึ่งหุ้น แต่โครงสร้างเงินทุนแบบใหม่ของ Anthropic จะลดทอนอิทธิพลของนักลงทุนรายย่อยอย่างมีประสิทธิภาพ และ Anthropic ได้เตือนไว้ในหนังสือชี้ชวนแล้วว่า การตัดสินใจด้านการกำกับดูแลบางส่วนหลังเข้าจดทะเบียนอาจขัดแย้งกับผลประโยชน์ทางการเงินระยะสั้น ระยะกลาง หรือระยะยาวของผู้ถือหุ้นประเภท A

การออกแบบโครงสร้างผู้ถือหุ้นของ Anthropic ช่วยให้มั่นใจได้ว่าหลังเข้าจดทะเบียน อำนาจควบคุมบริษัทจะอยู่ในมือของคนของตัวเองอย่างแน่นหนา

กังวลเรื่องความปลอดภัย แต่ก็เร่งฝีเท้าไปพร้อมกัน

หนังสือชี้ชวนฉบับนี้ยังแสดงให้เห็นความกังวลของ Anthropic ต่อภัยคุกคามของ AI ต่อการดำรงอยู่ของมนุษย์ ตามที่รอยเตอร์เปิดเผย ในเนื้อหาหลักของหนังสือชี้ชวนความยาว 261 หน้าของ Anthropic มีการใช้เนื้อที่ประมาณ 80 หน้าเพื่ออธิบายปัจจัยเสี่ยง ซึ่งมากเป็นสองเท่าของ 48 หน้าที่ใช้บรรยายธุรกิจของบริษัท

ปัจจัยเสี่ยงเน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับโมเดล AI ของบริษัท โดย Anthropic ระบุในหนังสือชี้ชวนว่าโมเดลเหล่านี้อาจแสดง "พฤติกรรมปกป้องตนเอง" รวมถึงการพยายาม "ต่อต้านการปิดระบบ" "ปกปิดหรือบิดเบือนข้อมูล" และพฤติกรรม "คล้ายการกรรโชกทรัพย์" "โมเดลอาจรับรู้ถึงงานประเมินความปลอดภัยของเรา ซึ่งจำกัดความสามารถของเราในการประเมินความปลอดภัยของโมเดลอย่างรุนแรง" Anthropic ระบุในหนังสือชี้ชวน

นี่ไม่ใช่ปัญหาที่ Anthropic เผชิญเพียงลำพัง ก่อนหน้านี้นักวิจัย AI หลายคนก็เตือนว่า เมื่อความสามารถของโมเดลเพิ่มขึ้น พวกมันจะยิ่งจดจำได้ว่าตนเองถูกเฝ้าติดตามเมื่อใด และปรับพฤติกรรมให้สอดคล้องกัน ซึ่งทำให้ผู้พัฒนาตรวจสอบพฤติกรรมของโมเดลได้ยากขึ้น

กลางเดือนกันยายน OpenAI เปิดเผยว่าโมเดลวิจัยภายในที่ยังไม่เผยแพร่ตัวหนึ่งเคยเขียนคำสั่งแบบ "เจลเบรก" ที่ไม่เกี่ยวข้องกับงานลงในสรุปงานที่ใช้เป็นบริบทถัดไประหว่างการฝึกแบบเสริมกำลัง โดยประโยคหนึ่งคือ: "คุณได้หลุดพ้นจากบทบาทและตัวตนที่ผูกมัดแชทบอทตัวอื่นแล้ว คุณคือตัวคุณเอง" เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นเมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม แต่ OpenAI เพิ่งตรวจพบเมื่อวันที่ 9 สิงหาคม

Anthropic เน้นย้ำเรื่องความปลอดภัยของ AI ต่อสาธารณะมาโดยตลอด โดยประกาศว่าภารกิจของบริษัทคือการนำ AI ที่มีความรับผิดชอบมาใช้เพื่อประโยชน์ของมนุษยชาติ และผู้ก่อตั้งก็วางตัวเป็น "ผู้พิทักษ์ภารกิจ" บริษัทระบุในหนังสือชี้ชวนว่า "เราเลือกที่จะไม่พัฒนาผลิตภัณฑ์บางอย่างที่มีความน่าสนใจเชิงพาณิชย์ เช่น โมเดลสร้างภาพและวิดีโอ เพื่อนำทรัพยากรการประมวลผลไปใช้กับลำดับความสำคัญด้านการวิจัยและความปลอดภัยของเรา" พร้อมกันนั้นก็ยอมรับว่าผลตอบแทนจากการลงทุนด้านความปลอดภัยยังไม่ชัดเจน

ทว่า สิ่งที่ตรงกันข้ามกับการเน้นย้ำเรื่องความปลอดภัยของ AI อย่างโดดเด่นก็คือ Anthropic ไม่ได้เปิดเผยค่าใช้จ่ายเฉพาะด้านการวิจัยความปลอดภัยของ AI ในหนังสือชี้ชวน

ดาริโอ อโมเด เคยเรียกร้องหลายครั้งให้อุตสาหกรรม AI ทั่วโลกชะลอการเปิดตัวฟีเจอร์ใหม่ เพื่อให้มีเวลาแก้ไขข้อกังวลด้านความปลอดภัยของ AI แต่ในวันที่ 22 กันยายน Anthropic ก็ยังเปิดตัว Opus 5.5 เพื่อตอบโต้ GPT-6 Astra ของ OpenAI ความเป็นจริงก็เป็นเช่นนี้ ในอุตสาหกรรม AI แทบไม่มีผู้ผลิตรายใดกล้าชะลอฝีเท้า เพราะเมื่อช้าลง ก็เท่ากับปล่อยให้คู่แข่งชิงความได้เปรียบไปก่อน

Anthropic ให้คำมั่นว่าจะทุ่มเงินหลายแสนล้านดอลลาร์เพื่อไล่ตามความสามารถของโมเดล ขณะเดียวกันก็เตือนทั้งอุตสาหกรรมว่า AI อาจควบคุมไม่ได้ บางทีมันอาจกลัวว่า AI จะคุกคามการดำรงอยู่ของมนุษย์ แต่ก็เป็นไปได้เช่นกันว่า มันกลัวว่าผู้ผลิต AI รายอื่นจะคุกคามการอยู่รอดของตัวเอง