เลือกตั้งกลางเทอมใกล้เข้ามา สิ่งที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เทรดจริงไม่ใช่ใครชนะ

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Midterm Elections and the Markets: What History Says About 2026
ผู้เขียนต้นฉบับ: James Zahansky

หมายเหตุบรรณาธิการ: เหลือเวลาอีกเพียงเดือนกว่าเท่านั้นก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในวันที่ 3 พฤศจิกายน ความไม่แน่นอนทางการเมืองกลับมาเป็นตัวแปรของตลาดอีกครั้ง สภาผู้แทนราษฎรจะมีการเลือกตั้งใหม่ทั้งหมด และการควบคุมวุฒิสภาก็กำลังเผชิญกับการสับเปลี่ยนครั้งใหญ่ ตลาดเริ่มเทรดการเปลี่ยนแปลงด้านการคลัง การกำกับดูแล และทิศทางนโยบายที่อาจเกิดขึ้นจากโครงสร้างสภาคองเกรสในอนาคต

แต่จากข้อมูลในอดีต การเลือกตั้งกลางเทอมไม่ใช่ "เหตุการณ์เชิงลบ" ง่ายๆ สถิติจาก J.P. Morgan Asset Management แสดงให้เห็นว่า ตั้งแต่ปี 1937 เป็นต้นมา ดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 9.2% ในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอม ซึ่งต่ำกว่าปีอื่นๆ ที่ 13.3% แต่ผลตอบแทนเฉลี่ยยังคงเป็นบวก ลักษณะที่ชัดเจนกว่าไม่ใช่การปรับตัวลง แต่เป็นความผันผวนที่มากขึ้น และการปรับตัวขึ้นมักเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลัง

James Zahansky หัวหน้านักกลยุทธ์ของ WHZ Strategic Wealth Advisors ระบุในบทความที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 25 กันยายนว่า สิ่งที่การเลือกตั้งกลางเทอมส่งผลต่อตลาดอย่างแท้จริงคือความไม่แน่นอนก่อนการเลือกตั้ง มากกว่าชัยชนะของพรรคใดพรรคหนึ่ง เมื่อผลการเลือกตั้งค่อยๆ ชัดเจนขึ้น ส่วนชดเชยความเสี่ยงทางการเมืองอาจลดลง และตลาดจะกลับมาให้ความสำคัญกับตัวแปรหลักในการกำหนดราคา เช่น อัตราดอกเบี้ย กำไรของบริษัท และวัฏจักรเศรษฐกิจ

สำหรับตลาดในปัจจุบัน การแยกแยะประเด็นนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษ ในปี 2026 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เผชิญกับตัวแปรหลายอย่างพร้อมกัน ทั้งการปรับอัตราดอกเบี้ยใหม่ ราคาพลังงาน ภูมิรัฐศาสตร์ และการใช้จ่ายด้านทุน AI หากอธิบายตลาดช่วงปลายปีอย่างง่ายๆ ว่าเป็นผลจากการเลือกตั้งกลางเทอม ก็อาจประเมินอำนาจการอธิบายของเหตุการณ์ทางการเมืองสูงเกินไป

ต่อไปนี้คือบทความต้นฉบับที่เรียบเรียง:

เหลือเวลาอีกเพียงเดือนกว่าเท่านั้นก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ตลาดกำลังเข้าสู่ช่วง "การเทรดการเมือง" ในความหมายดั้งเดิม

แต่ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่า การเลือกตั้งกลางเทอมไม่ได้ทำให้ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลงโดยอัตโนมัติ สถิติจาก J.P. Morgan Asset Management ระบุว่า ตั้งแต่ปี 1937 ดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 9.2% ในปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอม ขณะที่ปีอื่นๆ ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 13.3% ผลตอบแทนในปีเลือกตั้งกลางเทอมค่อนข้างอ่อนแอ แต่ค่าเฉลี่ยระยะยาวยังคงเป็นบวก

ลักษณะที่เสถียรกว่าคือความผันผวนที่มากขึ้น และการเคลื่อนไหวของตลาดมักกระจุกตัวในไตรมาสที่สี่

เส้นทางปกติของปีเลือกตั้งกลางเทอม: สามไตรมาสแรกอ่อนแอ ไตรมาสสี่ฟื้นตัว

เมื่อพิจารณารายไตรมาส ฤดูกาลในปีเลือกตั้งกลางเทอมยิ่งชัดเจนขึ้น

สถิติจาก J.P. Morgan แสดงให้เห็นว่า ในอดีต ดัชนี S&P 500 มีผลตอบแทนเฉลี่ยติดลบเล็กน้อยในสามไตรมาสแรกของปีเลือกตั้งกลางเทอม แต่ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 6.6% ในไตรมาสที่สี่ ข้อมูลจาก Capital Group ระบุว่า ตั้งแต่ปี 1950 ในช่วง 12 เดือนหลังการเลือกตั้งกลางเทอม ดัชนี S&P 500 ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 15.4%

ข้อมูลชุดนี้มักถูกตีความว่า "หลังการเลือกตั้ง ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น" แต่ความเข้าใจที่แม่นยำกว่าคือ เมื่อการเลือกตั้งใกล้เข้ามา ความไม่แน่นอนจะค่อยๆ ถูกตลาดซึมซับ และส่วนชดเชยความเสี่ยงอาจลดลงตาม

ก่อนการเลือกตั้ง ตลาดต้องกำหนดราคาการควบคุมสภาคองเกรสในอนาคต นโยบายการคลัง และแนวทางการกำกับดูแล เมื่อตัวแปรเหล่านี้ค่อยๆ ชัดเจนขึ้น ผลกระทบของความไม่แน่นอนทางการเมืองต่อราคาสินทรัพย์มักลดลง

แต่กฎเกณฑ์ในอดีตไม่ใช่สูตรการเทรด

ในปี 2018 ดัชนี S&P 500 ปรับตัวลง 4.4% ตลอดทั้งปี และในปี 2022 ผลตอบแทนรวมปรับตัวลงถึง 18.1% ทั้งสองปีเป็นปีเลือกตั้งกลางเทอมเช่นกัน แต่ตัวแปรหลักที่ส่งผลต่อตลาด ได้แก่ การคุมเข้มของธนาคารกลางสหรัฐฯ เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว บทความต้นฉบับจึงเน้นว่า การที่การเลือกตั้งและการปรับตัวลงของตลาดเกิดขึ้นพร้อมกัน ไม่ได้หมายความว่าการเลือกตั้งเป็นสาเหตุของการปรับตัวลง

ตลาดเทรดทิศทางนโยบาย ไม่ใช่ป้ายพรรคการเมือง

จุดสนใจอีกประการของการเลือกตั้งปี 2026 คือการควบคุมสภาคองเกรสอาจเปลี่ยนแปลง

ณ เวลาที่เผยแพร่บทความนี้ พรรครีพับลิกันควบคุมทั้งสองสภาด้วยคะแนนเสียงที่เฉียดฉิว นั่นหมายความว่า การเปลี่ยนแปลงที่นั่งเพียงเล็กน้อยอาจเปลี่ยนสภาพแวดล้อมทางกฎหมายในสองปีข้างหน้า หากทำเนียบขาวและสภาคองเกรสถูกควบคุมโดยพรรคที่ต่างกัน ผลกระทบโดยตรงที่สุดมักไม่ใช่ทิศทางของตลาดหุ้น แต่เป็นความยากในการผลักดันนโยบายที่เพิ่มขึ้น

แผนการคลังขนาดใหญ่ การปรับภาษี และวาระการกำกับดูแลบางส่วนอาจผ่านได้ยากขึ้น ขณะเดียวกัน ประเด็นต่างๆ เช่น การไต่สวนของสภาคองเกรส การเจรจางบประมาณ และเพดานหนี้ อาจมีความสำคัญมากขึ้น บทความต้นฉบับเห็นว่า หากเกิดรัฐบาลแบ่งขั้ว ระดับนโยบายมีแนวโน้มเข้าสู่ภาวะ "ทางตัน"

แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าทางตันทางการเมืองเป็นผลดีต่อตลาดหุ้นเสมอไป สถิติจาก Capital Group ต่อข้อมูลระยะยาวแสดงให้เห็นว่า ไม่ว่าจะเป็นรัฐบาลพรรคเดียว สภาคองเกรสแบ่งขั้ว หรือสภาคองเกรสที่ถูกควบคุมโดยพรรคฝ่ายค้านของประธานาธิบดี ดัชนี S&P 500 ต่างก็เคยให้ผลตอบแทนเฉลี่ยเป็นเลขสองหลัก

ข้อมูลชุดนี้บ่งชี้ได้ดีกว่าว่า อำนาจควบคุมของพรรคการเมืองเพียงอย่างเดียว ยากที่จะอธิบายแนวโน้มระยะยาวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้โดยลำพัง

โครงสร้างทางการเมืองแบบเดียวกัน อาจสอดคล้องกับเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย กำไรของบริษัท และวัฏจักรเศรษฐกิจที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง สำหรับตลาด สิ่งที่สำคัญจริงๆ ไม่ใช่ "ใครควบคุมสภาคองเกรส" แต่เป็นว่าโครงสร้างทางการเมืองใหม่จะเปลี่ยนแปลงความคาดหวังด้านการคลัง การกำกับดูแล และการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่

สิ่งที่สำคัญกว่าการเลือกตั้ง ยังคงเป็นอัตราดอกเบี้ยและกำไร

นี่คือการประเมินตลาดที่เป็นแกนกลางที่สุดของบทความต้นฉบับ

การเลือกตั้งกลางเทอมอาจส่งผลต่อความคาดหวังด้านนโยบาย แต่แทบจะไม่เคยกำหนดวัฏจักรตลาดที่สมบูรณ์เพียงลำพัง

สำหรับการประเมินมูลค่าหุ้น ท้ายที่สุดแล้วต้องกลับไปที่ตัวแปรที่ตรงไปตรงมากกว่า: กำไรของบริษัทจะเติบโตได้หรือไม่ อัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงอยู่ที่ระดับใด เศรษฐกิจยังคงขยายตัวหรือไม่ และนักลงทุนยินดีจ่ายค่าพรีเมียมการประเมินมูลค่าสูงเพียงใด

นี่คือเหตุผลที่ต้องใช้กฎเกณฑ์ในอดีตของการเลือกตั้งกลางเทอมอย่างระมัดระวัง

ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา ป้าย "ปีเลือกตั้งกลางเทอม" ครอบคลุมสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง ปี 2018 เผชิญกับการขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น ส่วนปี 2022 เป็นช่วงเงินเฟ้อสูงและวัฏจักรการคุมเข้มที่รุนแรง แม้ช่วงเวลาการเลือกตั้งจะเหมือนกันทุกประการ แต่สภาพแวดล้อมมหภาคของตลาดก็อาจแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

ดังนั้น หากปีนี้เกิดตลาดไตรมาสสี่ที่แข็งแกร่งอีกครั้ง ก็ไม่ควรอธิบายอย่างง่ายๆ ว่าเป็นผลจากการเลือกตั้ง คำอธิบายที่สมเหตุสมผลกว่าคือ การลดลงของความไม่แน่นอนจากการเลือกตั้งอาจเป็นปัจจัยบวกส่วนเพิ่ม แต่ตลาดจะไปต่อได้หรือไม่ ยังต้องดูว่าปัจจัยพื้นฐานสนับสนุนหรือไม่

ตลาดช่วงปลายปีจะไปต่อได้หรือไม่ ต้องจับตาสามตัวแปร

จากนี้ไปจนถึงสิ้นปี สิ่งที่ควรติดตามจริงๆ ไม่ใช่ผลการเลือกตั้งเพียงอย่างเดียว แต่เป็นสามตัวแปร

ประการแรกคืออัตราดอกเบี้ย

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว การประเมินมูลค่าหุ้นจะยังคงเผชิญแรงกดดัน หากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยลดลง แรงกดดันจากอัตราคิดลดจะเบาลง และสินทรัพย์เสี่ยงจะได้สภาพแวดล้อมการประเมินมูลค่าที่ดีขึ้น

ประการที่สองคือกำไรของบริษัท

การปรับตัวขึ้นหลังการเลือกตั้งในอดีตจะเกิดขึ้นซ้ำในปี 2026 ได้หรือไม่ ท้ายที่สุดต้องอาศัยการเติบโตของกำไร หากการคาดการณ์กำไรยังคงถูกปรับขึ้น ตลาดจะซึมซับความผันผวนทางการเมืองและมหภาคได้ง่ายขึ้น หากวัฏจักรกำไรอ่อนแอลง ปัจจัยฤดูกาลเพียงอย่างเดียวก็ยากจะพยุงตลาดไว้ได้

ประการที่สามคือนโยบายจะเปลี่ยนแปลงความคาดหวังกระแสเงินสดอย่างแท้จริงหรือไม่

ผลการเลือกตั้งมีความหมายต่อตลาด ไม่ใช่เพราะป้ายพรรคการเมือง แต่เพราะอาจเปลี่ยนแปลงภาษี การใช้จ่ายภาครัฐ นโยบายการค้า การกำกับดูแล และการเจรจาเพดานหนี้ ซึ่งจะส่งผลต่อกำไรของบริษัท เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยต่อไป

นี่คือกรอบที่ข้อมูลในอดีตของการเลือกตั้งกลางเทอมมอบให้อย่างแท้จริง: ก่อนการเลือกตั้ง ตลาดเทรดความไม่แน่นอน หลังการเลือกตั้ง ตลาดกลับมาเทรดปัจจัยพื้นฐาน

ปีนี้จะเกิดตลาดไตรมาสสี่เหมือนในอดีตหรือไม่ ปัจจัยชี้ขาดสุดท้ายไม่ใช่ใครชนะในวันที่ 3 พฤศจิกายน แต่เป็นว่าหลังการเลือกตั้ง อัตราดอกเบี้ย กำไร และข้อมูลเศรษฐกิจจะยังคงสนับสนุนราคาสินทรัพย์ในปัจจุบันได้หรือไม่