หุ้นสหรัฐถึงทางแยก ตลาดกระทิง AI เจอสัปดาห์สุดหิน

ขณะที่ตลาดคริปโตยังคงพุ่งขึ้นต่อเนื่อง หุ้นสหรัฐในสัปดาห์นี้กลับอยู่ในช่วงรอคอย โดยนักลงทุนเริ่มลดมูลค่าหุ้นลงก่อน แล้วจึงรอดูผลประกอบการ

ดัชนีแนสแด็กร่วงลง 0.8% เมื่อวันที่ 24 สิงหาคม โดยหุ้นเซมิคอนดักเตอร์นำตลาดลง ต่อมาหุ้นเทคฯ ฟื้นตัวช่วงสั้นในวันที่ 25 สิงหาคม ดันแนสแด็กบวก 0.66% แต่เมื่อถึงช่วงก่อนตลาดสหรัฐเปิดวันที่ 26 สิงหาคม นักลงทุนกลับชะลอการซื้อขาย โดยจับตาผลประกอบการหลังปิดตลาดของ NVIDIA ว่าการเทรดธีม AI จะฟื้นตัวได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับความต้องการดาต้าเซ็นเตอร์ แนวโน้มรายได้ และสัญญาณการลงทุนของบริษัท

ก่อนหน้านี้ นักลงทุนยอมจ่ายแพงเพื่อแลกกับเรื่องเล่าการเติบโตระยะยาวของ AI แต่ตอนนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวที่สูงขึ้น และความต้องการเงินทุนสำหรับ AI ที่ขยายตัว ทำให้ตลาดต้องการความแน่นอนมากขึ้นก่อนจะดันราคาหุ้นขึ้นต่อ เมื่อผลประกอบการของ NVIDIA ใกล้ประกาศ และการประชุมแจ็กสันโฮลกำลังจะมาถึง แรงกดดันสำคัญหลายอย่างจึงมาบรรจบกันที่ตลาดหุ้นสหรัฐในเวลาเดียวกัน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว แรงกดดันแรกของตลาดกระทิงสหรัฐ

ตัวแปรสำคัญที่สุดของหุ้นสหรัฐตอนนี้คืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลกปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 สร้างความกังวลเรื่องต้นทุนการเงินที่สูงขึ้นสำหรับภาคครัวเรือนและธุรกิจ ขณะเดียวกันก็เพิ่มแรงกดดันต่อบริษัทที่ลงทุนมหาศาลในโครงสร้างพื้นฐาน AI

อัตราผลตอบแทนระยะยาวมีความสำคัญ เพราะ AI เป็นการลงทุนระยะยาวโดยธรรมชาติ นักลงทุนจ่ายเงินเพื่อคาดหวังการเติบโตของดาต้าเซ็นเตอร์ การให้เช่ากำลังประมวลผล แอปพลิเคชัน AI สำหรับองค์กร และความต้องการประมวลผลโมเดลในอีกหลายปีข้างหน้า แต่เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ยังอยู่ใกล้ 5% อัตราคิดลดที่ใช้กับกระแสเงินสดในอนาคตก็ต้องสูงขึ้น ส่งผลให้มูลค่าหุ้นเทคฯ ถูกกดดัน

รอยเตอร์สระบุว่า ผลประกอบการของ NVIDIA และการประชุมแจ็กสันโฮลจะร่วมกันทดสอบสองเสาหลักของการปรับตัวขึ้นของหุ้นปีนี้ นั่นคือ การเติบโตของกำไรจาก AI และการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย ยิ่งเม็ดเงินลงทุนใน AI มากขึ้นเท่าไร นักลงทุนก็ยิ่งเข้มงวดกับผลตอบแทนมากขึ้นเท่านั้น นี่จึงทำให้หุ้น AI อ่อนไหวต่อการปรับตัวลงมากขึ้น แม้บริษัทส่วนใหญ่ยังรายงานผลประกอบการที่ดีอยู่ก็ตาม

พรีวิวผลประกอบการ NVIDIA: ความคาดหวังเริ่มระมัดระวัง

ผลประกอบการของ NVIDIA ในสัปดาห์นี้จะชี้ชะตาว่าการเทรดธีม AI จะช่วยพยุงความเชื่อมั่นระยะสั้นได้หรือไม่ ผลการเคลื่อนไหวของตลาดในช่วง 5 วันทำการก่อนหน้า บ่งชี้ถึงมุมมองที่ระมัดระวังและ pessimistic มากขึ้นแล้ว

นักวิเคราะห์คาดว่า NVIDIA จะรายงานรายได้ไตรมาส 2 ที่เกือบ 92,180 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนรายได้ไตรมาส 3 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 82.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน แตะ 104,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยอัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ที่ประมาณ 75% รายได้จากดาต้าเซ็นเตอร์คาดว่าจะสูงกว่า 80,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยลูกค้ากลุ่มไฮเปอร์สเกลและองค์กรมีสัดส่วนพอๆ กัน

ตัวเลขคาดการณ์เหล่านี้สูงอยู่แล้ว แต่ความคาดหวังก่อนหน้านี้ยิ่งผลักดันให้เกณฑ์ความสำเร็จของ NVIDIA สูงขึ้นไปอีก นักวิเคราะห์ของ Goldman Sachs เตือนอย่างชัดเจนว่าความคาดหวังตอนนี้ตึงตัวถึงขีดสุดแล้ว มีเพียงผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญเท่านั้น จึงจะสร้างเซอร์ไพรส์เชิงบวกเพิ่มเติมได้

นอกเหนือจากตัวเลขหลัก นักลงทุนมีแนวโน้มจับตาสามประเด็น:

● ความคืบหน้าของสถาปัตยกรรม Blackwell และความสามารถของ NVIDIA ในการรักษาอัตรากำไรขั้นต้น รวมถึงว่าอัตรากำไรขั้นต้นราว 75% ในปัจจุบันจะรักษาไว้หรือปรับดีขึ้นได้หรือไม่

● ฝ่ายบริหารจะปรับเพิ่มคำแนะนำรายได้และการลงทุนสำหรับไตรมาสถัดไปหรือไม่

● รายละเอียดของแพลตฟอร์มจัดหาเงินทุนสำหรับ AI มูลค่า 500,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ NVIDIA ร่วมกับสถาบันการเงินในวอลล์สตรีทเปิดตัว

รอยเตอร์สยังรายงานว่า นักลงทุนจะจับตาว่าชิป Rubin ของ NVIDIA จะรักษาโมเมนตัมการเติบโตของ AI ได้หรือไม่ และการให้คำมั่นจัดหาเงินทุนขนาดใหญ่สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ของบริษัท อาจบิดเบือนความคาดหวังต่ออุปสงค์ที่แท้จริงหรือไม่

ผลประกอบการของ NVIDIA เป็นกระจกสะท้อนการเปลี่ยนผ่านของตลาด จากความคึกคักในธีม AI ไปสู่การประเมินอุตสาหกรรมอย่างมีเหตุผลมากขึ้น หากผลประกอบการและคำแนะนำรายได้ไม่ได้ออกมาแย่กว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ การคลายสถานะขายอาจทำให้เกิดการฟื้นตัวชั่วคราว แต่ถึงอย่างนั้น ตลาดก็อาจไม่กลับไปสู่ยุคทองก่อนหน้านี้ ที่นักลงทุนสามารถเชื่อเรื่องเล่า AI ได้โดยไม่ต้องตรวจสอบความเสี่ยงอย่างละเอียด

โอกาสพิเศษ: BTCC ยังคงเสนอ แคมเปญ Copy Trading Loss Protection โดยติดตามวิธีที่เทรดเดอร์ผู้มีประสบการณ์ปรับพอร์ตในสินทรัพย์ที่อิงกับหุ้นสหรัฐ BTC ETH และสัญญาฟิวเจอร์สยอดนิยม ผู้ใช้จะเห็นจังหวะการเทรดที่ชัดเจนขึ้น และมีส่วนร่วมได้อย่างยืดหยุ่นมากขึ้นในช่วงที่ความผันผวนสูง

แจ็กสันโฮลอาจไม่เปลี่ยนทิศทาง แต่เพิ่มความผันผวนได้

การประชุมแจ็กสันโฮลเป็นอีกตัวแปรสำคัญของตลาดในสัปดาห์นี้

เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ใช้รูปแบบการสื่อสารที่ระมัดระวัง ทำให้ตลาดคาดเดาทิศทางนโยบายการเงินและวางตำแหน่งล่วงหน้าได้ยากขึ้นกว่าในอดีต นักลงทุนจะจับตาว่าเขาจะตอบข้อวิจารณ์ที่ว่าการสื่อสารของเขาจำกัดเกินไปหรือไม่ ขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงการชี้นำนโยบายที่ชัดเจนเกินไป

บลูมเบิร์กรายงานว่า วอร์ชจะกล่าวสุนทรพจน์สาธารณะครั้งสำคัญครั้งแรกนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งที่แจ็กสันโฮล การแถลงข่าวหลังการประชุมนโยบายเดือนกรกฎาคมไม่สามารถกระตุ้นให้ตลาดพันธบัตรฟื้นตัวได้เพียงพอ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวยังคงปรับตัวขึ้น สิ่งนี้เพิ่มแรงกดดันรอบสุนทรพจน์ครั้งนี้อย่างมาก

หากวอร์ชสามารถโน้มน้าวนักลงทุนได้ว่าเงินเฟ้อยังอยู่ภายใต้การควบคุม และเส้นทางนโยบายจะเป็นไปอย่างมีระเบียบ อัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจปรับตัวลงชั่วคราว และความอยากเสี่ยงในหุ้นสหรัฐอาจฟื้นตัว แต่หากคำพูดของเขาคลุมเครือเกินไป หรือนักลงทุนสรุปว่า Fed ไม่มีแผนรับมือความไร้ระเบียบในตลาดพันธบัตรระยะยาว หุ้นก็อาจยังถูกเทรดภายใต้ธีมอัตราดอกเบี้ยสูงกดดันมูลค่า

เนื่องจากสุนทรพจน์มีกำหนดในวันศุกร์ ปฏิกิริยาหลักของตลาดจึงน่าจะเกิดขึ้นในสัปดาห์หน้า สัปดาห์นี้จึงเป็นเรื่องของการต่อสู้ระหว่างความคาดหวังที่แตกต่างกัน การประชุมนี้ไม่ได้เปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยนโยบาย แต่จะชี้ชะตาว่านักลงทุนจะยังเทรดธีมอัตราดอกเบี้ยสูงกดดันมูลค่าต่อ หรือจะเปลี่ยนไปสู่การฟื้นตัวของความอยากเสี่ยงที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายชั่วคราว

ข้อสังเกตเพิ่มเติม: การฟื้นตัวของคริปโตกับตลาดหุ้น

การฟื้นตัวของคริปโตเกิดขึ้นพร้อมกับช่วงที่หุ้นเทคฯ สหรัฐถูกกดดัน บ่งชี้ว่าความสัมพันธ์เชิงบวกที่เคยแข็งแกร่งระหว่างสองตลาดอาจอ่อนลง

เมื่อการเทรดธีม AI ที่แออัดเริ่มคลายความร้อนแรง เทรดเดอร์เริ่มมองหาสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตซึ่งมีโอกาสตอบสนองต่อขาขึ้นได้ดีกว่า รอยเตอร์สรายงานเมื่อวันที่ 21 สิงหาคมว่า Coinbase ปรับขึ้น 9.8% Robinhood บวกเกือบ 13% และ Strategy พุ่งขึ้น 7.2% แม้ตลาดหุ้นสหรัฐโดยรวมยังถูกกดดันจากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น การปรับขึ้นนี้เกิดขึ้นพร้อมกับที่ Bitcoin แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคม

ความแตกต่างระหว่างหุ้นเทคฯ และคริปโตน่าจะเป็นเพียงชั่วคราว หุ้น AI ถูกเทรดด้วยมูลค่าที่สูงและต้นทุนการเงินที่สูงขึ้น ขณะที่ตลาดคริปโตตอบรับการปรับปรุงกฎระเบียบ กระแสเงินไหลเข้ากองทุน ETF ที่กลับมา และการคาดการณ์ว่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่า ปัจจัยขับเคลื่อนระยะสั้นเริ่มแตกต่างกัน แต่ทั้งสองตลาดยังถูกจำกัดด้วยสภาพคล่องโลก

การปรับขึ้นของคริปโตรอบนี้เริ่มต้นจากมาตรการนโยบายหลายอย่างของรัฐบาลทรัมป์เป็นหลัก เมื่อกฎหมายคริปโตฉบับสมบูรณ์ยังติดอยู่ในสภาคองเกรส หน่วยงานกำกับดูแลภายใต้รัฐบาลจึงพยายามเติมเต็มช่องว่างผ่านหน่วยงานอย่าง ก.ล.ต. สหรัฐ (SEC) และ CFTC โดยเข้ามารับบทบาทบางส่วนที่คาดว่ากฎหมาย CLARITY Act จะทำหน้าที่ กฎเกณฑ์เหล่านี้อาจยังเป็นที่ถกเถียง และอาจถูกยกเลิกโดยรัฐบาลชุดหน้า

ความยั่งยืนของการปรับขึ้นที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายขึ้นอยู่กับสามเงื่อนไข หนึ่ง กฎหมาย CLARITY Act หรือกรอบการกำกับดูแลที่คล้ายกันต้องมีความคืบหน้าอย่างแท้จริง ไม่ใช่เป็นเพียงจุดยืนทางการเมือง สอง SEC และ CFTC ต้องออกกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนขึ้นสำหรับการออกโทเคน ฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ การรับฝากทรัพย์สิน ETF และผลิตภัณฑ์ RWA สาม กระแสเงินไหลเข้ากองทุน ETF ต้องดำเนินต่อไป ไม่ใช่จางหายไปหลังจากการไหลเข้าที่พุ่งขึ้นเพียงสัปดาห์เดียวซึ่งเกิดจากการซื้อคืนชอร์ต