ผู้ก่อตั้ง Bankless เทขาย ETH หมดพอร์ต สามเดือนผ่านไปกำไรถล่มทลาย

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: 《ผู้ก่อตั้ง Bankless เทขาย ETH หมดพอร์ต สามเดือนผ่านไปกำไรถล่มทลาย》

ผู้เขียนต้นฉบับ: เสี่ยวปิ่ง, 深潮 TechFlow

วันที่ 21 พฤษภาคม David Hoffman ผู้ร่วมก่อตั้ง Bankless นักเผยแพร่ระบบนิเวศ Ethereum ที่โดดเด่นที่สุดในรอบหกปี ได้ทวีตข้อความในช่วงเช้ามืด ใจความว่า "บรรยากาศในทวิตเตอร์คริปโตเปลี่ยนไปจริง ๆ ช่วงนี้ เขาขาย ETH ก้อนสุดท้ายทิ้งหมดแล้ว"

ผ่านไปสามเดือนครึ่ง เขากลายเป็นผู้ชนะรายใหญ่

Hoffman ซื้ออะไรไปบ้าง?

ช่วงต้นเดือนมิถุนายน Hoffman เปิดเผยเส้นทางการสับเปลี่ยนพอร์ตทั้งหมดบน X โดยเงินทุนหลังเทขาย ETH ถูกแบ่งออกเป็นสองส่วน:

ส่วนแรกประมาณ 50% ของเงินทุน ถูกจัดสรรทันทีหลังขาย ETH ไปยังสี่สินทรัพย์: VVV (โทเคนการกำกับดูแลของ Venice AI), NEAR, ZEC และ HYPE เขาระบุชัดเจนในทวีตว่า ซื้อ NEAR ที่ราคาประมาณ 1.4 ดอลลาร์

ส่วนที่สองประมาณ 50% ของเงินทุน ถูกเก็บไว้สำหรับ DCA (การลงทุนแบบถัวเฉลี่ย) คำพูดของเขาคือ "เก็บไว้ค่อย ๆ ซื้อสิ่งที่ยังไม่ขึ้น" เงินก้อนนี้สุดท้ายไหลเข้าสู่ LIT (Lighter โทเคนของตลาดซื้อขายสัญญาล่วงหน้าแบบ Perpetual บนเชนที่ใช้ zkRollup) ทั้งหมด

ตรรกะการซื้อ LIT ของเขาชัดเจนมาก: ตลาดแลกเปลี่ยนคือโมเดลธุรกิจที่ดีที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโตเสมอ; ความเร็วในการซื้อคืนของ Lighter เร็วกว่า HYPE ประมาณสองเท่า; วงจร zk ทำให้ผู้ใช้สามารถตรวจสอบได้โดยไม่ต้องขออนุญาตว่าตลาดแลกเปลี่ยนปฏิบัติตามกฎของตัวเองหรือไม่; ผลิตภัณฑ์มีความหน่วงต่ำกว่า โครงสร้างค่าธรรมเนียมดีกว่า และรองรับสินทรัพย์มากขึ้นรวมถึงตลาด Pre-IPO

เมื่อถูกถามว่า "จะเลือกระหว่าง LIT กับ HYPE อย่างไร" คำตอบของเขาคือ LIT เป็นทั้งเบต้าและอัลฟ่าของ HYPE เขาถึงกับทวีตข้อความช่วงปลายเดือนมิถุนายนโดยเฉพาะว่าเสียดายที่ไม่ได้ซื้อ LIT เพิ่ม

นี่คือกรอบการลงทุนที่ชัดเจนมาก: ใช้ ZEC เดิมพันกับธีมความเป็นส่วนตัว ใช้ HYPE และ LIT เดิมพันกับการเติบโตเชิงโครงสร้างของตลาดอนุพันธ์บนเชน ใช้ NEAR เดิมพันกับโครงสร้างพื้นฐานข้ามเชนและธีมเอไอเอเจนต์ และใช้ VVV เดิมพันกับการอนุมาน AI แบบกระจายศูนย์

ห้าสินทรัพย์ครอบคลุมธีมการเล่าเรื่องสี่เส้นทาง ไม่มีเส้นทางใดเกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่า Ethereum เลเยอร์ 1 เลย

ผลงาน

ลองเทียบราคาก่อนและหลังที่ Hoffman เปิดเผยพอร์ต เขาขาย ETH ช่วงปลายเดือนพฤษภาคม การซื้อรอบแรกช่วงปลายเดือนพฤษภาคมถึงต้นเดือนมิถุนายน และ DCA LIT ต่อเนื่องถึงกลางเดือนมิถุนายน ต่อไปนี้ใช้ราคาโดยประมาณของแต่ละสินทรัพย์ในช่วงต้นเดือนมิถุนายนเป็นฐานการซื้อ เทียบกับราคาล่าสุดช่วงต้นเดือนกันยายน:

ETH: ราคาขายประมาณ 2,100 ดอลลาร์ → ปัจจุบันประมาณ 2,450 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 17%

ZEC: ราคาซื้อประมาณ 540 ดอลลาร์ → ปัจจุบันทะลุ 1,200 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นกว่า 120%

วันที่ 6 กันยายน ราคาแตะ 1,200 ดอลลาร์ชั่วคราว เพิ่มขึ้นเท่าตัวในสามเดือน ตัวเร่งคือ Grayscale ZEC Spot ETF (ZCSH) เปิดตัวบน NYSE Arca เมื่อวันที่ 25 สิงหาคม ภายในสองสัปดาห์ AUM ขยายจาก 300 ล้านดอลลาร์เป็น 460 ล้านดอลลาร์ บวกกับแรงบีบชอร์ตที่มีการชำระบัญชีชอร์ต 46 ล้านดอลลาร์

HYPE: ราคาซื้อประมาณ 56 ดอลลาร์ → ปัจจุบันประมาณ 87 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 55%

วันที่ 6 กันยายน ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 89.54 ดอลลาร์ การเผาโทเคนของ Hyperliquid สะสมเกิน 4 พันล้านดอลลาร์ รายได้โปรโตคอลเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 2.26 ล้านดอลลาร์ เครื่องถอนเงินบนเชนนี้ยังเร่งความสามารถในการสร้างรายได้อย่างต่อเนื่อง

LIT: ช่วงราคาซื้อประมาณ 1.5-2 ดอลลาร์ (ราคาเฉลี่ย DCA) → ปัจจุบันประมาณ 4.7 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 135%-210%

วันที่ 5 กันยายน ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 4.95 ดอลลาร์ ในฐานะสินทรัพย์เดี่ยวที่ Hoffman ถือสัดส่วนมากที่สุด (50% ของเงินทุนทั้งหมด) LIT สร้างผลตอบแทนสัมบูรณ์สูงสุดให้กับพอร์ต

NEAR: ราคาซื้อประมาณ 1.4 ดอลลาร์ (Hoffman ยืนยันเอง) → ปัจจุบันประมาณ 2.37 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 69%

VVV: ราคาซื้อประมาณ 16-18 ดอลลาร์ (ช่วงต้นเดือนมิถุนายน VVV อยู่ใกล้จุดสูงสุดตลอดกาล วันที่ 3 มิถุนายนแตะจุดสูงสุดที่ 21.32 ดอลลาร์) → ปัจจุบันประมาณ 17 ดอลลาร์ แทบไม่เปลี่ยนแปลง

นี่คือสินทรัพย์ที่อ่อนแอที่สุดในห้าตัว และเป็นตำแหน่งเดียวที่ Hoffman ไม่ได้เปิดเผยการเพิ่มหรือแสดงความเสียใจ

ลองประมาณผลตอบแทนพอร์ตคร่าว ๆ: สมมติ 50% ของเงินทุนถูกจัดสรรแบบน้ำหนักเท่ากันให้ VVV, NEAR, ZEC, HYPE (ตัวละ 12.5%) และ 50% ให้ LIT โดยใช้ค่าประมาณกลาง ผลตอบแทนพอร์ตรวมอยู่ที่ประมาณ 90%-120% ในช่วงเวลาเดียวกัน ETH เพิ่มขึ้นประมาณ 17%

พอร์ตของ Hoffman ชนะ ETH อย่างน้อย 70 จุดเปอร์เซ็นต์

ชนะตรงไหน?

เมื่อดูผลงานนี้อย่างละเอียด สิ่งที่น่าสนใจที่สุดไม่ใช่สินทรัพย์แต่ละตัวขึ้นเท่าไร แต่อยู่ที่ตรรกะการเลือกของ Hoffman ถูกตลาดยืนยันซ้ำแล้วซ้ำเล่าอย่างไรในช่วงสามเดือนครึ่ง

การพุ่งขึ้นของ ZEC มีร่องรอยให้เห็น การยื่น ETF ของ Grayscale เริ่มกระบวนการกับ SEC ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว การเปิดตัวอย่างเป็นทางการวันที่ 25 สิงหาคมเป็นเพียงการแปลงตัวแปรเชิงสถาบันที่บ่มเพาะมานานให้เป็นราคา ตอนที่ Hoffman ซื้อในเดือนพฤษภาคม ZEC ขึ้นจาก 30 กว่าดอลลาร์ช่วงต้นปีมาอยู่ที่ 500 กว่าดอลลาร์แล้ว เขาเลือกเข้าตรงช่วง "ขึ้นมามากแล้วแต่ ETF ยังไม่เปิดตัว" โดยแก่นแท้คือการเดิมพันว่าความแน่นอนของตัวเร่งสูงกว่าความเสี่ยงระยะสั้นของราคา

ตรรกะของ LIT น่าแกะยิ่งกว่า ตอนที่ทุกคนพูดถึงว่า HYPE จะเป็น Chicago Mercantile Exchange บนเชนได้อย่างไร Hoffman เลือกคู่แข่งที่อยู่ในช่วงเริ่มต้นกว่า มูลค่าตลาดเล็กกว่า แต่โครงสร้างผลิตภัณฑ์อาจดุดันกว่า กรอบการตัดสินของเขาคือ "มองหาเบต้าที่มีความยืดหยุ่นสูงกว่าในเส้นทางเดียวกัน" พร้อมซ้อนเหตุผลเชิงโครงสร้าง เช่น "ความเร็วในการซื้อคืนเร็วกว่า ความโปร่งใสที่ได้จาก zk verification และศักยภาพการย้ายผู้ใช้จากค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า" เมื่อมองย้อนกลับ LIT ขึ้นจากจุดต่ำสุดประมาณ 500% ซึ่งยืนยันแนวคิดนี้

ผลตอบแทน 69% ของ NEAR อยู่ในอันดับสี่ของพอร์ต ดูไม่โดดเด่นนัก แต่เมื่อพิจารณาบทบาท "ด่านเก็บค่าผ่านทาง" ของ NEAR Intents ในตลาด ZEC (คู่เทรดที่เกี่ยวข้องกับ ZEC คิดเป็นเกือบ 40% ของปริมาณเทรดทั้งหมดบน NEAR Intents) Hoffman อาจสร้างพอร์ตที่เสริมแรงตัวเองโดยไม่ตั้งใจ: ยิ่ง ZEC ขึ้น ปริมาณเทรดผ่าน Zashi wallet และ NEAR Intents ยิ่งมาก รายได้ค่าธรรมเนียมของ NEAR Intents ยิ่งสูง แรงซื้อคืน NEAR ยิ่งแข็งแกร่ง สินทรัพย์สองตัวที่เขาซื้อมีวงจรป้อนกลับเชิงบวกที่ซ่อนอยู่

VVV เป็นตำแหน่งเดียวที่ไม่เป็นไปตามคาด ธีมของ Venice AI ในฐานะแพลตฟอร์มการอนุมาน AI แบบกระจายศูนย์พุ่งขึ้นช่วงสั้น ๆ ต้นเดือนมิถุนายนแล้วขาดตัวเร่งต่อเนื่อง Hoffman ก็ไม่ได้เพิ่มตำแหน่งอย่างเปิดเผย

คำถามที่แท้จริง

ผลงานของ Hoffman ให้สัญญาณที่ควรค่าแก่การขบคิดมากกว่า "ใครขึ้นเท่าไร": จุดศูนย์ถ่วงของมูลค่าในตลาดคริปโตกำลังย้ายจากการประเมินมูลค่าเลเยอร์ 1 ไปสู่รายได้ระดับแอปพลิเคชัน

ETH ที่เขาเทขายเป็นสินทรัพย์เลเยอร์ 1 ตรรกะการประเมินมูลค่าตั้งอยู่บนผลกระทบเครือข่าย ระบบนิเวศนักพัฒนา และกลไกการเผาแก๊ส สินทรัพย์ห้าตัวที่เขาซื้อ HYPE และ LIT มีจุดยึดมูลค่าที่รายได้โปรโตคอลและการซื้อคืนที่ตรวจสอบได้ ZEC มีจุดยึดที่อุปสงค์เชิงสถาบัน (ETF) และข้อมูลการใช้ความเป็นส่วนตัวที่สังเกตได้บนเชน (สัดส่วนอุปทานที่ถูกปกปิด) NEAR มีจุดยึดที่ปริมาณเทรดและค่าธรรมเนียมของชั้นชำระข้ามเชน VVV มีจุดยึดที่ปริมาณการเรียกใช้บริการการอนุมาน AI จริง

ลักษณะร่วมของสินทรัพย์ห้าตัวนี้คือ: มูลค่ามาจากข้อมูลกิจกรรมบนเชนที่ตรวจสอบได้อย่างอิสระ ไม่ใช่คำสัญญาเชิงเรื่องเล่าเกี่ยวกับอนาคต

การขาย ETH ของ Hoffman ไม่เกี่ยวกับว่าเทคโนโลยี Ethereum ดีหรือไม่ ตัวเขาเองก็บอกว่า "ยังมองว่า Ethereum จะชนะ" เขาแค่ตระหนักเร็วกว่าคนส่วนใหญ่เรื่องหนึ่ง: ในตลาดที่สภาพคล่องขาดแคลน ศรัทธาไม่สร้างผลตอบแทน มีเพียงกระแสเงินสดที่ตรวจสอบได้และอุปสงค์ที่วัดปริมาณได้เท่านั้นที่สร้างผลตอบแทน