Anthropic เตรียม IPO: บริษัทที่ตลาดทุนไม่เคยเห็นมาก่อน กับพนักงานวัย 42 ปี

แทบไม่ต้องสงสัยเลยว่าโมเดล Claude ของ Anthropic ได้กลายเป็นเครื่องมือที่ได้รับการยอมรับว่าดีที่สุดในตลาดแล้ว แม้แต่ GPT ของ OpenAI หรือโมเดลโอเพนซอร์สต่างๆ ในประเทศ หลังจากได้ลองใช้แล้ว คนส่วนใหญ่ยังคงมองว่าโมเดล Claude และ Claude Code ซึ่งเป็นเครื่องมือนี้ เป็นเครื่องมือที่เข้าใจและแก้ปัญหาได้ดีที่สุดในตลาดปัจจุบัน

นี่คือเหตุผลที่แม้ Anthropic จะระงับบัญชีผู้ใช้ในจีนอย่างเข้มงวด แต่ก็ยังมีคนจำนวนมากพยายามหาทางเปิดบัญชี Claude

วันนี้ Anthropic เริ่มโรดโชว์ และจะเข้าตลาดหลักทรัพย์ในสัปดาห์หน้า หลังจากดูวิดีโอและสไลด์โรดโชว์ของพวกเขาแล้ว ก็มีบางอย่างที่อยากพูดถึง

ช่วงท้ายของโรดโชว์ ผู้ก่อตั้ง Dario Amodei เลิกพูดเรื่องเงิน

ก่อนหน้านั้น เขาและเพื่อนร่วมงานพูดถึงตลาด พลังการประมวลผล อัตรากำไรขั้นต้น การรักษาลูกค้า ด้วยน้ำเสียงที่นิ่งสงบ ไม่ต่างจากการนำเสนอ IPO ทั่วไป แต่พอถึงตอนท้าย เขาหยุดและพูดประโยคหนึ่งว่า

"โรคมะเร็ง อัลไซเมอร์ โรคหัวใจ โรคทางจิต ที่เรากำลังเผชิญอยู่ในวันนี้ ผมเชื่อว่าภายในสิบปี สิ่งเหล่านี้จะกลายเป็นอดีต"

บริษัทที่ขายซอฟต์แวร์ AI กลับพูดถึงการรักษาโรคในช่วงท้ายก่อนเข้าตลาดหลักทรัพย์

ปีนี้เขาอายุ 42 ปีพอดี

พนักงานคนหนึ่งของ Anthropic พูดหน้ากล้องว่า เมื่อสามปีก่อน พี่ชายของเขาเสียชีวิตด้วยเนื้องอกสมอง ตอนนั้นอายุ 42 ปี

"ซึ่งเท่ากับอายุของผมในตอนนี้พอดี"

เขาบอกว่าที่มาทำงานที่นี่ เพราะ "ต้องมีใครสักคนทำเรื่องนี้ให้ถูกต้อง ผมไม่อยากยืนดูอยู่ข้างสนาม"

ต่อมา หัวหน้าฝ่ายเทคนิคของบริษัทยา Bristol Myers Squibb ขึ้นพูดเรื่องการทดลองทางคลินิก ยาตัวใหม่กว่าจะพัฒนาจนวางตลาดต้องใช้เวลาหลายปี AI มีแนวโน้มช่วยลดระยะเวลาการทดลองทางคลินิกลงได้ 20-30% การที่ยาตัวใหม่ออกสู่ตลาดเร็วขึ้นสองสามปี สำหรับผู้ป่วยที่ยังไม่มียาใช้ในวันนี้ อาจหมายถึงความแตกต่างระหว่างการรอดชีวิตกับการรอไม่ไหว

ตัว Dario เองก็เคยเป็นมะเร็งอัณฑะ แต่ในโรดโชว์เขาไม่พูดถึงเลยสักคำ ทว่าตอนท้าย เมื่อเขาอ่านรายชื่อโรคที่จะ "หายไปในสิบปี" โรคแรกก็คือมะเร็ง

ผมคิดถึงตอนที่พวกเขายื่นหนังสือชี้ชวน ซึ่งเปิดด้วยจดหมาย "ถึงนักลงทุน" ในจดหมายพวกเขาเขียนว่า "เราเชื่อว่า AI จะเร่งความก้าวหน้าทางชีววิทยาและการแพทย์อย่างลึกซึ้ง และอาจรักษาโรคที่รบกวนมนุษยชาติมานับพันปีได้ เช่น มะเร็ง อัลไซเมอร์ โรคหัวใจ โรคทางพันธุกรรมหายาก และโรคติดเชื้อหลักๆ"

บริษัทที่ทำ AI อยากให้คนจดจำผู้ที่ยังรอคอยยารักษา

มันต้องการสอน AI ให้เป็นคนที่พึ่งพาได้

ผลิตภัณฑ์ของ Anthropic พูดตรงๆ ก็คือเครื่องมือ

Anthropic ขาย Claude ซึ่งเป็น AI คล้าย ChatGPT องค์กรจ่ายเงินตามปริมาณการใช้งาน หรือซื้อเวอร์ชันองค์กรแบบรายหัว นักพัฒนาใช้มันเขียนโค้ด บริษัทใช้มันจัดการเอกสาร วิเคราะห์ข้อมูล

แต่ระหว่างการขัดเกลาเครื่องมือนี้ บริษัททำหลายอย่างที่ดูไม่คุ้มค่า

Anthropic กำหนด "รัฐธรรมนูญ" ให้ Claude เพื่อให้ Claude ตัดสินใจเองได้เมื่อเจอสถานการณ์ที่ไม่เคยพบ โดยไม่ต้องรอคำสั่งจากมนุษย์ทุกครั้ง บริษัทใส่เป้าหมาย "มีประโยชน์ ซื่อสัตย์ ไม่เป็นอันตราย" ลงในการฝึกโมเดล พวกเขาเรียกขั้นตอนนี้ว่า "สอนให้มันเป็นคนที่ไว้วางใจได้"

Anthropic ให้คำมั่นว่า Claude จะไม่มีโฆษณาเด็ดขาด โมเดลที่ล้ำหน้าที่สุดอย่าง Mythos จะให้เฉพาะผู้ที่ทำงานด้านการป้องกันความปลอดภัยทางไซเบอร์ใช้ก่อน ความสามารถด้านชีววิทยาเต็มรูปแบบของ Claude จะเปิดให้เฉพาะองค์กรที่ผ่านการตรวจสอบ เพราะความสามารถเดียวกันนี้ใช้ทั้งออกแบบยาและออกแบบสิ่งที่เป็นอันตรายได้

ทุกข้อล้วนหมายถึงรายได้ที่ลดลง: ขาดรายได้จากโฆษณา ขาดลูกค้าบางกลุ่ม และมีความยุ่งยากในการตรวจสอบเพิ่มขึ้น

สิ่งที่ได้กลับมาคือคนอื่นกล้าไว้วางใจให้ทำงานที่สำคัญที่สุด โรงพยาบาลจะไม่ยอมให้ AI ที่ชอบมั่วแตะเวชระเบียน บริษัทยาก็ไม่ยอมให้ AI ที่ "แค่พอใช้" มาคัดกรองตัวยา

บริษัทที่เคยใช้บริการ จะใช้จ่ายมากขึ้นในปีถัดไป ลูกค้ากลุ่มเดิมจ่ายเงินในปีที่สองประมาณเก้าเท่าของปีแรก

รายได้ทั้งปีเมื่อสามปีก่อน ตอนนี้ใช้เวลาแค่ 5 ชั่วโมง

ปี 2023 รายได้ทั้งปีของ Anthropic อยู่ที่ 41 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

มาถึงไตรมาสที่สามของปี 2026 รายได้ต่อไตรมาสอยู่ที่ 17,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เฉลี่ยประมาณ 7.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อชั่วโมง เงินที่เคยใช้เวลาหาทั้งปีเมื่อสามปีก่อน ตอนนี้ใช้เวลาเพียงห้าชั่วโมงเศษก็หาได้แล้ว

รายได้ 17,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส ถือเป็นขนาดของบริษัทยักษ์ใหญ่แล้ว ในระดับนี้ การเติบโตปีละ 30-50% ก็ถือว่าดีมาก แต่มันเติบโต 12 เท่าเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

พนักงานของมันก็ "เก่ง" เป็นพิเศษ พนักงานเฉลี่ยหนึ่งคนสร้างรายได้ประมาณ 6.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี บริษัทซอฟต์แวร์ที่เติบโตเต็มที่ทั่วไป ตัวเลขนี้ส่วนใหญ่อยู่ที่ประมาณ 300,000 ดอลลาร์สหรัฐ

การเติบโตของลูกค้ายิ่งน่าตกใจ ปลายปี 2023 มีองค์กรที่จ่ายเงินเกิน 100,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อปีประมาณ 200 แห่ง ภายในสิ้นเดือนกันยายน 2026 เพิ่มเป็น 11,900 แห่ง เฉลี่ยต่อวันทำการมีบริษัทใหม่เพิ่มขึ้นวันละ 16-17 แห่ง แทบไม่หยุดเลยตลอดสามปี

ยิ่งทำยิ่งถูกลง

ปกติบริษัทที่ใหญ่ขึ้น การทำกำไรมักยากขึ้น ต้องลดราคา ต้องให้ส่วนลด ต้องจ้างพนักงานขายเพิ่ม อัตรากำไรขั้นต้นลดลง

แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ Anthropic กลับเพิ่มขึ้น ช่วงเดียวกันของปีก่อน ทุก 100 ดอลลาร์สหรัฐที่เก็บได้ หักต้นทุนทางตรงแล้วเหลือ 29 ดอลลาร์สหรัฐ ปีนี้เก้าเดือนแรกเหลือ 85 ดอลลาร์สหรัฐ

ต้นทุนที่ใหญ่ที่สุดคือพลังการประมวลผล หรือค่าใช้จ่ายในการเช่าชิปและศูนย์ข้อมูล ในช่วงหกไตรมาสที่ผ่านมา รายได้เพิ่มขึ้น 45 เท่า แต่ต้นทุนพลังการประมวลผลเพิ่มขึ้นเพียง 10 เท่า เปรียบเหมือนโรงงานที่ผลผลิตเพิ่ม 45 เท่า แต่ค่าไฟจ่ายเพิ่มแค่ 10 เท่า

เคล็ดลับอยู่ที่สิ่งที่มันขาย โมเดลรุ่นใหม่แต่ละรุ่นฉลาดขึ้น ทำงานแบบเดียวกันใช้ทรัพยากรน้อยลง และใช้พลังการประมวลผลน้อยลง Opus 5.5 เวอร์ชันใหม่ทำให้ต้นทุนการใช้งานของลูกค้าลดลง 40% ส่วน Haiku 5.5 รุ่นเล็ก ลดลง 75%

โรงงานจะลดต้นทุนต้องสร้างโรงงานใหม่ เปลี่ยนเครื่องจักรใหม่ แต่มันแค่ฝึกโมเดลรุ่นถัดไปก็พอ

มันยังใช้ Claude ทำงานเองด้วย โค้ดกว่า 90% ในบริษัทเขียนโดย Claude เวลาที่วิศวกรประหยัดได้ก็นำไปใช้ฝึก Claude ให้เขียนโค้ดเก่งขึ้น

ดังนั้นค่าใช้จ่ายอื่นๆ นอกเหนือจากพลังการประมวลผล คิดเป็นสัดส่วนของรายได้ลดลงจาก 70% ในไตรมาสแรกของปี 2025 เหลือเพียง 30% กว่าในไตรมาสที่สามของปี 2026

ผลิตภัณฑ์ยิ่งฉลาด ต้นทุนยิ่งต่ำ ก่อนหน้านี้แทบไม่มีบริษัทไหนเติบโตด้วยวิธีนี้

แต่โปรดสังเกต ที่พูดไปคือต้นทุนนอกเหนือจากพลังการประมวลผล

วัตถุดิบหลักของการทำ AI คือพลังการประมวลผล โมเดลจะเก่งขึ้นต้องใช้ชิปมากขึ้น ศูนย์ข้อมูลใหญ่ขึ้นในการฝึก Anthropic เดิมพันว่าพลังการประมวลผลจะยิ่งเป็นที่ต้องการมากขึ้นเรื่อยๆ จึงสั่งจองล่วงหน้าไว้

ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 สัญญาพลังการประมวลผลและศูนย์ข้อมูลที่ลงนามรวมกันประมาณ 900,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยาวไปถึงปี 2045

สัญญาที่ยาวขนาดนี้ ยอดรวมย่อมน่าตกใจ แต่ภาระที่แท้จริงคือเงินที่ต้องจ่ายในไม่กี่ปีข้างหน้า ภายใน 12 เดือนข้างหน้ามีภาระครบกำหนด 70,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รายได้ต่อปี (annualized) ในเดือนตุลาคมปีนี้อยู่ที่ 81,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยอดที่ต้องจ่ายปีหน้าเกือบเท่ารายได้ทั้งปีในปัจจุบันแล้ว

ในสัญญายังระบุว่า ไม่ว่าจะใช้พลังการประมวลผลหรือไม่ ก็ต้องจ่ายเงิน เรื่องนี้แม้แต่ Anthropic เองก็แก้ไม่ได้

ดังนั้น นี่คือบริษัทที่ตลาดทุนทั้งหมดไม่เคยเห็นมาก่อน

ทั้งวอลล์สตรีทกำลังรอคอยบริษัทนี้

ตามแผน Anthropic จะออกหุ้น 825 ล้านหุ้น ราคาหุ้นละ 70-78 ดอลลาร์สหรัฐ ระดมทุนได้ประมาณ 61,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เกือบสองเท่าของสถิติการระดมทุน IPO ที่ Saudi Aramco ทำไว้เมื่อปี 2019

มันยังจะเป็นบริษัทแรกที่นำโมเดลภาษาขนาดใหญ่ที่ล้ำสมัยที่สุดมาเป็นทรัพย์สินหลักและขายในตลาดหุ้น คู่แข่งระดับเดียวกันยังไม่มีรายใดเข้าตลาดหลักทรัพย์

ดังนั้นนักวิเคราะห์จึงไม่มีเกณฑ์มาตรฐานสำเร็จรูป

ถ้าประเมินด้วยมาตรฐานบริษัทซอฟต์แวร์ มันโตเร็วเกินไป ถ้าประเมินด้วยวัฏจักรของบริษัทชิป มันก็ไม่ต้องสร้างโรงงานเอง ถ้าเทียบกับยักษ์คลาวด์อย่าง Amazon หรือ Microsoft เซิร์ฟเวอร์ที่บริษัทเหล่านั้นซื้อเป็นทรัพย์สินของตัวเอง แต่สัญญา 900,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่มันเซ็นไว้ เป็นการซื้อศูนย์ข้อมูลของคนอื่น

บริษัทเก็บเงินเหมือนค่าน้ำค่าไฟ ใช้เท่าไหร่จ่ายเท่านั้น แต่ลูกค้ายิ่งใช้ยิ่งผูกพัน ปีที่สองจ่ายเงินเป็นเก้าเท่าของปีแรก มันโตเหมือนสตาร์ทอัปที่เพิ่งเริ่มต้น แต่ขนาดตัวเท่ายักษ์ใหญ่ วิธีหาเงินเหมือนบริษัทซอฟต์แวร์ แต่ต้นทุนกลับยิ่งทำยิ่งต่ำ สิ่งที่มีค่าที่สุดในมือคือโมเดล บทความวิจัย และบุคลากร แต่บนบ่าแบกสัญญาพลังการประมวลผลยาวไปถึงปี 2045

ตลาดหุ้นไม่เคยเห็นบริษัทแบบนี้มาก่อน

สัญญาพลังการประมวลผลเหล่านี้ สุดท้ายต้องอาศัยธุรกิจที่ใหญ่พอมาชดใช้ ในโรดโชว์ มันประเมินตลาดของตัวเองว่าเป็นงานด้านความรู้ทั่วโลก มูลค่ากว่า 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

นี่คือเหตุผลที่มันต้องพูดถึงการรักษาโรค ภาคการรักษาพยาบาลและการผลิตยาเป็นภาคส่วนที่ยอมจ่ายแพงที่สุดเพื่อ "ความน่าเชื่อถือ"

บริษัทยา Bristol Myers Squibb นำ Claude ไปใช้กับพนักงาน 30,000 คน ปัญหาที่ทีมหนึ่งเคยต้องใช้เวลาหนึ่งถึงสองเดือนในการค้นคว้า ตอนนี้ได้ผลภายในสี่ห้านาที ฤดูร้อนปี 2026 โปรแกรม AI 950 ตัวทำงานต่อเนื่อง 21 ชั่วโมง ค้นพบลำดับยีนที่ไม่เคยมีใครตีพิมพ์มาก่อน ซึ่งคล้ายกับเครื่องมือตัดต่อยีน CRISPR ในฐานข้อมูลแฟมิลีโปรตีน 1,900 ล้านแฟมิลี ในสาธารณรัฐประชาธิปไตยคองโก ทีมแพทย์ที่รับมือกับอีโบลาใช้มันลดเวลาประมวลผลรายงานประจำวันของแต่ละพื้นที่เหลือไม่ถึงหนึ่งชั่วโมง

ท้ายโรดโชว์ Dario กล่าวว่า "ถ้าเราทำถูกต้อง เราสามารถสร้างยุคแห่งความมหัศจรรย์ได้"

อีกสิบปีข้างหน้า ถ้ามะเร็งกลายเป็นอดีตจริงๆ เอกสารโรดโชว์ชุดนี้จะถูกอ้างอิงในฐานะเอกสารทางประวัติศาสตร์

เพื่อรำลึกถึงการมาถึงของยุค AI