Приближение промежуточных выборов: рынок США торгует не победителем

Оригинальное название: Midterm Elections and the Markets: What History Says About 2026
Автор оригинала: James Zahansky

Примечание редактора: до промежуточных выборов в США 3 ноября осталось чуть больше месяца, и политическая неопределенность вновь становится рыночной переменной. Все места в Палате представителей будут переизбраны, контроль над Сенатом также может смениться, и рынок начинает закладывать в цены возможные изменения фискальной, регуляторной и политической траектории в зависимости от будущей структуры Конгресса.

Однако исторические данные показывают, что промежуточные выборы сами по себе не являются простым «негативным событием». По статистике J.P. Morgan Asset Management, с 1937 года S&P 500 в годы промежуточных выборов рос в среднем на 9,2%, что ниже 13,3% в другие годы, но средняя доходность все равно положительная. Более выраженная особенность — не падение, а повышенная волатильность и смещение роста ближе ко второй половине года.

Главный стратег WHZ Strategic Wealth Advisors Джеймс Захански в статье, опубликованной 25 сентября, отметил, что на рынок в период промежуточных выборов в большей степени влияет неопределенность перед выборами, а не победа той или иной партии как таковая. По мере прояснения результатов премия за политический риск может снизиться, и рынок вернется к более фундаментальным факторам ценообразования: процентным ставкам, корпоративным прибылям и экономическому циклу.

Для текущего рынка это различие особенно важно. В 2026 году американский фондовый рынок одновременно сталкивается с переоценкой процентных ставок, ценами на энергоносители, геополитикой и капитальными расходами на ИИ. Если просто приписывать динамику конца года промежуточным выборам, легко переоценить объяснительную силу самого политического события.

Ниже представлен перевод оригинала:

До промежуточных выборов в США осталось чуть больше месяца, и рынок входит в традиционное «окно политических торгов».

Но исторические данные показывают, что промежуточные выборы не обязательно ведут к падению американского рынка акций. По статистике J.P. Morgan Asset Management, с 1937 года S&P 500 в годы промежуточных выборов рос в среднем на 9,2%, тогда как в другие годы — на 13,3%. Доходность в годы промежуточных выборов относительно слабее, но долгосрочное среднее значение остается положительным.

Более устойчивая особенность — повышенная волатильность и концентрация роста в четвертом квартале.

Типичная траектория года промежуточных выборов: слабые первые три квартала, отскок в четвертом

С точки зрения квартальной динамики сезонность в годы промежуточных выборов выражена сильнее.

По статистике J.P. Morgan, исторически S&P 500 в первые три квартала года промежуточных выборов в среднем показывал слегка отрицательную динамику, но в четвертом квартале рос в среднем на 6,6%. Данные Capital Group показывают, что с 1950 года за 12 месяцев после промежуточных выборов S&P 500 в среднем рос на 15,4%.

Эти данные легко интерпретировать как «после выборов американский рынок растет», но более точное понимание таково: по мере приближения выборов неопределенность постепенно учитывается рынком, и премия за риск может снижаться.

Перед выборами рынку необходимо заложить в цены будущий контроль над Конгрессом, фискальную политику и регуляторную траекторию; когда эти переменные постепенно проясняются, влияние самой политической неопределенности на цены активов часто ослабевает.

Но исторические закономерности не равнозначны торговой формуле.

В 2018 году S&P 500 упал за год на 4,4%, а в 2022 году общая доходность снизилась на 18,1%. Оба года также были годами промежуточных выборов, но ключевыми переменными, влиявшими на рынок, были ужесточение политики ФРС, инфляция и быстрый рост ставок. Поэтому в оригинале подчеркивается, что совпадение выборов и падения рынка не означает, что выборы сами вызвали падение.

Рынок торгует траекторию политики, а не партийные ярлыки

Еще один фокус выборов 2026 года — возможная смена контроля над Конгрессом.

На момент публикации статьи республиканцы контролировали обе палаты с небольшим перевесом, что означает, что любое изменение мест может изменить законодательную среду на ближайшие два года. Если Белый дом и Конгресс будут контролироваться разными партиями, самым прямым последствием обычно становится не направление фондового рынка, а рост сложности продвижения политики.

Крупные фискальные пакеты, налоговые изменения и часть регуляторной повестки могут стать труднее для принятия; одновременно возрастет значимость таких вопросов, как слушания в Конгрессе, переговоры по бюджету и потолок госдолга. В оригинале отмечается, что в случае разделенного правительства политический процесс с большей вероятностью войдет в состояние «тупика».

Но это не означает, что политический тупик сам по себе является благом для фондового рынка. Статистика Capital Group по долгосрочным историческим данным показывает, что независимо от того, было ли правительство единым, Конгресс разделенным или контролируемым оппозиционной партией президента, S&P 500 демонстрировал двузначную среднюю доходность.

Эти данные скорее говорят о том, что партийный контроль сам по себе вряд ли может объяснить долгосрочную динамику американского рынка.

Одна и та же политическая структура может соответствовать совершенно разным условиям инфляции, ставок, корпоративных прибылей и экономического цикла. Для рынка по-настоящему важно не «кто контролирует Конгресс», а то, меняет ли новая политическая структура существенно ожидания по фискальной политике, регулированию и росту.

Важнее выборов по-прежнему ставки и прибыли

Это и есть ключевое рыночное суждение оригинала.

Промежуточные выборы могут влиять на ожидания по политике, но редко самостоятельно определяют целый рыночный цикл.

Для оценки акций в конечном счете важны несколько более прямых переменных: смогут ли корпоративные прибыли расти, на каком уровне находятся безрисковые ставки, продолжает ли экономика расширяться и какой мультипликатор оценки готовы платить инвесторы.

Именно поэтому исторические закономерности промежуточных выборов нужно использовать с осторожностью.

За последние десятилетия ярлык «год промежуточных выборов» охватывал совершенно разные экономические условия. В 2018 году рынок столкнулся с повышением ставок ФРС и ужесточением финансовых условий, а в 2022 году — с высокой инфляцией и агрессивным циклом ужесточения. Даже если время выборов полностью совпадает, макроэкономическая среда может быть совершенно иной.

Поэтому, если в этом году снова появится ралли в четвертом квартале, его нельзя просто приписывать выборам. Более разумное объяснение: снижение неопределенности вокруг выборов может стать маржинальным позитивом, но устойчивость ралли будет зависеть от того, подтвердят ли фундаментальные показатели.

Сможет ли ралли конца года продолжиться — ключевые три переменные

Сейчас и до конца года по-настоящему стоит отслеживать не отдельный результат выборов, а три переменные.

Первая — процентные ставки.

Если доходность казначейских облигаций США продолжит быстро расти, оценка акций останется под давлением; если волатильность ставок снизится, давление ставки дисконтирования ослабнет, и рисковые активы получат более благоприятную среду для оценки.

Вторая — корпоративные прибыли.

Сможет ли исторический поствыборный рост повториться в 2026 году, в конечном счете зависит от роста прибыли. Если ожидания по прибыли продолжат повышаться, рынку будет легче абсорбировать политическую и макроэкономическую волатильность; если цикл прибыли ослабнет, одной сезонности будет недостаточно для поддержания ралли.

Третья — действительно ли политика изменит ожидания по денежным потокам.

Результаты выборов имеют значение для рынка не из-за партийных ярлыков, а потому что они могут изменить налоги, фискальные расходы, торговую политику, регулирование и переговоры по потолку госдолга, что в свою очередь повлияет на корпоративные прибыли, инфляцию и ставки.

Именно такую рамку дают исторические данные по промежуточным выборам: до выборов рынок торгует неопределенность; после выборов рынок снова торгует фундаментальные показатели.

Повторится ли в этом году ралли четвертого квартала прошлых лет, в конечном счете будет зависеть не от того, кто победит 3 ноября, а от того, смогут ли после выборов ставки, прибыли и экономические данные продолжать поддерживать текущие цены активов.