อดีตคริปโตของเจนเซ่น หวง: จาก 'อาการเมาค้างคริปโต' สู่การเปิดตลาดบนเชน

ผู้เขียน: Clow, ไป๋ฮว่า บล็อกเชน

บ่ายวันอาทิตย์ ตลาด Nasdaq ยังปิดอยู่ แต่ข่าวฉาวของเจนเซ่น หวง เปิดตลาดในวงการคริปโตไปแล้ว

สัญญา perpetual ของ Nvidia บนเชนร่วงเกือบ 4% ในหนึ่งชั่วโมง ตลาดพยากรณ์สองแห่งเปิดตลาดพยากรณ์ใหม่เรื่องการลาออกของเจนเซ่น หวงตามลำดับ

เจนเซ่น หวงไม่เคยถูกนับเป็นคนวงการคริปโต แต่เมื่อแปดปีก่อน คริปโตนี่แหละที่ทำให้ราคาหุ้น Nvidia ร่วงครึ่งหนึ่งในไตรมาสเดียว

เรื่องนี้ ผ่านมาเก้าปีแล้ว ยังไม่จบสิ้น

01 สองปีที่นักขุดช่วยพยุง

ในการประชุมทางโทรศัพท์เรื่องผลประกอบการเดือนสิงหาคม 2017 เจนเซ่น หวงกล่าวว่า "คริปโตเคอร์เรนซีและบล็อกเชนจะคงอยู่ต่อไป และจะเติบโตขึ้นอย่างมาก"

หกเดือนต่อมา ในการให้สัมภาษณ์กับ Barron's เขาย้ำอีกครั้งว่า "คริปโตมีอยู่จริง มันจะไม่หายไป"

เขามีความมั่นใจที่จะพูดแบบนั้น เพราะสองปีนั้น นักขุดคือผู้ซื้อที่ไม่เลือกสินค้าของ Nvidia มากที่สุด ในเดือนพฤษภาคม 2018 CFO Colette Kress เปิดเผยว่า ไตรมาสนั้นขายผลิตภัณฑ์เฉพาะสำหรับคริปโตได้ 289 ล้านดอลลาร์

สามเดือนต่อมา ตัวเลขเหลือเพียง 18 ล้านดอลลาร์

เดือนพฤศจิกายน 2018 ถึงคราวเจนเซ่น หวงเปลี่ยนคำพูด: "อาการเมาค้างคริปโตยาวนานกว่าที่เราคาดไว้"

การ์ดจอที่ขายไม่ออกกองอยู่ในช่องทางจำหน่าย Nvidia คาดว่ารายได้ไตรมาสถัดไปจะเหลือเพียง 2.7 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่วอลล์สตรีทคาดไว้ 3.4 พันล้านดอลลาร์ คนที่ซื้อ Nvidia ปลายเดือนกันยายน พอถึงก่อนคริสต์มาส มูลค่าเหลือไม่ถึงครึ่งหนึ่ง ร่วง 54% แย่ที่สุดใน S&P 500 ไตรมาสนั้น

คนที่บอกว่าจะอยู่ตลอดคือเขา คนที่ร้องว่าอาการเมาค้างก็คือเขา ห่างกันแค่เก้าเดือน

02 เรื่องนี้ยังไม่จบสิ้น

ราคาหุ้นฟื้นกลับมาแล้ว แต่คดีความยังไม่จบ

**เดือนพฤษภาคม 2022 ก.ล.ต. สหรัฐฯ (SEC) คิดบัญชีก่อน** โดยวินิจฉัยว่า Nvidia ในรายงานผลประกอบการสองไตรมาสติดต่อกันของปีงบประมาณ 2018 ระบุเพียงว่าธุรกิจเกมเติบโตอย่างมาก แต่ไม่ได้อธิบายว่าการเติบโตส่วนใหญ่มาจากการขุดเหมือง Nvidia จ่ายค่าปรับ 5.5 ล้านดอลลาร์ โดยไม่ยอมรับและไม่ปฏิเสธ

สำหรับ Nvidia ค่าปรับนี้ไม่ใช่เรื่องใหญ่ ปัญหาอยู่ที่ฝั่งนักลงทุน

ในปี 2018 นักลงทุนกลุ่มหนึ่งฟ้อง Nvidia โดยอ้างว่าบริษัทปกปิดยอดขายการ์ดจอที่เกี่ยวข้องกับการขุดเหมืองกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ คดีนี้ยืดเยื้อจากสมัยแรกของทรัมป์จนถึงสมัยที่สอง

ศาลชั้นต้นยกฟ้อง ศาลอุทธรณ์รื้อฟื้นคดี Nvidia ยื่นอุทธรณ์ต่อศาลฎีกา ในเดือนธันวาคม 2024 ศาลฎีกาส่งคดีกลับโดยให้เหตุผลว่า "รับไว้พิจารณาไม่เหมาะสม" เพียงประโยคเดียว ไม่มีเหตุผลประกอบ

เดือนมีนาคมปีนี้ ผู้พิพากษาศาลรัฐบาลกลางเขตเหนือของแคลิฟอร์เนีย Haywood Gilliam อนุมัติการรับรองคดีแบบกลุ่ม ครอบคลุมนักลงทุนที่ซื้อหุ้น Nvidia ระหว่างเดือนสิงหาคม 2017 ถึงพฤศจิกายน 2018 Nvidia ยื่นขอให้ศาลอุทธรณ์ภาคเก้าทบทวน องค์กรอย่างหอการค้าสหรัฐฯ ยื่นความเห็นฉันมิตรสนับสนุน แต่ในวันที่ 26 พฤษภาคมก็ถูกปฏิเสธ

การรับรองคดีไม่ได้หมายความว่า Nvidia มีความผิด คดีตอนนี้เข้าสู่ขั้นตอนการเปิดเผยพยานหลักฐาน ยังไม่มีวันนัดพิจารณาคดี ข้อกล่าวหาหลักของโจทก์คือ Nvidia บอกภายนอกว่าสินค้าที่ขายให้นักขุดส่วนใหญ่เป็นการ์ดขุดเฉพาะทาง แต่จริง ๆ แล้วเกือบสองในสามเป็นการ์ดจอเกมของ Nvidia หรือซีรีส์ GeForce

พูดอีกอย่างคือ โจทก์ต้องการพิสูจน์ว่า "เกมเมอร์" จำนวนมากในตอนนั้น แท้จริงแล้วคือนักขุด

Nvidia ไม่เคยยอมรับว่าทำให้นักลงทุนเข้าใจผิด แต่แปดปีผ่านไป การ์ดขุดขายไปเท่าไร ขายให้ใคร ยังคงเป็นบัญชีที่ไม่ตรงกัน

03 จากจำกัดการขุดสู่การชื่นชม Bittensor

เจนเซ่น หวงปากบอกว่าคริปโตจะอยู่ตลอด แต่มือของบริษัทกลับผลักไส

เดือนกุมภาพันธ์ 2021 Nvidia ใส่กุญแจให้ GeForce RTX 3060 รุ่นใหม่: ใช้ไดรเวอร์ลดประสิทธิภาพการขุด Ethereum ลงครึ่งหนึ่ง และออกการ์ดขุด CMP แยกสำหรับนักขุดโดยเฉพาะ

Matt Wuebbling ผู้ดูแลการตลาด GeForce เขียนในบล็อกอย่างชัดเจนว่า "เราออกแบบ GeForce สำหรับเกมเมอร์" หมายความว่า การ์ดเกมเก็บไว้ให้เกมเมอร์ นักขุดไปซื้อ CMP

น่าขันที่ว่า ไม่กี่สัปดาห์ต่อมา ไดรเวอร์สำหรับนักพัฒนาที่ Nvidia ปล่อยออกมาเอง กลับปลดล็อกกุญแจนั้นโดยไม่ตั้งใจ บริษัทยอมรับและแก้ไขในเวลาต่อมา

การ์ดขุด CMP ขายได้ 550 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2022 ไม่ถึงหนึ่งในยี่สิบของธุรกิจเกม 12.4 พันล้านดอลลาร์ในงวดเดียวกัน เดือนกันยายน 2022 Ethereum เปลี่ยนไปใช้ Proof of Stake ไม่ต้องใช้การ์ดจอขุดอีกต่อไป ธุรกิจนี้จึงจบลง

ครึ่งปีต่อมา Michael Kagan CTO ของ Nvidia บอกกับ The Guardian ว่า คริปโต "ไม่ได้สร้างประโยชน์อะไรให้สังคม AI ต่างหากที่มี"

คนพูดคือ CTO ไม่ใช่เจนเซ่น หวง ตอนนั้น ChatGPT เพิ่งดัง การ์ดจอของ Nvidia เปลี่ยนกลุ่มผู้ซื้อไปแล้ว

จุดเปลี่ยนมาในเดือนมีนาคมปีนี้ ระหว่างงาน GTC เจนเซ่น หวงออกรายการพอดแคสต์ All-In พิธีกร Chamath Palihapitiya พูดถึง Bittensor ซึ่งเป็นเครือข่ายที่ให้รางวัลเป็นโทเคนสำหรับผู้ร่วมมอบพลังประมวลผลเพื่อฝึกโมเดล AI ร่วมกัน เจนเซ่น หวงยอมรับแนวคิดการฝึกแบบกระจายนี้ โดยมองว่าเป็นส่วนเสริมกับโมเดลปิด

เดือนนั้น TAO พุ่งจากประมาณ 180 ดอลลาร์เป็นกว่า 332 ดอลลาร์

เขาชื่นชมแนวทางเทคนิค ไม่ได้พูดถึงโทเคน แต่จากคำว่า "ไร้ประโยชน์" ของ CTO ถึงการพยักหน้าของ CEO วงการคริปโตในปากของ Nvidia เปลี่ยนโฉม: ไม่ใช่กลุ่มนักขุดที่แย่งการ์ดจออีกต่อไป แต่เป็นกลุ่มคนที่ใช้พลังประมวลผลทำ AI

04 นักขุดกลายเป็นลูกค้ารายใหญ่

Nvidia เปลี่ยนไป แต่นักขุดเปลี่ยนเร็วกว่า

เหตุผลไม่ซับซ้อน การขุดเหมืองทำเงินยากขึ้นเรื่อย ๆ CoinShares ระบุว่า ไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ต้นทุนเงินสดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักในการขุด Bitcoin หนึ่งเหรียญของบริษัทขุดจดทะเบียนอยู่ที่ประมาณ 80,000 ดอลลาร์

ฟาร์มขุดมีไฟฟ้า มีที่ดิน มีห้องเซิร์ฟเวอร์ ซึ่งเป็นสิ่งที่บริษัท AI ขาดพอดี ณ สิ้นเดือนมีนาคมปีนี้ บริษัทขุด Bitcoin จดทะเบียนเซ็นสัญญา AI และคอมพิวเตอร์สมรรถนะสูงสะสมเกิน 70,000 ล้านดอลลาร์

**รายที่ไปไกลที่สุดคือ IREN** ในเดือนพฤศจิกายน 2025 บริษัทเซ็นสัญญา 5 ปีมูลค่าประมาณ 9.7 พันล้านดอลลาร์กับ Microsoft เพื่อให้พลังประมวลผลโดยใช้การ์ดจอ GB300 ของ Nvidia

เดือนพฤษภาคมปีนี้ บริษัทเซ็นสัญญา 5 ปีมูลค่าประมาณ 3.4 พันล้านดอลลาร์กับ Nvidia เพื่อให้บริการ GPU cloud แก่ทีม AI และวิจัยภายในของ Nvidia ที่ Childress campus ในเท็กซัส ในดีลเดียวกัน IREN ยังให้ใบสำคัญแสดงสิทธิแก่ Nvidia: สามารถซื้อหุ้นได้สูงสุด 30 ล้านหุ้นที่ราคา 70 ดอลลาร์ต่อหุ้นภายใน 5 ปี หากใช้สิทธิทั้งหมดคิดเป็นมูลค่าประมาณ 2.1 พันล้านดอลลาร์

แปดปีก่อน นักขุดแย่งการ์ดจอ Nvidia กับเกมเมอร์ ตอนนี้ บริษัทขุด Bitcoin กลับให้พลังประมวลผลแก่ Nvidia และ Nvidia อาจกลายเป็นผู้ถือหุ้นของบริษัทนั้น

บทบาทสลับกันอย่างสิ้นเชิง

ข้อดีคือออเดอร์มั่นคง ข้อเสียคืออุปกรณ์ ลูกค้า และการระดมทุนของบริษัทขุดผูกติดกับ Nvidia แน่นขึ้น

05 สุดสัปดาห์แห่งข่าวฉาว วงการคริปโตเปิดตลาดก่อน

แล้วก็มาถึงสุดสัปดาห์นี้

วันที่ 29 ตุลาคม ตามรายงานของ The New York Times เจ้าหน้าที่ข่าวกรองสหรัฐฯ เชื่อว่า Alice Huang อดีตผู้บริหารของบริษัท Megaspeed ในสิงคโปร์ ส่งข้อมูลให้ปักกิ่ง และเธอมีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับเจนเซ่น หวง

สถานทูตจีนในสหรัฐฯ เรียกสิ่งนี้ว่า "การใส่ร้ายที่ไร้มูลความจริง" กระทรวงมหาดไทยสิงคโปร์ระบุว่ารัฐบาลไม่ได้สอบสวน Alice Huang แต่คดีของ Megaspeed ยังอยู่ระหว่างการสอบสวน

วันอาทิตย์ที่ 8 พฤศจิกายน คณะกรรมการบริษัท Nvidia ประกาศเปิดการสอบสวนอิสระ พร้อมระบุว่าไม่มีเหตุให้เชื่อว่าความมั่นคงแห่งชาติหรือความลับของบริษัทได้รับความเสียหาย วันเดียวกัน เจนเซ่น หวงโพสต์จดหมายบนเว็บไซต์บริษัทยอมรับความสัมพันธ์นอกสมรส: "สิ่งที่ฉันทำไม่มีข้อแก้ตัวใด ๆ ฉันขอโทษอย่างสุดซึ้ง"

Nasdaq เปิดทำการวันจันทร์ วงการคริปโตรับช่วงต่อก่อน

บน Hyperliquid มีสัญญา perpetual ที่อิงราคาหุ้น Nvidia ซื้อขายได้แม้ในวันหยุดสุดสัปดาห์ที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิด หลังจากข่าวออกมา ไทม์ไลน์เป็นดังนี้:

• 15:03 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ Nvidia บนเชนเริ่มเทขายอย่างหนัก
• 15:22 น. Kalshi เปิดตลาดพยากรณ์ใหม่สามรายการ เช่น "เจนเซ่น หวงลาออกก่อนวันที่ 1 มกราคม 2027"
• 16:17 น. Polymarket เปิดตลาดพยากรณ์ "เจนเซ่น หวงประกาศลาออกหรือถูกปลดก่อนสิ้นปี?"

ไม่ถึงชั่วโมงครึ่ง ตลาดพยากรณ์ทั้งสามเปิดหมด

**ปริมาณการซื้อขายบนเชนร้อนแรงขึ้นทันที** ก่อนหน้านี้ช่วงสุดสัปดาห์มีปริมาณราวห้าแสนดอลลาร์ต่อชั่วโมง แต่ระหว่าง 15:00 ถึง 20:00 น. ปริมาณต่อชั่วโมงอยู่ที่ประมาณ 24.5 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นกว่า 40 เท่า

ตั้งแต่ 18:57 น. วันอาทิตย์ตามเวลาฝั่งตะวันออก ราคาหยุดที่ 179.27 ดอลลาร์นานสิบนาทีเต็ม ซึ่งต่ำกว่าราคาอ้างอิง 5% พอดี เป็นราคาต่ำสุดที่กฎอนุญาตในวันหยุดสุดสัปดาห์ ลงถึงจุดนี้แล้วลงต่อไม่ได้ จนกระทั่งหลัง 20:00 น. ตลาดกลางคืนเปิด ราคาอ้างอิงภายนอกกลับมา ราคาจึงหลุดเส้นนี้

ณ บ่ายวันที่ 9 พฤศจิกายนตามเวลาเป่ยจิง ความน่าจะเป็นที่เขาจะลาออกก่อนสิ้นปีบน Polymarket อยู่ที่ 15% ส่วนบน Kalshi การลาออกก่อนวันที่ 1 มกราคม 2027 อยู่ที่ 18%

ตัวเลขเหล่านี้ตีความได้สองแบบ

**แบบแรกคือ Nvidia และวงการคริปโตผูกพันกันแน่นแฟ้นแล้ว:** นักขุดในอดีตกลายเป็นลูกค้าและผู้ให้พลังประมวลผลของบริษัท เมื่อบริษัทมีปัญหา คนแรกที่ตั้งราคาก็คือบนเชน

**อีกแบบคือ นี่เป็นเพียงการเก็งกำไรรอบคนดังอีกรอบ:** ตลาดพยากรณ์บน Polymarket มีปริมาณซื้อขายประมาณ 150,000 ดอลลาร์ ซึ่งเล็กน้อยมากเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดหลายล้านล้านดอลลาร์ของ Nvidia และสัญญาบนเชนตั้งราคาแยกเพียงประมาณ 5 ชั่วโมง

คืนนี้เวลา 22:30 น. ตามเวลาเป่ยจิง ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เปิดทำการ เช้าวันที่ 18 พฤศจิกายน Nvidia จะประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สามของปีงบประมาณ การสอบสวนอิสระยังไม่มีกำหนดเวลา

แปดปีก่อน อาการเมาค้างคริปโตทำให้เขาเปลี่ยนคำพูด

ครั้งนี้ วงการคริปโตเป็นฝ่ายตั้งราคาให้เขา