Morgan Stanley: укрепление иены не подорвёт керри-трейд на развивающихся рынках

Иена в последнее время значительно укрепилась, но этого недостаточно, чтобы подорвать основы керри-трейда на развивающихся рынках. Стратеги Morgan Stanley считают, что при отсутствии дополнительных катализаторов, вызывающих более широкую волатильность, эта стратегия сохраняет достаточную устойчивость.

Команда под руководством Джеймса Лорда, главы глобальной стратегии Morgan Stanley по валютам и развивающимся рынкам, в свежем исследовательском отчёте отмечает, что динамика керри-трейда в большей степени зависит от общего направления глобальной валютной волатильности, перспектив роста мировой экономики, динамики фондовых рынков и фундаментальных факторов самих развивающихся экономик, а не от колебаний курса иены.

«Глобальный рост, динамика мировых фондовых рынков и восходящие тренды в ключевых развивающихся странах влияют на керри-трейд на развивающихся рынках гораздо сильнее, чем движение иены, — пишет команда. — В этих аспектах мы сохраняем конструктивную оценку».

На рынке уже наблюдаются признаки устойчивости. Хотя бразильский реал и колумбийский песо с 29 июля ослабли к иене на 5,1% и 3,4% соответственно, к доллару они укрепились на 0,7% и 2,4%, что указывает на относительно контролируемое давление на валюты развивающихся рынков в целом.

Иена выросла до максимума более чем за полгода на фоне ожиданий повышения ставки

Во вторник иена поднималась до 152,89 за доллар, самого сильного уровня с середины февраля, а сейчас торгуется на отметке 153,46. Впоследствии рост несколько замедлился. За этим укреплением стоят продолжающиеся ставки трейдеров на повышение процентной ставки Банком Японии и их настороженность в отношении дальнейших действий властей по поддержке иены.

Суть керри-трейда заключается в заимствовании валюты с низкой процентной ставкой и вложении средств в высокодоходные активы для получения разницы в ставках. Иена долгое время была одной из основных валют фондирования для этой стратегии, поэтому ожидания повышения ставки Банком Японии создают потенциальное давление на такие сделки.

Диверсификация валют фондирования делает керри-трейд более гибким

Стратеги Morgan Stanley отмечают, что инвесторы уже активно диверсифицируют источники валют фондирования: евро и швейцарский франк всё чаще становятся альтернативными вариантами для финансирования позиций в высокодоходных активах. Этот структурный сдвиг означает, что чувствительность керри-трейда к колебаниям отдельной валюты фондирования снижается, а устойчивость стратегии к рискам соответственно повышается.

Ранее Bloomberg сообщал, что керри-трейд на развивающихся рынках недавно продемонстрировал самую длительную серию роста с 2008 года, а активность участников рынка остаётся высокой.

Команда Morgan Stanley сохраняет позитивный взгляд на развивающиеся рынки и рекомендует инвесторам покупать на откатах. «Поддержка со стороны восходящих фундаментальных факторов, значительная разница в доходности и устойчивый глобальный рост будут продолжать привлекать инвесторов в этот класс активов», — заявили стратеги.

Команда подчёркивает, что реальную угрозу для керри-трейда на развивающихся рынках представляют системные шоки, способные вызвать более широкую волатильность, а не само по себе временное укрепление иены. В условиях, когда ожидания глобального роста пока не демонстрируют явного ухудшения, базовая логика этой стратегии остаётся в силе.