เบรนต์ทะลุ 100 ดอลลาร์! สัปดาห์นี้จับตา PPI, CPI ความไม่แน่นอนเรื่องดอกเบี้ยเฟดยังมีอยู่

วันนี้และพรุ่งนี้ สหรัฐฯ จะประกาศดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนสิงหาคมติดต่อกัน และเมื่อคืนนี้ ราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลระหว่างวัน ขณะที่ WTI ปรับขึ้นไปใกล้ 95 ดอลลาร์ ซึ่งได้ส่งสัญญาณเตือนภัยแล้ว การส่งผ่านราคาน้ำมันไปยังห่วงโซ่การผลิตภาคอุตสาหกรรมเป็นหนึ่งในสัญญาณนำที่ตรงไปตรงมาและน่าเชื่อถือที่สุดในการคาดการณ์แนวโน้ม PPI มาโดยตลอด ขณะเดียวกัน ข้อมูลล่าสุดจาก Bank of America Institute และ NRF/CNBC Retail Monitor แสดงให้เห็นว่าการใช้จ่ายผ่านบัตรและการเติบโตของยอดค้าปลีกกำลังชะลอตัวลงอย่างชัดเจน นั่นหมายความว่า แม้ PPI และ CPI ในสัปดาห์นี้จะปรับตัวสูงขึ้นจากต้นทุนน้ำมัน แต่ต้นตอของเงินเฟ้อดูเหมือนจะเป็นอุปทานช็อกมากกว่าอุปสงค์ที่ร้อนแรง เส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดจึงอาจไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์อย่างสมเหตุสมผล

1. ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านทวีความรุนแรง น้ำมันจะเป็น "ระเบิดเวลา" ของตลาดสัปดาห์นี้หรือไม่

ตามรายงานของ CNBC และ Rigzone เมื่อคืนนี้ ราคาน้ำมันดิบเบรนต์แตะระดับสูงสุดระหว่างวันที่ 100.45 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้นประมาณ 2.9% จากราคาปิดวันอังคารที่ 97.92 ดอลลาร์ ส่วน WTI ปรับขึ้นไปเหนือระดับ 95 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 2.4% ตลาดมองว่าในเชิงเทคนิคัล WTI กำลังทะลุรูปแบบสามเหลี่ยมสมมาตรที่ก่อตัวตั้งแต่จุดสูงสุดเดือนมีนาคม และเส้นค่าเฉลี่ย 100 วันได้ตัดขึ้นเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 200 วันแล้ว หากยังคงแนวโน้มนี้ต่อไป ก็ไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะทดสอบแนวต้านจิตวิทยาที่ 100 ดอลลาร์

เมื่อมองจากมุมห่วงโซ่อุปทาน ราคาน้ำมันในเดือนสิงหาคมส่วนใหญ่ยังอยู่ในกรอบ 80 ดอลลาร์ ตั้งแต่เดือนกันยายนเป็นต้นมาก็ยืนเหนือ 90 ดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง และตอนนี้ทะลุ 100 ดอลลาร์แล้ว ซึ่งแตกต่างจากรอบเดือนมีนาคมที่ความขัดแย้งอิหร่าน-อิสราเอล-สหรัฐฯ ปะทุขึ้นอย่างฉับพลัน ทำให้เบรนต์พุ่งขึ้นไปใกล้ 109 ดอลลาร์ในวันเดียว แล้วค่อย ๆ ปรับตัวลงในช่วงหลายเดือนต่อมา ครั้งนี้ดูเหมือนเป็นการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องจากจุดต่ำสุดเดือนกรกฎาคมที่ 76 ดอลลาร์ ต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องสามารถทิ้งร่องรอยไว้ในข้อมูล PPI ในอีก 1-2 เดือนข้างหน้า ผ่านช่องทางค่าขนส่ง วัตถุดิบเคมี และต้นทุนพลังงาน

2. สัปดาห์นี้ไฮไลต์สำคัญ: PPI และ CPI จะชี้ชะตาการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนได้หรือไม่?

ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) ระบุว่า PPI เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 4.7% เมื่อเทียบรายปี และ PPI พื้นฐาน (ไม่รวมอาหาร พลังงาน และบริการการค้า) ก็เพิ่มขึ้น 4.7% เช่นกัน โดย PPI พื้นฐานรายเดือนพุ่งขึ้น 0.4% สะท้อนโครงสร้าง "ภาพรวมทรงตัว แต่พื้นฐานแข็งแกร่ง" PPI เดือนสิงหาคมจะประกาศในวันที่ 10 กันยายน เวลา 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง เมื่อพิจารณาผลกระทบที่ล่าช้าของต้นทุนน้ำมัน ตลาดจึงค่อนข้างระมัดระวังต่อข้อมูลครั้งนี้ คาดการณ์จากสถาบันต่าง ๆ ชี้ว่า PPI พื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน ค่าก่อนหน้าเดือนกรกฎาคม 4.2%) มีความเสี่ยงที่จะดีดตัวกลับไปใกล้ 4.6% หากเป็นจริง นั่นหมายความว่า PPI กลับมาปรับตัวขึ้นอีกครั้งหลังชะลอตัวช่วงสั้น ๆ และอาจดึง PPI รวมให้ทะลุ 5% เมื่อเทียบรายปี

ต่อจากนั้น CPI เดือนสิงหาคมจะประกาศในวันที่ 11 กันยายน เวลา 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง CPI เดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 3.4% เมื่อเทียบรายปี และ CPI พื้นฐานอยู่ที่ 2.5% คาดการณ์ทั่วไปชี้ว่า CPI รวมเดือนสิงหาคมมีแนวโน้มทรงตัวที่ 3.4% แต่ CPI พื้นฐานคาดว่าจะปรับลงเล็กน้อยเป็น 2.4% ซึ่งดูเหมือนจะขัดแย้งกับตรรกะที่น้ำมันพุ่งขึ้น เพราะ CPI พื้นฐานไม่รวมหมวดพลังงานอยู่แล้ว การส่งผ่านจากราคาน้ำมันจึงมีความล่าช้าตามธรรมชาติ แต่ที่น่าสังเกตกว่าคือ สำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ (BEA) เพิ่งประกาศจะปรับวิธีการทางสถิติสำหรับหมวดบริการที่ปรึกษาการลงทุน บริการทางกฎหมาย และซอฟต์แวร์ โดย Goldman Sachs และ JPMorgan ต่างคำนวณว่าการปรับดังกล่าวอาจทำให้ค่า PCE พื้นฐานปรับลดลงเชิงกลไก 0.1-0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง เงินเฟ้อพื้นฐาน "ดูอ่อนลง" ส่วนหนึ่งอาจมาจากการเปลี่ยนแปลงวิธีการวัด ไม่ใช่การผ่อนคลายของแรงกดดันด้านราคาที่แท้จริง ซึ่งต้องระมัดระวังเป็นพิเศษเมื่อตีความข้อมูลวันศุกร์

3. ผู้บริโภคเริ่ม "รัดเข็มขัด"? คำตอบจากข้อมูลการใช้จ่ายผ่านบัตรและยอดค้าปลีก

หาก PPI และ CPI เป็น "ปรอทวัดไข้" ด้านราคา ข้อมูลการบริโภคภาคครัวเรือนก็คือหลักฐานสำคัญที่ช่วยชี้ว่าภาวะเงินเฟ้อรอบนี้มาจาก "อุปสงค์ร้อนแรง" หรือ "ต้นทุนผลักดัน" รายงาน Consumer Checkpoint ฉบับล่าสุดของ Bank of America Institute ระบุว่า การใช้จ่ายรวมผ่านบัตรเครดิตและบัตรเดบิตของครัวเรือนชะลอตัวจาก 6.3% ในเดือนมิถุนายน เป็น 5.0% ในเดือนกรกฎาคม และเมื่อไม่รวมการใช้จ่ายที่ปั๊มน้ำมันก็ลดลงจาก 5.6% เป็น 4.3% อย่างไรก็ตาม รายงานเน้นว่าการชะลอตัวนี้ส่วนใหญ่มาจาก "ปัจจัยชั่วคราวที่หมดไป" เช่น การใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับฟุตบอลโลกและช่วงเวลาโปรโมชันออนไลน์ที่คลาดเคลื่อน ไม่ใช่การอ่อนแอของอุปสงค์ในวงกว้าง เพราะอัตราเติบโต 5.0% ในเดือนกรกฎาคมยังเป็นตัวเลขสูงสุดอันดับสามในรอบสามปี และสูงกว่าค่าเฉลี่ยทั้งปี 2025 มากกว่าสี่เท่า

ขณะเดียวกัน ข้อมูลจาก CNBC/NRF Retail Monitor แสดงให้เห็นว่าเดือนกรกฎาคมเป็นเดือนที่ 10 ติดต่อกันที่ยอดค้าปลีกเติบโตเป็นบวก แต่การชะลอตัวชัดเจนกว่า โดยยอดค้าปลีกไม่รวมรถยนต์และปั๊มน้ำมันชะลอตัวจาก 9.41% ในเดือนมิถุนายน เหลือ 5.15% ในเดือนกรกฎาคม และหากตัดรายจ่ายร้านอาหารออกไปอีก ยอดค้าปลีกพื้นฐานก็ชะลอจาก 10.08% เหลือ 4.72% ลดลงมากกว่า 5 จุดเปอร์เซ็นต์

4. เฟด Warsh ปะทะ Waller: การประชุม 17 กันยายนยังเหลือความไม่แน่นอนอีกเท่าไร?

ถ้อยแถลงของประธานเฟด Kevin Warsh ในการประชุม Jackson Hole เมื่อวันที่ 28 สิงหาคมมีท่าที hawkish อย่างชัดเจน โดยส่งสัญญาณว่าเงินเฟ้อที่ยังสูงอาจต้องรับมือด้วยการขึ้นดอกเบี้ย ตลาดเคยตีความกันอย่างกว้างขวางว่าโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ผู้ว่าการเฟด Christopher Waller กล่าวเมื่อวันที่ 3 กันยายนว่า หากแนวโน้ม "เงินเฟ้อชะลอตัว" ยังคงดำเนินต่อไป เขามีแนวโน้มสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ทำให้การคาดการณ์ของตลาดก่อนการประชุมแตกออกเป็นสองทาง

ไม่ว่าผลการประชุมในช่วงเช้ามืดวันที่ 17 กันยายน (ตามเวลาปักกิ่ง) จะเป็นการขึ้นดอกเบี้ยหรือ "คงอัตราดอกเบี้ยพร้อมส่งสัญญาณ hawkish" การเปลี่ยนทิศทางก็ค่อนข้างชัดเจนแล้ว: เรื่องเล่าเชิงนโยบายของเฟดกำลังเปลี่ยนจาก "ไม่ขึ้นดอกเบี้ยอีกในปีนี้" ไปสู่ "ไม่ตัดความเป็นไปได้ที่จะเข้มงวดเพิ่มเติม" เมื่อมองร่วมกับการปรับวิธีการวัด PCE พื้นฐานที่กล่าวถึงข้างต้น ก็ยิ่งเห็นว่าในกรอบการตัดสินใจแบบ "พึ่งพาข้อมูล" ของเฟด การต่อสู้ระหว่างข้อมูลรายการย่อยและวิธีการวัดที่แตกต่างกันนั้น กลายเป็นตัวแปรที่กระทบการคาดการณ์ของตลาดได้ในตัวเอง

5. UBS กลับลำครั้งใหญ่: จาก "ไม่ขึ้นดอกเบี้ยทั้งปี" เป็นคาดการณ์ว่าจะขึ้นสองครั้ง ยักษ์ใหญ่เชียร์สินทรัพย์อะไร?

ที่น่าสนใจคือ นักวิเคราะห์ของ UBS ละทิ้งมุมมองเดิมที่ยึดมั่นมาตลอดว่าเฟดจะไม่ขึ้นดอกเบี้ยตลอดปี 2026 แล้วหันมาคาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนกันยายนและธันวาคม ทำให้กรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบายขยับขึ้นเป็น 4.00%-4.25% ข้อสรุปสำคัญในรายงานของ UBS คือ "การเข้มงวดนโยบายท่ามกลางการเติบโตของ GDP ที่ยืดหยุ่น การลงทุนด้าน AI ที่คึกคัก และตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง ในอดีตมักเป็นปัจจัยหนุนสินทรัพย์เสี่ยง" ซึ่งแตกต่างโดยพื้นฐานจากกรณี "ถูกบีบให้ขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสู้เงินเฟ้อท่ามกลางเศรษฐกิจอ่อนแอ" UBS มองว่าสถานการณ์ปัจจุบันใกล้เคียงกับกรณีแรกมากกว่า นั่นคือ "การขึ้นดอกเบี้ยที่ขับเคลื่อนโดยการเติบโต" ไม่ใช่ "การขึ้นดอกเบี้ยที่ขับเคลื่อนโดยเงินเฟ้อ" จากข้อสรุปนี้ คำแนะนำการจัดพอร์ตของ UBS มีดังนี้:

หุ้น: คงมุมมองเชิงบวกต่อสินทรัพย์เสี่ยงตลอดวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ย ยังคงชื่นชอบสามธีมหลัก ได้แก่ ปัญญาประดิษฐ์ ไฟฟ้า/ทรัพยากร และ longevity (การมีอายุยืนยาว) และมองความผันผวนระยะสั้นเป็นโอกาสเข้าซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว

พันธบัตร: ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ โดยเป้าหมายอัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีปรับขึ้นเป็น 4.25% (มิถุนายน 2027) และอายุ 10 ปีปรับขึ้นเป็น 4.5% ความน่าสนใจเชิงเปรียบเทียบของพันธบัตรอายุสั้นลดลงบ้าง แต่พันธบัตรคุณภาพดีอายุกลางถึงยาวยังมีมูลค่าในการจัดพอร์ต เพราะให้รายได้จากดอกเบี้ยและช่วยป้องกันความเสี่ยงเมื่อเศรษฐกิจชะลอตัว

ดอลลาร์: ความคาดหวังเรื่องการเข้มงวดนโยบายที่เพิ่มขึ้นหนุนดอลลาร์ในระยะสั้น แต่ UBS ก็เตือนว่า หากการขึ้นดอกเบี้ยครั้งต่อไปพิสูจน์ได้ว่า "ขับเคลื่อนโดยเงินเฟ้อ" มากกว่า "ขับเคลื่อนโดยการเติบโต" แรงหนุนดังกล่าวอาจไม่ยั่งยืน

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้เป็นการรวบรวมและวิเคราะห์ข้อมูลสาธารณะในตลาด มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิงทั่วไปเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำแนะนำด้านหลักทรัพย์ คำแนะนำทางการเงินหรือภาษี และไม่ถือเป็นการเสนอชักชวน หรือคำแนะนำในเขตอำนาจศาลใด ๆ

แหล่งข้อมูลที่อ้างอิงในบทความนี้รวมถึงข้อมูลสาธารณะจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) สำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจสหรัฐฯ (BEA) รายงาน Consumer Checkpoint ของ Bank of America Institute, CNBC/NRF Retail Monitor, CNBC, Rigzone, เว็บไซต์ทางการของเฟด และรายงานวิจัยของสถาบันภายนอกอื่น ๆ ความคิดเห็น การคาดการณ์ และการคำนวณของสถาบันภายนอกที่กล่าวถึงในบทความนี้เป็นจุดยืนของสถาบันนั้น ๆ ไม่ได้สะท้อนมุมมองหรือการตัดสินของ BIT และ BIT ไม่ได้ตรวจสอบความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันอย่างเป็นอิสระ

บทความนี้มีข้อความคาดการณ์ล่วงหน้าและการคาดการณ์ของสถาบัน ซึ่งอิงจากข้อมูลและสมมติฐานที่มีอยู่ในขณะนั้น และมีความไม่แน่นอน ผลลัพธ์จริงอาจแตกต่างจากที่คาดการณ์ไว้อย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลมหภาค มติเชิงนโยบาย และราคาตลาดอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โปรดยึดข้อมูลที่ประกาศอย่างเป็นทางการเป็นหลัก ตลาดน้ำมัน เงินตราต่างประเทศ พันธบัตร และหุ้นมีความผันผวนสูง ผลการดำเนินงานในอดีตและลักษณะพฤติกรรมตลาดไม่ได้บ่งชี้ผลการดำเนินงานในอนาคต

ผลิตภัณฑ์และบริการที่กล่าวถึงในบทความนี้ไม่ได้ให้บริการแก่ผู้ใช้ในทุกประเทศหรือภูมิภาค และไม่ให้บริการแก่ผู้ที่อาศัยอยู่ในประเทศหรือภูมิภาคที่กฎหมายท้องถิ่นห้ามหรือจำกัด

นักลงทุนควรตัดสินใจอย่างรอบคอบโดยอิสระ โดยพิจารณาจากสถานะทางการเงิน วัตถุประสงค์การลงทุน และความสามารถในการรับความเสี่ยงของตนเอง และขอคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญหากจำเป็น