ข้อมูลสำคัญ 7 ประการจากหนังสือชี้ชวนของ Anthropic: ลูกค้า 2 รายสร้างรายได้ 1 ใน 4

บทความ | Nova, AI How

เมื่อวันที่ 28 กันยายน สำนักข่าวรอยเตอร์สรายงานว่า Anthropic ได้ยื่นร่างหนังสือชี้ชวน S-1 ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) ซึ่งเปิดเผยภาพรวมทางการเงินฉบับสมบูรณ์ของสตาร์ทอัพ AI ที่มีมูลค่าสูงสุดในโลกนี้ต่อตลาดสาธารณะเป็นครั้งแรก

AIHOW (เอไอฮาว) ได้รวบรวมประเด็นสำคัญ 7 ประการที่น่าสนใจ ได้แก่ ตัวเลขทางการเงินที่ยากที่สุด ค่าใช้จ่ายด้านคอมพิวติ้งและความปลอดภัยที่ได้รับความสนใจมากที่สุด รวมถึงแรงจูงใจสำหรับผู้ถือหุ้นและพนักงาน ซึ่งปัจจุบันสื่อยังไม่ค่อยนำเสนอ

1 ภาพรวมการเงิน: รายได้ 4.6 พันล้านดอลลาร์ ขาดทุนเพิ่มขึ้น

ตามหนังสือชี้ชวน รายได้ของ Anthropic สำหรับปีงบประมาณ 2025 อยู่ที่ 4.59 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1088% เมื่อเทียบเป็นรายปี ภายในเวลาเพียงหนึ่งปี ขนาดธุรกิจเพิ่มขึ้นเกือบ 12 เท่า

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังการเติบโตคือการขาดทุนที่เพิ่มขึ้นพร้อมกัน หนังสือชี้ชวนระบุว่าขาดทุนสุทธิสำหรับปี 2025 คาดว่าจะอยู่ที่ 42 พันล้านดอลลาร์ ในจำนวนนี้ประมาณ 34 พันล้านดอลลาร์เป็นค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสด (สะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของมูลค่ายุติธรรมของตราสารแปลงสภาพ) หากไม่รวมรายการนี้ ขาดทุนจากการดำเนินงานยังคงเกิน 8 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจาก 2.98 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024 ณ สิ้นปี 2025 บริษัทมีเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นรวม 20.28 พันล้านดอลลาร์

การขาดทุนส่วนใหญ่ไปอยู่ที่ไหน? ไปที่พลังการประมวลผล หนังสือชี้ชวนเปิดเผยว่าบริษัทวางแผนที่จะลงทุน 7.33 พันล้านดอลลาร์ในพลังการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานในปี 2025 ซึ่งมากกว่าปี 2024 ประมาณสามเท่า ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมสำหรับปีนี้อยู่ที่ 12.65 พันล้านดอลลาร์ โดยพลังการประมวลผลเพียงอย่างเดียวคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่ง

2 รายได้ 80% มาจากองค์กร ลูกค้ารายใหญ่สองรายคิดเป็น 1 ใน 4

โครงสร้างรายได้ของ Anthropic เป็นหนึ่งในบริษัทโมเดลหลักที่ "เน้นองค์กร" มากที่สุด

ข้อมูลที่เปิดเผยก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นว่ามีองค์กรมากกว่า 300,000 แห่งใช้ Claude โดยรายได้จากลูกค้าเชิงพาณิชย์คิดเป็นเกือบ 80% มีลูกค้ารายใหญ่มากกว่า 1,000 รายที่จ่ายเงินมากกว่า 1 ล้านดอลลาร์ต่อปี โดยแปดในสิบบริษัทที่ร่ำรวยที่สุดเป็นลูกค้าของบริษัท

รายได้ต่อปีของ Claude Code พุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ห้าเดือนหลังเปิดตัวเป็นเกือบ 15 พันล้านดอลลาร์ภายในเดือนสิงหาคม 2026 ในไตรมาสที่สองของปี 2026 รายได้รายไตรมาสของบริษัทเกิน 11.5 พันล้านดอลลาร์ และกำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วเป็นบวกเป็นครั้งแรก ซึ่งบ่งชี้ถึงสัญญาณของการเติบโตแบบ "พึ่งพาตนเอง"

อย่างไรก็ตาม หนังสือชี้ชวนได้นำความเสี่ยงของการ "พึ่งพา" มาเปิดเผยเป็นครั้งแรก: ในปี 2025 ลูกค้ารายใหญ่สองรายคือ Amazon และ Google มีส่วนสนับสนุนรายได้เกือบหนึ่งในสี่ของบริษัท ในขณะเดียวกัน ลูกค้ารายใหญ่หลายรายไม่ได้ลงนามในสัญญาระยะยาว ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงจากการลดการจัดซื้อหรือแม้กระทั่งการหยุดชะงัก ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญที่เน้นในส่วนปัจจัยเสี่ยงของหนังสือชี้ชวน

หนังสือชี้ชวนยังเปิดเผยว่า Amazon และ Google ได้ลงทุนหลายพันล้านดอลลาร์ใน Anthropic และให้บริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ ซึ่งเป็นรากฐานที่สำคัญที่สุดของระบบนิเวศของบริษัท

3 ค่าใช้จ่ายด้านคอมพิวติ้ง: แผนการใช้จ่าย 518 พันล้านดอลลาร์ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ข้อมูลที่โดดเด่นที่สุดในหนังสือชี้ชวนมาจากการลงทุนในพลังการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐาน

Anthropic วางแผนที่จะลงทุน 518 พันล้านดอลลาร์ในคลาวด์คอมพิวติ้ง ทรัพยากรคอมพิวติ้ง และข้อผูกพันด้านโครงสร้างพื้นฐานในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ตัวเลขนี้หมายความว่าอย่างไร? ตัวเลขนี้มากกว่ารายได้รวมในปี 2025 ถึง 100 เท่า

เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิง การลงทุนของบริษัทในพลังการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานเมื่อปีที่แล้วอยู่ที่ 7.33 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวม 12.65 พันล้านดอลลาร์

สิ่งที่สนับสนุนความทะเยอทะยานนี้คือแผนที่พลังการประมวลผลที่ขยายตัว

ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่า Anthropic ได้ล็อกข้อตกลงพลังการประมวลผลระยะยาวหลายฉบับ ในช่วง 11 เดือนที่ผ่านมา บริษัทได้ลงนามข้อตกลงพลังการประมวลผลรวมประมาณ 517 พันล้านดอลลาร์: รวมถึงข้อตกลงที่จะจ่ายเงินให้ SpaceX เดือนละ 1.25 พันล้านดอลลาร์สำหรับพลังการประมวลผลในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ข้อผูกพันสูงถึง 30 พันล้านดอลลาร์กับ Microsoft Azure มากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์กับ Amazon AWS เป็นเวลาสิบปี และความร่วมมือกับ Google เกี่ยวกับพลังการประมวลผล TPU

4 บัญชีความปลอดภัย: 6% ของพลังการประมวลผลใช้สำหรับงานด้านความปลอดภัย

ส่วนปัจจัยเสี่ยงของหนังสือชี้ชวนมีความยาวประมาณ 80 หน้า เกือบสองเท่าของคำอธิบายธุรกิจ 48 หน้า Anthropic เตือนนักลงทุนอย่างเป็นทางการในเอกสารว่าเทคโนโลยี AI ของบริษัทอาจก่อให้เกิด "ความเสี่ยงต่อการอยู่รอดของมนุษยชาติ"

เอกสารระบุโดยเฉพาะว่าโมเดล AI ที่ก้าวหน้ามากขึ้นอาจแสดง "พฤติกรรมการปกป้องตนเอง" รวมถึงความพยายามที่จะ "ต่อต้านการปิดระบบ" "ปกปิดหรือบิดเบือนข้อมูล" และมีพฤติกรรม "คล้ายการเรียกค่าไถ่" บริษัทยังยอมรับว่าการรับรู้ที่อาจเกิดขึ้นของโมเดลเกี่ยวกับกระบวนการประเมิน "เป็นข้อจำกัดที่สำคัญในการประเมินความสามารถด้านความปลอดภัยของโมเดลของเรา"

การเปิดเผยเหล่านี้เกิดขึ้นหลังจากที่ Dario Amodei ซีอีโอของ Anthropic เรียกร้องต่อสาธารณะเมื่อวันที่ 12 กันยายนให้อุตสาหกรรม AI ทั่วโลกชะลอการเปิดตัวความสามารถใหม่ อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลาเดียวกัน Anthropic ได้เปิดตัวโมเดล Opus 5.5 ใหม่อย่างเป็นทางการเพื่อตอบโต้แรงกดดันด้านการแข่งขันหลังจากการเปิดตัว GPT-6 Astra ของ OpenAI

เกี่ยวกับการลงทุนด้านความปลอดภัย หนังสือชี้ชวนยังให้ตัวเลขที่ไม่เคยเปิดเผยมาก่อน: ในหนึ่งสัปดาห์ของเดือนกรกฎาคม 2026 ประมาณ 6% ของพลังการประมวลผลสำหรับการวิจัย AI ถูกใช้สำหรับงานด้านความปลอดภัย บริษัทยอมรับว่าผลตอบแทนเชิงพาณิชย์จากการลงทุนด้านความปลอดภัยยังไม่ชัดเจนในปัจจุบัน แต่ระบุว่า "ตลาดจะให้รางวัลแก่ระบบ AI ที่เชื่อถือได้ น่าไว้วางใจ และปลอดภัย"

ตามเอกสารของ SEC และการเปิดเผยของบริษัท Anthropic ได้ละทิ้งโครงสร้างหุ้นแบบ dual-class แบบดั้งเดิม และจัดตั้งกรอบที่เรียกว่า "dual meta-governance" ระบบนี้ประกอบด้วยคณะกรรมการสองชั้น: ชั้นแรกมีหน้าที่รับผิดชอบการเติบโตเชิงพาณิชย์และความก้าวหน้าของผลิตภัณฑ์ ชั้นที่สองมีหน้าที่ดูแลความปลอดภัย จริยธรรม และความสอดคล้องกับผลประโยชน์โดยรวมของมนุษยชาติ ในกรณีที่มีการละเมิดความปลอดภัยอย่างร้ายแรง คณะกรรมการชั้นที่สองมีอำนาจในการปลดคณะกรรมการชั้นแรกและฝ่ายบริหาร

เจตนาของการออกแบบนี้ชัดเจน: เพื่อให้แน่ใจว่าภารกิจด้านความปลอดภัยจะไม่ถูกกัดกร่อนโดยแรงกดดันเชิงพาณิชย์หลังจากนำเงินทุนภายนอกเข้ามาเมื่อเข้าจดทะเบียน อย่างไรก็ตาม หนังสือชี้ชวนยังยอมรับว่าโครงสร้างนี้อาจนำไปสู่การตัดสินใจที่ "ขัดแย้งกับผลประโยชน์ทางการเงินและผลการดำเนินงานระยะสั้น ระยะกลาง หรือระยะยาว ซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบต่อมูลค่าของหุ้นสามัญ Class A"

ความปลอดภัยเป็นทั้งความเชื่อของบริษัทและเรื่องเล่าเชิงพาณิชย์ หนังสือชี้ชวนต้องตอบคำถามสองข้อ: ความเสี่ยงมีมากเพียงใด และสามารถควบคุมได้จริงหรือไม่?

5 โครงสร้างผู้ถือหุ้น: สี่ยักษ์ใหญ่ปรากฏตัว

โครงสร้างผู้ถือหุ้นที่เปิดเผยในหนังสือชี้ชวนแสดงให้เห็นว่า Amazon ถือหุ้นประมาณ 9% เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดในบรรดาบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ GIC ถือหุ้นประมาณ 8% Microsoft ประมาณ 7% Coatue ประมาณ 6% Google ประมาณ 6% และ Nvidia ประมาณ 5% ทีมผู้ก่อตั้งและกองทุนหุ้นสำหรับพนักงานคิดเป็นประมาณ 21% และ 19% ตามลำดับ

เป็นที่น่าสังเกตว่าการถือหุ้นของ Google มีข้อจำกัด: ไม่สามารถถือหุ้นเกิน 15% และ Google ไม่มีสิทธิออกเสียง ซึ่งอาจเป็นไปเพื่อปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับการต่อต้านการผูกขาดหรือการกำกับดูแล

การปรากฏตัวของ Amazon, Microsoft, Google และ Nvidia ซึ่งเป็นบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่สี่แห่งที่แข่งขันกันในรายชื่อผู้ถือหุ้นของบริษัทเดียวกัน แสดงให้เห็นถึงตำแหน่งสำคัญของ Anthropic ในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI

6 "การสร้างความมั่งคั่ง" ของพนักงาน: ศักยภาพความมั่งคั่งหลายล้านภายในหนึ่งปี

รายละเอียดของแรงจูงใจด้านหุ้นที่เปิดเผยในหนังสือชี้ชวนแสดงให้เห็นว่าสงครามแย่งชิงบุคลากรสำหรับบริษัท AI ชั้นนำมีราคาแพงเพียงใด

ตามหนังสือชี้ชวน ค่าตอบแทนของ Dario Amodei ซีอีโอสำหรับปี 2025 อยู่ที่เกือบ 18 ล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่มาจากหุ้นและสิทธิซื้อหุ้น Daniela Amodei ประธานบริษัทอยู่ในอันดับที่สองด้วย 16.4 ล้านดอลลาร์ โครงสร้างค่าตอบแทนสำหรับผู้บริหารทั้งสองส่วนใหญ่เป็นหุ้น โดยมีส่วนที่เป็นเงินสดต่ำ

กองทุนหุ้นสำหรับพนักงานของ Anthropic คิดเป็นประมาณ 19% ของหุ้นทั้งหมดของบริษัท ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าประมาณ 70 พันล้านดอลลาร์

ตามรายงานก่อนหน้านี้จาก Business Insider ข้อมูลจริงที่พนักงาน Anthropic ส่งบนแพลตฟอร์มค่าตอบแทนแสดงให้เห็นว่าวิศวกรที่เข้าร่วมเมื่อปลายปี 2024 ได้รับสิทธิซื้อหุ้น 60,000 หน่วยในราคาใช้สิทธิ 13 ดอลลาร์ เมื่อมูลค่าบริษัทอยู่ที่ประมาณ 18 พันล้านดอลลาร์ เมื่อมูลค่าบริษัทสูงถึงประมาณ 350 พันล้านดอลลาร์ แม้จะพิจารณาการเจือจาง มูลค่าหุ้นที่ได้รับสิทธิของพนักงานคนนี้อาจสูงถึง 4 ล้านถึง 5 ล้านดอลลาร์ โดยมูลค่ารวมของสิทธิซื้อหุ้นทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 18 ล้านถึง 20 ล้านดอลลาร์

ในสงครามแย่งชิงบุคลากร AI ความเร็วของการ "เป็นเศรษฐีภายในหนึ่งปี" เช่นนี้ก่อนหน้านี้มักต้องใช้เวลาห้าถึงสิบปีและการเสนอขายหุ้น IPO พนักงานบางคนที่ถือหุ้นกำลังกลายเป็นเป้าหมายที่ธนาคารใหญ่ในวอลล์สตรีทแข่งขันกันสรรหา

หนังสือชี้ชวนกำลังพิจารณาการจัดการที่ไม่ธรรมดา: กำหนดให้พนักงานทุกคนขายหุ้นผ่านแผนการซื้อขาย 10b5-1 ที่ตั้งไว้ล่วงหน้าหลังจาก IPO แทนที่จะขายเฉพาะในช่วงหน้าต่างการซื้อขายหลังรายงานการเงิน

7 ไทม์ไลน์ IPO: เปิดตัวเดือนพฤศจิกายน เทียบเคียง SpaceX

สุดท้าย เอกสารนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อตอบสนองความคาดหวัง: การเข้าจดทะเบียน

เป้าหมายมูลค่าที่เปิดเผยในหนังสือชี้ชวนชี้ไปที่มากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ มากกว่าสองเท่าของมูลค่าหลังการระดมทุน 965 พันล้านดอลลาร์จากการระดมทุนในเดือนพฤษภาคมปีนี้ รายงานระบุว่าขนาดการระดมทุนอาจสูงถึง 100 พันล้านดอลลาร์ สถานที่จดทะเบียนกำหนดไว้ที่ Nasdaq (โดยมีตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กเป็นทางเลือก) และคาดว่าจะเลื่อนออกไปจนถึงเดือนพฤศจิกายน หลังการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ทีมผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ประกอบด้วย Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan และ Citigroup ซึ่งเพิ่งเข้าร่วม เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับ IPO บริษัทยังได้จัดหาวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนประมาณ 15 พันล้านดอลลาร์

จุดอ้างอิงอยู่ใกล้แค่เอื้อม: SpaceX เพิ่งเสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้น IPO ที่สร้างความตกตะลึงให้กับตลาด ด้วยมูลค่า 1.77 ล้านล้านดอลลาร์ พุ่งขึ้น 19% ในวันซื้อขายแรกเมื่อวันที่ 12 มิถุนายน คู่แข่งอย่าง OpenAI ยื่นใบสมัครอย่างลับๆ ในเดือนมิถุนายน คาดว่าจะเข้าจดทะเบียนในต้นปี 2027 ใครก็ตามที่เข้าจดทะเบียนก่อนสามารถกำหนดเกณฑ์มาตรฐานมูลค่าสำหรับอุตสาหกรรม AI ทั้งหมด ซึ่งเป็นแรงจูงใจที่แท้จริงเบื้องหลังความเร่งรีบของ Anthropic

แผนการอันทะเยอทะยานของหนังสือชี้ชวนสำหรับพลังการประมวลผล 518 พันล้านดอลลาร์ ขาดทุนสุทธิ 42 พันล้านดอลลาร์ และมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ รวมกันเป็นข้อถกเถียงหลักของ "การเสนอขายหุ้น IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์" นี้ ในเดือนพฤศจิกายน วอลล์สตรีทจะให้ราคาโดยอิงจากเงินจริง