ใครคือผู้ใช้ Stablecoin ตัวจริง?

Original Xu Chen Steven Payment 201

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา เรื่องเล่าของ Stablecoin ได้เปลี่ยนผ่านจากวงการ Crypto เข้าสู่อุตสาหกรรมการชำระเงิน

ชำระด้วย USDC, Stablecoin Checkout, บัตร Stablecoin, การโอนเงิน Stablecoin, Stablecoin B2B… แทบทุกสถานการณ์การชำระเงินสามารถห่อหุ้มใหม่ด้วย Stablecoin ได้ อย่างไรก็ตาม หากเรามองการไหลของเงินทุนอย่างแท้จริง เราจะพบปรากฏการณ์ที่น่าสนใจ: กระแส Stablecoin ที่ขยายขนาดได้จริงในวันนี้ ไม่เหมือนกับ "ผู้บริโภคใช้ USDC ซื้อกาแฟ" ที่สื่อมักพูดถึง

เมื่อเร็วๆ นี้ Eric Barbier ผู้ก่อตั้ง Triple-A เปิดเผยชุดข้อมูลที่น่าสนใจ: ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2025 ถึงเดือนกรกฎาคม 2026 มูลค่าธุรกรรมรวม (TPV) ของ Triple-A เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า โดย TPV ของกลุ่มแพลตฟอร์มซื้อขาย, ตลาดแลกเปลี่ยน และ Market Maker เติบโต 150% คิดเป็นประมาณสองในสามของ TPV ของบริษัท

อีกตัวอย่างที่น่าสนใจคือ Codex Codex เพิ่งเปิดเผยว่าปริมาณรายเดือนของบริษัทสูงถึงประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ แต่ในขณะเดียวกัน ผลิตภัณฑ์แปลง USDT ↔ USDC แบบ 1:1 ที่เพิ่งเปิดตัวอย่าง Codex Par ก็มีปริมาณหลายร้อยล้านดอลลาร์ต่อเดือนแล้ว

หลังจากเห็นข่าวนี้ ฉันแชร์แบบไม่เป็นทางการในชุมชน Payment201 และสมาชิกกลุ่มคนหนึ่งเตือนฉันถึงคำถามสำคัญ: อย่าตีความ TPV ของ Stablecoin จำนวนมากโดยอัตโนมัติว่าเงินจำนวนนั้นถูกใช้เพื่อซื้อสินค้า โอนเงิน หรือชำระเงินให้ร้านค้า

ปริมาณ Stablecoin อาจมีส่วนประกอบของการซื้อขาย, การสลับ USDT / USDC, Arbitrage, การปรับสมดุลสภาพคล่อง และการเคลื่อนย้ายเงินคงคลังอยู่เป็นจำนวนมาก สิ่งเหล่านี้ล้วนเป็นกรณีการใช้งานจริง แต่ความหมายทางเศรษฐกิจแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ดังนั้นในบทความนี้ ฉันไม่ต้องการถกเถียงว่า Stablecoin จะแทนที่ธนาคารหรือไม่ และไม่ต้องการโต้แย้งว่าเชนใดมี TPS สูงกว่า ฉันต้องการวิเคราะห์จากมุมมองของธุรกิจและกระแสเงินทุนที่ฉันเห็นในขั้นตอนนี้:

Stablecoin ได้ถูกผนวกเข้ากับกระแสการเงินจริงใดบ้าง

1. ฐานที่ใหญ่ที่สุดยังคงเป็นการซื้อขายและสภาพคล่อง

หากเรามองเพียงปริมาณ กระแสแบบ Crypto-native ไม่สามารถมองข้ามได้

ตลาดแลกเปลี่ยน, แพลตฟอร์มซื้อขาย, Market Maker, โบรกเกอร์, การซื้อขายนอกตลาด (OTC) Desk ต่างเคลื่อนย้ายสภาพคล่องระหว่างสถานที่ซื้อขาย, กระเป๋าเงิน, สินทรัพย์ และคู่สัญญาต่างๆ อยู่ทุกวัน Market Maker ต้องจัดหาสถานะให้กับตลาดแลกเปลี่ยน บริษัทซื้อขายต้องย้ายเงินทุนจากสถานที่ A ไปยังสถานที่ B และตลาดแลกเปลี่ยนต้องจัดการการถอนเงิน การชำระกับคู่สัญญา และการปรับสมดุลเงินคงคลัง

ในสถานการณ์เหล่านี้ Stablecoin ไม่ใช่แค่วิธีการชำระเงิน แต่มันใกล้เคียงกับสินทรัพย์ชำระราคา + ช่องทางสภาพคล่องมากกว่า

เงินธนาคารแบบดั้งเดิมก็สามารถอำนวยความสะดวกในการเคลื่อนย้ายเงินทุนได้ แต่เวลาทำการธนาคาร, เวลาตัดยอด, โครงสร้างบัญชี, ธนาคารตัวแทน และช่วงเวลาระดมทุน ล้วนส่งผลต่อเวลาที่เงินทุนพร้อมใช้งานจริง ตลาด Crypto เองดำเนินการตลอด 24/7 และสินทรัพย์ที่อิงดอลลาร์ซึ่งสามารถชำระได้ตลอด 24/7 ย่อมสอดคล้องกับจังหวะของตลาดนี้มากกว่าโดยธรรมชาติ

ดังนั้น สถานที่ที่ Stablecoin บรรลุ product-market fit อย่างแท้จริงเป็นแห่งแรกไม่ใช่ Checkout แต่เป็นสภาพคล่อง

ยิ่งไปกว่านั้น ไม่จำเป็นต้องมีการแปลง Crypto ↔ Fiat ที่นี่

USDT และ USDC ต่างแสดงถึงความเสี่ยงในสกุลเงินดอลลาร์ แต่เห็นได้ชัดว่าไม่ใช่สินทรัพย์เดียวกัน: ผู้ออกต่างกัน, ช่องทางไถ่ถอนต่างกัน, การกระจายบนเชนต่างกัน, การยอมรับของคู่สัญญาต่างกัน และความลึกของสภาพคล่องในสถานที่ต่างๆ ต่างกัน

ดังนั้นปริมาณจำนวนมากของ:

USDT ↔ USDC

จึงเป็นธุรกิจในตัวเอง

บางส่วนเป็นการซื้อขาย บางส่วนเป็น Arbitrage บางส่วนเป็นการปรับสมดุลเงินคงคลัง และบางส่วนเพียงเพราะคู่สัญญารายถัดไปยอมรับ Stablecoin อีกประเภทหนึ่งเท่านั้น ข้อเท็จจริงที่ Codex Par มีปริมาณหลายร้อยล้านต่อเดือนบ่งชี้ว่า แม้ทั้งคู่จะเป็นดอลลาร์บนเชน แต่ก็ยังมีการกระจายตัวของสภาพคล่องภายใน

ยังมีอีกชั้นหนึ่งที่ต้องแยกย่อยภายในการซื้อขาย

เมื่อผู้บริโภคฝากเงินเข้าตลาดแลกเปลี่ยน โดยพื้นฐานแล้วคือการรับเงิน Fiat แบบผู้บริโภคถึงธุรกิจ (C2B) ผู้ใช้เข้าสู่เศรษฐกิจ Crypto โดยใช้บัตร โอนผ่านธนาคาร หรือวิธีการชำระเงินท้องถิ่น ณ จุดนี้ ตลาดแลกเปลี่ยนเก่งเรื่องการซื้อขาย กระเป๋าเงิน และสภาพคล่องของ Crypto แต่อาจไม่เชี่ยวชาญในการรับชำระเงินระดับโลก การอนุมัติ การทุจริต การปฏิเสธรายการ และวิธีการชำระเงินทางเลือก (APM) ท้องถิ่น

ดังนั้น สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมอย่าง Worldpay จะยังคงปรากฏในห่วงโซ่นี้ Worldpay ยังคงระบุอย่างเป็นทางการว่าการเติมเงินเข้ากระเป๋าเงินของตลาดแลกเปลี่ยน Crypto และการซื้อขายเป็นสถานการณ์ที่ชัดเจน และเครือข่ายบัตรอาจใช้ตัวบ่งชี้การเติมเงิน/ธุรกรรมพิเศษสำหรับธุรกรรม Ramp ของ Crypto/Stablecoin

อย่างไรก็ตาม เมื่อเป็นเรื่องของ Exchange ↔ Market Maker, Exchange ↔ ผู้ให้สภาพคล่อง, บริษัทซื้อขาย ↔ OTC Desk ไม่มีการชำระเงินของผู้บริโภค สิ่งที่แข่งขันกันจริงๆ คือบัญชี Fiat, OTC, สินค้าคงคลัง Stablecoin, การดูแลรักษา, สภาพคล่อง และการชำระราคา

แม้ทั้งคู่จะเรียกว่า Stablecoin แต่ C2B แข่งขันกันที่การรับเงิน Fiat และธุรกิจถึงธุรกิจ (B2B) แข่งขันกันที่สภาพคล่องและการชำระราคา

2. แอฟริกา: ด้านหนึ่งคือสภาพคล่องข้ามพรมแดน อีกด้านคือการเข้าถึงดอลลาร์

การโอนเงินเป็นอีกสถานการณ์สำคัญของ Stablecoin แต่ความเข้าใจของตลาดต่อการโอนเงินด้วย Stablecoin มักจะค่อนข้างแคบ

ภาพที่พบบ่อยที่สุดคือ: ผู้ใช้ในสหรัฐฯ ซื้อ USDC และส่งให้ครอบครัวในไนจีเรีย ซึ่งจากนั้นแปลงเป็น NGN

กระแสนี้มีอยู่จริง แต่ในธุรกิจจริง ฉันเห็นความต้องการอีกแบบหนึ่งที่แพร่หลายไม่แพ้กัน และอาจน่าสนใจกว่าจากมุมมองของการชำระเงินและการบริหารเงิน:

วิธีนำเงินท้องถิ่นออกจากแอฟริกา

หลายตลาดไม่ได้รู้สึกว่าการเก็บเงินท้องถิ่นยากเสมอไป สกุลเงินท้องถิ่นอย่าง NGN, GHS, KES สามารถเก็บได้ผ่านธนาคาร, mobile money หรือผู้ให้บริการชำระเงิน (PSP) ท้องถิ่น ความท้าทายที่แท้จริงอยู่ที่ส่วนหลัง—วิธีที่สถานะสกุลเงินท้องถิ่นเหล่านี้จะถูกแปลงเป็นสภาพคล่องที่ใช้ข้ามพรมแดนได้

ดังนั้น เราจึงเห็นห่วงโซ่แบบนี้ในตลาดจริง:

การเก็บเงินท้องถิ่น → ผู้ให้สภาพคล่อง → Stablecoin → การชำระบนเชน → สภาพคล่องนอกชายฝั่ง / Off-ramp → Fiat ปลายทาง

ในท้องถิ่น การเก็บเงินสกุลท้องถิ่นเสร็จสิ้น และการแปลงทำผ่านสถาบันที่มีความสามารถด้านอัตราแลกเปลี่ยน (FX), สภาพคล่อง และกฎระเบียบที่เหมาะสม โดยมี USDT / USDC ทำหน้าที่ชำระข้ามพรมแดน และสุดท้ายกลับสู่ Fiat ใน UAE, ยุโรป, เอเชีย หรือปลายทางอื่นๆ

จากมุมมองการชำระเงิน นี่เป็นเพียง A → B

แต่จากมุมมองเงินทุน สิ่งที่เกิดขึ้นจริงคือ:

สภาพคล่องท้องถิ่นถูกแปลงเป็นสภาพคล่องเพื่อการชำระราคาประเภทหนึ่งที่มีความสามารถในการโอนย้ายทั่วโลกที่แข็งแกร่งกว่า

ดังนั้น ผู้ให้สภาพคล่องจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งในห่วงโซ่นี้ บ่อยครั้ง ความยากที่แท้จริงไม่ใช่การโอนบนเชนไม่กี่วินาที แต่เป็น Fiat ท้องถิ่นก่อนขึ้นเชนและ Fiat นอกชายฝั่งหลังออกจากเชน

เมื่อ Mastercard และ Yellow Card ประกาศความร่วมมือในปีนี้ พวกเขาระบุอย่างชัดเจนว่าการโอนเงินข้ามพรมแดน, การชำระ B2B และการบริหารเงินคงคลังเป็นทิศทางการประยุกต์ใช้หลักของ Stablecoin

นี่คือเหตุผลที่ฉันเชื่อว่าการเข้าใจ Stablecoin ในแอฟริกาอย่างง่ายๆ ว่าเป็น "การโอนเงินด้วย Crypto" นั้นประเมินต่ำเกินไป

มันเริ่มเข้าสู่:

การเก็บเงินท้องถิ่น → เงินคงคลังข้ามพรมแดน → การชำระนอกชายฝั่ง

แน่นอน ยังมีขอบเขตที่สำคัญมากตรงนี้ กฎระเบียบ FX, การควบคุมเงินทุน และใบอนุญาตการชำระเงินข้ามพรมแดนไม่ได้หายไปโดยอัตโนมัติเพียงเพราะเงินทุนขึ้นเชน

บล็อกเชนให้เทคโนโลยีการชำระราคา แต่ไม่ได้ให้ใบอนุญาตทางกฎหมาย

ในทำนองเดียวกัน ในแอฟริกา ละตินอเมริกา (LATAM) และตลาดเกิดใหม่บางแห่ง Stablecoin มีความต้องการที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงอีกแบบหนึ่ง: ผู้ใช้ไม่ได้มองหาการชำระเงินเป็นหลัก พวกเขาแค่ต้องการถือดอลลาร์

หากคนหนึ่งอาศัยอยู่ในนิวยอร์กและมีบัญชีธนาคาร USD, บัตร และบัญชีโบรกเกอร์อยู่แล้ว ประโยชน์ส่วนเพิ่มของ USDC อาจไม่สำคัญนัก อย่างไรก็ตาม หากตลาดเผชิญกับการอ่อนค่าของสกุลเงินท้องถิ่นในระยะยาว ยากต่อการได้บัญชีดอลลาร์ และมีข้อจำกัดในการเข้าถึง FX อย่างเป็นทางการ USDT / USDC ก็เริ่มเปลี่ยนจาก "เครื่องมือการชำระเงิน" เป็นสินทรัพย์ดอลลาร์ที่ถือและเคลื่อนย้ายได้ง่ายกว่า

ดังนั้น USDC เดียวกันอาจหมายถึงสภาพคล่องสำหรับ Market Maker; สินทรัพย์ชำระราคาสำหรับ PSP; สถานะดอลลาร์เงินทุนหมุนเวียนสำหรับวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม (SMEs); และสำหรับผู้ใช้ทั่วไป อาจใกล้เคียงกับการออมดอลลาร์ดิจิทัล

นี่ก็หมายความว่า:

การยอมรับ Stablecoin ไม่เท่ากับการยอมรับการชำระเงิน

กรณีการใช้งานขนาดใหญ่บางกรณีอาจไม่จำเป็นต้องให้ Stablecoin ถูก "ใช้จ่าย" อีกเลย

3. การค้า B2B: สินค้าเป็นของจริง แต่เส้นทางธนาคารอาจไม่ง่าย

อีกด้านที่ควรจับตามองในอนาคตคือการค้าสินค้าทางกายภาพ

โทรศัพท์มือถือ, คอมพิวเตอร์ การสื่อสาร และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค (3C), อิเล็กทรอนิกส์, รถยนต์มือสอง, อะไหล่รถยนต์, สินค้าอุปโภคบริโภคขายส่ง, นำเข้า/ส่งออก เป็นสถานการณ์ทั่วไป ปัญหาร่วมของพวกเขาไม่ใช่การที่บริษัท "ชอบ Crypto" แต่เป็นเพราะผู้ซื้อและผู้ขายมักอยู่ในระบบการเงินที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ขณะเดียวกันก็อ่อนไหวต่อความเร็วในการชำระและเงินทุนหมุนเวียนมาก

Eric Barbier เคยพูดคุยต่อสาธารณะถึงกรณีทั่วไป: บริษัทฮ่องกงส่งออกโทรศัพท์มือถือไปเวียดนาม โดยผู้ซื้อเวียดนามต้องการชำระด้วย Stablecoin โดยมี Triple-A ดำเนินการแปลงและชำระราคา ขณะที่ผู้ขายฮ่องกงได้รับ Fiat ในบัญชีธนาคารในที่สุด

สิ่งที่สำคัญจริงๆ ที่นี่ไม่ใช่ Crypto แต่คือ:

สินทรัพย์ชำระราคาที่ผู้ซื้อต้องการ ≠ สินทรัพย์ชำระราคาที่ผู้ขายต้องการ

เพียงเพราะผู้ซื้อมี USDT ไม่ได้หมายความว่าผู้ขายควรถูกบังคับให้ถือ USDT โครงสร้างพื้นฐาน Stablecoin ที่เติบโตเต็มที่แล้วจะดำเนินการด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ, สภาพคล่อง, FX และการแปลงการชำระราคาตรงกลางอย่างแท้จริง

กล่าวอีกนัยหนึ่ง รูปแบบผลิตภัณฑ์ที่มีคุณค่าอย่างแท้จริงของ Stablecoin B2B ควรเป็น:

ผู้จ่ายยังคงใช้สินทรัพย์ที่สะดวกที่สุดของตน ในขณะที่ผู้รับยังคงได้รับเงินที่ตนต้องการ

Stablecoin เพียงเข้าสู่ช่วงกลางนั้น

ทำไมจึงมีความต้องการในสถานการณ์อย่างรถยนต์มือสอง, โทรศัพท์มือถือ, อะไหล่รถยนต์ และการขายส่ง? เพราะโดยทั่วไปแล้วสิ่งเหล่านี้มีลักษณะข้ามพรมแดนที่แข็งแกร่ง ขนาดธุรกรรมที่สำคัญ และการหมุนเวียนเงินทุนที่รวดเร็วมาก

รถยนต์มือสองคันหนึ่งถูกจัดส่งไปแล้ว และโทรศัพท์มือถือชุดถัดไปจะจัดซื้อได้ก็ต่อเมื่อการชำระเงินของชุดก่อนหน้ากลับมา หากการโอนผ่านธนาคารล่าช้าสองวันเนื่องจากเวลาตัดยอด ธนาคารตัวแทน หรือความล่าช้าของเงินทุน ความสูญเสียไม่ใช่แค่ "ประสบการณ์การชำระเงิน" ที่เป็นนามธรรม แต่เป็นการหมุนเวียนสินค้าคงคลังและวงจรการแปลงเงินสด

ดังนั้น คำถามที่แท้จริงที่ Stablecoin B2B ควรถามไม่ใช่:

"บริษัทต่างๆ ยินดีรับ Crypto หรือไม่?"

แต่คือ:

"มันทำให้เงินในการค้าหมุนเร็วขึ้นได้หรือไม่?"

4. ธุรกิจดิจิทัลโดยกำเนิด: ธุรกิจเป็น 24/7 อยู่แล้ว แต่เงินไม่ใช่

อีกกลุ่มที่โน้มเอียงยอมรับ Stablecoin โดยธรรมชาติคืออุตสาหกรรมที่โมเดลธุรกิจเป็นดิจิทัลโดยกำเนิดสูง

เกม, ครีเอเตอร์, พันธมิตร, ฟรีแลนซ์, ผู้รับเหมา, ผู้ขายในมาร์เก็ตเพลส, เอเจนซี่—ธุรกิจเหล่านี้มีจุดร่วมที่ไม่ใช่แค่ผู้ใช้ที่อายุน้อยหรือเป็นมิตรกับคริปโต แต่พวกเขามีลักษณะเป็น Global + 24/7 + กระจายตัวโดยเนื้อแท้

แพลตฟอร์มสิงคโปร์อาจมีลูกค้าในสหรัฐฯ นักพัฒนาในยุโรปตะวันออก ผู้ขายในฟิลิปปินส์ และพันธมิตรใน LATAM ธุรกิจไม่มีเวลาทำการธนาคารจริง แต่ระบบเงินทุนยังคงมี

ดังนั้น Stablecoin จึงเข้าสู่การจ่ายเงินก่อนโดยธรรมชาติ

กรณีเกมถึงเกม (G2G) / OffGamers ที่ Triple-A แชร์ต่อสาธารณะเป็นตัวอย่างทั่วไป: มาร์เก็ตเพลสเกมสองแห่งให้บริการกว่า 100 ประเทศ และการจ่ายเงินคิดเป็นประมาณ 60% ของปริมาณ Triple-A ของพวกเขาแล้ว

กรณีนี้แสดงให้เห็นประเด็นสำคัญจริงๆ:

การยอมรับ Stablecoin ไม่จำเป็นต้องให้บริษัทกลายเป็นบริษัท Crypto

บริษัทไม่จำเป็นต้องจัดการ private key สร้างโครงสร้างพื้นฐานกระเป๋าเงิน หรือถือ Stablecoin ระยะยาว พวกเขาเพียงพบว่าในบางส่วนของกระแสการเงิน Stablecoin เหมาะสมกว่ารางเดิม

กลยุทธ์การเข้าสู่ตลาด (GTM) ปัจจุบันของ Slash ก็น่าสนใจไม่น้อย มันไม่ได้จัดหมวดหมู่ง่ายๆ ตาม "ลูกค้า Stablecoin" แต่ขายชุดการเงินโดยตรงตามเอเจนซี่, อีคอมเมิร์ซ, Web3, ผู้ค้าส่ง, พันธมิตร, บริษัทท่องเที่ยว, ผู้รับเหมา ฯลฯ โดยแต่ละแนวดิ่งสอดคล้องกับความสามารถด้านธนาคาร, บัตร, FX, การจ่ายเงิน และเงินทุนหมุนเวียนที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ฉันคิดว่ามุมมองนี้แม่นยำมาก

เพราะสิ่งที่ลูกค้าซื้อจริงๆ ไม่เคยเป็น:

"คุณรองรับ USDC หรือไม่?"

แต่คือ:

"คุณเข้าใจว่าเงินไหลในอุตสาหกรรมของฉันอย่างไร?"

Stablecoin เป็นราง สิ่งที่ลูกค้าซื้อจริงๆ คือเวิร์กโฟลว์ของเงิน

กระแสโฆษณาและบัตรเครดิตเสมือน (VCC) เป็นเวิร์กโฟลว์ทั่วไป

ผู้โฆษณา พันธมิตร และเอเจนซี่บางรายต้นน้ำได้รับ USDT / USDC อยู่แล้ว และพวกเขายินดีใช้ Stablecoin ในการชำระต่อไปโดยธรรมชาติ อย่างไรก็ตาม แพลตฟอร์มอย่าง Google, Meta, TikTok ฯลฯ ดำเนินการในระบบเศรษฐกิจ Fiat/บัตรเป็นหลัก

ดังนั้น เราจึงเห็น:

รายได้ Stablecoin → เอเจนซี่ / ผู้ซื้อโฆษณา → ยอด Fiat / บัตร → VCC → ค่าใช้จ่ายโฆษณา

ส่วนที่น่าสนใจที่สุดของห่วงโซ่นี้คือ:

Stablecoin ไม่ได้แทนที่บัตร Stablecoin แก้ปัญหาเงินทุน บัตรแก้ปัญหาการยอมรับ

ต้นน้ำเป็น Stablecoin-native อยู่แล้ว ขณะที่ปลายน้ำยังคงเป็น Visa / Mastercard-native สิ่งที่มีคุณค่าจริงๆ ตรงกลางคือชั้นการแปลง

ผลิตภัณฑ์ปัจจุบันของ Slash ทำให้แนวโน้มนี้เห็นได้ชัดเจนมาก: มันให้บัตร การชำระเงินทั่วโลก และเงินคงคลังสำหรับแนวดิ่งอย่างเอเจนซี่ พันธมิตร อีคอมเมิร์ซ และการท่องเที่ยว บัตรทั่วโลกสร้างบนโครงสร้างพื้นฐาน USD ทั่วโลกที่หนุนด้วย Stablecoin และเมื่อเกิดธุรกรรม มันเข้าสู่ Visa Card Spend ในเบื้องหลัง

ดังนั้น เมื่อมองกรณีการใช้งาน Stablecoin เราไม่สามารถถามแค่ว่าร้านค้ามีปุ่มชำระด้วย USDC หรือไม่

หลายครั้ง Stablecoin ไม่ปรากฏในธุรกรรมสุดท้ายของร้านค้าด้วยซ้ำ

มันมีอยู่เพียงในชั้นเงินทุน/เงินคงคลังก่อนหน้าเท่านั้น

5. ยิ่งอุตสาหกรรมมีแรงเสียดทานด้านธนาคารสูง ความต้องการ Stablecoin ยิ่งแข็งแกร่ง

ต่อไปอีก เราพบแนวดิ่งที่ซับซ้อนมากขึ้นบางส่วน

ฉันไม่เต็มใจเรียกสิ่งนี้ว่า "อุตสาหกรรมสีเทา" ง่ายๆ คำที่แม่นยำกว่าอาจเป็นอุตสาหกรรมที่มีแรงเสียดทานด้านธนาคารสูง / ความเสี่ยงสูง

ธุรกิจจำนวนมากสามารถถูกกฎหมายโดยสมบูรณ์ แต่ในโมเดลความเสี่ยงของธนาคาร ผู้รับชำระ และ PSP พวกเขาต้องการการตรวจสอบสถานะลูกค้าอย่างละเอียด (EDD) ที่เข้มงวดขึ้น การตรวจสอบธุรกรรม หรือมีสถาบันการเงินเพียงไม่กี่แห่งที่ยินดีให้บริการ

Forex / สัญญาส่วนต่าง (CFD) เป็นกรณีเฉพาะ

BVNK เปิดเผยว่าประมาณ 40% ของเงินฝากจากลูกค้า Titan FX มาจาก Stablecoin แล้ว โดยเงินฝาก Stablecoin เฉลี่ยประมาณ €5,000 ซึ่งเป็น 10 เท่าของเงินฝากผ่านบัตร คำอธิบายของ Titan FX ค่อนข้างสมจริง: ลูกค้าต่างประเทศบางรายเผชิญค่าธรรมเนียมบัตรสูงหรือการยอมรับบัตรข้ามพรมแดนไม่ดี และผู้ใช้มักนิยมเติมเงินจำนวนมากผ่านคริปโต

ณ จุดนี้ Stablecoin ไม่ใช่วิธีการชำระเงินทางเลือกชายขอบอีกต่อไป

มันเข้าสู่:

การเติมเงินเข้าบัญชี

ความต้องการคล้ายกันยังมีอยู่ในการพนัน/เดิมพัน โลหะมีค่า เครื่องประดับ เหมืองแร่/โลหะบางประเภท การค้าสินค้าโภคภัณฑ์ และธุรกิจการเงิน/ดิจิทัลบางประเภทที่ธนาคารมีความอยากเสี่ยงค่อนข้างระมัดระวัง

อุตสาหกรรมประเภทนี้มักแสดงความขัดแย้ง:

ยิ่งแรงเสียดทานด้านธนาคารสูง ประโยชน์ของ Stablecoin ยิ่งสูง แต่ยิ่งแรงเสียดทานด้านธนาคารสูง ความยากในการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับผู้ให้บริการ Stablecoin ยิ่งสูง

ดังนั้น:

ความต้องการ Stablecoin ≠ ความสามารถในการให้บริการ Stablecoin

เพียงเพราะธนาคารไม่ยินดีให้บริการ ไม่ได้หมายความว่าการเปลี่ยนไปใช้ PSP ที่เป็น Stablecoin จะทำให้ปัญหาหายไป

สุดท้ายแล้ว เรายังต้องจัดการกับการรู้จักธุรกิจของคุณ (KYB), เจ้าของผลประโยชน์ที่แท้จริง (UBO), การรู้จักธุรกรรมของคุณ (KYT), แหล่งที่มาของเงินทุน, การต่อต้านการฟอกเงิน (AML), การคว่ำบาตร, ขอบเขตใบอนุญาต และคำถามที่ปฏิบัติได้จริงที่สุด:

พันธมิตรธนาคารของคุณยินดีรับกระแสนี้หรือไม่?

ดังนั้น ความยากที่แท้จริงในธุรกิจ Stablecoin มักไม่ได้อยู่ที่บล็อกเชน แต่อยู่ที่การผสมผสานของ:

กฎระเบียบ × นิติบุคคล × ธนาคาร × สภาพคล่อง × เส้นทาง × ความอยากเสี่ยง

ที่สามารถดำเนินการได้ในระยะยาวจริงๆ

บางครั้งในตลาด ความสามารถนี้ถูกเรียกรวมๆ ว่า regulatory arbitrage แต่ฉันเชื่อว่านั่นไม่ถูกต้องทั้งหมด แม้จะมี arbitrage จริงอยู่แน่นอน แต่บ่อยครั้งมันเป็นเพียง Regulatory Fit / การปรับเขตอำนาจศาลให้เหมาะสม: บริษัทไม่ได้มองหาสถานที่ "ไร้กฎระเบียบ" แต่เป็นตลาดและพันธมิตรทางการเงินที่กฎชัดเจน ธนาคารยินดีมีส่วนร่วม สภาพคล่องเพียงพอ และโมเดลธุรกิจขยายขนาดได้

6. ยิ่งการเชื่อมต่อทางการเงินแบบดั้งเดิมอ่อนแอ ความต้องการการชำระทางเลือกยิ่งแข็งแกร่ง

กระแส Stablecoin อีกประเภทหนึ่งที่ไม่สามารถมองข้ามได้โดยสิ้นเชิงมาจากตลาดที่การเชื่อมต่อทางการเงินแบบดั้งเดิมอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ

อาจเป็นเพราะความครอบคลุมของธนาคารตัวแทนไม่เพียงพอ การควบคุม FX/เงินทุน หรือข้อจำกัดทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น ตราบใดที่มีกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริงอย่างการนำเข้า ส่งออก การชำระซัพพลายเออร์ การลงทุน และเงินเดือน ความต้องการโอนมูลค่าจะไม่หายไป

เมื่อการเชื่อมต่อธนาคารแบบดั้งเดิมลดลง ตลาดจะแสวงหาสินทรัพย์ชำระราคาทางเลือกโดยธรรมชาติ และ Stablecoin เนื่องจากความสามารถในการโอนย้ายทั่วโลกและการชำระ 24/7 จะกลายเป็นหนึ่งในตัวเลือก

อย่างไรก็ตาม ต้องแยกแยะสองสิ่งที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงตรงนี้:

การมีอยู่ของความต้องการชำระราคาไม่ได้หมายความว่ากระแสนี้สามารถให้บริการได้อย่างถูกกฎหมายและปฏิบัติตามกฎระเบียบ

Stablecoin เปลี่ยนเทคโนโลยีการโอนมูลค่าได้ แต่จะไม่ขจัดการคว่ำบาตร การควบคุมการส่งออก AML และข้อจำกัดคู่สัญญา

นี่เป็นปรากฏการณ์ทางเศรษฐกิจที่ง่ายมากจริงๆ:

ยิ่งการเชื่อมต่อทางการเงินแบบดั้งเดิมอ่อนแอ ความต้องการโครงสร้างพื้นฐานการชำระทางเลือกยิ่งแข็งแกร่ง

7. Stablecoin เดียวกันแก้ปัญหาทางการเงินที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

เมื่อรวมกระแสทั้งหมดเหล่านี้เข้าด้วยกัน แง่มุมที่น่าสนใจที่สุดของ Stablecoin ในขั้นตอนนี้ก็ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ:

มันไม่ใช่ผลิตภัณฑ์การชำระเงินเดียว

สำหรับตลาดแลกเปลี่ยนและ Market Maker มันเป็นรางสภาพคล่อง ระหว่าง USDT ↔ USDC มันเป็นการแปลงสภาพคล่อง สำหรับ PSP และบริษัทโอนเงิน มันเป็นสินทรัพย์ชำระราคา สำหรับการส่งออกจากแอฟริกา มันเป็นสะพานเชื่อมสภาพคล่องท้องถิ่นและสภาพคล่องนอกชายฝั่ง สำหรับผู้ใช้ในตลาดเกิดใหม่ มันอาจเป็นแหล่งเก็บมูลค่าดอลลาร์ สำหรับผู้ส่งออก B2B มันทำการแปลงการชำระราคา สำหรับเกม ครีเอเตอร์ และผู้รับเหมา มันเป็นรางการจ่ายเงิน สำหรับโบรกเกอร์ Forex มันเป็นรางการเติมเงินเข้าบัญชี และเมื่อเป็นกระแสโฆษณาและ VCC มันกลายเป็นเครื่องมือเงินทุนก่อนเข้าสู่เครือข่ายบัตร

USDT / USDC เดียวกันแก้ปัญหาทางการเงินที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

นี่คือเหตุผลที่การมองเฉพาะ TPV ของ Stablecoin อาจนำไปสู่ความเข้าใจผิดได้ง่าย

Codex ประมวลผล 1 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนหรือมากกว่า ซึ่งอาจรวมทั้งการชำระข้ามพรมแดนจริงและการสลับ Stablecoin จำนวนมาก การปรับสมดุลสภาพคล่อง และกระแสสถาบัน ข้อมูลของ Triple-A บอกเราว่าแพลตฟอร์มซื้อขาย ตลาดแลกเปลี่ยน และ Market Maker มีส่วนสนับสนุนปริมาณส่วนใหญ่

ปริมาณเป็นของจริง แต่ความหมายทางเศรษฐกิจของปริมาณอาจไม่เหมือนกัน

ดังนั้นคำถามที่แท้จริงไม่ใช่:

ปริมาณ Stablecoin ใหญ่แค่ไหน?

แต่คือ:

ทำไมปริมาณนี้จึงเกิดขึ้น?

มันกำลังชำระเงิน หรือเคลื่อนย้ายสภาพคล่อง? มันทำ FX หรือปรับสมดุลเงินคงคลัง? มันให้การเข้าถึงดอลลาร์ หรือแปลงสินทรัพย์ระหว่าง Stablecoin สองตัว?

เพียงตอบคำถามนี้ เราจึงจะเข้าใจอย่างแท้จริงว่า Stablecoin กำลังเข้าสู่ชั้นใดของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน

ก้าวไปอีกชั้น เมื่อกระแสการชำระเงินราบรื่น เครดิตจะเติบโตตามธรรมชาติ

นี่เป็นฉันทามติที่สมาชิกกลุ่มหลายคนพูดคุยกัน

วันนี้ Stablecoin เข้าสู่การชำระเงิน การชำระราคา สภาพคล่อง และเงินคงคลังมากขึ้นเรื่อยๆ แต่ตราบใดที่กระแสเหล่านี้เสถียรเพียงพอ ความต้องการชั้นถัดไปจะเกิดขึ้นแทบแน่นอน:

เครดิต

การค้า B2B จะนำไปสู่การเงินเพื่อการค้า การเงินสินค้าคงคลัง และการเงินลูกหนี้โดยธรรมชาติ เอเจนซี่และกระแสโฆษณาจะมีเงินทุนหมุนเวียนและวงเงินบัตร PSP การโอนเงิน และผู้ให้สภาพคล่องจะเห็นเครดิตการชำระ/สภาพคล่องระหว่างวัน และเมื่อกระแสร้านค้าเสถียร การเงินร้านค้าจากกระแสธุรกรรมก็จะเกิดขึ้น

Stablecoin ลดเวลาการชำระจากสองวันเหลือไม่กี่นาทีได้ แต่ไม่สามารถแก้ปัญหาพื้นฐานอีกอย่างในโลกธุรกิจจริง:

ต้นน้ำต้องการเงินวันนี้ ขณะที่ปลายน้ำจะจ่ายคืนในสามสิบวัน

นี่คือเหตุผลของการมีอยู่ของเครดิต

เมื่อโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินเข้าใจกระแสจริงมากขึ้น มันก็ได้ชุดข้อมูลที่ในอดีตมีเพียงธนาคารเท่านั้นที่เห็น:

ปริมาณธุรกรรม ประวัติการชำระ ลูกหนี้ คู่สัญญา การหมุนเวียนสินค้าคงคลัง รูปแบบการเก็บ/จ่ายเงิน

ดังนั้น วิวัฒนาการทั้งหมดจึงเป็นธรรมชาติมาก:

การชำระเงิน → การชำระราคา → สภาพคล่อง → เครดิต

หรือจากอีกมุมมองหนึ่ง:

การชำระเงินสร้างกระแส กระแสสร้างข้อมูล และข้อมูลสร้างเครดิตในที่สุด

ดังนั้น ส่วนที่มีคุณค่าอย่างแท้จริงของ PayFi อาจไม่ใช่แค่การตั้งชื่อใหม่ให้การกู้ยืม DeFi แต่คือว่ากระแสการชำระเงินจริงสามารถเปลี่ยนเป็นข้อมูลการรับประกัน แหล่งชำระคืน และโครงสร้างพื้นฐานเครดิตได้หรือไม่

ในขั้นตอนนี้ ระบบนิเวศ Stablecoin ไม่ใช่แค่เรื่อง "วิธีโอนเงิน" อีกต่อไป

มันเริ่มเข้าสู่วงจรชีวิตทางการเงินที่สมบูรณ์ขององค์กร

บทสรุป

กลับมาที่คำถามเริ่มต้น

สิ่งที่ควรจับตามองอย่างแท้จริงในขั้นตอนนี้ไม่ใช่แค่จำนวนร้านค้าที่เพิ่ม:

ชำระด้วย USDC

แต่คือปริมาณกระแสเงินทุนจริงที่เริ่มแทรก Stablecoin เข้าไปในชุดการเงินที่มีอยู่ ในส่วนที่แพงที่สุด ช้าที่สุด ต่อเนื่องน้อยที่สุด หรือเชื่อมต่อยากที่สุด

มันอาจแก้ปัญหาสภาพคล่อง อาจแก้ปัญหาการชำระราคา อาจแก้ปัญหาการเข้าถึงดอลลาร์ อาจปรับปรุงเงินทุนหมุนเวียน หรืออาจเป็นเพียงเครื่องมือเงินทุนก่อนการใช้จ่ายผ่านบัตร

Stablecoin ไม่จำเป็นต้องแทนที่ห่วงโซ่การเงินแบบดั้งเดิมทั้งหมด

หลายครั้ง มันแทนที่เพียงส่วนหนึ่ง แล้วกลับเข้าสู่บัญชีธนาคาร การเคลียร์ท้องถิ่น FX เครือข่ายบัตร และแม้แต่เติบโตเป็นเครดิต

บริษัท Stablecoin ที่แข่งขันได้อย่างแท้จริงในอนาคตอาจไม่จำเป็นต้องเป็นบริษัทที่ crypto-native ที่สุด

แต่เป็นบริษัทที่ชัดเจนที่สุดว่า:

เมื่อใดควรใช้ Fiat เมื่อใดควรใช้ Stablecoin เมื่อใดควรใช้ธนาคาร เมื่อใดควรใช้บัตร เมื่อใดต้องการสภาพคล่อง และเมื่อใดเข้าถึงเครดิต

จากนั้นประกอบความสามารถเหล่านี้เข้าด้วยกันเป็นเวิร์กโฟลว์ทางการเงินที่เหมาะสมกับโมเดลธุรกิจของลูกค้าจริงๆ

นี่คือกรณีการใช้งาน Stablecoin ที่ฉันเห็นในตอนนี้

สุดท้าย

อุตสาหกรรม Stablecoin เพิ่งเริ่มต้น และเป้าหมายที่แท้จริงของทุกคนควรเหมือนกัน: เติบโตระบบนิเวศร่วมกัน แทนที่จะแข่งขันกันในส่วนที่เติบโตเต็มที่แล้ว

โลกกว้างพอ แทนที่จะแย่งช่องทางหรือส่วนต่างไม่กี่จุดเบสิส สู้ออกไปจริงๆ—Go Local, Go to Industry, Go to Market หาความต้องการจริง และหาตำแหน่งที่เหมาะสมที่สุดสำหรับตัวเองในระบบนิเวศ

ฉันหวังว่าทุกคนจะสร้างกรณีการใช้งานจริงมากขึ้น และขยายและทำให้ระบบนิเวศ Stablecoin ในเอเชียลึกซึ้งยิ่งขึ้น ในรอบถัดไปของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลก เราไม่ควรเป็นเพียงผู้เข้าร่วม แต่ควรเป็นผู้สร้างด้วย