สหรัฐฯ-อิหร่านปะทะเดือด: น้ำมันพุ่งกดดันตลาดบอนด์โลก หุ้นจะเป็นรายต่อไปหรือไม่?

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: 《สหรัฐฯ-อิหร่านปะทะเดือด! น้ำมันดันตลาดบอนด์โลก "จนมุม" หุ้นจะเป็นรายต่อไปหรือไม่?》
แหล่งที่มาต้นฉบับ: Wallstreetcn

ราคาน้ำมันพุ่งขึ้น 4.5% ภายในสองวัน และเพิ่มขึ้น 51% นับตั้งแต่ต้นปี จุดชนวนการเทขายพันธบัตรทั่วโลกพร้อมกัน—อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ "เชื้อไฟ" ที่สะสมจากมาตรการกระตุ้นการคลังหลายปีเจอกับสงครามอิหร่าน แรงกดดันเงินเฟ้อที่กระจายตัวเกินกว่าภาคพลังงานไปมาก ข้อมูล CPI วันที่ 11 กันยายนและการประชุมเฟดใกล้เข้ามา นักวิเคราะห์เตือน: หากนโยบายรับมือพลาด ตลาดหุ้นอาจเป็นรายต่อไปที่ถูกกดดัน ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นกำลังผลักตลาดพันธบัตรโลกที่เปราะบางอยู่แล้วเข้าสู่จุดวิกฤต

หลังความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านปะทุขึ้นอีกครั้ง น้ำมันดิบเบรนท์เพิ่มขึ้น 4.5% ภายในสองวัน และเพิ่มขึ้นสะสม 51% นับตั้งแต่ต้นปี จากแรงกระแทกนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของเยอรมนี สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011, 2008 และ 1996 ตามลำดับในวันอังคารนี้ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีก็ไต่ขึ้นสู่ระดับสูงที่พบเห็นได้ยากนับตั้งแต่วิกฤตการเงิน ท่ามกลางความปั่นป่วนของตลาด รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ เบสเซนต์กล่าวต่อสาธารณะในการประชุมสุดยอด G20 ว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงเป็นสัญญาณของเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง และให้คำมั่นว่า "เราจะผ่านพ้นช่วงเวลาที่ยากลำบากนี้ไปได้ในที่สุด"—แต่ตลาดไม่เชื่อคำพูดนี้

ความเสี่ยงหลักของสถานการณ์ปัจจุบันอยู่ที่: มาตรการกระตุ้นการคลังและรายจ่ายทางทหารหลายปีได้บั่นทอนรากฐานการคลังของประเทศอุตสาหกรรมหลักอย่างมาก และราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังส่งผ่านแรงกดดันเงินเฟ้อจากภาคพลังงานไปยังราคาสินค้าอุปโภคบริโภคในวงกว้างขึ้น ตามรายงานของวอลล์สตรีทเจอร์นัล ในตะกร้าดัชนีเงินเฟ้อที่เฟดใช้เป็นมาตรวัด สินค้า 54% มีราคาเพิ่มขึ้นเกิน 3% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ประมาณ 32% มาก นักลงทุนกำลังเผชิญคำถาม: หากข้อมูล CPI วันที่ 11 กันยายนออกมาสูงเกินคาด หรือเฟดไม่ขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไป แรงกดดันในตลาดพันธบัตรจะถูกดูดซับได้โดยไม่ลามไปยังตลาดหุ้นหรือไม่

ราคาน้ำมันคือชนวนเหตุของการเทขายพันธบัตรรอบนี้

ชนวนเหตุโดยตรงที่ทำให้ตลาดพันธบัตรทั่วโลกร่วงลงพร้อมกันในรอบนี้คือความขัดแย้งทางทหารที่ปะทุขึ้นใหม่ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน น้ำมันดิบเบรนท์เพิ่มขึ้น 4.5% ในสองวันทำการ และเพิ่มขึ้นสะสมสูงถึง 51% นับตั้งแต่ต้นปี

ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วกำลังเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อในหลายภูมิภาค อัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนในเดือนสิงหาคมเร่งตัวขึ้นจาก 2.9% ในเดือนกรกฎาคมเป็น 3.3% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ นักวิเคราะห์ชี้ว่าการเทขายพันธบัตรทั่วโลกที่เกิดขึ้นพร้อมกันในรอบนี้บ่งชี้ว่าแรงขับเคลื่อนมาจากปัจจัยระดับโลกอย่างราคาน้ำมัน ไม่ใช่ปัญหาการคลังของประเทศใดประเทศหนึ่ง

นักวิเคราะห์มองว่าหลังการระบาดของโควิด-19 และสงครามรัสเซีย-ยูเครน มาตรการกระตุ้นการคลังและรายจ่ายทางทหารหลายปีของประเทศอุตสาหกรรมหลักได้ทำให้สถานะการคลังถดถอยลงอย่างมาก การขาดดุลที่สะสมไว้เปรียบเสมือน "เชื้อไฟ" และการปะทุขึ้นใหม่ของสงครามอิหร่านคือจุดชนวน

เบสเซนต์: อัตราผลตอบแทนสูงเป็นสัญญาณเศรษฐกิจแข็งแกร่ง การปฏิรูปการคลังอาจต้องใช้เวลาหลายเดือน

ท่ามกลางแรงกดดันของตลาด เบสเซนต์ปกป้องสถานการณ์ปัจจุบันในการแถลงข่าว G20 ที่เมืองแอชวิลล์ รัฐนอร์ทแคโรไลนา เขาระบุว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงในปัจจุบันมาจากสามปัจจัย: การเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง "แรงกระแทกเงินเฟ้อชั่วคราว" จากราคาพลังงานที่สูงขึ้น และรายจ่ายลงทุนที่พุ่งขึ้นจากกระแสการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI)

เบสเซนต์กล่าวว่ารายจ่ายลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ก่อให้เกิด "ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก" ต่อตลาดพันธบัตรในระยะสั้น แต่ในระยะยาว การลงทุนเหล่านี้จะนำมาซึ่งการเพิ่มผลิตภาพอย่างมีนัยสำคัญ และในที่สุดอาจเกิด "ผลต้านเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งมาก" ช่วยดึงเงินเฟ้อและอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้ลดลง

ในประเด็นการปฏิรูปการคลัง เบสเซนต์กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่าแพ็กเกจมาตรการที่เกี่ยวข้องอาจต้องใช้เวลาอีกหลายสัปดาห์หรือหลายเดือนกว่าจะออกมา ทำให้ความคาดหวังของตลาดที่ว่ารัฐบาลจะดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อลดการขาดดุลต้องผิดหวัง เขายังกล่าวด้วยว่าราคาน้ำมันจะลดลงในที่สุด แต่ "ไม่รู้ว่าเป็นวันนี้ พรุ่งนี้ หรือสัปดาห์หน้า"

ท่าทีของเฟดและข้อมูลเงินเฟ้อเป็นตัวแปรสำคัญ

ในบริบทที่นโยบายการคลังยากที่จะออกฤทธิ์ในระยะสั้น สายตาของตลาดหันไปที่นโยบายการเงิน ประธานเฟด วอช กล่าวสุนทรพจน์ในการประชุมแจ็กสันโฮลเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยชี้ว่าสัญญาณการกระจายตัวของเงินเฟ้อปรากฏให้เห็นแล้ว—ในดัชนีเงินเฟ้อที่เฟดใช้เป็นมาตรวัด สินค้า 54% มีราคาเพิ่มขึ้นเกิน 3% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ประมาณ 32% มาก แสดงให้เห็นว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นกำลังซึมเข้าสู่แรงกดดันเงินเฟ้อในวงกว้างขึ้น วอชกล่าวว่าเฟดพร้อมที่จะดำเนินการเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ

อย่างไรก็ตาม เบสเซนต์กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC ว่า โดยปกติแล้วธนาคารกลางจะไม่ขึ้นดอกเบี้ยภายใต้แรงกระแทกด้านอุปทาน เว้นแต่จะเกิด "ผลกระทบลำดับที่สองหรือสาม" คำกล่าวนี้มีความตึงเครียดเล็กน้อยกับสัญญาณเชิง hawkish ของวอช

ตลาดกำลังเผชิญจุดสำคัญสองจุด: ข้อมูล CPI วันที่ 11 กันยายน และการประชุมกำหนดนโยบายการเงินของเฟดอีกห้าวันถัดมา หากข้อมูลเงินเฟ้อออกมาสูงเกินคาด หรือเฟดไม่ทำตามสัญญาขึ้นดอกเบี้ย นักวิเคราะห์เตือนว่าความเสี่ยงที่ตลาดจะร่วงลงอีกครั้งในเดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ตลาดหุ้นจะเป็นรายต่อไปที่ถูกกดดันหรือไม่?

ระหว่างการประชุม G20 เบสเซนต์ต้องรับมือหลายแนวรบพร้อมกัน: การจัดการอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนต่อดอลลาร์สหรัฐ การรักษาเสถียรภาพอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว และการรับมือกับความขัดแย้งทางการค้าที่ปะทุขึ้นใหม่กับแคนาดา ตามรายงานของ NHK เบสเซนต์กล่าวในการพบปะกับผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่นและรัฐมนตรีคลังว่า "ญี่ปุ่นต้องทำให้ตลาดเห็นชัดเจนว่ากำลังมุ่งสู่ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและความยั่งยืนทางการคลัง"

นักวิเคราะห์ชี้ว่าก่อนที่สถานการณ์ในอ่าวเปอร์เซียจะมีเสถียรภาพ ความพยายามในการคุมเข้มนโยบายของธนาคารกลางและการปฏิรูปการคลังอาจมีผลเพียงเล็กน้อยเท่านั้น เมื่อราคาน้ำมันยังคงสูงและคาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น แรงกดดันต่อตลาดพันธบัตรโลกยากที่จะพลิกกลับในระยะสั้น และเมื่อแรงกดดันในตลาดพันธบัตรลุกลามต่อไป ตลาดหุ้นจะกลายเป็นรายต่อไปที่ถูกกดดัน