คาดการณ์ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรล่าสุด: การจ้างงานใหม่อาจชะลอตัว เฟดต้องเผชิญทางเลือกที่ซับซ้อน

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Wolfe Research คาดค่าจ้างเดือนสิงหาคมจะเพิ่มขึ้น 65,000 ก่อนการประชุมเฟดเดือนกันยายน
ผู้เขียนต้นฉบับ: Fiona Craig, InvestorsHub

หมายเหตุบรรณาธิการ: วันที่ 4 กันยายน สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ จะเผยแพร่รายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคม หลังจากตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกรกฎาคมลดลงอย่างไม่คาดคิด 23,000 ตำแหน่ง และข้อมูลเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนถูกปรับลดรวม 103,000 ตำแหน่ง ตลาดกำลังประเมินว่าการจ้างงานของสหรัฐฯ เพิ่งเข้าสู่ช่วงเติบโตต่ำ หรือเริ่มหดตัวอย่างชัดเจนแล้ว

Wolfe Research คาดว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมจะเพิ่มขึ้น 65,000 ตำแหน่ง สูงกว่าฉันทามติตลาด 55,000 ตำแหน่งที่อ้างถึงในต้นฉบับเล็กน้อย ตัวเลขคาดการณ์นี้ไม่แข็งแกร่งนัก: ตามการประมาณของ Wolfe เมื่อการเติบโตของประชากรแรงงานชะลอตัว การจ้างงานใหม่ประมาณ 65,000 ตำแหน่งต่อเดือนเพียงพอที่จะรักษาสมดุลพื้นฐานของตลาดแรงงานเท่านั้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้การคาดการณ์จะเป็นจริง ก็ยากที่จะบ่งชี้ว่าอุปสงค์การจ้างงานเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

ส่วนที่น่าสนใจกว่าของการคาดการณ์นี้คือ ตัวชี้วัดต่างๆ อาจส่งสัญญาณตรงกันข้าม Wolfe คาดว่าอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นจาก 4.09% เป็น 4.16% แต่การเติบโตของค่าจ้างรายเดือนอาจสูงถึง 0.35% สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ ส่วนการเติบโตของค่าจ้างรายปีชะลอลงจาก 3.2% เป็น 3.1% การที่การจ้างงานชะลอตัวพร้อมกับค่าจ้างระยะสั้นยังคงแข็งแกร่ง อาจทำให้การตัดสินใจของเฟดซับซ้อนยิ่งขึ้น

ต้นฉบับยังคาดว่าการปรับปรุงฐานรายปีจะปรับเพิ่มยอดรวมการจ้างงานนอกภาคเกษตร 180,000 ตำแหน่ง อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์นี้ถูกหักล้างโดยข้อมูลที่เผยแพร่ในภายหลัง ผลเบื้องต้นที่สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ เผยแพร่เมื่อวันที่ 28 สิงหาคม แสดงให้เห็นว่ายอดรวมการจ้างงานนอกภาคเกษตร ณ เดือนมีนาคม 2026 อาจต้องปรับลดลง 79,000 ตำแหน่ง ผลนี้ยังไม่รวมข้อมูลการจ้างงานรายเดือนปัจจุบัน และการปรับปรุงขั้นสุดท้ายจะเผยแพร่ในเดือนกุมภาพันธ์ 2027 ดังนั้น การตัดสินเกี่ยวกับการปรับปรุงฐานในต้นฉบับจึงเป็นเพียงการคาดการณ์ของ Wolfe ในขณะนั้นเท่านั้น ไม่สามารถใช้เป็นข้อเท็จจริงต่อไปได้

ต่อไปนี้คือการเรียบเรียงจากต้นฉบับ:

Wolfe Research คาดว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ในเดือนสิงหาคมจะเพิ่มขึ้น 65,000 ตำแหน่ง สูงกว่าฉันทามติตลาด 55,000 ตำแหน่งที่อ้างถึงในต้นฉบับเล็กน้อย โดยภาคเอกชนคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 75,000 ตำแหน่ง ส่วนการจ้างงานภาครัฐอาจลดลง 10,000 ตำแหน่ง

หากการคาดการณ์เป็นจริง การจ้างงานเดือนสิงหาคมจะดีขึ้นจากการเติบโตติดลบในเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม Wolfe มองว่าการจ้างงานใหม่ 65,000 ตำแหน่งเป็นเพียง "จุดคุ้มทุน" รายเดือนของตลาดแรงงานสหรัฐฯ ในปัจจุบัน นั่นคือระดับการเติบโตขั้นต่ำที่จำเป็นเพื่อรักษาเสถียรภาพของการจ้างงานและประชากรแรงงาน

การประมาณนี้ไม่ใช่ตัวชี้วัดทางการ และอาจเปลี่ยนแปลงตามปัจจัยต่างๆ เช่น ประชากร อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน และการย้ายถิ่นฐาน สิ่งที่สื่อจริงๆ คือ แม้การจ้างงานใหม่จะกลับมาเป็นบวก ก็อาจเป็นเพียงเสถียรภาพชั่วคราวของตลาดแรงงาน ไม่ได้หมายความว่าอุปสงค์การจ้างงานแข็งแกร่งขึ้นอีกครั้ง

การจ้างงานใหม่ 65,000 ตำแหน่ง เพียงพอที่จะรักษาสมดุลตลาดแรงงานหรือไม่?

การจ้างงานนอกภาคเกษตรใหม่ 65,000 ตำแหน่งที่ Wolfe คาดการณ์ สอดคล้องกับค่าเฉลี่ยรายเดือนประมาณ 61,000 ตำแหน่งตั้งแต่ปี 2026 ซึ่งหมายความว่าการจ้างงานของสหรัฐฯ อาจยังคงเติบโตต่ำต่อไป แทนที่จะเร่งตัวขึ้นอีก

ความอ่อนแอในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมากระจุกตัวในบางภาคส่วน ต้นฉบับอ้างข้อมูลของ Wolfe ว่าการจ้างงานในภาคสันทนาการและโรงแรมลดลง 43,000 ตำแหน่งในเดือนมิถุนายน และลดลงอีก 40,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม Wolfe ระบุว่าการลดลงส่วนหนึ่งมาจากปัจจัยฤดูกาล และการจ้างงานชั่วคราวที่เกี่ยวข้องกับฟุตบอลโลกที่ลดลง

เมื่อปัจจัยฤดูกาลเปลี่ยนเป็นค่อนข้างเอื้ออำนวยในเดือนสิงหาคม Wolfe คาดว่าการจ้างงานในภาคสันทนาการและโรงแรมจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 5,000 ตำแหน่ง

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของการจ้างงานรายภาคส่วนจะสะท้อนถึงการปรับปรุงอุปสงค์โดยรวมหรือไม่ ยังต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ หากตำแหน่งงานใหม่ส่วนใหญ่มาจากการฟื้นตัวทางเทคนิคของภาคส่วนที่ลดลงอย่างมากก่อนหน้านี้ ขณะที่ภาคการผลิต บริการวิชาชีพ และค้าปลีกยังคงอ่อนแอ ตลาดแรงงานโดยรวมอาจยังอยู่ในภาวะชะลอตัว

นอกจากนี้ การปรับลดข้อมูลเดือนกรกฎาคมได้เพิ่มความอ่อนไหวของตลาดต่อการแก้ไขข้อมูลย้อนหลัง ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนพฤษภาคมถูกปรับลดจาก 129,000 ตำแหน่งเป็น 63,000 ตำแหน่ง และเดือนมิถุนายนจาก 57,000 ตำแหน่งเป็น 20,000 ตำแหน่ง รวมสองเดือนลดลง 103,000 ตำแหน่ง ดังนั้น นอกเหนือจากตัวเลขการจ้างงานใหม่เดือนสิงหาคมแล้ว การที่สองเดือนก่อนหน้าจะถูกปรับลดอีกหรือไม่ก็สำคัญไม่แพ้กัน

ค่าจ้างรายเดือนอาจดีดตัวขึ้น แต่แนวโน้มรายปียังคงชะลอตัว

Wolfe คาดว่าค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงเดือนสิงหาคมจะเพิ่มขึ้น 0.35% เมื่อเทียบรายเดือน สูงกว่าฉันทามติตลาด 0.2% ที่อ้างถึงในต้นฉบับ ส่วนการเติบโตเมื่อเทียบรายปีอาจลดลงจาก 3.2% ในเดือนกรกฎาคมเป็น 3.1%

การที่แนวโน้มรายเดือนและรายปีสวนทางกันไม่ใช่เรื่องขัดแย้ง การเติบโตของค่าจ้างรายเดือนอาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ เช่น วันที่สำรวจ การจ่ายโบนัส โครงสร้างอุตสาหกรรม และชั่วโมงทำงาน ส่วนข้อมูลรายปีสะท้อนการเปลี่ยนแปลงสะสมในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา

Wolfe มองว่าช่วงอ้างอิงการสำรวจการจ้างงานเดือนสิงหาคมครอบคลุมกลางเดือน ซึ่งอาจสะท้อนการขึ้นค่าจ้างที่มีผลกลางเดือนได้เต็มที่กว่า จึงผลักดันค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงของเดือนนั้นให้สูงขึ้น นี่คือคำอธิบายของสถาบันเกี่ยวกับโครงสร้างการสำรวจ ผลลัพธ์จริงอาจยังได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนการจ้างงานระหว่างอุตสาหกรรมที่ค่าจ้างสูงและต่ำ

จากมุมมองของเฟด การเติบโตของค่าจ้างรายเดือน 0.35% อาจตอกย้ำการตัดสินว่าแรงกดดันค่าจ้างระยะสั้นยังคงแข็งแกร่ง แต่หากการเติบโตรายปียังคงลดลงสู่ 3.1% ก็แสดงว่าทิศทางระยะกลางของเงินเฟ้อค่าจ้างยังคงชะลอตัว

ดังนั้น ตลาดต้องสังเกตสามมิติพร้อมกัน: ค่าจ้างรายเดือนสูงเกินคาดหรือไม่ รายปียังคงลดลงหรือไม่ และชั่วโมงทำงานเฉลี่ยต่อสัปดาห์เปลี่ยนแปลงหรือไม่ การดีดตัวของค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงเพียงเดือนเดียว ยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าแรงกดดันค่าจ้างเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

อัตราการว่างงานอาจเพิ่มขึ้นเป็น 4.16% แต่อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานสำคัญกว่า

Wolfe คาดว่าอัตราการว่างงานเดือนสิงหาคมจะเพิ่มขึ้นจาก 4.09% ในเดือนกรกฎาคมเป็น 4.16% ตามการรายงานปกติ อาจแสดงเป็นอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นจาก 4.1% เป็น 4.2%

สถาบันมองว่าการสำรวจครัวเรือนอาจยังคงผันผวนอย่างมาก ตามสถิติของ Wolfe ตั้งแต่ปี 2026 กำลังแรงงานสหรัฐฯ ลดลงประมาณ 2.5 ล้านคน โดยประมาณ 1 ล้านคนเกิดขึ้นในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา การเปลี่ยนแปลงขนาดกำลังแรงงานอย่างรวดเร็วทำให้การตีความอัตราการว่างงานซับซ้อนยิ่งขึ้น

อัตราการว่างงานขึ้นอยู่กับจำนวนผู้ว่างงานและขนาดกำลังแรงงานทั้งหมด หากแรงงานบางส่วนหยุดหางานและออกจากตลาดแรงงาน แม้อุปสงค์การจ้างงานอ่อนแอลง อัตราการว่างงานก็อาจทรงตัวหรือลดลงได้ หากอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานฟื้นตัวและมีคนกลับเข้าสู่ตลาดแรงงานมากขึ้น อัตราการว่างงานก็อาจเพิ่มขึ้น แม้บริษัทไม่ได้เลิกจ้างอย่างชัดเจน

ดังนั้น อัตราการว่างงาน 4.2% เองอาจไม่จำเป็นต้องหมายถึงตลาดแรงงานทรุดลงกะทันหัน คำถามสำคัญกว่าคือ การเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงานมาจากจำนวนผู้มีงานทำลดลง หรืออัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานฟื้นตัว

ในเดือนกรกฎาคม อัตราการว่างงานลดลงเป็น 4.1% พร้อมกับอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานลดลงเป็น 61.4% หากอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานเดือนสิงหาคมฟื้นตัวและอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย อาจเป็นเพียงแรงงานกลับมาหางานมากขึ้น แต่หากอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานยังคงซบเซาและอัตราการว่างงานยังเพิ่มขึ้น สัญญาณการชะลอตัวของการจ้างงานจะชัดเจนขึ้น

Wolfe คาดการณ์การปรับปรุงฐานผิด แต่ขนาดการปรับลดยังจำกัดชั่วคราว

เมื่อต้นฉบับเผยแพร่ Wolfe คาดว่าสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ จะปรับเพิ่มยอดรวมการจ้างงานนอกภาคเกษตร ณ เดือนมีนาคม 2026 ประมาณ 180,000 ตำแหน่งในการปรับปรุงฐานรายปี เทียบเท่ากับการเพิ่มขึ้นเฉลี่ยประมาณ 15,000 ตำแหน่งต่อเดือนในช่วง 12 เดือนก่อนหน้า

ผลที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 28 สิงหาคมตรงกันข้ามกับการคาดการณ์นี้ สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ ประเมินเบื้องต้นว่ายอดรวมการจ้างงานนอกภาคเกษตร ณ เดือนมีนาคม 2026 ต้องปรับลดลง 79,000 ตำแหน่ง หรือประมาณ 0.1% ส่วนการจ้างงานภาคเอกชนต้องปรับลดลง 178,000 ตำแหน่ง

การปรับปรุงนี้อิงจากบันทึกการบริหารที่ครอบคลุมกว่า เช่น การสำรวจการจ้างงานและค่าจ้างรายไตรมาส (QCEW) เพื่อปรับเทียบการสำรวจธุรกิจรายเดือน การปรับลดเบื้องต้น 79,000 ตำแหน่งบ่งชี้ว่ายอดรวมการจ้างงานก่อนหน้านี้ถูกประเมินสูงเกินไปเล็กน้อย แต่เมื่อเทียบกับขนาดการจ้างงานนอกภาคเกษตรโดยรวม ขนาดการปรับปรุงยังจำกัด และน้อยกว่าค่าเฉลี่ยสัมบูรณ์ของการปรับปรุงฐานในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาที่ 0.2%

ต้องทราบว่านี่เป็นเพียงการประมาณเบื้องต้น ไม่ได้แก้ไขข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรรายเดือนที่เผยแพร่ในปัจจุบันทันที ผลสุดท้ายจะเผยแพร่ในเดือนกุมภาพันธ์ 2027 พร้อมกับรายงานการจ้างงานเดือนมกราคม 2027

พูดให้แม่นยำขึ้น การปรับปรุงนี้ไม่ได้เปลี่ยนการตัดสินโดยรวมว่าการจ้างงานกำลังชะลอตัว แต่ก็ไม่ได้ให้หลักฐานว่าตลาดแรงงานถูกประเมินสูงเกินไปอย่างรุนแรงก่อนหน้านี้ สิ่งที่หักล้างจริงๆ คือการคาดการณ์เฉพาะของ Wolfe เกี่ยวกับ "การปรับเพิ่ม 180,000 ตำแหน่ง"

ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรอาจดีขึ้น แต่ยังไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ว่าการจ้างงานแข็งแกร่งขึ้นอีกครั้ง

ตามการคาดการณ์ของ Wolfe รายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมอาจแสดงภาพที่ค่อนข้างซับซ้อน: การจ้างงานใหม่เปลี่ยนจากลบเป็นบวก แต่อยู่ในระดับที่เพียงรักษาสมดุลตลาดแรงงานเท่านั้น อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ค่าจ้างรายเดือนสูงกว่าคาด แต่การเติบโตรายปียังคงชะลอตัว

ภาพรวมนี้ไม่ได้ให้คำตอบง่ายๆ แก่เฟด

หากการจ้างงานใหม่ใกล้ 65,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% และตัวเลขก่อนหน้าถูกปรับลดอีกครั้ง ตลาดอาจตีความว่าตลาดแรงงานยังคงชะลอตัว หากค่าจ้างรายเดือนสูงถึง 0.35% ผู้กำหนดนโยบายยังต้องเผชิญปัญหาแรงกดดันค่าจ้างระยะสั้นที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง

หากการจ้างงานใหม่สูงกว่าที่คาดอย่างชัดเจนและค่าจ้างแข็งแกร่งไปพร้อมกัน การคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยอาจได้รับการสนับสนุน หากการจ้างงานต่ำกว่าจุดคุ้มทุนมาก อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น และค่าจ้างชะลอตัว เกณฑ์การขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องของเฟดอาจสูงขึ้น

สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ ยืนยันแล้วว่ารายงานการจ้างงานเดือนสิงหาคมจะเผยแพร่ในวันที่ 4 กันยายน เวลา 8.30 น. ตามเวลาตะวันออก ต่อมาดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนสิงหาคมมีกำหนดเผยแพร่ในวันที่ 10 และ 11 กันยายนตามลำดับ ส่วนการประชุมนโยบายการเงินของเฟดจะจัดขึ้นในวันที่ 15-16 กันยายน

ดังนั้น ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรจะกำหนดว่าหลักฐานด้านการจ้างงานยังคงอ่อนแอลงหรือไม่ แต่ไม่ใช่ตัวแปรเดียวในการตัดสินใจนโยบายเดือนกันยายน แม้การจ้างงานใหม่เพียง 65,000 ตำแหน่ง สิ่งที่มีผลต่อการตัดสินของเฟดจริงๆ คือ การจ้างงาน อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงาน ค่าจ้าง และเงินเฟ้อ จะชี้ไปในทิศทางเดียวกันหรือไม่