Tiger Research: 5 การเปลี่ยนแปลงสำคัญของ VC คริปโตในไตรมาส 3 ปี 2026

ผู้เขียน: Tiger Research Reports

เรียบเรียง: Deep TechFlow

บทนำจาก Deep TechFlow: ในไตรมาส 3 ความรู้สึกของตลาดคริปโตเปลี่ยนจากความกลัวเป็นความโลภ แต่การระดมทุนของบริษัทไม่ได้ฟื้นตัวตาม เงินไหลเข้าสู่สินทรัพย์โดยตรงโดยข้ามบริษัทสตาร์ทอัพ รายงานนี้วิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงสำคัญ 5 ประการ: M&A เปลี่ยนจากการซื้อตลาดเป็นการเสริมใบอนุญาต, VC รุ่นเก๋าสูญเสียอำนาจกำหนดราคา, รอบระดมทุนช่วงต้นหดตัว, การระดมทุนด้วยหนี้แซงหน้าหุ้นทุน และเงินทุนกระจุกตัวในโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อมต่อกับการเงินแบบดั้งเดิม สำหรับทีมที่ยังพึ่งพาการระดมทุนจาก VC ด้วยหุ้นทุน สัญญาณชัดเจนแล้ว

ประเด็นสำคัญ

• จำนวนธุรกรรม M&A ทรงตัว แต่การเข้าซื้อกิจการขนาดใหญ่ลดลง ผู้ซื้อให้ความสำคัญกับความสามารถเฉพาะ เช่น ใบอนุญาต การชำระเงิน และการซื้อขายสำหรับสถาบัน
• อิทธิพลของ VC ชั้นนำในการกำหนดเงื่อนไขข้อตกลงลดลง นักลงทุนเชิงกลยุทธ์มีความเคลื่อนไหวมากขึ้น รวมถึง VC ในเครือ CEX ที่ต้องการขยายระบบนิเวศของตลาดซื้อขายและบล็อกเชนของตนเอง
• รอบ Seed และรอบแรกเริ่มอื่นๆ หดตัว เงินทุนกระจุกตัวในบริษัทระดับ Series A ถึง C ที่พิสูจน์ธุรกิจด้วยรายได้และใบอนุญาตแล้ว
• การระดมทุนด้วยหุ้นทุนจาก VC ลดลง วิธีการระดมทุนที่อิงกระแสเงินสดขยายตัว รวมถึงการออกตราสารหนี้ วงเงินสินเชื่อ และการเข้าจดทะเบียนผ่าน SPAC
• เงินทุนกระจุกตัวในด้านที่เกี่ยวข้องกับการเงินแบบดั้งเดิมและการใช้งานจริง เช่น การชำระเงิน Stablecoin หลักทรัพย์โทเคน และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI มากกว่าระบบนิเวศบล็อกเชนแบบแยกตัว

1. ตลาดฟื้นตัว โอกาสย้ายไปฝั่งสถาบัน

ในไตรมาส 3 ปี 2026 ความรู้สึกของตลาดคริปโตเปลี่ยนจากความกลัวเป็นความโลภ

หลังจาก Bitcoin ปรับตัวลงสองไตรมาสติดต่อกันในช่วงครึ่งปีแรก ราคาในไตรมาส 3 พุ่งขึ้น 43% ซึ่งเป็นผลงานไตรมาส 3 ที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปี 2017 กองทุน Bitcoin Spot ETF ของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิ 6.34 พันล้านดอลลาร์ ดัชนี Fear and Greed Index ของคริปโตซึ่งอยู่ในโซนความกลัวอย่างรุนแรงตลอดครึ่งปีแรก เข้าสู่โซนความโลภเมื่อวันที่ 20 สิงหาคม และคงอยู่ในระดับนั้นเกือบตลอดเดือนกันยายน

อย่างไรก็ตาม มูลค่าธุรกรรมที่เปิดเผยแสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวครั้งนี้ไม่ได้แปลเป็นการลงทุนในบริษัทคริปโตที่มากขึ้น

เงินทุนที่ไหลกลับมาพร้อมกับราคาที่สูงขึ้นเข้าสู่สินทรัพย์คริปโตโดยตรง ในขณะที่การลงทุนในบริษัทซึ่งล็อกเงินทุนไว้หลายปีไม่ได้ตอบสนองต่อความรู้สึกระยะสั้น ส่วนต่อไปนี้จะวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงสำคัญในไตรมาส 3

2. การเปลี่ยนแปลงสำคัญ 5 ประการในไตรมาส 3

• M&A: จากการขยายธุรกิจสู่การเข้าซื้อความสามารถ
• ตลาด VC: ผู้นำการลงทุนอ่อนแอลง ทุนเชิงกลยุทธ์แข็งแกร่งขึ้น
• ระยะการระดมทุน: รอบแรกเริ่มระมัดระวัง เน้นธุรกิจที่พิสูจน์แล้ว
• วิธีการระดมทุน: การเข้าจดทะเบียนและการระดมทุนด้วยหนี้แซงหน้าหุ้นทุน
• กลุ่มธุรกิจ: เงินทุนกระจุกตัวในโครงสร้างพื้นฐานที่เชื่อมต่อการเงินแบบดั้งเดิม

2.1. M&A: จากการขยายธุรกิจสู่การเข้าซื้อความสามารถ

จำนวนธุรกรรม M&A ในไตรมาส 3 ทรงตัวเมื่อเทียบกับครึ่งปีแรก แต่มูลค่าธุรกรรมลดลงอย่างมาก

จำนวนธุรกรรม M&A อยู่ที่ 39 รายการในไตรมาส 1, 36 รายการในไตรมาส 2 และ 37 รายการในไตรมาส 3 แต่มูลค่าธุรกรรมดูเหมือนจะลดลง ข้อมูลจาก Architect Partners ซึ่งเป็นบริษัทที่ปรึกษา M&A ที่ติดตามธุรกรรมคริปโตโดยเฉพาะ ระบุว่าจำนวนธุรกรรม M&A คริปโตในไตรมาส 3 ลดลง 7% เมื่อเทียบรายไตรมาส และมูลค่าธุรกรรมลดลง 83%

สาเหตุที่มูลค่าธุรกรรมลดลงคือเป้าหมายเปลี่ยนไป ในครึ่งปีแรก ตลาดขับเคลื่อนด้วยการเข้าซื้อบริษัททั้งหมดเพื่อสร้างสายธุรกิจใหม่ เช่น Mastercard เข้าซื้อ BVNK ด้วยมูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์ แต่ในไตรมาส 3 การเข้าซื้อมุ่งเติมเต็มช่องว่างในธุรกิจเดิมของผู้ซื้อ

Circle ตกลงเข้าซื้อ Tazapay บริษัทชำระเงินข้ามพรมแดนของสิงคโปร์ MoonPay ตกลงเข้าซื้อ North Capital ซึ่งถือใบอนุญาตหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ และ BitGo เข้าซื้อธุรกิจซื้อขายสำหรับสถาบันของ NYDIG

การได้รับใบอนุญาตและการพิสูจน์ความสามารถภายในองค์กรต้องใช้เวลานาน แต่การเข้าซื้อช่วยให้ได้ทั้งสองอย่างทันที ในช่วงที่โครงสร้างการดำเนินงานของอุตสาหกรรมยังคงก่อตัว การประหยัดเวลาเช่นนี้กลายเป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขัน จุดเน้นของ M&A กำลังเปลี่ยนอย่างรวดเร็วจากการขยายเข้าสู่ธุรกิจใหม่ ไปสู่การเข้าซื้อความสามารถเฉพาะด้าน

2.2. ตลาด VC: ผู้นำการลงทุนอ่อนแอลง ทุนเชิงกลยุทธ์แข็งแกร่งขึ้น

อิทธิพลของสถาบันชั้นนำที่นำการลงทุนลดลงอย่างชัดเจน สถาบันชั้นนำ 5 แห่งที่เคลื่อนไหวมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2024 (Polychain, Pantera Capital, Hack VC, Paradigm และ a16z) นำการลงทุนเฉลี่ย 2.0 รายการต่อเดือนในไตรมาส 3 ลดลงจาก 3.7 รายการในครึ่งปีแรก

สถาบันเหล่านี้เคยนำการลงทุนโดยตรงใน 50% ถึง 75% ของธุรกรรมที่เข้าร่วม และเป็นผู้กำหนดจุดอ้างอิงการประเมินมูลค่าให้ตลาด แต่การควบคุมรอบระดมทุนของพวกเขากำลังอ่อนแอลง

ในทางตรงกันข้าม YZi Labs (เดิมคือ Binance Labs) เข้าร่วม 14 ธุรกรรม เกือบสามเท่าของค่าเฉลี่ยรายเดือนในครึ่งปีแรก และ Coinbase Ventures ตามมาด้วย 12 ธุรกรรม

การมีส่วนร่วมของ VC ในเครือ CEX เพิ่มขึ้นเพราะเป้าหมายการลงทุนของพวกเขาแตกต่างในเชิงโครงสร้าง VC ทางการเงินมุ่งหวังผลตอบแทนจากเงินทุนจากการเพิ่มขึ้นของมูลค่าหุ้นหรือสินทรัพย์ ในขณะที่ VC ในเครือ CEX ยังได้รับผลประโยชน์เพิ่มเติม เช่น ปริมาณการซื้อขายและผู้ใช้ใหม่ เมื่อโครงการในพอร์ตโฟลิโอเปิดตัวบนตลาดซื้อขายหรือบล็อกเชนของตนเอง (เช่น BNB Chain หรือ Base)

ดังนั้น แม้จะมีความไม่แน่นอนด้านราคาและการประเมินมูลค่า สถาบันเหล่านี้ก็มีเหตุผลชัดเจนที่จะลงทุนต่อไป ผลลัพธ์คือ รอบระดมทุนในไตรมาส 3 สะท้อนอิทธิพลของนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ที่ต้องการขยายแพลตฟอร์มของตนเอง มากกว่านักลงทุนทางการเงินที่กำหนดราคา

ตลาด VC ในไตรมาส 3 แสดงให้เห็นการเปลี่ยนผ่านจากการลงทุนทางการเงินที่มุ่งผลตอบแทนสูง ไปสู่การลงทุนเชิงกลยุทธ์ที่สร้างความร่วมมือทางธุรกิจและระบบนิเวศ

2.3. ระยะการระดมทุน: รอบแรกเริ่มระมัดระวัง เน้นธุรกิจที่พิสูจน์แล้ว

นักลงทุนไม่เต็มใจรับความเสี่ยงที่ยังไม่ผ่านการพิสูจน์ ธุรกรรมรอบ Seed คิดเป็น 15.0% ของธุรกรรมทั้งหมด ซึ่งเป็นสัดส่วนรายไตรมาสต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2024 จำนวนธุรกรรมรอบ Seed เฉลี่ยต่อเดือนลดลง 28% มากกว่าสองเท่าของการลดลง 13% ของจำนวนธุรกรรมโดยรวม

มูลค่าการลงทุนที่เปิดเผยในรอบ Series A ถึง C เพิ่มขึ้น 29% เมื่อเทียบรายไตรมาส โดยการระดมทุนรอบ Series C ในไตรมาส 3 เพียงอย่างเดียวเกินกว่ายอดรวมของครึ่งปีแรกทั้งหมด

การลงทุนระยะแรกกระจายเงินทุนไปยังโครงการขนาดเล็กจำนวนมาก โดยพึ่งพาความสำเร็จเพียงไม่กี่รายเพื่อผลตอบแทนสูง โมเดลนี้จะทำงานได้ก็ต่อเมื่อนักลงทุนรายถัดไปยังคงซื้อหุ้นหรือโทเคนด้วยการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เมื่อการลงทุนในบริษัทโดยรวมระมัดระวังมากขึ้นในไตรมาส 3 ความคาดหวังของตลาดต่อการลงทุนต่อเนื่องเช่นนี้ดูเหมือนจะลดลง นักลงทุนหันไปกระจุกเงินทุนในรอบขยายธุรกิจของบริษัทที่พิสูจน์ธุรกิจด้วยรายได้และใบอนุญาตแล้ว

Jeeves และ EDX Markets ต่างก็ปิดรอบ Series C ในไตรมาส 3 โดยเป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินและการซื้อขาย ซึ่งสะท้อนรูปแบบเดียวกัน เกณฑ์การลงทุนของตลาดกำลังเปลี่ยนจากกำหนดการออกโทเคนไปสู่หลักฐานทางธุรกิจที่แท้จริง

2.4. วิธีการระดมทุน: การเข้าจดทะเบียนและการระดมทุนด้วยหนี้แซงหน้าหุ้นทุน

เงินทุนก้อนใหญ่ในไตรมาส 3 ยังมาจากนอกเหนือหุ้นทุนของ VC ในบรรดาธุรกรรม 13 รายการที่มีมูลค่าเกิน 100 ล้านดอลลาร์ มี 4 รายการเกี่ยวข้องกับการเข้าจดทะเบียนหรือการระดมทุนด้วยหนี้

Securitize เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กผ่านการควบรวม SPAC และ Ripple Prime ออกตราสารหนี้ไม่ด้อยสิทธิไม่มีหลักประกันมูลค่า 275 ล้านดอลลาร์ เมื่อคำนวณรายเดือน การระดมทุนด้วยหุ้นทุนจาก VC และนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ลดลง 24% ในขณะที่การระดมทุนด้วยหนี้เพิ่มขึ้นจาก 70 ล้านดอลลาร์เป็น 190 ล้านดอลลาร์ และการระดมทุนจากการเข้าจดทะเบียนเพิ่มขึ้นจาก 80 ล้านดอลลาร์เป็น 150 ล้านดอลลาร์

ตราสารหนี้และการเข้าจดทะเบียนต้องอาศัยความสามารถในการชำระคืนหรือการประเมินมูลค่าจากตลาดสาธารณะ ในครึ่งปีแรก การระดมทุนด้วยหนี้ส่วนใหญ่มาจากบริษัทการเงินที่ถือ Bitcoin เช่น Metaplanet กู้ยืมเพื่อซื้อ Bitcoin

ในไตรมาส 3 บริษัทที่มีกระแสเงินสด เช่น โบรกเกอร์หลัก บริการโอนเงิน และการให้กู้ Stablecoin กู้ยืมเพื่อขยายธุรกิจ พื้นฐานการชำระคืนเปลี่ยนจากราคา Bitcoin ไปสู่กระแสเงินสดของบริษัท บริษัทบางแห่งสามารถระดมทุนได้เหมือนธุรกิจทั่วไปโดยไม่ต้องพึ่งพาเงินร่วมลงทุน ซึ่งอาจทำให้บทบาทของ VC แคบลงเหลือเพียงระยะแรกเริ่ม

2.5 กลุ่มธุรกิจ: เงินทุนกระจุกตัวในโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับการเงินแบบดั้งเดิม

เมื่อพิจารณารายกลุ่มธุรกิจ เงินทุนในไตรมาส 3 ไหลเข้าสู่ด้านที่เชื่อมต่อการเงินแบบดั้งเดิมกับระบบนิเวศคริปโต มากกว่าโปรโตคอล Layer 1 และ Layer 2 ใหม่

สัดส่วนของกลุ่มโครงสร้างพื้นฐานในการลงทุนที่เปิดเผยเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าจาก 8.1% ในครึ่งปีแรกเป็น 18.2% การเติบโตมาจากธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ AI มากกว่าบล็อกเชนเมนเน็ตใหม่ ผู้นำได้แก่ Ionic Digital ซึ่งปรับธุรกิจไปสู่ศูนย์ข้อมูล AI และ Prime Intellect บริษัทโครงสร้างพื้นฐานการฝึก AI

ประมาณครึ่งหนึ่งของเงินทุนที่จัดอยู่ในกลุ่ม "อื่นๆ" ไหลเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานหลักทรัพย์โทเคน เช่น Securitize และ Alpaca การชำระเงินและ Stablecoin เป็นกลุ่มเดียวที่สัดส่วนคงเดิม

ในทางตรงกันข้าม กลุ่มธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการเงินแบบดั้งเดิมน้อยดึงดูดเงินทุนน้อยกว่ามาก ในตลาดพยากรณ์ ธุรกรรมเดียวของ Polymarket มูลค่าประมาณ 300 ล้านดอลลาร์คิดเป็น 91% ของการลงทุนในไตรมาส 3 การลงทุนใน DeFi ลดลง 71% และจำนวนธุรกรรมก็ลดลง เหลือสัดส่วนเพียง 3.0% ธุรกรรม DeFi ที่ใหญ่ที่สุดคือ Cari Network เครือข่ายโทเคนเงินฝากที่ได้รับการสนับสนุนจากธนาคารภูมิภาคของสหรัฐฯ กลุ่มการรับฝากทรัพย์สินไม่มีการลงทุนใหม่ กิจกรรมจำกัดอยู่ที่การควบรวมระหว่างบริษัทที่เติบโตแล้ว เช่น BitGo เข้าซื้อธุรกิจซื้อขายของ NYDIG

ในไตรมาส 3 เงินทุนไหลเข้าสู่บริษัทที่เติบโตแล้วซึ่งถือใบอนุญาตและการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล หรือโครงการที่เกี่ยวข้องกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม เช่น ธนาคาร การลงทุนเปลี่ยนจากโครงการที่สร้างระบบนิเวศคริปโตใหม่ ไปสู่ช่องทางการจัดจำหน่ายและโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับเงินทุนการเงินแบบดั้งเดิมที่จะเข้าสู่ตลาดคริปโต

3. นัยสำหรับผู้มีส่วนร่วมในตลาดแต่ละกลุ่ม

แม้ราคาจะฟื้นตัว แต่เงินทุนที่ไหลเข้าบริษัทคริปโตในไตรมาส 3 ยังคงตึงตัว เงินทุนเปลี่ยนเป้าหมาย: การเข้าซื้อขนาดเล็กที่เพิ่มความสามารถเฉพาะเข้ามาแทนที่ธุรกรรมขนาดใหญ่ และนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ที่ต้องการขยายแพลตฟอร์มของตนเองโดดเด่นกว่านักลงทุนทางการเงินที่นำการลงทุน

เงินทุนยังกระจุกตัวในบริษัทที่พิสูจน์ธุรกิจด้วยรายได้และใบอนุญาต มากกว่าโครงการระยะแรกเริ่ม เมื่อแนวโน้มการควบคุมและปัจจัยพื้นฐานที่กล่าวถึงในรายงานฉบับก่อนยังคงดำเนินต่อไป ส่วนต่อไปนี้ระบุภารกิจหลักสำหรับผู้มีส่วนร่วมในตลาดแต่ละกลุ่ม

3.1 บริษัทคริปโตและผู้ก่อตั้ง

เตรียมพร้อมสำหรับรอบระดมทุนระยะแรกที่ยาวนานขึ้น: จำนวนธุรกรรมรอบ Seed ในไตรมาส 3 ลดลงเร็วกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด ก่อนการระดมทุนรอบถัดไป บริษัทควรคำนวณระยะเวลาดำเนินการอย่างอนุรักษ์นิยมเพื่อให้บรรลุเป้าหมายที่ชัดเจน เช่น รายได้ ใบอนุญาต หรือความร่วมมือสำคัญ

ตรวจสอบเงื่อนไขการลงทุนเชิงกลยุทธ์: เงินทุนจาก VC ที่เกี่ยวข้องกับ CEX ยังคงไหลเข้า แต่อาจมาพร้อมเงื่อนไข เช่น ข้อกำหนดให้ใช้ CEX หรือบล็อกเชนเฉพาะ บริษัทควรตรวจสอบล่วงหน้าว่าเงื่อนไขเหล่านี้จะจำกัดการลงทุนทางการเงินในอนาคตหรือการขายบริษัทหรือไม่

สร้างความสามารถด้านกฎระเบียบและใบอนุญาต: ผู้ซื้อรายล่าสุดให้ความสำคัญกับความสามารถที่ใช้ได้ทันที เช่น ใบอนุญาตหลักทรัพย์ เครือข่ายการชำระเงิน และโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขาย มากกว่าบริษัททั้งหมด บริษัทที่พิจารณาขายหรือร่วมมือควรระบุความสามารถหลักของตนให้ชัดเจน และความสามารถเหล่านั้นสอดคล้องกับธุรกิจของพันธมิตรที่มีศักยภาพอย่างไร

ใช้วิธีการระดมทุนที่หลากหลายขึ้น: บริษัทที่มีกระแสเงินสดมั่นคงสามารถพิจารณาการระดมทุนแบบดั้งเดิม เช่น การออกตราสารหนี้หรือวงเงินสินเชื่อ เพื่อลดการเจือจางหุ้น

3.2 สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมและองค์กร

เข้าสู่ตลาดผ่านการเข้าซื้อ: สำหรับธุรกิจคริปโตใหม่ การเข้าซื้อบริษัทเฉพาะทางที่มีใบอนุญาตและประสบการณ์การดำเนินงานอาจมีประสิทธิภาพมากกว่าการสร้างโครงสร้างพื้นฐานภายในองค์กร M&A ที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน ใบอนุญาต และความสามารถในการซื้อขายยังคงเพิ่มขึ้น

ประเมินธุรกรรมตามเงื่อนไขจริง: การดูเฉพาะมูลค่าธุรกรรมที่เปิดเผยไม่สามารถบอกได้ว่าตลาดประเมินมูลค่าธุรกิจเหล่านี้อย่างไร ผู้ซื้อควรให้ความสำคัญกับความสอดคล้องกับธุรกิจของตน และทำงานร่วมกับที่ปรึกษามืออาชีพเพื่อตรวจสอบว่าธุรกรรมสร้างมูลค่าได้นอกเหนือจากราคาหรือไม่

3.3 นักลงทุนและผู้เข้าร่วมรายย่อย

มองข่าวการระดมทุนอย่างระมัดระวัง: การประกาศระดมทุนจาก VC ไม่ควรถูกมองเป็นสัญญาณซื้อโดยอัตโนมัติ การขายโทเคนขนาดใหญ่และผลตอบแทนจากธุรกรรมที่เกินปกติในอดีตนั้นคาดหวังได้ยากขึ้นในตลาดปัจจุบัน นักลงทุนรายย่อยควรตระหนักว่าโอกาสในการทำกำไรของตำแหน่งระยะแรกมีจำกัด

ประเมินโครงการตามปัจจัยพื้นฐาน: การประเมินโครงการควรพิจารณาโครงสร้างรายได้ การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และความเชื่อมโยงกับการเงินแบบดั้งเดิม มากกว่ากำหนดการออกโทเคนหรือข่าวระยะสั้น

ตลาดคริปโตกำลังก้าวข้ามความคาดหวังระยะสั้น ไปสู่การแสดงคุณค่าที่แท้จริงและการใช้งานจริง นักลงทุนบางรายอาจรู้สึกเสียดายกับการเปลี่ยนแปลงเช่นนี้ แต่การเปลี่ยนผ่านของตลาดสู่อุตสาหกรรมหนึ่งสามารถมองได้ว่าเป็นการพัฒนาที่ดี

ผู้มีส่วนร่วมในตลาดที่ตระหนักถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ และเสริมสร้างความสามารถหลักและการบริหารความเสี่ยงของตนเอง จะเตรียมพร้อมสำหรับช่วงถัดไปของตลาดได้ดียิ่งขึ้น

ข้อมูลและวิธีการ

แหล่งข้อมูล: ข้อมูลตั้งแต่เดือนมกราคม 2024 ถึงกันยายน 2026 อ้างอิงจาก RootData API รวม 3,515 รอบระดมทุน ระบุตามวันที่ลงทะเบียนใน RootData ธุรกรรม Ionic Digital และ Gauntlet ที่เสร็จสิ้นในเดือนมิถุนายนแต่ประกาศในเดือนกรกฎาคมนับรวมในไตรมาส 3 จากบันทึก 195 รายการของ RootData ในไตรมาส 3 มีสองรายการที่ไม่ใช่การลงทุน รายการหนึ่งคือความร่วมมือเปิดตัว DEX ระหว่าง Robinhood และ dYdX Labs และอีกรายการคือสมาชิกภาพของกลุ่มพันธมิตรสถาบัน Ethereum ทั้งสองรายการถูกคัดออก เหลือ 193 ธุรกรรมสำหรับการวิเคราะห์

หลักเกณฑ์มูลค่า: มูลค่าในรายงานนี้คือผลรวมของธุรกรรมที่เปิดเผยมูลค่า โดยในไตรมาส 3 มี 112 จาก 193 ธุรกรรมที่เปิดเผย และในครึ่งปีแรกมี 286 จาก 441 ธุรกรรมที่เปิดเผย ธุรกรรมที่ไม่เปิดเผยมูลค่าไม่รวมอยู่ด้วย ดังนั้นปริมาณธุรกรรมจริงจึงมากกว่าตัวเลขที่แสดง การระดมทุนของ Raven ที่บันทึกใน RootData มูลค่า 90 ล้านดอลลาร์ถูกคัดออก เนื่องจากแหล่งข้อมูลต้นฉบับระบุว่าตัวเลขดังกล่าวเป็นการประเมินมูลค่าไม่ใช่มูลค่าการลงทุน

มูลค่า M&A: มูลค่า M&A ที่เปิดเผยและสัดส่วนการลดลง 83% อ้างอิงจากธุรกรรมที่บันทึกมูลค่าใน RootData เท่านั้น ธุรกรรมที่เปิดเผยมูลค่าแต่ไม่ถูกบันทึกใน RootData เช่น Circle และ Tazapay มูลค่า 400 ล้านดอลลาร์ตามเอกสาร SEC และ Mirae Asset และ Korbit ประมาณ 141.4 พันล้านวอน หรือประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ ระบุแยกต่างหากในเนื้อหา การเปรียบเทียบ M&A ในไตรมาส 3 อ้างอิงข้อมูลรายไตรมาสของ Architect Partners

ประเภทการระดมทุน: M&A ใช้ประเภทรอบของ RootData การระดมทุนจากการเข้าจดทะเบียนรวมถึง IPO การระดมทุนหลังเข้าจดทะเบียน และการเข้าจดทะเบียนของ Securitize ตราสารหนี้รวมถึงการระดมทุนด้วยหนี้ ตราสารหนี้ของ Ripple Prime และส่วนที่เป็นหนี้ในรอบของ Félix Pago การขายโทเคนรวมถึงรอบ OTC และการขายสาธารณะ ธุรกรรมที่เหลือทั้งหมดจัดเป็นหุ้นทุนจาก VC และนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ ซึ่งรวมถึงการซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นเดิม เช่น การซื้อหุ้น Dunamu ของ Hana Financial Group และ Samsung Securities ในครึ่งปีแรก

การเปรียบเทียบครึ่งปีแรกกับไตรมาส 3: เนื่องจากช่วงเวลาทั้งสองมีความยาวต่างกัน (หกเดือนและสามเดือน) จำนวนธุรกรรมและมูลค่าจึงถูกแปลงเป็นค่าเฉลี่ยรายเดือนเพื่อเปรียบเทียบ ข้อมูลครึ่งปีแรกถูกคำนวณใหม่ตามการแก้ไขข้อมูลภายหลังของ RootData (441 ธุรกรรม เดิมคือ 435 ธุรกรรม)

ระยะการระดมทุน: ข้อมูลที่จัดตามระยะ เช่น รอบ Seed และ Series A ถึง C รวมเฉพาะธุรกรรมที่บันทึกระยะใน RootData (143 จาก 193 ธุรกรรมในไตรมาส 3) ตัวอย่างเช่น รอบ Series C ของ Fasset และรอบ Series B ของ Augustus ไม่รวมอยู่ในการจัดระยะ เนื่องจาก RootData ไม่ได้บันทึกระยะของธุรกรรมเหล่านี้

การจัดกลุ่มธุรกิจ: แต่ละธุรกรรมถูกจัดเข้ากลุ่มเดียวตามแท็กโครงการของ RootData โดยจัดลำดับความสำคัญให้กลุ่มธุรกิจที่มีโมเดลธุรกิจเฉพาะเจาะจงกว่าตามลำดับ: ตลาดพยากรณ์, CEX, การรับฝากทรัพย์สิน, การชำระเงินและ Stablecoin, DeFi, เกม, NFT, โซเชียลและความบันเทิง, โครงสร้างพื้นฐาน ธุรกรรมขนาดใหญ่ที่ไม่มีแท็กถูกจัดกลุ่มด้วยตนเองหลังจากตรวจสอบธุรกิจ และธุรกรรมที่ไม่ตรงกับกลุ่มใดถูกจัดอยู่ในกลุ่มอื่นๆ

ธุรกรรมที่มีสถาบันเข้าร่วม: ธุรกรรมที่มีนักลงทุนอย่างน้อยหนึ่งรายที่ RootData จัดเป็นบริษัทหรือนิติบุคคลสถาบัน ซึ่งเป็นหลักเกณฑ์เดียวกับ "ธุรกรรมที่มีสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเข้าร่วม" ในรายงานฉบับก่อน

ธุรกรรมที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเข้าร่วมโดยตรง: ธุรกรรมที่มีธนาคาร บริษัทหลักทรัพย์ บริษัทจัดการสินทรัพย์ ผู้ดำเนินการตลาดซื้อขาย เครือข่ายการชำระเงิน บริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือหรือข้อมูล ผู้ดูแลสภาพคล่องแบบดั้งเดิม หรือหน่วยงานลงทุนของสถาบันข้างต้นอย่างน้อยหนึ่งราย ธุรกรรมที่ไม่มีข้อมูลนักลงทุนใน RootData ไม่รวมอยู่ในการคำนวณ ดังนั้นสัดส่วนนี้จึงเป็นตัวเลขอนุรักษ์นิยม ตัวอย่างเช่น การซื้อหุ้น Dunamu ของ Hana Financial Group และ Samsung Securities ในครึ่งปีแรก และการลงทุนใน Cari Network ของธนาคารภูมิภาคสหรัฐฯ ในไตรมาส 3 ไม่ถูกนับรวม เนื่องจากไม่สามารถเข้าถึงข้อมูลนักลงทุนได้ นักลงทุนที่ระบุผ่านคำสำคัญได้รับการตรวจสอบทีละราย บริษัทฟินเทค เช่น PayPal, Stripe, Robinhood และ Nium ไม่นับเป็นสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม

การตรวจสอบธุรกรรมสำคัญ: ธุรกรรมสำคัญในไตรมาส 3 ที่กล่าวถึงในเนื้อหาได้รับการตรวจสอบข้ามกับข่าวประชาสัมพันธ์ของบริษัท เอกสารกำกับดูแล และรายงานของสื่อกระแสหลัก ธุรกรรมที่ยังอยู่ในขั้นข้อตกลง (S&P Global กับ OpenZeppelin, Nasdaq กับ LeveL Markets, Circle กับ Tazapay) ยังไม่เสร็จสิ้นการปิดดีล

ตัวชี้วัดตลาด: ราคา Bitcoin และผลตอบแทนรายไตรมาสอ้างอิงจากราคาปิดรายวันของ Binance BTC/USDT (UTC) ดัชนี Fear and Greed Index ของคริปโตมาจาก Alternative.me และกระแสเงินสุทธิของ Bitcoin Spot ETF ของสหรัฐฯ มาจากข้อมูล SoSoValue ที่อ้างอิงโดย Investing.com การลงคะแนนกฎหมาย CLARITY และการยกเว้นของ SEC อ้างอิงจากบันทึกการลงคะแนนของวุฒิสภาสหรัฐฯ และรายงานที่เกี่ยวข้องกับประกาศของ SEC

ข้อกำหนดการใช้งาน

Tiger Research อนุญาตให้ใช้รายงานของตนอย่างเป็นธรรม "การใช้งานอย่างเป็นธรรม" เป็นหลักการที่อนุญาตให้ใช้เนื้อหาเฉพาะเพื่อประโยชน์สาธารณะอย่างกว้างขวาง ตราบใดที่ไม่ทำลายมูลค่าทางการค้าของเนื้อหา หากการใช้งานสอดคล้องกับวัตถุประสงค์ของการใช้งานอย่างเป็นธรรม ก็ไม่จำเป็นต้องขออนุญาตล่วงหน้า แต่เมื่ออ้างอิงรายงานของ Tiger Research ต้อง 1) ระบุแหล่งที่มาอย่างชัดเจนว่า "Tiger Research" และ 2) แนบโลโก้ Tiger Research หากต้องการจัดเรียงเนื้อหาใหม่และเผยแพร่ ต้องเจรจาแยกต่างหาก การใช้รายงานโดยไม่ได้รับอนุญาตอาจนำไปสู่การดำเนินคดีทางกฎหมาย