Отчет по занятости в США сегодня: хорошие новости — плохие новости

Автор оригинала: Сюй Чао

Источник оригинала: Wallstreetcn

Сегодня вечером будет опубликован отчет по числу занятых в несельскохозяйственном секторе США за август. Уолл-стрит ожидает, что рост занятости немного восстановится после отрицательного показателя июля, однако рыночная логика незаметно изменилась: для инвесторов сильный отчет не обязательно хорошая новость, а слабый отчет может не стать катастрофой. Суть игры с данными заключается в дальнейшей траектории повышения ставок Федеральной резервной системы.

Консенсус рынка предполагает, что число занятых в несельскохозяйственном секторе в августе вырастет на 55 000, восстановившись после июльского снижения на 23 000, уровень безработицы останется на уровне 4,1%, а средняя почасовая оплата труда вырастет на 0,3% за месяц. Goldman Sachs занимает более осторожную позицию, прогнозируя рост лишь на 40 000, что немного ниже консенсуса. По данным команды рыночной аналитики JPMorgan, председатель ФРС Пауэлл ясно дал понять на симпозиуме в Джексон-Хоуле, что экономика находится в состоянии полной занятости, а инфляция остается высокой, что означает, что данные по занятости действуют в рамках логики «хорошие новости — это плохие новости»: сильная занятость подтолкнет доходность облигаций вверх и окажет давление на американские акции.

Что касается влияния на рынок, JPMorgan считает, что в текущих политических условиях данные по индексу потребительских цен (CPI) на следующей неделе окажут большее влияние на заседание ФРС 16 сентября, чем сегодняшний отчет по занятости. По оценкам JPMorgan, опционы, истекающие 4 сентября, подразумевают внутридневное движение индекса S&P 500 примерно на 1,1%. По словам главного экономиста Bloomberg Анны Вонг, если августовский показатель занятости снова окажется отрицательным, «в современной истории ФРС нет прецедента, когда центральный банк повышал ставки после двух месяцев подряд отрицательного роста занятости».

Ожидания по данным: смешанные сигналы, запутанная картина

Опережающие индикаторы рынка труда за август демонстрируют явное расхождение, что делает прогнозирование более сложным, чем обычно.

Занятость в частном секторе по данным ADP выросла в августе лишь на 38 000, что является самым медленным темпом с января этого года и ниже консенсуса в 47 000, что стало самым большим отклонением за последние месяцы.

Публичная статистика труда Revelio показывает, что в августе экономика добавила 36 500 рабочих мест, что заметно медленнее июльских 79 200. Первичные заявки на пособие по безработице за неделю обследования BLS выросли до 207 000 по сравнению с 189 000 в июльский период обследования. Отслеживаемые Goldman Sachs альтернативные индикаторы занятости в среднем составили 31 000, снизившись с 65 000 в июле. Кроме того, отчет Challenger показал, что работодатели объявили о 52 900 увольнениях в августе, что резко выше июльских 33 400.

Однако увольнения в целом остаются сдержанными: совокупное число увольнений по данным Challenger за первые восемь месяцев 2026 года составляет около 530 000, что является самым низким показателем за аналогичный период с 2022 года; планы по найму находятся на самом высоком уровне с 2023 года.

Среднемесячное число первичных заявок на пособие по безработице составило 204 000, снизившись с 210 000 в июле, а уровень увольнений по данным JOLTS снизился на 0,1 процентного пункта за месяц до 1,0%. Кроме того, занятость в сфере досуга и гостеприимства за предыдущие два месяца сократилась в совокупности на 83 000, а занятость в сфере образования местных органов власти снизилась на 61 000, и оба показателя имеют потенциал для нормализационного отскока.

Данные по вакансиям (объединяющие JOLTS, Indeed и LinkUp) в июле были примерно без изменений, без явной смены тренда в последнее время.

Сигналы деловых опросов также неоднозначны: индекс занятости в производственном секторе ISM немного снизился до 51,2, оставаясь в зоне расширения, но более медленными темпами; индекс занятости в сфере услуг ISM немного вырос до 47,8, оставаясь в зоне сокращения второй месяц подряд; компоненты занятости в производственном и сервисном PMI S&P Global укрепились, причем последний зафиксировал самый быстрый рост занятости почти за 18 месяцев.

Истечение временного защищенного статуса: потенциальный риск снижения

Аналитики особо отмечают политический фактор, который может механически снизить данные по занятости: около 300 000 иммигрантов (в основном гаитян) утратили временный защищенный статус в конце июля, что прекратило их разрешение на работу в США.

Barclays оценивает, что около 200 000 из них все еще учитывались как занятые в июльском обследовании занятости, и примерно 25 000, как ожидается, исчезнут из августовского подсчета, поскольку работодатели перестанут указывать их в платежных ведомостях. По мере завершения проверок соответствия оставшихся лиц, давление сохранится в ближайшие месяцы. Некоторые подали заявления на убежище до крайнего срока, и часть из тех, кто был одобрен до истечения срока, сохраняют право на работу; другие могут временно оставаться в платежных ведомостях работодателей, поскольку работодатели еще не завершили проверку разрешений на работу.

По словам главного экономиста Bloomberg Анны Вонг, с учетом всех этих факторов существует довольно высокая вероятность того, что августовский показатель занятости продемонстрирует второе подряд месячное снижение.

Ежегодный пересмотр базовых показателей: данные по занятости уже занижены

В контексте этой публикации необходимо также учитывать оценки ежегодного пересмотра базовых показателей, опубликованные Бюро статистики труда (BLS) в августе.

Пересмотр показывает, что по состоянию на март 2026 года занятость без сезонной корректировки была на 79 000 ниже, чем предполагалось ранее, что составляет снижение примерно на 0,1%. Эта величина значительно меньше прошлогоднего пересмотра: пересмотр на основе данных за март 2025 года составил целых 911 000.

Если смотреть на структуру, занятость в частном секторе была пересмотрена в сторону понижения на более значительные 178 000, что означает, что среднемесячный рост фактически составлял 24 000, а не 38 000, как сообщалось ранее. По отраслям, розничная торговля показала наибольшее снижение (-154 600), транспортировка и складирование — наибольшее повышение (+135 100), а государственный сектор был пересмотрен вверх на 99 000, несмотря на сокращение федеральных служащих. Окончательные пересмотренные данные будут официально включены в отчет о занятости за февраль 2027 года.

Траектория политики ФРС: после данных по занятости ключевым фактором станет CPI

Что касается политики ФРС, аналитики довольно единодушны: показатель занятости, близкий к ожиданиям, при стабильном уровне безработицы будет соответствовать рынку труда, который охлаждается, но не резко ухудшается, — сценарий, который заставит политиков сосредоточиться на инфляционной стороне своего мандата.

Сценарий, который действительно меняет логику политики, — это резко отрицательный показатель занятости. Анна Вонг прямо заявляет, что если августовский показатель занятости снова окажется отрицательным, «в современной истории ФРС нет прецедента продолжения повышения ставок после двух месяцев подряд отрицательного роста», что немедленно заморозит любые рыночные ожидания повышения ставок.

С точки зрения рыночной реакции, JPMorgan считает, что, поскольку до заседания ФРС 16 сентября осталось только один отчет по занятости и один отчет по CPI, последний имеет больший вес. Сильный показатель занятости подтолкнет доходность облигаций вверх, оказывая давление на акции через самоподдерживающуюся логику «больше рабочих мест → больше потребления → дальнейший найм компаний», и этот механизм передачи особенно важен, учитывая, что Пауэлл уже отметил в Джексон-Хоуле, что мягкие финансовые условия представляют риски.

«Золотая зона» JPMorgan установлена на уровне от 30 000 до 70 000 новых рабочих мест, в пределах которой рынок с большей вероятностью останется относительно стабильным.

Если данные превысят 100 000, американские акции столкнутся с явным давлением

По данным JPMorgan, ниже приведены пути рыночной реакции для различных диапазонов данных:

Если данные превысят 100 000, американские акции столкнутся с явным давлением, доходность 10-летних казначейских облигаций вырастет, и рынок более полно заложит в цены повышение ставки в сентябре; если показатель окажется в диапазоне от 70 000 до 100 000, акции испытают небольшое давление, а доходность умеренно вырастет; диапазон от 30 000 до 70 000 является «золотой зоной» с относительно нейтральной реакцией рынка; если показатель будет ниже 30 000 или отрицательным, краткосрочные ставки быстро упадут, но отрицательный сценарий может вызвать «опасения стагфляции», что сделает оценку рынком траектории политики ФРС крайне сложной.

Goldman Sachs ожидает, что средняя почасовая оплата труда вырастет на 0,4% за месяц, что выше консенсуса в 0,3%, ссылаясь на положительные календарные эффекты, поддерживающие более сильные данные по заработной плате. Трекер заработной платы Goldman показывает, что почасовая оплата во втором квартале росла в годовом исчислении на 2,8% за месяц и на 3,6% в годовом выражении, что все еще ниже его оценки порога роста в 4%, соответствующего целевому уровню инфляции в 2%.