Идеальный финал: когда криптоиндустрия коллективно движется к гомогенизации

Автор: @100y_eth, FourPillars

Компиляция: Saoirse, Foresight News

Большинство экспериментов криптоидеализма подошло к концу

«Децентрализация», «читай‑пиши‑владей», Web3, собственность сообщества, «нельзя делать зло», сетевое государство, «код — это закон», «не нужно доверять, нужно проверять», экономика создателей, плюрализм, управление будущим…

Эти концепции давно перестали быть просто техническими терминами. Они привлекли в блокчейн-индустрию множество идеалистически настроенных специалистов, которые верили, что можно построить более открытый, свободный и справедливый цифровой мир.

Представления о будущем у всех разные, но в индустрии существует консенсус: блокчейн способен перестроить существующий порядок. Бесчисленные специалисты посвятили себя этому, воплощая идеалы на практике, что породило множество экспериментов, протоколов и сервисов, а границы экосистемы продолжали расширяться:

DAO, фанатские токены, ve (3,3), NFT, NFT интеллектуальной собственности, музыкальные NFT, биткоин-надписи и руны, сети второго уровня биткоина, Play-2-Earn, Move-2-Earn, метавселенная, полностью ончейн-игры, игровые гильдии, децентрализованные социальные сети, децентрализованная идентичность DID, ончейн-репутация, soulbound-токены SBT, алгоритмические стейблкоины, рестейкинг, InfoFi, «убийцы Ethereum», аппчейны, модульные блокчейны, zkEVM, Rollup-as-a-Service, интент-торговля, абстракция цепочек, DePIN, децентрализованная энергетика, регенеративные финансы ReFi, децентрализованная наука DeSci, рынки данных, децентрализованные вычислительные мощности для ИИ…

Но, к сожалению, подавляющее большинство экспериментов провалилось. Неудачных проектов очень много, ниже перечислены лишь некоторые показательные примеры.

Экосистема биткоина

На графике показана динамика комиссий сети биткоина за 2023–2026 годы. Во время бума надписей комиссии неоднократно взлетали, после 2025 года они снизились, и перегрузка сети, вызванная надписями, в основном сошла на нет.

Надписи, ординальные NFT и руны Runes использовали поля транзакций биткоина, такие как SegWit и OP_RETURN, для хранения произвольных данных. Рынок тогда активно продвигал идею, что биткоин тоже может выпускать токены и NFT, и ажиотаж долгое время оставался высоким. В 2023 году надписи подняли комиссии сети биткоина, и даже существовало мнение, что комиссии от надписей смогут компенсировать сокращение награды за блок. Однако сегодня их влияние на комиссии сети биткоина практически ничтожно. Флагманский проект ординальных NFT Ordinal Maxi Biz достигал максимальной минимальной цены в 1,5 биткоина, а недавние сделки проходят примерно по 0,018 биткоина. Крупнейшая торговая площадка биткоин-NFT Magic Eden уже в марте этого года прекратила торговлю биткоин-NFT.

Сети второго уровня биткоина: технологии Taproot, BitVM и другие заставили рынок поверить, что поверх самого безопасного биткоина можно построить программируемые и масштабируемые сети второго уровня, и множество проектов получили финансирование от ведущих венчурных фондов. Но сейчас общая экосистема выглядит удручающе. У проекта BOB, лидера по объему заблокированных средств среди биткоин-L2, общая стоимость заблокированных средств рухнула на 96,6% от пика и составляет лишь 9,24 миллиона долларов. Corn, BEVM и Lorenzo полностью сменили направление, а Botanix просто закрылся.

Публичные блокчейны L1 и L2

Сравнение доли TVL Ethereum и других публичных блокчейнов за 2021–2026 годы: несмотря на постоянный рост конкурирующих сетей, Ethereum по-прежнему удерживает самую высокую долю в общей заблокированной стоимости DeFi, и доминирующая структура отрасли не была сломана.

Множество новых публичных блокчейнов и сетей второго уровня заявляли, что способны полностью превзойти Ethereum по масштабируемости, механизмам стимулирования, безопасности смарт-контрактов и рыночным стратегиям. Но большинство проектов так и не нашли соответствия продукта рынку и превратились в «цепи-призраки» без реальных пользователей. За исключением BNB Chain, Tron, Solana и Base, которые накопили реальных пользователей и выстроили замкнутый коммерческий цикл, подавляющее большинство публичных блокчейнов не смогли отвоевать у Ethereum значительную долю рынка.

Инфраструктурный сегмент

Модульные блокчейны были самым горячим инфраструктурным направлением в 2022–2023 годах. Начав со слоя доступности данных DA, рынок последовательно породил общие секвенсоры, Rollup-как-услугу и разнообразные решения Rollup. Сама концепция модульности не была ошибочной: Arbitrum, Base и Robinhood Chain до сих пор работают стабильно. Однако большинство модульных стартапов, получивших тогда высокий ажиотаж, либо сменили направление, либо просто закрылись. Ту волну модульного бума можно считать провалившимся отраслевым экспериментом.

График показывает динамику общей стоимости заблокированных средств (TVL) в сегменте рестейкинга за 2024–2026 годы. Объем заблокированных средств достиг пика почти в 30 миллиардов долларов, после чего резко откатился, причем падение оказалось более сильным, чем в других секторах DeFi.

Рестейкинг Restaking — это повторное использование токенов, уже размещенных в стейкинге в PoS-сети, для обеспечения экономической безопасности других протоколов. EigenLayer открыл этот сегмент, после чего Symbiotic, Karak, а также Babylon и Solayer в других экосистемах последовали за ним. Общая стоимость заблокированных средств сегмента поднималась до 30 миллиардов долларов, а сейчас опустилась примерно до 8 миллиардов. Хотя объем заблокированных средств все еще значителен, нарратив сильно остыл: на рынке много доступных ресурсов безопасности, но бизнес-спрос на их использование крайне ограничен. EigenLayer мягко сменил курс и сосредоточился на EigenCloud для ИИ-агентов; Symbiotic переориентировался на высокопроизводительные публичные блокчейны, а Karak превратился в платформу торговли залоговыми активами.

Алгоритмические стейблкоины

На графике показана динамика рыночной капитализации Terra UST за 2021–2026 годы. Капитализация UST поднималась почти до 20 миллиардов долларов, затем полностью обнулилась, и это событие сделало алгоритмические стейблкоины почти запретной зоной в криптоиндустрии.

Цель алгоритмических стейблкоинов — отказаться от полного залогового обеспечения и создать более капиталоэффективную децентрализованную ончейн-валюту. UST (ныне USTC) из экосистемы Terra — самый известный пример: циркулирующее предложение превышало 18 миллиардов долларов, и монета входила в десятку крупнейших криптоактивов. Но внешняя атака в сочетании с конструктивными недостатками базового механизма обрушила цену токена до нуля, а вместе с ним рухнула и вся экосистема Terra. Другие алгоритмические стейблкоины — FEI, IRON, ESD — также полностью провалились. FRAX на раннем этапе использовал алгоритмический механизм, но позже перешел на модель с фиатным обеспечением.

NFT, блокчейн-игры и метавселенная

Столбчатая диаграмма показывает динамику месячного объема торгов OpenSea. Во время бума NFT в 2022 году месячный объем платформы поднимался почти до 5 миллиардов долларов, а после спада ажиотажа объемы долго оставались на низком уровне, что символизирует кратковременность бычьего рынка NFT.

NFT когда-то вышли в массовое сознание. В 2021 году они возникли на Ethereum, а затем распространились на экосистемы Solana и Klaytn. Цены ведущих коллекций взлетели, после чего последовал коллективный обвал. CryptoPunks упали со 125 ETH до 32 ETH; BAYC — со 150 ETH до 8 ETH; Pudgy Penguins — с 35 ETH до 3,8 ETH; Azuki — с 30 ETH до 0,8 ETH. Месячный объем торгов ведущей NFT-платформы OpenSea сократился с пиковых 5 миллиардов долларов примерно до 30 миллионов долларов.

Play-to-Earn P2E: ключевая идея в том, что игроки владеют внутриигровой экономикой и, участвуя в игре, зарабатывают криптоактивы и разделяют ценность экосистемы. Но для устойчивости модели игра должна создавать реальную экономическую ценность или заставлять игроков добровольно платить, чего так и не удалось достичь, и большинство проектов закрылись. У Axie Infinity, которая популяризировала P2E, число активных кошельков в месяц достигало 6,5 миллиона, а пиковые комиссии — 103,8 миллиона долларов; сейчас месячная активность не дотягивает до 100 тысяч, а ежемесячные комиссии — менее 50 тысяч долларов.

Вместе с бумом P2E ненадолго вспыхнули и метавселенные с земельными NFT, такие как Sandbox и Decentraland. Цены на земельные NFT Sandbox рухнули на 99% — с максимума около 15 000 долларов до 50 долларов. Проекты Move-to-Earn, такие как StepN и Sweat, быстро потеряли популярность. AAA-игры на блокчейне, такие как Star Atlas и Otherside, так и не вышли официально; концепция полностью ончейн-игр тоже не привлекла массовых обычных пользователей. Большинство практик в сегменте блокчейн-игр, который когда-то считался будущим игровой индустрии, закончились неудачей.

Децентрализованные социальные сети и информационные финансы

График показывает изменение числа ежедневных активных пользователей Farcaster и объемов публикаций, взаимодействий и связей. После пика в марте 2026 года ежедневная активность и ончейн-взаимодействия платформы продолжили снижаться, и рыночный интерес к децентрализованным социальным сетям постепенно остывает.

Децентрализованные социальные сети — самое наглядное воплощение идеи «интернет принадлежит пользователям». Они обещают пользователям контроль над собственным графом социальных связей, доступ без разрешений и устойчивость к цензуре, породив такие проекты, как Farcaster, Lens и DeSo. Но, за исключением краткосрочного притока пользователей благодаря токен-стимулам, проектам трудно удерживать реальных пользователей, и общая активность резко упала.

InfoFi, информационные финансы, созданные Kaito, связывают сетевое внимание, создание контента и экономические вознаграждения. На раннем этапе появлялось немало качественного контента, но затем накрутка трафика ради заработка стала повсеместной, и объем мусорной информации резко вырос. После того как платформа X закрыла соответствующие интерфейсы, Yaps от Kaito, Snaps от Cookie DAO и Quacks от Wallchain полностью прекратили работу.

Видение криптоидеалистов в краткосрочной перспективе не реализовалось. Но биткоин уже рассматривается частью рынка как цифровое золото, а традиционная финансовая индустрия начала активно использовать блокчейн как базовую инфраструктуру финансов нового поколения. Блокчейн наконец нашел собственное соответствие продукта рынку.

Конец эпохи ончейн-экспериментов: криптопроекты, закрывшиеся или сменившие направление в 2026 году

Ранее в индустрии считалось, что идеалистические эксперименты в основном завершились уже в 2024–2025 годах. Рынок перешел от грандиозных нарративов к таким направлениям, как стейблкоины и токенизация активов, где проще выстроить бизнес-модель, и идеалы предыдущего цикла постепенно ушли из поля зрения.

Но реальная ситуация продолжает ухудшаться: тогда инновации уже остановились, капитал и трафик начали уходить, однако старые проекты еще могли с трудом поддерживать работу за счет остатков финансирования и инерции бизнеса. А в последнее время эти старые проекты подошли к настоящему финалу и один за другим начали менять направление или просто закрываться.

Как показывает таблица, в 2026 году волна закрытий и смены курса охватила практически все сегменты: централизованные биржи, инструменты данных, публичные блокчейны, сети второго уровня, инфраструктуру, DeFi, игры и NFT. Идеалистические эксперименты криптомира на этот раз действительно подошли к концу. Цифровой мир, о котором мечтали идеалисты, так и не наступил.

Рынок формирует двухполюсную структуру «штанги», направления становятся однородными

Диаграмма рассеяния показывает годовое изменение ключевых показателей. Рынок расходится к двум полюсам: данные спекулятивных и связанных с традиционными финансами RWA-направлений резко растут, тогда как данные традиционных криптосегментов — нативного ончейн-DeFi, NFT, рестейкинга — сильно сокращаются, а промежуточные направления приходят в упадок.

После гибели бесчисленных ончейн-экспериментов криптоиндустрия превратилась в поляризованную структуру «штанги». Один конец несёт спекулятивные запросы пользователей; другой — устойчивый бизнес-спрос, связанный с реальной экономикой.

У нативных ончейн-бизнесов, находящихся в промежуточной зоне с размытыми характеристиками риска и доходности, операционные показатели выглядят удручающе, и за этим стоят три ключевые причины:

• Отсутствие соответствия продукта рынку: как уже говорилось выше, подавляющее большинство ончейн-продуктов не достигли PMF. Некоторые случаи, которые казались успешными, при ретроспективном взгляде оказываются лишь ложным процветанием, порожденным ранними эйрдропами. Продуктов, которые действительно создают ценность и постоянно приносят пользу пользователям, крайне мало.
• Постоянное ухудшение соотношения риска и доходности: крипторынок слабеет, и пользователи постепенно разбираются, какие модели жизнеспособны, а какие — лишь ложный спрос. Ожидаемая доходность обычного DeFi-майнинга резко упала. Раньше стабильный майнинг стейблкоинов мог давать 15–20% годовых; теперь получить даже 5–10% годовых очень сложно. Привлекательность промежуточных направлений полностью исчезла. Пользователи разделились на две группы: одни переходят в RWA и соглашаются на низкий риск с доходностью 3–7%, другие устремляются в мемкоины, бессрочные контракты и рынки прогнозов, принимая высокий риск ради сверхдоходности.
• Рост риска хакерских атак: возможности больших языковых моделей ИИ постоянно совершенствуются, и ончейн-атаки хакеров становятся все более частыми. Ожидаемая доходность и без того сократилась, а риск кражи основного капитала еще сильнее подрывает привлекательность обычных ончейн-продуктов.

Данные направлений на двух полюсах, напротив, растут вопреки рынку, как будто медвежий рынок никогда не наступал. Часть бизнесов тесно привязана к крипторынку; другая часть уже выстроила независимые бизнес-модели, не зависящие от колебаний цен токенов. Вся индустрия таким образом сформировала двухполюсную структуру развития.

Спекулятивный спрос

Спекуляции не уникальны для криптоиндустрии: объекты спекуляций постоянно меняются, но человеческая природа неизменна. От тюльпаномании и земельных спекуляций до акций и криптовалют — спекулятивный спрос существовал всегда. Смарт-контракты, ончейн-прозрачность и мгновенные расчеты делают блокчейн отличной средой для спекуляций. После падения привлекательности обычного DeFi множество традиционных DeFi-пользователей хлынули в спекулятивные сегменты, наиболее показательные из которых — мемкоины, рынки прогнозов и децентрализованные биржи бессрочных контрактов DEX.

Мемкоины

Рыночный спрос на мемкоины сохраняется с 2013 года, со времен Dogecoin: DOGE→SHIB→BONK→PEPE. В 2024 году мемкоины экосистемы Solana — WIF, POPCAT, MEW, GOAT, FARTCOIN — вызвали новую волну ажиотажа. По-настоящему изменил расклад в индустрии запущенный в 2024 году shturl.c, где любой может выпустить мемкоин в один клик.

Столбчатая диаграмма показывает динамику доходов платформы shturl.c. Несмотря на колебания рынка, доходы этой платформы для выпуска мемкоинов долго держатся на высоком уровне, а в августе–сентябре 2026 года превысили 2 миллиона долларов, что отражает сохраняющийся ажиотаж в сегменте мемкоинов.

Объем торгов на спотовых DEX за последний год упал почти на 80%, но доходы shturl.c демонстрируют исключительную устойчивость: за последний месяц они удвоились с минимальных значений. На платформе действует механизм «выпуска»: когда рыночная капитализация токена достигает порога, он переводится с кривой бондинга в пул ликвидности AMM. Доля токенов, успешно прошедших «выпуск», выросла с менее чем 1% в среднем до более чем 3%.

Показана доля ежедневного спотового объема торгов в июле. Мемкоины (ярко-желтый) в начале занимали очень высокую долю и, хотя постепенно снижались, остаются основным торговым классом на этой цепи, опережая по доле ETH-стейблкоины и токенизированные активы.

Недавно запущенная Robinhood Chain изначально позиционировалась как публичный блокчейн для токенизации реальных активов. Однако подавляющая часть объема торгов на этой цепи приходится на мемкоины. По данным Blockworks, после запуска более половины спотового объема торгов обеспечили мемкоины. Весьма иронично, что мемкоины стали двигателем роста этой цепи, ориентированной на RWA.

На графике показана динамика чистой выручки платформы Fomo. Начав с июня 2025 года, выручка взрывным образом выросла во второй половине 2026 года, подтверждая стремительное расширение этой торговой платформы мемкоинов.

Отдельного внимания заслуживает платформа Fomo, созданная бывшими сотрудниками dYdX. У нее низкий порог входа, быстрый поиск мемкоин-проектов, встроенная лента социальных сетей и поддержка Apple Pay, а среднедневная выручка превышает 400 тысяч долларов. shturl.c, Robinhood Chain и Fomo подтверждают одно: независимо от смены бычьего и медвежьего рынков, спрос на мемкоины всегда остается высоким.

Раньше порог входа в мемкоины был высоким: нужно было искать возможности в X и Telegram-сообществах, проверять данные через Dexscreener, подключать кошелек к DEX и только потом совершать сделки, поэтому участниками были в основном участники криптосообщества. Теперь мем-культура распространяется повсюду в TikTok, а приложения поддерживают прямую покупку токенов через Apple Pay. Обычные пользователи со стороны могут легко войти на рынок. Снижение доходности традиционного DeFi в сочетании с понижением порога входа позволило мемкоинам вырасти в относительно независимый сегмент, меньше зависящий от общего рынка.

Рынки прогнозов

Показан месячный объем торгов на рынках прогнозов. Платформы Kalshi, Polymarket и другие выросли с почти нулевого уровня в 2024 году до примерно 50 миллиардов долларов к середине 2026 года — сегмент переживает взрывной рост.

За последний год рынки прогнозов стали одним из самых быстрорастущих сегментов: объем торгов вырос на 3032% год к году, а за год — на 320%, и темпы роста не ослабевают. Оценки ведущих платформ продолжают расти: Kalshi в 2019 году оценивалась в 750 тысяч долларов, после нескольких раундов финансирования в мае 2026 года достигла 22 миллиардов долларов, а цель следующего раунда — 40 миллиардов. Оценка Polymarket выросла с 18,58 миллиона долларов в 2020 году до 15 миллиардов, а цель нового раунда превышает 20 миллиардов долларов.

Двойная кольцевая диаграмма сравнивает структуру торгов на платформах Polymarket и Kalshi. Спорт — крупнейшая категория на обеих; у Polymarket выше доля криптовалют и политики, а у Kalshi доля спорта достигает 74,48%.

При обсуждении рынков прогнозов в индустрии часто упоминают их способность обеспечивать выявление информации и хеджирование рисков, но на нынешнем этапе реальный бизнес-спрос на эти две функции крайне ограничен. Объем торгов Kalshi в основном приходится на спортивные события и крипторынок; Polymarket охватывает более широкий спектр категорий, но основными по-прежнему остаются спорт, криптоактивы и политические события.

Сравнение накопления открытых позиций по контрактам разных периодов в спортивных и погодных категориях. Погодные контракты массово открываются на раннем этапе, тогда как спортивные контракты в основном набирают позиции ближе к истечению срока.

Сравнение погодных и спортивных контрактов показывает разницу: пользователи погодных контрактов открывают позиции очень рано, что указывает на мотив хеджирования; спортивные контракты массово торгуются только ближе к событию, что по сути является спекуляцией.

Рынки прогнозов смогли быстро расширяться на медвежьем рынке во многом благодаря притоку большого числа новых пользователей со стороны. Статистика показывает, что 56,1% кошельков на Polymarket никогда не взаимодействовали с DEX. Хотя это не означает, что все они — новички, никогда не сталкивавшиеся с криптовалютами, значительная часть пользователей выбрала рынок прогнозов как первый продукт для знакомства с блокчейном. Спортивные и политические горячие события помогают платформам выходить за пределы криптоцикла и привлекать внешних пользователей.

Децентрализованные биржи бессрочных контрактов

Сравнение объемов торгов двух типов DEX. После 2025 года объем торгов на бессрочных DEX (синий) стабильно превышает объем спотовых DEX (красный), что говорит о значительно более сильном спросе на деривативы, чем на спот.

Бессрочные DEX не демонстрируют такого взрывного роста, как мемкоины или рынки прогнозов, но на фоне медвежьего рынка и по сравнению с другими ончейн-данными их устойчивость к падению уже очень заметна. Снижение объема торгов на бессрочных DEX значительно меньше, чем на спотовых, что подтверждает: спекулятивный спрос на контракты сильнее спроса на спотовую торговлю. Это обусловлено двумя основными факторами:

• Постоянное появление новых протоколов бессрочных контрактов: после успеха Hyperliquid один за другим запускаются новые проекты — Lighter, Aster, Variational, Grvt, edgeX. Даже Jito, Jupiter и Ondo Finance, которые изначально не работали в сегменте контрактов, добавили продукты бессрочных контрактов. На рынке сформировалась модель «используй новый протокол и получи эйрдроп», которая постоянно привлекает пользователей в сегмент.
• Рост бессрочных контрактов на реальные активы RWA-Perps: раньше базовыми активами контрактов были только BTC и ETH. Под влиянием геополитических конфликтов и динамики ИИ-сектора теперь на крупных платформах появляются сырьевые товары и американские акции. Например, обычным инвесторам за пределами Кореи сложно торговать акциями SK Hynix, но на Hyperliquid можно торговать бессрочным контрактом на эти акции, и этот инструмент одно время имел чрезвычайно высокий объем торгов.

Концепция бессрочных контрактов зародилась на BitMEX. Сам BitMEX пришел в упадок и находится на грани закрытия, но сегмент бессрочных контрактов продолжает расширяться. Coinbase, Robinhood, Kalshi, а также традиционные регулируемые биржи — Сингапурская биржа и американская CME — начали внедрять аналогичные торговые продукты.

Полюс, связанный с реальной экономикой

Рост рынка не полностью обусловлен спекуляциями. На другом конце «штанги» находятся скучные, но стабильно развивающиеся направления, глубоко привязанные к реальному миру. Стейблкоины, токенизация реальных активов RWA и хранилища активов Vault продолжают расти, даже когда рынок токенов и ончейн-блокировки в целом снижаются.

Венчурные инвестиции в нативные ончейн-проекты заметно сократились и по числу сделок, и по объему финансирования; однако блокчейн-проекты, связанные с реальной экономикой, привлекают все более крупные раунды. Например, раунд C Rain на 250 миллионов долларов, раунд H Airwallex на 320 миллионов, финансирование Gauntlet на 125 миллионов и OpenFX на 94 миллиона долларов. Это доказывает, что данные направления уже достигли независимого соответствия продукта рынку и не зависят от циклов крипторынка.

Стейблкоины

Белая линия показывает, что общая рыночная капитализация стейблкоинов практически не изменилась, но объем платежных транзакций в стейблкоинах, показанный столбцами, продолжает резко расти, что отражает смещение акцента применения стейблкоинов в сторону реальных платежей.

Вопреки распространенному мнению, за последний год общее предложение стейблкоинов выросло лишь примерно на 11%, а после октября 2025 года в основном остается на одном уровне. Токенизация казначейских облигаций и частного кредита стремительно расширяется, а темпы роста предложения стейблкоинов замедляются.

Но это не означает, что развитие сегмента остановилось. В условиях обвала рынка сохранение текущего объема само по себе является достижением. Еще важнее — взрывной рост платежных сценариев. Месячный объем платежей через криптоплатежные карты, такие как RedotPay, KAST, EtherFi и Plasma One, вырос с 438,1 миллиона долларов в июле 2025 года почти втрое — до 1,32 миллиарда долларов к июлю 2026 года.

Стейблкоины изначально были лишь промежуточным средством для криптоторговли, а теперь все чаще применяются в реальных платежных сценариях. В будущем они также станут основной валютой для ончейн-расчетов в системе токенизации реальных активов RWA.

RWA

Общий объем токенизации реальных активов продолжает расти, основной прирост обеспечивают казначейские облигации США, сырьевые товары и другие традиционные активы, и это расширение не зависит от рыночного цикла самих криптовалют.

2025–2026 годы стали годами взрывного роста RWA. Рынок ожидает, что блокчейн модернизирует устаревшую инфраструктуру традиционных финансов, и различные реальные активы будут переведены на блокчейн. На раннем этапе основными активами были казначейские облигации США и фонды денежного рынка, а форма продукта и логика ончейн-переноса были простыми; затем сегмент расширился на частный кредит, а в последнее время — на акции и долевые инструменты.

Ценностная логика базовых активов RWA не зависит от динамики криптовалютного рынка. Благодаря повышению эффективности и снижению порога входа этот сегмент может расти вне криптоциклов. В предыдущих отчетах Four Pillars уже подробно анализировался сегмент RWA, поэтому в данной статье мы не будем углубляться в детали.

Хранилища активов Vaults

Линейный график показывает динамику TVL избранных хранилищ. После коррекции показатель снова вырос и приблизился к предыдущему историческому максимуму, а интерес к институциональным кастодиальным хранилищам вернулся на высокий уровень.

Хранилища Vaults, в отличие от RWA, не связаны напрямую с реальными активами, но как модуль управления ончейн-активами нового поколения привлекают большое внимание индустрии. Хранилища предоставляют средства в долг кредитным рынкам, которые принимают RWA в качестве залога, и таким образом косвенно связаны с реальной экономикой.

По состоянию на 28 августа цена биткоина упала на 35% от максимума, тогда как общая заблокированная стоимость избранных хранилищ лишь на 4% ниже исторического пика, что доказывает: экосистема хранилищ также демонстрирует независимую динамику.

На раннем этапе RWA фокусировались на «выпуске активов на блокчейн»; теперь индустрия вступает в стадию применения активов, и рост кредитования под залог RWA будет дополнительно стимулировать рыночный спрос на хранилища.

Почему криптокомпании больше не пользуются прежним спросом

Таблица показывает бизнес-направления основных криптоплатформ: △ — в процессе внедрения, ○ — уже зрелый продукт, - — не представлено. Она отражает, как индустрия массово расширяется в новые сегменты: бессрочные контракты, рынки прогнозов, RWA, стейблкоины.

Так в криптосфере возник любопытный бизнес-феномен: блокчейн-компании с совершенно разным происхождением и изначальным позиционированием теперь разрабатывают практически одинаковые продукты и конкурируют друг с другом. Платформы одна за другой запускают бессрочные контракты и рынки прогнозов, поддерживают торговлю мемкоинами, развивают стейблкоины, торговлю RWA и хранилища активов.

Логика предельно проста: как показал анализ выше, лишь немногие направления способны в значительной степени противостоять колебаниям рынка и при этом приносить реальный доход. Даже несмотря на недавнее оживление рынка, общее направление развития индустрии не изменилось, и множество криптокомпаний устремились в эти антициклические сегменты.

Но это не означает, что нативные ончейн-проекты полностью провалились. Выше упоминалось, что множество экспериментов погибло, однако некоторые проекты выжили и достигли соответствия продукта рынку. В EigenLayer по-прежнему участвует большое количество ETH в рестейкинге; многие скептически относятся к блокчейн-играм, но MapleStory Universe продолжает демонстрировать впечатляющие показатели.

Ончейн-экосистема сформировала двухполюсную структуру. С негативной точки зрения: в индустрии осталось лишь несколько направлений с потенциалом роста; с позитивной: это означает, что часть криптобизнеса достигла зрелости и нашла собственную бизнес-модель. Будем надеяться, что в будущем еще больше направлений смогут дойти до этого этапа.