Неожиданно сильные данные по занятости в США повысили вероятность повышения ставки ФРС в сентябре до 60%, рынок пристально следит за CPI на следующей неделе

Автор: Wallstreetcn

Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за август значительно превзошли ожидания, усилив разногласия на рынке относительно направления политики Федеральной резервной системы (ФРС) в сентябре. Устойчивый рост занятости свидетельствует о сохранении устойчивости американской экономики, что побудило рынок повысить ожидания повышения ставки ФРС. В пятницу американские акции снизились, доходность казначейских облигаций в целом выросла, золото оказалось под давлением.

Опубликованные в пятницу данные Министерства труда США показали, что число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в августе увеличилось на 162 000, что примерно в три раза превышает прогнозы экономистов. Показатели занятости оказались лучше ожиданий, что указывает на отсутствие явного ухудшения на рынке труда, которого ранее опасался рынок, и это усложняет для ФРС балансирование между занятостью и инфляцией.

Рынок фьючерсов на федеральные фонды показывает, что вероятность повышения ставки ФРС на заседании 16 сентября выросла примерно до 60%. Ранее член Совета управляющих ФРС Уоллер намекал на склонность сохранить ставку без изменений, что привело к временному снижению рыночных ожиданий повышения ставки в сентябре.

Реакция рынка была скорее ястребиной. В пятницу все три основных индекса американских акций закрылись снижением, доходность казначейских облигаций в целом выросла. Однако с недельной точки зрения индексы S&P 500 и Nasdaq 100 все же зафиксировали рост, что указывает на относительно ограниченную коррекцию рынка, вызванную данными по занятости.

Доходность казначейских облигаций США в целом выросла, рисковые активы пока не испытывают явного давления

После публикации данных по занятости казначейские облигации США подверглись распродаже, доходность по всем срокам в целом выросла.

В частности, доходность 2-летних казначейских облигаций, наиболее чувствительных к денежно-кредитной политике, выросла на 3,4 базисных пункта до 4,3703%, в течение дня достигая 4,416%, что является самым высоким уровнем с января 2025 года; доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 2,2 базисных пункта до 4,782%; доходность 30-летних казначейских облигаций незначительно выросла на 0,3 базисных пункта до 5,246%.

Однако в настоящее время передача волатильности рынка облигаций на другие рисковые активы остается ограниченной. Кредитные спреды сохраняются на относительно низком уровне, стоимость защиты от снижения рисковых активов также относительно ограничена. JPMorgan отмечает, что ликвидность рынка казначейских облигаций США заметно ухудшилась, но фьючерсы на фондовые индексы и ETF на корпоративные облигации не испытывают аналогичного давления.

Глава отдела исследований и стратегий по инструментам с фиксированной доходностью Charles Schwab Колин Мартин заявил, что текущие финансовые условия остаются мягкими, а кредитные спреды находятся на аномально узком уровне. В то же время корпоративные прибыли выросли более чем на 20% в годовом исчислении, и текущая стоимость корпоративного финансирования, по-видимому, не оказывает значительного давления на компании.

Это означает, что, хотя данные по занятости повысили ожидания повышения ставки, влияние высоких процентных ставок на корпоративное финансирование и рисковые активы еще не полностью проявилось.

Бум инвестиций в ИИ оказывает поддержку, структура занятости демонстрирует расхождение

Текущая устойчивость американской экономики также связана с продолжающимся резким ростом инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта (ИИ).

Главный инвестиционный директор Hirtle & Co. Брэд Конгер заявил, что в августовских данных по занятости можно смутно увидеть «эффект замещения ИИ»: в финансовой деятельности и информационном секторе в совокупности было сокращено 34 000 рабочих мест, в то время как в строительстве, производстве и коммунальном хозяйстве, связанных со строительством центров обработки данных, поставкой оборудования и энергоснабжением, занятость демонстрирует относительно высокие показатели.

Экономисты BNP Paribas отметили в отчете для клиентов, что этот отчет по занятости показывает, что американская экономика все еще находится в фазе циклического расширения, а мягкая денежно-кредитная политика и бум инвестиций в инфраструктуру ИИ оказывают значительную поддержку. В условиях ограниченного предложения рабочей силы уровень безработицы может продолжить снижаться, а заработная плата столкнется с повышательным давлением.

В то же время высокие затраты на финансирование еще не оказали явного сдерживающего влияния на расширение кредитования. JPMorgan обнаружил, что, несмотря на рост стоимости заимствований, масштабы кредитования и создания денег в США не сократились синхронно; банковское кредитование продолжает расти, а чистый объем выпуска инвестиционных корпоративных облигаций США в августе также увеличился.

Таким образом, американская экономика в настоящее время сталкивается не с типичной ситуацией «высокие ставки сдерживают спрос». Хотя стоимость корпоративного финансирования выросла, кредитная активность и инвестиционный спрос сохраняют определенный рост, что является одной из причин, по которой рисковые активы не подверглись более резкой коррекции из-за ястребиных данных по занятости.

Ожидания повышения ставки растут, CPI станет следующей ключевой проверкой

Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе явно склоняются к ястребиным, но их еще недостаточно, чтобы полностью определить дальнейший путь политики ФРС. Теперь рынок обращает больше внимания на данные по инфляции.

Глобальный инвестиционный стратег iCapital Дэн Сузуки предупредил, что если процентные ставки продолжат значительно расти, это может заставить инвесторов более активно снижать подверженность риску и еще больше ухудшить настроения на рынке.

Главный рыночный стратег Alpine Saxon Woods Сара Хант заявила, что по сравнению с более слабым отчетом по занятости эти данные дают явно ограниченные основания для голубей.

Старший макростратег State Street Марвин Ло отметил, что пятничный отчет по занятости вновь показывает, что даже при отсутствии структурных условий для снижения безработицы американская экономика продолжает демонстрировать хорошие результаты. Он считает, что рынок посылает Уоллеру сигнал о том, что «следует повысить ставку», и по-прежнему ожидает, что ФРС повысит ставку в этом году.

Руководитель отдела стратегий по американским акциям и деривативам BNP Paribas Грег Бутель заявил, что с завершением сезона отчетности макроэкономические данные станут важной переменной, влияющей на рынок в ближайшие недели. Он считает, что в настоящее время целесообразно сохранять осторожное отношение к акциям, но время для явного медвежьего настроя еще не наступило.

По его мнению, хотя пятничные данные по занятости в несельскохозяйственном секторе немного склоняются к ястребиным, они все еще не полностью проясняют дальнейшее направление политики ФРС. Следующей ключевой переменной станут данные по индексу потребительских цен (CPI), которые будут опубликованы на следующей неделе, а также то, решит ли ФРС повысить ставку до промежуточных выборов в США.