หลังเลือกตั้ง ดีลทรัมป์จะย้อนกลับมาทำร้ายหรือไม่?

ผู้เขียน: Wall Street Journal

ในปีที่ผ่านมา นักลงทุนที่ตามการลงทุนของรัฐบาลทรัมป์ในบริษัทจดทะเบียนได้รับผลตอบแทนมหาศาล อย่างไรก็ตาม เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมใกล้เข้ามาและพรรคเดโมแครตมีแนวโน้มจะกลับมาควบคุมสภาคองเกรสอย่างน้อยหนึ่งสภา ช่วงขาขึ้นของราคาหุ้นที่ขับเคลื่อนโดยการรับรองจากรัฐบาลนี้กำลังเผชิญความเสี่ยงหลายประการ—คดีความ การไต่สวนของรัฐสภา และแรงต้านทางการเมือง ซึ่งอย่างใดอย่างหนึ่งอาจพลิกโมเมนตัมขาขึ้นของหุ้นที่เกี่ยวข้องได้

เมื่อวันที่ 29 สิงหาคม Bloomberg รายงานว่าโพลแสดงให้เห็นโอกาสชนะของพรรคเดโมแครตเพิ่มสูงขึ้น และนักกลยุทธ์ตลาดเตือนว่าเมื่อพรรคเดโมแครตควบคุมวุฒิสภาหรือสภาผู้แทนราษฎร การสอบสวนของรัฐสภาต่อบริษัทที่รัฐบาลถือหุ้นจะตามมา ส่งผลกระทบต่อทั้งแบรนด์องค์กรและราคาหุ้น ขณะเดียวกัน คดีผู้ถือหุ้นกำลังท้าทายความชอบด้วยกฎหมายของการลงทุนของรัฐบาลใน Intel ในชั้นศาล—หากศาลตัดสินว่ากฎหมาย CHIPS Act ไม่ได้ให้อำนาจกระทรวงพาณิชย์ในการแลกหุ้นกับเงินอุดหนุน รากฐานทางกฎหมายของพอร์ตหุ้นที่รัฐบาลถือทั้งหมดจะสั่นคลอน

นักกลยุทธ์ตลาดชี้ให้เห็นว่ากำไรของหุ้นเหล่านี้ส่วนใหญ่มาจากการพุ่งขึ้นช่วงสั้น ๆ หลังการประกาศข่าว ตามด้วยการร่วงลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมราคาที่เกิดจากการรับรองจากรัฐบาลนั้นเปราะบางโดยเนื้อแท้ Henrietta Treyz ผู้ร่วมก่อตั้งบริษัทวิจัย Veda Partners กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "การที่คณะกรรมการที่นำโดยพรรคเดโมแครตเรียกผู้บริหารบริษัทและเจ้าหน้าที่รัฐมาให้การในการไต่สวนเป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องให้ความสนใจในตอนนี้"

คลื่นการลงทุนของรัฐบาล: กำไรน่าทึ่ง แต่ส่วนใหญ่อยู่ไม่นาน

รัฐบาลทรัมป์ได้ใช้กลยุทธ์ที่ไม่เคยมีมาก่อน: แลกเงินรัฐบาลกับหุ้นในบริษัทจดทะเบียน อัดฉีดทุนรัฐเข้าสู่กิจการเอกชนโดยตรง วิธีนี้จุดกระแสความกระตือรือร้นของตลาดอย่างรวดเร็ว นักลงทุนรายย่อยและสถาบันต่างแข่งขันกันเดิมพันเป้าหมายที่ "รัฐบาลเลือก" รายต่อไป

ตัวเลขที่เห็นค่อนข้างน่าประทับใจ ราคาหุ้น Intel พุ่งขึ้นกว่า 300% นับตั้งแต่มีข่าวการเจรจาลงทุนของรัฐบาลทรัมป์เมื่อปีที่แล้ว MP Materials เพิ่มขึ้น 87% นับตั้งแต่กระทรวงกลาโหมลงทุน 400 ล้านดอลลาร์เมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว Trilogy Metals เพิ่มขึ้น 73% นับตั้งแต่รัฐบาลสหรัฐฯ ตกลงซื้อหุ้น 10% เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว

อย่างไรก็ตาม รูปแบบของกำไรเหล่านี้น่ากังวล หุ้น Trilogy Metals พุ่งจาก 2.09 ดอลลาร์ไปสูงสุดที่ 10.60 ดอลลาร์ภายในไม่กี่วันหลังประกาศ แล้วร่วงลงอย่างรวดเร็ว ปัจจุบันซื้อขายที่ 3.62 ดอลลาร์ MP Materials เห็นหุ้นพุ่งกว่า 150% ภายในห้าสัปดาห์หลังการลงทุนของรัฐบาล แต่หลังจากนั้นร่วงลงเกือบ 27% ในปีที่ผ่านมา Intel พุ่งสูงสุดหลังจากทรัมป์ประกาศในเดือนมิถุนายนว่า Apple จะร่วมมือกับบริษัทในการออกแบบและผลิตเซมิคอนดักเตอร์ และหลังจากนั้นลดลง 37% กลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่ทำผลงานแย่ที่สุดในดัชนี S&P 500 ในช่วงเวลาเดียวกัน

Aniket Shah หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ระดับโลกด้านวอชิงตัน ความยั่งยืน และการเปลี่ยนแปลงของ Jefferies ระบุว่าการพุ่งขึ้นนี้มาจากตรรกะ: "ตอนนี้คุณมีลูกค้าและโฆษกรัฐบาล และตลาดเชื่อว่ามันจะทำให้บริษัทของคุณประสบความสำเร็จ" อย่างไรก็ตาม ความยั่งยืนของตรรกะนี้กำลังถูกตั้งคำถามมากขึ้นเรื่อย ๆ

ความเสี่ยงจากการเลือกตั้ง: หากพรรคเดโมแครตพลิกสถานการณ์ การไต่สวนจะกลายเป็นสมรภูมิใหม่

การเลือกตั้งกลางเทอมเป็นความเสี่ยงทางการเมืองโดยตรงที่สุดที่คุกคามหุ้นเหล่านี้ โพลบ่งชี้ว่าพรรคเดโมแครตน่าจะชนะเสียงข้างมากในสภาคองเกรสอย่างน้อยหนึ่งสภา และเมื่อพวกเขาควบคุมตำแหน่งประธานคณะกรรมการ กลไกการสอบสวนจะถูกเดินเครื่อง

วุฒิสมาชิกพรรคเดโมแครต Elizabeth Warren เป็นผู้นำแล้ว เธอเขียนจดหมายถึงรัฐมนตรีพาณิชย์ Howard Lutnick ตั้งคำถามถึงความชอบด้วยกฎหมายของการลงทุนของรัฐบาลใน Intel หากพรรคเดโมแครตชนะวุฒิสภา Warren จะกลายเป็นประธานคณะกรรมการการธนาคารวุฒิสภา ซึ่งตอนนั้นเธอจะมีอำนาจตามกฎหมายในการเรียกพยานและขอเอกสาร

Henrietta Treyz กล่าวว่า "พรรคเดโมแครตจะหาโอกาสโจมตีประธานาธิบดีให้นานที่สุดเท่าที่จะทำได้" เธอคาดการณ์ว่าคณะกรรมการที่นำโดยพรรคเดโมแครตจะเรียกผู้บริหารบริษัทและเจ้าหน้าที่รัฐมาให้การบนแคปิตอลฮิลล์ "ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อแบรนด์องค์กรและราคาหุ้น และเป็นหนึ่งในข้อกังวลที่สำคัญที่สุดสำหรับนักลงทุนในตอนนี้"

แรงกดดันทางการเมืองนี้มีแบบอย่างมาก่อน ในปี 2009 ทั้งรัฐบาลบุชและโอบามาเผชิญการวิพากษ์วิจารณ์อย่างรุนแรงจากพรรครีพับลิกันเนื่องจากการลงทุนของรัฐบาลใน General Motors ซึ่งก่อให้เกิดขบวนการ Tea Party ความแตกต่างคือตอนนั้นรัฐบาลกำลังช่วยเหลือบริษัทที่ใกล้ล้มละลาย ในขณะที่รัฐบาลทรัมป์กำลัง "เลือกผู้ชนะ" อย่างแข็งขัน—การเปลี่ยนตรรกะนี้อาจเปลี่ยนธรรมชาติและความรุนแรงของแรงต้านทางการเมือง

ความเสี่ยงทางกฎหมาย: หากคดีชนะ พอร์ตทั้งหมดอาจสั่นคลอน

เมื่อเทียบกับการเลือกตั้ง ความเสี่ยงทางกฎหมายอาจส่งผลกระทบไกลกว่า ปัจจุบัน คดีผู้ถือหุ้นกำลังท้าทายความชอบด้วยกฎหมายของการลงทุนของรัฐบาลใน Intel ในชั้นศาล และผลลัพธ์อาจมีปฏิกิริยาลูกโซ่กระทบพอร์ตหุ้นที่รัฐบาลถือทั้งหมด

คดีอ้างว่ากฎหมาย CHIPS Act ไม่ได้อนุญาตให้รัฐบาลทำให้หุ้นเป็นเงื่อนไขบังคับก่อนในการออกเงินอุดหนุน และกล่าวหาคณะกรรมการ Intel ว่าละเมิดหน้าที่ fiduciary โดยเรียกข้อตกลงนี้ว่า "การกรรโชก" Lutnick ได้ยื่นคำร้องให้ยกฟ้อง โดยระบุว่าข้อตกลงนี้ได้รับอนุญาตภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลางและมีความสำคัญต่อฐานอุตสาหกรรมป้องกันประเทศของสหรัฐฯ Lip-Bu Tan ซีอีโอ Intel และกรรมการคนอื่น ๆ ก็ยื่นคำร้องให้ยกฟ้องเช่นกัน

Josh Lipsky ผู้อำนวยการอาวุโสศูนย์ภูมิเศรษฐศาสตร์แห่ง Atlantic Council เตือนว่า:

"หากศาลตัดสินในที่สุดว่ากฎหมาย CHIPS Act ไม่ได้ให้อำนาจกระทรวงพาณิชย์ในการทำสิ่งที่ทำกับ Intel สิ่งนี้จะส่งผลกระทบในวงกว้างต่อธุรกรรมลักษณะนี้จำนวนมาก"

Ann Lipton ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายแห่งมหาวิทยาลัยโคโลราโดชี้เพิ่มเติมว่าคำตัดสินเช่นนั้นจะตั้งคำถามต่อการลงทุนหุ้นของกระทรวงพาณิชย์ในบริษัทอื่นที่ใช้เงิน CHIPS Act เช่นกัน รวมถึง IBM และ GlobalFoundries

Mark Malek ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Siebert Financial กล่าวถึงความลำบากใจของตลาดอย่างตรงไปตรงมา บริษัทของเขาถือหุ้น Intel และเขากล่าวว่า:

"การลงทุนของรัฐบาลต่างหากที่พลิกสถานการณ์อย่างแท้จริงและเป็นปัจจัยสำคัญในการพยุงราคาหุ้น หากปัจจัยนี้หายไป จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป? นั่นคือเหตุผลที่เราไม่เพิ่มการถือครอง"

 

ความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง: โมเมนตัมราคาที่ขับเคลื่อนด้วยการเมืองจะกลับสู่พื้นฐานในที่สุด

เหนือความเสี่ยงทั้งหมด มีประเด็นพื้นฐานกว่า: เมื่อตรรกะเบื้องหลังราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นเป็นการเมืองมากกว่าพื้นฐาน โมเมนตัมนั้นเปราะบางโดยเนื้อแท้

Gina Martin Adams หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ HB Wealth Management ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงของการ "รับรอง" จากรัฐบาลมีอยู่เสมอ

"มันอาจส่งผลบวกต่อราคาหุ้น แต่ส่วนหนึ่งอาจเป็นผลจากนักลงทุนไล่ตามกระแสการเมือง ซึ่งทำให้โมเมนตัมราคาค่อนข้างเปราะบาง"

Matt Gertken หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์ภูมิรัฐศาสตร์และการเมืองสหรัฐฯ ของ BCA Research ระบุสถานการณ์ปัจจุบันว่าเป็น "แนวทางแทรกแซง" ที่ยังไม่ถูกทดสอบและย่อยอย่างเต็มที่ในระบบสหรัฐฯ "กระบวนการนี้จะมีขึ้นมีลง" เขากล่าว

จากมุมมองที่กว้างขึ้น กลยุทธ์ของรัฐบาลทรัมป์ได้พลิกตรรกะดั้งเดิมของการแทรกแซงรัฐบาลในกิจการเอกชน—ในอดีตคือการช่วยเหลือ ตอนนี้คือการสนับสนุน

การเปลี่ยนแปลงนี้สร้างกำไรจากราคาหุ้นจำนวนมากในระยะสั้น แต่ก็เพาะเมล็ดพันธุ์แห่งความเสี่ยงทางการเมือง กฎหมาย และตลาดที่ทับซ้อนกัน นักวิเคราะห์เชื่อว่าเมื่อการนับถอยหลังการเลือกตั้งกลางเทอมเริ่มขึ้น นักลงทุนกำลังประเมินใหม่: ดีลที่รัฐบาลรับรองนี้จะไปได้ไกลแค่ไหน?