Доходность 20-летних гособлигаций США на аукционе достигла исторического максимума, доходность 10-летних облигаций обновила 20-летний максимум

Автор: Ян Чэнь

Давление на рынок долгосрочных казначейских облигаций США сохраняется.

Во вторник Министерство финансов США разместило 20-летние облигации на сумму 13 млрд долларов, доходность по итогам аукциона составила 5,420%, что на 21,6 базисного пункта выше предыдущего аукциона (5,204%) и является историческим максимумом для данного срока, превысив рекорд 5,245%, установленный в октябре 2023 года.

Коэффициент покрытия заявок (bid-to-cover) составил 2,57 против 2,53 на предыдущем аукционе.

Результаты аукциона показывают, что инвесторы по-прежнему готовы покупать долгосрочные государственные облигации США по более высокой доходности, однако под влиянием инфляции, цен на энергоносители, потребностей бюджетного финансирования и траектории ставки Федеральной резервной системы рынок требует всё более высокую премию за риск по долгосрочным облигациям.

С точки зрения структуры инвесторов, доля косвенных участников составила 52,47% против 62,93% ранее; доля прямых участников — 30,68% против 24,59%; доля первичных дилеров — 16,85% против 12,49%.

Таким образом, только по коэффициенту покрытия этот аукцион нельзя однозначно назвать «слабым спросом». Коэффициент 2,57 даже немного выше предыдущего, однако значительный рост доходности и заметное снижение доли косвенных участников по-прежнему отражают, что рынку нужна более высокая доходность, чтобы привлечь средства в долгосрочные казначейские облигации.

Во вторник доходность 10-летних казначейских облигаций США вновь превысила 5%, достигнув максимума 5,045% — самого высокого уровня с 2007 года.

Опрос JPMorgan среди клиентов по казначейским облигациям показал, что за неделю, завершившуюся 14 сентября, короткие позиции клиентов подскочили на 10 процентных пунктов, нейтральные позиции снизились на 8 процентных пунктов, в результате чего чистые длинные позиции упали до самого низкого уровня примерно за четыре месяца.

Доходность 10-летних казначейских облигаций приближается к 20-летнему максимуму

На фоне аукциона 20-летних облигаций рынок долгосрочных казначейских облигаций США переживает значительную волатильность.

Министр финансов США Джанет Йеллен во вторник на слушаниях в Конгрессе заявила, что рост доходности казначейских облигаций вызван «глобальными проблемами».

Во вторник под влиянием распродаж на рынках гособлигаций крупнейших экономик доходность 10-летних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года.

Аналитики связывают рост доходности с подорожанием нефти, ожиданиями повышения ставки ФРС на этой неделе, конкуренцией за капитал из-за расходов на искусственный интеллект и опасениями по поводу направления бюджетной политики США.
Йеллен на слушаниях признала, что рост доходности 10-летних облигаций отражает, среди прочего, «необходимость решения проблемы дефицита».

Короткие позиции клиентов JPMorgan за неделю подскочили на 10 процентных пунктов, чистые длинные позиции на четырёхмесячном минимуме

Опрос JPMorgan среди клиентов по казначейским облигациям показал, что за неделю, завершившуюся 14 сентября, короткие позиции клиентов резко выросли на 10 процентных пунктов — самый быстрый недельный прирост с начала 2025 года, в основном за счёт снижения нейтральных позиций на 8 процентных пунктов, в результате чего общий уровень чистых длинных позиций опустился до минимума примерно за четыре месяца.

Данные фьючерсного рынка также подтверждают эту тенденцию. Согласно данным CME Group по открытым позициям, на прошлой неделе, когда данные по инфляции оказались выше ожиданий, инвесторы значительно нарастили короткие позиции по фьючерсам на казначейские облигации.

Своп-рынок сейчас закладывает ужесточение политики ФРС примерно на 50 базисных пунктов до конца года, включая сентябрьское заседание.

Стратег Citigroup Дэвид Бибер отметил в отчёте: «За последнюю неделю по мере роста доходности быстро накапливалась короткая база». Он добавил, что короткие позиции «с тактической точки зрения уже находятся на экстремальных уровнях».

Рост доходности долгосрочных казначейских облигаций повлияет на стоимость финансирования реальной экономики и окажет давление на рисковые активы

Рост доходности долгосрочных казначейских облигаций будет транслироваться в реальную экономику через ипотечные кредиты, корпоративные облигации и другие кредитные рынки.

Ставки по 30-летним фиксированным ипотечным кредитам в США уже испытывают влияние прорыва доходности 10-летних облигаций выше 5%, что повышает стоимость финансирования для восстановления рынка жилья.

Для фондового рынка рост доходности долгосрочных облигаций также означает повышение ставки дисконтирования, используемой при оценке, что теоретически особенно неблагоприятно для акций роста, зависящих от ожиданий будущей прибыли.

Однако американский фондовый рынок по-прежнему поддерживается ростом корпоративных прибылей и бумом инвестиций в ИИ, и пока не наблюдается выраженного бегства от риска, сопоставимого с волатильностью на рынке облигаций.