Доходность гособлигаций Японии на многолетних максимумах: угрожает ли это биткоину и криптовалютам?

Глава Банка Японии Кадзуо Уэда дал понять, что за повышением ставки могут последовать новые, а опасения по поводу внутренней инфляции продолжают давить на облигации. После решения иена ослабла, что побудило японские власти провести проверку курса на валютном рынке несколько часов спустя.

«Процентные ставки пересматриваются по всему миру, а в Японии они особенно низкие», — сказал Reuters Масаюки Когути, исполнительный директор по управлению фондами Mitsubishi UFJ Asset Management.

«Поэтому, когда рынок находит негативный сигнал, распродажа ускоряется», — добавил он.

Доходность японских облигаций может оказать давление на сделки, финансируемые в иенах

Рост японских ставок не дает прямого сигнала для биткоина или других криптовалют, но трейдеры следят за Японией из-за ее роли в финансировании глобальных сделок кэрри-трейд.

Инвесторы исторически могли занимать иены по низким ставкам и переводить эти средства в активы с более высокой доходностью. По мере роста стоимости заимствований в Японии некоторые из таких позиций становятся менее привлекательными.

Crypto.news ранее сообщал, что аналитики следят за возможным сжатием сделок, финансируемых в иенах, если центральный банк продолжит повышать ставки.

Директор по маркетингу Bitget Wallet Джейми Элькалех тогда отметил, что ФРС остается главным сигналом для биткоина, поскольку задает условия долларовой ликвидности и реальной доходности, а Банк Японии представляет собой риск, который рынки могут недооценивать.

Однако пока последний шаг Японии не привел к явным признакам беспорядочного сворачивания кэрри-трейд.

После решения Банка Японии иена ослабла, а не укрепилась. Классический разворот кэрри-трейд становится более проблематичным, когда японская валюта растет, поскольку инвесторы, занявшие иены, могут столкнуться с более высокими издержками при закрытии или обслуживании этих позиций.

Таким образом, ситуация отличается от эпизода с иеновым кэрри-трейд в августе 2024 года, когда позиции с кредитным плечом на мировых рынках сокращались, поскольку денежно-кредитная политика Японии и движение валюты заставили инвесторов пересмотреть дешевое фондирование в иенах.

Более высокая внутренняя доходность все же может повлиять на то, куда японские институты направляют свои средства.

Ранее в сентябре доходность 10-летних японских облигаций ненадолго превысила 3%, что побудило BlackRock изучить, не начнут ли японские институты удерживать больше капитала внутри страны.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США с хеджированием валютного риска для японских инвесторов в тот момент составляла около 2% по сравнению с примерно 3% по японскому госдолгу.

BlackRock использовал гипотетическую реаллокацию 5% из примерно $1,1 трлн японских вложений в казначейские облигации США, чтобы показать, что около $55 млрд могут переместиться в японские активы. Расчет был представлен как сценарий, а не прогноз фактических продаж.

Fitch Ratings также отметило, что более высокая внутренняя доходность может побудить японские институты удерживать больше капитала дома, хотя агентство не прогнозирует масштабную ликвидацию существующих зарубежных облигационных портфелей.

Ставки в США остаются более непосредственным давлением на криптовалюты

Распродажа японских облигаций происходит в момент, когда биткоин и криптовалютный рынок уже сталкиваются с очередным ростом стоимости заимствований в США.

Доходность казначейских облигаций США резко выросла в среду после того, как более сильные, чем ожидалось, данные деловой активности возродили инфляционные опасения.

Предварительный композитный индекс PMI S&P Global в США вырос в сентябре до 58,4 с 56, достигнув самого высокого уровня с июля 2021 года.

Фьючерсы на ставку ФРС после этого заложили 66-процентную вероятность еще одного повышения ставки в октябре по сравнению с 53% ранее в среду, сообщает Reuters.

Давление на казначейские облигации усилилось после того, как аукцион пятилетних нот на $70 млрд встретил слабый спрос. Доходность эталонных 10-летних облигаций выросла почти на 14 базисных пунктов до 5,106%, самого высокого уровня с 2007 года и самого большого однодневного движения с апреля 2025 года.

Доходность двухлетних облигаций поднялась более чем на 11 базисных пунктов до 4,891%, ненадолго коснувшись 4,947%.

Биткоин уже ощущал давление со стороны доходности облигаций в сентябре, поскольку инвесторы пересматривали инфляцию, цены на нефть и возможность дальнейшего ужесточения политики ФРС.

Доллар достиг самого высокого уровня почти за два месяца в среду на фоне роста ожиданий еще одного повышения ставки ФРС, сообщает Reuters.

Биткоин оставался под давлением, даже когда специфический для криптовалют спрос оказывал некоторую поддержку. 1 сентября BTC торговался около $77 500, поскольку опасения по поводу ставок давили на рынок, несмотря на положительные потоки в спотовые биткоин-ETF.

Что распродажа японских облигаций может означать для биткоина?

Непосредственный риск со стороны Японии во многом зависит от того, начнут ли растущие ставки влиять на позиции, финансируемые в иенах, или побудят больше японского капитала оставаться на внутренних рынках.

Ни один из этих сценариев пока не превратился в значимое событие для крипторынка.

Слабость иены после решения Банка Японии снижает непосредственную вероятность повторения быстрого сворачивания кэрри-трейд, наблюдавшегося в 2024 году. Нет явных свидетельств того, что японские инвесторы продают зарубежные активы в масштабах, напрямую влияющих на криптовалюты.

Институциональные аллокации зависят от стоимости валютного хеджирования, требований к ликвидности, целевых сроков и регуляторных требований, что затрудняет изоляцию эффекта более высокой доходности японских гособлигаций.

США остаются более заметным источником давления для крипторынков: доходность казначейских облигаций выше 5%, доллар вблизи двухмесячного максимума, а трейдеры повышают ожидания еще одного повышения ставки ФРС.

Япония добавляет отдельный риск, за которым трейдерам стоит следить, поскольку стоимость заимствований растет с исторически низких уровней, а доходность внутренних облигаций становится более конкурентоспособной по сравнению с зарубежными активами.

Кацутоси Инадомэ, старший стратег Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, сказал Reuters, что местные сообщения с участием министра экономики Минору Киути и экономистов-рефляционистов усилили опасения, что Банк Японии может отставать от кривой в борьбе с ростом цен.

Первый экономический план премьер-министра Санаэ Такаити, опубликованный в июле с акцентом на экономический рост, ранее дестабилизировал японский рынок облигаций и подтолкнул доходность вверх. Продажи сверхдлинных облигаций ослабли ранее в этом месяце, поскольку трейдеры начали закладывать более быстрый темп повышения ставок Банка Японии.