ในที่สุด Amazon ก็เผาเงินสดอิสระจนหมด

เขียนโดย ซูหยาง

บรรณาธิการ สวีชิงหยาง

เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม ตามเวลาท้องถิ่นสหรัฐฯ Amazon ได้ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ปี 2026

รายงานแสดงให้เห็นว่ารายได้ของ Amazon ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 201.944 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 28.076 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 61% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรสุทธิอยู่ที่ 20.685 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 2% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรต่อหุ้นปรับลดทอนอยู่ที่ 1.89 ดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่า 1.95 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งรายได้และกำไรต่อหุ้นต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์

การลดลงของกำไรสุทธิส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบจากฐานที่สูงจากกำไรจากการลงทุนใน Anthropic ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ในไตรมาสที่ 3 ปี 2025 Amazon ได้บันทึกกำไรก่อนหักภาษีที่เกี่ยวข้องจำนวน 9.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทำให้ฐานการเปรียบเทียบสูงขึ้น

อัตรากำไรจากการดำเนินงานของ Amazon ในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 13.9% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดอิสระในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาติดลบ 423.57 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับบวก 147.88 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งหมายความว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังผลักดันรายได้จากธุรกิจคลาวด์ให้เพิ่มขึ้น แต่ในขณะเดียวกันก็เพิ่มความต้องการเงินทุนอย่างรวดเร็ว

Amazon คาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาสที่ 4 จะอยู่ระหว่าง 2.4 ล้านล้านถึง 2.47 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ ในขณะเดียวกัน Amazon ยังคงแผนการใช้จ่ายลงทุนประมาณ 2.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026

หลังประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้นหลังปิดตลาดลดลงมากกว่า 7% เบื้องหลังปฏิกิริยาของราคาหุ้น นักลงทุนกังวลไม่เพียงแค่ผลประกอบการรายไตรมาสเท่านั้น แต่ยังรวมถึงจังหวะการดำเนินงานของ Amazon ในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า

สิ่งนี้ทำให้คำถามหลักของ Amazon ในไตรมาสนี้ชัดเจนยิ่งขึ้น: AWS จะสามารถดูดซับกำลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่? รายได้จาก AI จะครอบคลุมการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานได้หรือไม่? ธุรกิจค้าปลีกจะสามารถสร้างกระแสเงินสดที่เพียงพอในช่วงเทศกาลช้อปปิ้งปลายปีได้หรือไม่?

01 ยอดสั่งซื้อค้างส่งของ AWS สูงถึง 5.78 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

AWS ยังคงเป็นเครื่องยนต์การเติบโตที่สำคัญที่สุดของ Amazon ในไตรมาสนี้

รายได้ในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 459.84 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 39.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่า 36.7% ในไตรมาสที่ 2 ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่เร็วที่สุดในรอบเกือบ 5 ปี เมื่อคำนวณจากขนาดนี้ อัตรารายได้ต่อปีของ AWS อยู่ที่ประมาณ 1.84 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

กำไรจากการดำเนินงานของ AWS สูงถึง 177.73 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 55% เมื่อเทียบกับปีก่อน อัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 38.7% ต่ำกว่า 39.4% ในไตรมาสที่ 2 แต่สูงกว่า 34.6% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งรายได้และกำไรเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่อัตรากำไรลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน

การเติบโตของยอดสั่งซื้อค้างส่งเป็นพื้นฐานสำคัญของรายได้ AWS ในระยะต่อไป

Andy Jassy ซีอีโอของ Amazon เปิดเผยในการประชุมรายงานผลประกอบการว่า ยอดสั่งซื้อค้างส่งของ AWS สูงถึง 5.78 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 4.96 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 ยอดสั่งซื้อค้างส่งสะท้อนถึงมูลค่าสัญญาที่ลงนามแล้วแต่ยังไม่ได้รับรู้เป็นรายได้ รายได้จริงยังขึ้นอยู่กับการส่งมอบทรัพยากรและการใช้งานของลูกค้า

Jassy กล่าวว่า ปัจจุบันบริษัทติดตั้งตัวเร่ง AI หนึ่งตัวทุกๆ 14 วินาทีโดยเฉลี่ย และความต้องการของลูกค้าสำหรับกำลังการประมวลผลใหม่ยังคงแข็งแกร่ง เขาคาดว่าอัตราการเติบโตของรายได้ AWS ในปี 2027 และ 2028 จะเกิน 40%

การเติบโตของธุรกิจค้าปลีกค่อนข้างคงที่ ในไตรมาสที่ 3 รายได้จากธุรกิจอเมริกาเหนือของ Amazon อยู่ที่ 1.12852 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 6% เมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้จากธุรกิจระหว่างประเทศอยู่ที่ 431.08 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 5% เมื่อเทียบกับปีก่อน และเพิ่มขึ้น 8% หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน 

การปรับเปลี่ยนช่วงเวลาของ Prime Day ส่งผลต่อผลการดำเนินงานเทียบกับปีก่อนในไตรมาสนี้ ในปี 2026 กิจกรรม Prime Day ในตลาดหลักส่วนใหญ่ถูกย้ายไปยังไตรมาสที่ 2 ในขณะที่ปีที่แล้วทั้งหมดถูกบันทึกในไตรมาสที่ 3 Amazon ระบุว่าหากไม่รวมความแตกต่างด้านเวลานี้ อัตราการเติบโตของรายได้ในไตรมาสที่ 3 จะสูงขึ้นประมาณ 4 จุดเปอร์เซ็นต์

ธุรกิจโฆษณาเติบโต 12% ในไตรมาสที่ 3 หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน และ Amazon คาดว่าอัตราการเติบโตในไตรมาสที่ 4 จะกลับมาอยู่ในระดับเลขสองหลักที่สูง Amazon ไม่ได้เปิดเผยตัวเลขรายได้ที่แน่นอนของธุรกิจโฆษณาในรายงานผลประกอบการนี้

02 ธุรกิจโมเดลและเอเจนต์ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง

Amazon กำลังขยายธุรกิจ AI จากกำลังการประมวลผลระดับล่างไปสู่บริการโมเดลและการพัฒนาเอเจนต์

ในไตรมาสที่ 3 การใช้จ่ายของบริษัท Fortune 500 บน Amazon Bedrock เพิ่มขึ้นเกือบ 7 เท่าเมื่อเทียบกับปีก่อน และปริมาณการเรียกใช้โทเค็นทั้งหมดบนแพลตฟอร์มเพิ่มขึ้นเกือบ 17 เท่า

Bedrock เป็นแพลตฟอร์มบริการโมเดลที่ AWS มอบให้กับองค์กร ช่วยให้ลูกค้าสามารถเรียกใช้โมเดลจากผู้ให้บริการต่างๆ และปรับใช้แอปพลิเคชัน AI บนโครงสร้างพื้นฐานของ AWS

ในไตรมาสนี้ Bedrock ได้เพิ่มโมเดลจากบริษัทต่างๆ เช่น OpenAI, Anthropic, Moonshot AI, xAI และ Zhipu AI ซึ่งขยายทางเลือกให้กับลูกค้าองค์กรมากขึ้น Amazon ยังได้เพิ่มฟังก์ชันการค้นหาเว็บในตัวสำหรับโมเดล OpenAI เพื่อให้องค์กรสามารถเข้าถึงข้อมูลแบบเรียลไทม์เมื่อเรียกใช้โมเดล

ในด้านเอเจนต์ Amazon ได้เปิดตัว Bedrock Managed Agents รุ่นพรีวิวสาธารณะ เพื่อช่วยให้องค์กรสร้างและปรับใช้เอเจนต์ AI ในสภาพแวดล้อมการผลิต นักพัฒนายังสามารถใช้ Strands Harness เพื่อสร้างเอเจนต์ได้ Amazon อ้างว่าด้วยโมเดลล้ำสมัยเดียวกัน เครื่องมือนี้สามารถเพิ่มประสิทธิภาพการใช้โทเค็นและลดต้นทุนงานลง 32% ในขณะที่รักษาความแม่นยำในระดับที่เท่าเทียมหรือสูงกว่า

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ครอบคลุมขั้นตอนการเรียกใช้โมเดล การพัฒนาเอเจนต์ และการปรับใช้ อย่างไรก็ตาม Amazon ไม่ได้เปิดเผยรายได้จาก Bedrock และธุรกิจเอเจนต์แยกต่างหาก การเติบโตของปริมาณการใช้งานแพลตฟอร์มไม่สามารถเทียบเท่ากับการเติบโตของรายได้โดยตรง

03 ความต้องการ Trainium และ Graviton เพิ่มขึ้น 20 เท่า

ชิปที่พัฒนาขึ้นเองเป็นกลยุทธ์สำคัญของ Amazon ในการลดต้นทุนการประมวลผลและสร้างความแตกต่างให้กับผลิตภัณฑ์ AWS

Jassy กล่าวในการประชุมรายงานผลประกอบการว่า รายได้ที่ผูกพันของ Trainium และ Graviton เพิ่มขึ้นมากกว่า 20 เท่าเมื่อเทียบกับปีก่อน และธุรกิจชิปโดยรวมยังคงเติบโตในระดับสามหลัก Trainium ใช้สำหรับการฝึกและอนุมานโมเดล AI เป็นหลัก ในขณะที่ Graviton มุ่งเน้นการประมวลผลคลาวด์ทั่วไป

ในไตรมาสที่ 3 Amazon ยังเปิดเผยข้อตกลง AWS ใหม่กับบริษัทต่างๆ เช่น Meta, NVIDIA, OpenAI, Salesforce, Oracle, Qualcomm, Verizon และ Stripe อย่างไรก็ตาม บริษัทไม่ได้เปิดเผยรุ่นชิปเฉพาะ ขนาดการประมวลผล และมูลค่าการจัดซื้อที่เกี่ยวข้องกับข้อตกลงเหล่านี้

อย่างไรก็ตาม ข้อตกลงการจัดซื้อหรือการประมวลผลที่ลูกค้าลงนามจะค่อยๆ เปลี่ยนเป็นรายได้หลังจากส่งมอบชิปและใช้งานจริงแล้วเท่านั้น

Amazon เคยเปิดเผยว่าอัตรารายได้ต่อปีของธุรกิจชิปที่พัฒนาขึ้นเองเกิน 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว

Amazon เปิดเผยว่ากำลังขยายการปรับใช้ชิปรุ่นต่อไป และมีแผนที่จะขยายการใช้ Trainium ไปนอก AWS ในช่วงครึ่งหลังของปี 2027

ก่อนหน้านี้ Anthropic ได้ใช้ Trainium 2 เพื่อสร้างคลัสเตอร์ประมวลผล Project Rainier โดยปรับใช้ชิปมากกว่า 500,000 ตัว

การขยายการใช้งานภายนอกจะเปิดช่องทางการขายใหม่สำหรับ Trainium แต่ก็ต้องการให้ Amazon ปรับปรุงระบบนิเวศซอฟต์แวร์ ห่วงโซ่อุปทาน และการสนับสนุนลูกค้าให้ดียิ่งขึ้น

Graviton ให้บริการอินสแตนซ์ประมวลผลคลาวด์ EC2 เป็นหลัก Amazon หวังว่าจะเพิ่มประสิทธิภาพเซิร์ฟเวอร์และประสิทธิภาพการใช้พลังงานผ่าน CPU ที่พัฒนาขึ้นเอง ในขณะเดียวกันก็ลดการพึ่งพาผู้จัดหาหน่วยประมวลผลภายนอก

04 การใช้จ่ายลงทุนทั้งปียังคงอยู่ที่ 2.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงผลักดันการใช้จ่ายเงินสดของ Amazon ให้เพิ่มขึ้น

ในไตรมาสที่ 3 การใช้จ่ายเงินสดของ Amazon สำหรับการได้มาซึ่งอสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้องสูงถึง 772.59 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับ 350.95 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อน หลังจากหักรายได้จากการขายสินทรัพย์และสิ่งจูงใจที่เกี่ยวข้องแล้ว การใช้จ่ายสุทธิอยู่ที่ 758.78 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การใช้จ่ายเงินสดสะสมสำหรับการได้มาซึ่งอสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์ในช่วงสามไตรมาสแรกสูงถึง 1.7567 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

Amazon ยังคงคาดการณ์การใช้จ่ายลงทุนเงินสดทั้งปีประมาณ 2.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และไม่ได้ปรับเพิ่มในรายงานผลประกอบการนี้ บริษัทได้ปรับแผนการลงทุนประจำปีขึ้นสู่ระดับนี้ก่อนหน้านี้แล้ว โดยส่วนใหญ่ใช้สำหรับศูนย์ข้อมูล เซิร์ฟเวอร์ อุปกรณ์เครือข่าย และการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI

การเติบโตของการใช้จ่ายลงทุนเริ่มส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสด ในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของ Amazon สูงถึง 1.683 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 29% เมื่อเทียบกับปีก่อน กระแสเงินสดอิสระติดลบ 424 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ช่วงเดียวกันของปีก่อนเป็นบวก 148 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทเพิ่มขึ้น 376 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่การใช้จ่ายลงทุนสุทธิเพิ่มขึ้น 948 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่าการเพิ่มขึ้นของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน นี่เป็นสาเหตุหลักที่ทำให้กระแสเงินสดอิสระติดลบ

05 ตลาดเริ่มมุ่งเน้นผลตอบแทนจากการลงทุน

Amazon คาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาสที่ 4 จะอยู่ระหว่าง 2.4 ล้านล้านถึง 2.47 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 12% ถึง 16% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรจากการดำเนินงานคาดว่าจะอยู่ระหว่าง 285 พันล้านถึง 335 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่า 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อน

ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ว่ารายได้ไตรมาสที่ 4 ของ Amazon จะอยู่ที่ประมาณ 2.445 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่ากลางของคำแนะนำของบริษัทอยู่ที่ 2.435 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์เล็กน้อย หลังประกาศผลประกอบการ สำนักข่าว Reuters และ The Wall Street Journal ต่างเชื่อมโยงการลดลงของราคาหุ้นกับแนวโน้มรายได้ การใช้จ่ายลงทุน และแรงกดดันด้านกระแสเงินสดอิสระ

ไตรมาสที่ 4 เป็นฤดูกาลขายปลีกที่สำคัญที่สุดของปีสำหรับ Amazon บริษัทคาดว่าการเติบโตของธุรกิจโฆษณาจะกลับมาเป็นเลขสองหลัก และมีแผนที่จะจ้างพนักงานตามฤดูกาลประมาณ 300,000 คนในสหรัฐฯ เพื่อรองรับความต้องการคำสั่งซื้อในช่วงเทศกาลช้อปปิ้งวันหยุด

ก่อนการประกาศผลประกอบการนี้ ตลาดคาดการณ์ว่ารายได้ไตรมาสที่ 3 ของ Amazon จะอยู่ที่ประมาณ 2.022 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ กำไรต่อหุ้นปรับปรุงประมาณ 1.97 ดอลลาร์สหรัฐ และอัตราการเติบโตของ AWS ประมาณ 37% ถึง 38% ผลการดำเนินงานจริงของ AWS ดีกว่าที่คาดการณ์ แต่รายได้ กำไรต่อหุ้น และคำแนะนำรายได้ไตรมาสที่ 4 ไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาดหวัง

นักลงทุนมุ่งเน้นไปที่สองประเด็น: AWS จะสามารถรักษาอัตราการเติบโตในปัจจุบันได้หรือไม่ และการใช้จ่ายลงทุนจำนวนมหาศาลจะเปลี่ยนเป็นรายได้และกระแสเงินสดเมื่อใด

การเร่งตัวของการเติบโตของ AWS แสดงให้เห็นว่าความต้องการการประมวลผลคลาวด์ขององค์กรและการประมวลผล AI ยังคงขยายตัว อย่างไรก็ตาม การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานของ Amazon ก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน และกระแสเงินสดอิสระในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาได้กลายเป็นติดลบ คำแนะนำรายได้ไตรมาสที่ 4 ที่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ หมายความว่านักลงทุนจำเป็นต้องเห็นหลักฐานเพิ่มเติมเพื่อยืนยันว่ากำลังการประมวลผลที่เพิ่มขึ้นจะสามารถเปลี่ยนเป็นรายได้และกำไรทางธุรกิจได้อย่างต่อเนื่อง