Nvidia คาดการณ์รายได้ Q3 ทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์ คาดโต 70% ปีหน้า

ต้นฉบับ | Odaily News (@OdailyChina)

ผู้เขียน | Azuma (@azuma_eth)

ในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 27 ส.ค. ตามเวลาเป่ยจิง Nvidia ได้รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 ซึ่งสิ้นสุดวันที่ 26 ก.ค. 2026 บริษัททำรายได้และกำไรสูงกว่าคาด การเติบโตของธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์เร่งตัวขึ้น และคำแนะนำสำหรับไตรมาสถัดไปก็สร้างสถิติใหม่อีกครั้ง

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง รายได้ไตรมาส 2 ของ Nvidia อยู่ที่ 96.22 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 106% เมื่อเทียบกับปีก่อน และ 18% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ 4% กำไรสุทธิแบบ non-GAAP อยู่ที่ 53.95 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 118% เมื่อเทียบกับปีก่อน และกำไรต่อหุ้นแบบ non-GAAP อยู่ที่ 2.22 ดอลลาร์ สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ประมาณ 6% Nvidia ยังคาดการณ์รายได้ไตรมาส 3 ไว้ที่ 1.08 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าบริษัทกำลังจะก้าวเข้าสู่ยุคของรายได้รายไตรมาสระดับ 1 แสนล้านดอลลาร์อย่างเป็นทางการ

ตัวเลขเหล่านี้น่าประทับใจอยู่แล้ว แต่ก็ไม่ใช่ตัวเลขที่โดดเด่นที่สุดในรายงาน ในการประชุมนักลงทุนหลังประกาศผลประกอบการ CFO Colette Kress ได้ส่งสัญญาณที่ตลาดยังไม่ได้สะท้อนอย่างเต็มที่ — บริษัทคาดว่ารายได้ปีงบประมาณ 2028 จะยังคงเติบโตประมาณ 70% (ไม่รวมรายได้จากดาต้าเซ็นเตอร์ในจีน) ซึ่งสูงกว่าที่วอลล์สตรีทเคยคาดการณ์ไว้ที่ 45% อย่างมาก

ที่สำคัญกว่านั้น Nvidia เน้นย้ำว่าแนวโน้มการเติบโต 70% นี้ให้ไว้ภายใต้ข้อจำกัดด้านอุปทาน กล่าวอีกนัยหนึ่ง คำถามหลักที่บริษัทเผชิญดูเหมือนจะไม่ใช่ "ความต้องการ AI จะคงอยู่ได้นานแค่ไหน" อีกต่อไป แต่เป็น "ห่วงโซ่อุปทานจะตอบสนองความต้องการของ Nvidia ได้มากน้อยเพียงใด"

หลังจากการประกาศผลประกอบการและการประชุม หุ้น Nvidia ปรับตัวขึ้นมากกว่า 4% ในการซื้อขายหลังปิดตลาด แตะที่ 219.53 ดอลลาร์

ส่วนผสมรายได้: ความต้องการ AI ยังคงถูกครอบงำโดยผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่

เมื่อพิจารณาส่วนผสมรายได้ 96.22 พันล้านดอลลาร์ของ Nvidia อย่างละเอียด จะเห็นว่าธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ยังคงเป็นแหล่งรายได้หลักอย่างแท้จริง

ในไตรมาส 2 รายได้จากดาต้าเซ็นเตอร์สูงถึง 89 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 117% เมื่อเทียบกับปีก่อน และ 18% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 90% ของรายได้ทั้งหมด ที่สำคัญกว่านั้น การเติบโตของรายได้ดาต้าเซ็นเตอร์ยังคงสูงกว่าการเติบโตโดยรวมของบริษัท — ในไตรมาส 1 รายได้รวมเติบโต 85% เมื่อเทียบกับปีก่อน ในขณะที่รายได้ดาต้าเซ็นเตอร์เติบโต 92% ภายในไตรมาส 2 อัตราการเติบโตเหล่านั้นเร่งตัวขึ้นเป็น 106% และ 117% ตามลำดับ แม้รายได้รายไตรมาสจะเข้าใกล้ 1 แสนล้านดอลลาร์ แต่ธุรกิจหลักของ Nvidia ก็ไม่ได้ชะลอตัวลง แต่กำลังเร่งตัวขึ้น

ภายในกลุ่มธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ การเติบโตในไตรมาส 2 ยังคงขับเคลื่อนโดยผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่เป็นหลัก Nvidia เปิดเผยว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ในไตรมาส 2 อยู่ที่ประมาณ 48.7 พันล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน Amazon, Microsoft, Google, Meta และบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่อื่นๆ ยังคงขยายการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่อไป ก่อนการประกาศผลประกอบการไม่นาน AWS ได้ประกาศแผนที่จะติดตั้ง GPU ของ Nvidia เพิ่มอีก 2 ล้านตัว

นั่นหมายความว่า อย่างน้อยจากส่วนผสมรายได้ในปัจจุบัน แรงขับเคลื่อนหลักของความต้องการการประมวลผล AI ยังคงเป็นการใช้จ่ายด้านทุนของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ นี่เป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุดในการประเมินแนวโน้มการเติบโตในอนาคตของ Nvidia และความยั่งยืนของวัฏจักร AI หากการใช้จ่ายด้านทุนจาก Microsoft, Amazon, Google, Meta และบริษัทอื่นๆ ยังคงเติบโตต่อไป การเติบโตสูงของ Nvidia ก็จะได้รับการสนับสนุนจากคำสั่งซื้อโดยตรง ในทางกลับกัน หากการลงทุนด้าน AI ของบริษัทเหล่านี้เข้าสู่ช่วงพักฐาน Nvidia ก็จะเป็นรายแรกที่รู้สึกถึงแรงกดดัน

ในอีกด้านหนึ่ง ธุรกิจการประมวลผลแบบเอดจ์ของ Nvidia มีรายได้ 7.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 27% เมื่อเทียบกับปีก่อน และ 13% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แม้จะยังเล็กกว่าธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์อย่างมาก แต่ก็แสดงถึงการผลักดันระยะยาวของบริษัทสู่ "physical AI" และความพยายามลดการพึ่งพากลุ่มธุรกิจเดียว

Vera Rubin: ยุคผลิตภัณฑ์ใหม่ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

สัญญาณระดับผลิตภัณฑ์ที่สำคัญที่สุดจากรายงานผลประกอบการและการประชุมคือการเร่งการผลิต Vera Rubin — Nvidia ยืนยันในการประชุมว่า Vera Rubin ได้เข้าสู่การผลิตเต็มกำลังและเริ่มจัดส่งเมื่อต้นเดือนนี้… ทุกๆ 1 GW ของการประมวลผลที่ติดตั้งด้วย Vera Rubin จะสร้างโอกาสรายได้ประมาณ 4 หมื่นล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะมีส่วนช่วยประมาณ 20% ของรายได้ดาต้าเซ็นเตอร์ในไตรมาส 3

การประกาศนี้เป็นเครื่องหมายการเปลี่ยนผ่านอย่างค่อยเป็นค่อยไปของ Nvidia จากยุค Blackwell ไปสู่ยุค Rubin

สำหรับบริษัทที่มีการพัฒนาผลิตภัณฑ์อย่างรวดเร็วเช่นนี้ การเปลี่ยนผ่านระหว่างแพลตฟอร์มเก่าและใหม่เป็นสิ่งสำคัญ ในอดีต ข้อกังวลหลักเกี่ยวกับวัฏจักรชิป AI คือแต่ละรุ่นจะสามารถส่งต่อได้อย่างราบรื่นหรือไม่ หากเกิดช่องว่างที่สำคัญระหว่างผลิตภัณฑ์สองรุ่น การเติบโตของรายได้ก็จะชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วตามธรรมชาติ ครั้งนี้ จังหวะการทำตลาดของ Rubin นั้นรวดเร็วเพียงพออย่างชัดเจน

ในฐานะแพลตฟอร์มซูเปอร์คอมพิวเตอร์ระดับแร็คที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับ AI Vera Rubin รวมชิปที่ออกแบบเองเจ็ดตัว ได้แก่ Rubin GPUs, Vera CPUs, NVLink6 และ ConnectX-9 มอบประสิทธิภาพที่ก้าวกระโดด วิวัฒนาการของผลิตภัณฑ์ในที่สุดก็ย้อนกลับมาสู่การสร้างมูลค่า — จุดยึด "1 GW ของการประมวลผล → รายได้ 4 หมื่นล้านดอลลาร์" หมายความว่าเมื่อ Vera Rubin เพิ่มกำลังการผลิตขึ้น เนื่องจากขนาดของดาต้าเซ็นเตอร์ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง มูลค่าที่ Nvidia สามารถดึงออกมาจากดาต้าเซ็นเตอร์ AI ใหม่แต่ละแห่งก็จะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

นอกจากนี้ Jensen Huang เองก็เน้นย้ำในการประชุมว่า ความเร็วในการเพิ่มกำลังการผลิตของ Vera Rubin จะเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์บริษัท… นี่อาจเป็นรากฐานของความมั่นใจของ Nvidia ในการให้คำแนะนำการเติบโตของรายได้ปีงบประมาณ 2028 ที่ประมาณ 70%

ความต้องการ AI ยังคงอยู่ แต่อุปทานกลายเป็นข้อจำกัด

สำหรับคำถามที่ว่าความต้องการ AI ถึงจุดสูงสุดแล้วหรือยัง ฝ่ายบริหารของ Nvidia ส่งสัญญาณที่แข็งแกร่งกว่าที่เคยในการประชุมหลังประกาศผลประกอบการ: ความต้องการไม่ได้ชะลอตัว แต่กำลังเพิ่มขึ้น

Jensen Huang กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในการประชุมว่า AI ได้เข้าสู่เฟสใหม่ ในปีที่ผ่านมา ความต้องการการประมวลผล AI ถูกขับเคลื่อนโดยบริษัทโมเดลชั้นนำเพียงไม่กี่รายเป็นหลัก ตอนนี้ความต้องการกำลังแพร่กระจายไปยังโมเดลฟรอนเทียร์มากขึ้น โมเดลโอเพนซอร์ส AI ระดับองค์กร เอเจนต์ และหุ่นยนต์

สัญญาณที่สำคัญที่สุดของการเปลี่ยนแปลงนี้คือการเติบโตที่เร่งขึ้นของความต้องการด้านการอนุมาน เมื่อโมเดลขนาดใหญ่ย้ายจากการฝึกไปสู่การใช้งานจริง การใช้การประมวลผล AI ไม่ใช่ต้นทุนครั้งเดียวระหว่างการฝึกโมเดลอีกต่อไป แต่เติบโตตามกิจกรรมของผู้ใช้และการสร้างโทเค็น Huang ถึงกับใช้คำว่า "โทเค็นกำลังกลายเป็นสิ่งที่สร้างผลผลิตและทำกำไร" เพื่ออธิบายการเปลี่ยนแปลงนี้

นอกจากนี้ Nvidia กล่าวในการประชุมว่า จากแผนงบลงทุนปัจจุบันของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ ยังไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนของความต้องการที่ชะลอตัว ผู้ให้บริการคลาวด์ห้าอันดับแรกของโลกคาดว่าจะใช้จ่ายด้านทุนเกือบ 8 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้ และอาจสูงถึงประมาณ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในปีหน้า

ข้อสังเกตเหล่านี้ร่วมกันสนับสนุนการตัดสินของ Nvidia เกี่ยวกับความต้องการ AI ในอนาคต อย่างไรก็ตาม ด้วยความต้องการที่แข็งแกร่งเช่นนี้ อุปทานจึงกลายเป็นข้อจำกัดที่ขัดขวางการเติบโตต่อไปของ Nvidia กล่าวอีกนัยหนึ่ง ข้อจำกัดหลักที่บริษัทเผชิญไม่ใช่การขาดคำสั่งซื้อ แต่เป็นว่าส่วนประกอบ กำลังการผลิต และความสามารถในการจัดส่งจะทันกับปริมาณคำสั่งซื้อหรือไม่

ฝ่ายบริหารของ Nvidia ระบุอย่างชัดเจนในการประชุมว่าอุปทานจะยังคงเป็นข้อจำกัดหลักที่จำกัดการเติบโตอย่างน้อยจนถึงปีงบประมาณ 2028 Huang ถึงกับเน้นย้ำว่าหากไม่มีข้อจำกัดด้านอุปทาน แนวโน้มปีงบประมาณ 2028 ของบริษัทจะ "สูงกว่านี้มาก"

"อุปทาน" ในที่นี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ตัว GPU เท่านั้น เมื่อขนาดของชิป AI ขยายตัวอย่างรวดเร็ว HBM, บรรจุภัณฑ์ขั้นสูง, เวเฟอร์, อุปกรณ์เครือข่าย และพลังงานของดาต้าเซ็นเตอร์ ล้วนอาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่จำกัดความเร็วในการติดตั้งการประมวลผล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง HBM — Nvidia กล่าวถึงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาหน่วยความจำโดยตรงในการประชุม และให้คำแนะนำอัตรากำไรขั้นต้นแบบ non-GAAP ไตรมาส 3 ไว้ที่ประมาณ 74% ลดลงจาก 75% ในไตรมาส 2 เนื่องจากต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้นกดดันความสามารถในการทำกำไรในอนาคต

เพื่อฝ่าฟันข้อจำกัดนี้ Nvidia กำลังขยายบทบาทของตนให้เป็น "ผู้จัดสรรเงินทุน" สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI รายงานผลประกอบการเปิดเผยว่า Nvidia ได้สร้างพันธมิตรเชิงกลยุทธ์กับ Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs และ KKR โดยมีเป้าหมายที่จะระดมทุนจากบุคคลที่สามมากกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์สำหรับการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ในขณะเดียวกัน Nvidia กำลังทำงานร่วมกับ SB Energy ที่ PORTS-Pike Technology Campus ในรัฐโอไฮโอ เพื่อรักษาที่ดิน พลังงาน และพื้นที่อาคารล่วงหน้าเพื่อสนับสนุนการติดตั้งการประมวลผล

เกณฑ์ 1 แสนล้านดอลลาร์และจุดเริ่มต้นถัดไป

รายงานผลประกอบการของ Nvidia และความคิดเห็นของฝ่ายบริหารในการประชุมได้ให้คำตอบเป็นระยะอีกครั้งสำหรับคำถามเร่งด่วนที่สุดของตลาด — ความต้องการ AI ถึงจุดสูงสุดแล้วหรือยัง และวัฏจักรสิ้นสุดลงแล้วหรือไม่

จากคำแนะนำการเติบโตของรายได้ปีงบประมาณ 2028 ที่ 70% คำตอบปัจจุบันของ Nvidia คือ "วัฏจักรยังห่างไกลจากการสิ้นสุด" — เพดานยังอยู่ไกล และอัตราการเติบโตในปัจจุบันไม่ได้สะท้อนถึงความต้องการที่แท้จริงด้วยซ้ำ เป็นเพียงขีดจำกัดที่ห่วงโซ่อุปทานรองรับได้ เมื่อบริษัทที่มีรายได้รายไตรมาสเข้าใกล้ 1 แสนล้านดอลลาร์ยังกล้าให้คำแนะนำการเติบโตที่สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้มากภายใต้ข้อจำกัดด้านอุปทาน นั่นหมายความได้เพียงว่าคำสั่งซื้อที่ Nvidia เห็นนั้นหนาแน่นกว่าตัวเลขที่บริษัทยินดีใส่ไว้ในคำแนะนำเสียอีก

และ Nvidia เองก็กำลังปรับตัวให้เข้ากับความต้องการในการพัฒนาตลาดโดยการขยายบทบาทเชิงพาณิชย์อย่างต่อเนื่อง Nvidia ในปัจจุบันไม่ได้เป็นเพียงบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ที่ออกแบบ GPU อีกต่อไป แต่กำลังพัฒนาเป็นผู้รับเหมาหลักสำหรับ "โรงงาน AI" โดยจัดหาชิป ระบบเครือข่าย CPU ซอฟต์แวร์ โซลูชันการติดตั้ง และแม้แต่มีส่วนร่วมในการจัดหาเงินทุนโครงสร้างพื้นฐานและการล็อกที่ดินและพลังงาน

แน่นอนว่า ความคาดหวังที่สูงมาพร้อมกับแรงกดดันที่สูง การลดลงเล็กน้อยของคำแนะนำอัตรากำไรขั้นต้นและความไม่แน่นอนด้านนโยบายในตลาดโลกเป็นแรงเสียดทานที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในการขยายตัวที่ระดับ 1 แสนล้านดอลลาร์… แต่อย่างน้อยในตอนนี้ ตรรกะหลักเบื้องหลังความเต็มใจของตลาดที่จะจ่ายพรีเมียมให้กับ Nvidia ยังคงไม่บุบสลาย — ในการแข่งขันโครงสร้างพื้นฐาน AI Nvidia ยังคงเป็นผู้เล่นที่กำหนดกฎเกณฑ์ โดยไม่มีคู่แข่งที่มองเห็นได้

เมื่อรายได้ไตรมาส 3 ทะลุเกณฑ์ 1 แสนล้านดอลลาร์อย่างเป็นทางการ Nvidia จะเข้าสู่ลำดับขนาดใหม่ และคำแนะนำการเติบโต 70% สำหรับปีหน้าบ่งชี้ว่าเกณฑ์นี้อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของช่วงขาขึ้นถัดไป