Глава CFTC: токенизация может охватить все классы активов

Председатель CFTC Майкл Селиг заявил 22 сентября на конференции по рынку казначейских облигаций США, что регуляторам необходимо подготовить существующие рыночные структуры к токенизированным реальным активам, круглосуточной торговле и технологиям, которые могут работать поверх традиционной финансовой инфраструктуры.

Селиг назвал токенизацию одной из технологий, способных изменить движение активов и залогов на финансовых рынках. Высококачественное токенизированное обеспечение, по его словам, может сделать ликвидность более динамичной, позволяя активам перемещаться между клиринговыми палатами, посредниками и конечными пользователями в реальном времени.

Финансовая инфраструктура на основе блокчейна в конечном итоге может поддерживать почти мгновенные расчеты одновременно с движением залога, считает Селиг. Он сравнил потенциальные изменения с переходом от торговли с помощью жестов к электронным рынкам.

«Точно так же, как переход от жестов к электронной торговле продвинул нашу финансовую систему, я считаю, что токенизация может сделать то же самое для всех классов активов», — сказал Селиг.

CFTC ожидает распространения токенизации на несколько классов активов

Подготовка рынков к «массовой токенизации» потребует от регуляторов адаптации устаревших правил, чтобы блокчейн и ИИ можно было использовать в больших масштабах, сказал Селиг. Его выступление охватило токенизацию реальных активов наряду с ончейн-финансами и рынками, которые могут работать круглосуточно.

Стейблкоины — часть этой работы. Ранее в 2026 году CFTC расширила перечень допустимого токенизированного обеспечения, включив в него определенные платежные стейблкоины, выпущенные национальными трастовыми банками, и опубликовала руководство по использованию криптоактивов и технологии блокчейн регулируемыми организациями.

Селиг сообщил, что комиссия планирует продолжать искать способы поддержки использования стейблкоинов участниками рынка, биржами и клиринговыми палатами. Агентство намерено опираться на принцип-ориентированное регулирование по мере развития токенизации, сохраняя при этом существующие обязанности по обеспечению целостности рынка.

Круглосуточная торговля рассматривается отдельно в зависимости от актива. Селиг отметил, что криптовалюты и драгоценные металлы в настоящее время могут подходить для рынков 24/7, тогда как сельскохозяйственная продукция, энергетические контракты и некоторые финансовые продукты могут быть не готовы к такой же структуре.

CFTC уже запросила публичные комментарии о расширении торговых часов и выпустила руководство для персонала, охватывающее круглосуточную торговлю, клиринг и расчеты. Селиг сказал, что системы наблюдения, маржинальные механизмы и операционные гарантии должны будут работать непрерывно, если рынки перейдут к такой модели.

Продвижение токенизации происходит в то время, когда агентство работает над отдельной нормативной базой для крипторынков, используя уже имеющиеся у него полномочия.

CFTC представила свою нормативную базу для крипторынков в Управление информации и регуляторных вопросов Белого дома 17 сентября, через два дня после того, как Сенат не смог продвинуть Закон CLARITY.

Документ под названием «Регулирование сделок с криптоактивами и регулирование рынков криптоактивов» остается на стадии предварительного нормотворчества. Предлагаемый текст правил не опубликован, и сама подача не создает новых требований к торговле или регистрации.

Селиг еще в августе заявил, что агентство готово разрабатывать правила для рынков цифровых активов, даже если Конгресс не завершит принятие Закона CLARITY. Среди рассматриваемых предложений — правила для сделок с криптовалютой с кредитным плечом или маржой через регулируемые рынки и возможные регуляторные пути для разработчиков, создающих ончейн-финансовые продукты.

Неудача с Законом CLARITY оставляет агентства работать в рамках существующих полномочий

Сенат не смог прекратить дебаты по Закону CLARITY 15 сентября: голосование завершилось со счетом 49 против 50, и законопроекту не хватило 11 голосов до необходимых 60 для продвижения.

Неудачное процедурное голосование не остановило работу над законопроектом. Семь сенаторов-демократов, проголосовавших против прекращения дебатов, позже заявили, что переговоры могут продолжиться, оставляя возможность еще одной попытки, если законодатели достигнут соглашения по спорным положениям. Переговоры по Закону CLARITY возобновились после голосования, хотя новое голосование в Сенате не назначено.

Пока Конгресс продолжает переговоры, и CFTC, и Комиссия по ценным бумагам и биржам предприняли регуляторные шаги в рамках своих действующих полномочий.

Отдел участников рынка CFTC 17 сентября выпустил позицию об отказе от принудительных мер в отношении квалифицированных пассивных поставщиков программного обеспечения, которые соединяют пользователей с зарегистрированными биржами деривативов, брокерами и фьючерсными комиссионными торговцами. Согласно этому послаблению, персонал не будет рекомендовать принудительные меры за определенные случаи отсутствия регистрации в качестве представляющих брокеров или ассоциированных лиц, если поставщики соблюдают 10 указанных условий. Условное освобождение от регистрации применяется только к деятельности, охваченной письмом персонала.

SEC открывает пятилетний путь для токенизированных акций США

SEC продвинулась дальше в токенизированные рынки через временное исключение, которое дает квалифицированным платформам регуляторный путь для торговли цифровыми версиями акций, котирующихся в США.

17 сентября комиссия предоставила площадкам для токенизированных ценных бумаг временное условное освобождение от определения биржи в соответствии с Законом о фондовых биржах. Исключение позволяет подходящим площадкам использовать разрешенные автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности для облегчения торговли токенизированными акциями Национальной рыночной системы.

Пятилетнее исключение для токенизированных акций сопровождается рядом условий. Токены, торгуемые в рамках этой схемы, должны предоставлять держателям те же права и привилегии, что и соответствующие традиционные акции, а синтетические продукты, дающие только ценовую экспозицию, не подпадают под исключение.

Площадки должны уведомить базовую компанию и дать ей возможность возразить, если неаффилированная третья сторона токенизирует ее акции. Смарт-контракты, используемые участвующими площадками, должны быть публичными и проверяемыми, а торговля токенизированной акцией должна останавливаться, когда торговля базовой акцией приостановлена на ее основной бирже.

SEC установила ограничения на количество символов и объем торгов, разрешенные в рамках этой схемы. Квалифицированные площадки обязаны раскрывать информацию о своей деятельности и торговой активности, а определенные поставщики ликвидности могут получить временное условное освобождение от определения дилера в соответствии с Законом о фондовых биржах.

Исключение истекает через пять лет после публикации, при этом комиссия запрашивает публичные комментарии, рассматривая долгосрочные правила для ончейн-рынков ценных бумаг. Председатель SEC Пол Аткинс охарактеризовал эту схему как временную меру, которая позволит торговать токенизированными акциями в разрешенной среде, пока регуляторы оценивают дальнейшие изменения.

Регуляторы США готовят существующие рыночные правила к ончейн-финансам

Директор Отдела торговли и рынков SEC Джейми Селвей заявил, что токенизация и криптовалюты стали политически спорными, хотя он не считает рыночные технологии изначально политическими. По его словам, развитие технологии в США должно быть способно привлекать поддержку представителей обеих партий.

Сентябрьский приказ SEC реализует часть этого подхода на практике, позволяя квалифицированным площадкам экспериментировать с токенизированными котирующимися акциями, не выводя базовые ценные бумаги из-под действия федерального законодательства о ценных бумагах.

Комиссар Марк Уйеда отметил, что токенизация может использоваться при выпуске, торговле, передаче, расчетах и ведении реестров владения. По его словам, в рамках временной схемы регуляторы смогут наблюдать за торговыми площадками и участниками рынка, рассматривая постоянные правила.

Политика CFTC развивается параллельно на рынках деривативов. Селиг сказал, что агентство ожидает, что блокчейн, токенизированные активы и непрерывная торговля станут более значительной частью финансовой инфраструктуры, но отверг единый подход для всех рынков.

Вместо этого комиссия увязала потенциальную круглосуточную торговлю с характеристиками отдельных классов активов. Селиг отметил, что ее роль будет включать обеспечение непрерывной работы систем наблюдения, маржинальных механизмов и операционных гарантий там, где рынки перейдут на круглосуточную торговлю.

Что касается токенизированного обеспечения, агентство уже разрешило определенным платежным стейблкоинам, выпущенным национальными трастовыми банками, квалифицироваться в рамках его залоговой системы. Селиг сообщил, что CFTC планирует продолжать изучать дополнительные варианты использования стейблкоинов среди регулируемых участников рынка, бирж и клиринговых палат.