เงินฝากโทเคนอาจเปลี่ยนโฉมการปล่อยกู้ของธนาคารก่อนจะเปลี่ยนโฉมการชำระเงิน

เงินฝากโทเคนมักถูกมองว่าเป็นเทคโนโลยีการชำระเงินที่รวดเร็วขึ้น แต่รายงานวิจัยของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาดัลลัสชี้ให้เห็นความเสี่ยงที่มองข้ามได้ง่ายกว่า: หากเงินของธนาคารเคลื่อนที่เร็วขึ้น ธนาคารอาจมีพื้นที่น้อยลงในการระดมทุนสำหรับเงินกู้ระยะยาว

ในรายงานวันที่ 25 ส.ค. นักเศรษฐศาสตร์ Rosie Levy และ Srini Ramaswamy โต้แย้งว่าการนำเงินฝากโทเคนมาใช้ในวงกว้างอาจทำให้ระยะเวลาเฉลี่ยที่เงินของลูกค้าอยู่กับธนาคารสั้นลง และทำให้เงินฝากอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยมากขึ้น ผลกระทบทั้งสองประการจะบั่นทอนหนึ่งในหน้าที่หลักของธนาคาร: การใช้เงินฝากระยะสั้นเพื่อสนับสนุนสินทรัพย์ระยะยาว

การประมาณการของพวกเขามีขนาดใหญ่ การลดลง 10% ของอายุเฉลี่ยของเงินฝากอาจลดความสามารถในการแปลงสภาพอายุของธนาคารสหรัฐฯ โดยรวมลงประมาณ 5.8 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในหน่วยเทียบเท่า 10 ปี การเพิ่มขึ้น 10% ของความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยของเงินฝากอาจลดความต้องการรับความเสี่ยงด้านอายุของธนาคารลงประมาณ 7 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสมมติอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินฝากสี่ปี

รายงานไม่ได้โต้แย้งว่าเงินฝากโทเคนจะไปถึงขนาดนั้นอย่างแน่นอน แต่ตั้งคำถามว่าจะเกิดอะไรขึ้นหากเป็นเช่นนั้น

เงินฝากโทเคนคืออะไรกันแน่

เงินฝากโทเคนคือเงินฝากธนาคารที่แสดงบนโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน

แตกต่างจากสเตเบิลคอยน์ สเตเบิลคอยน์มักเป็นสิทธิเรียกร้องต่อผู้ออกที่ถือสินทรัพย์สำรอง ส่วนเงินฝากโทเคนยังคงเป็นสิทธิเรียกร้องต่อธนาคารพาณิชย์และอยู่ในระบบธนาคารที่กำกับดูแล และยังสามารถจ่ายดอกเบี้ยได้ ขึ้นอยู่กับผู้ออกและโครงสร้างบัญชี

ความแตกต่างนี้สำคัญ เงินฝากโทเคนไม่ได้ถูกออกแบบมาเพื่อแทนที่เงินฝากธนาคาร แต่เป็นเงินฝากในรูปแบบใหม่

คำถามคือจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อรูปแบบนั้นทำให้การเคลื่อนย้ายเงินง่ายขึ้น

เพื่อให้เงินฝากโทเคนถูกใช้อย่างแพร่หลาย เงินฝากเหล่านี้จำเป็นต้องหมุนเวียนได้นอกเหนือจากธนาคารที่ออก นั่นคือเหตุผลที่ธนาคารใหญ่กำลังสำรวจโมเดลกลุ่มพันธมิตรและเครือข่ายร่วม ซึ่งเงินของธนาคารในรูปแบบโทเคนสามารถเคลื่อนย้ายระหว่างสถาบันที่เข้าร่วมได้ แทนที่จะอยู่ภายในระบบปิดของธนาคารเดียว

เหตุใดเงินฝากที่เคลื่อนที่เร็วขึ้นจึงบั่นทอนความสามารถในการปล่อยกู้

ธนาคารพึ่งพาพฤติกรรมเงินฝากที่มีเสถียรภาพมากกว่าที่เงื่อนไขทางกฎหมายระบุ

เงินฝากเผื่อเรียกสามารถถอนได้ตลอดเวลา แต่ในทางปฏิบัติ ยอดคงเหลือจำนวนมากอยู่กับธนาคารเป็นเวลานาน ธนาคารจำลองพฤติกรรมนั้นผ่านอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก หรือ WAL ซึ่งประมาณว่าเงินฝากมีแนวโน้มจะอยู่ในงบดุลนานเท่าใด

เงินฝากยังมีแนวโน้มที่จะอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยต่ำ เมื่ออัตราดอกเบี้ยตลาดสูงขึ้น ธนาคารไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝากแบบหนึ่งต่อหนึ่งเสมอไปเพื่อรักษายอดคงเหลือของลูกค้า นั่นทำให้เงินฝากมีลักษณะคล้ายหนี้สินที่มีอายุยาวขึ้น

คุณสมบัติสองประการนี้ช่วยให้ธนาคารสามารถระดมทุนสำหรับสินทรัพย์ระยะยาว รวมถึงสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อธุรกิจ และสินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่

โทเคนไนเซชันอาจบั่นทอนคุณสมบัติทั้งสองประการ

หากเงินฝากสามารถเคลื่อนย้ายระหว่างธนาคารได้ทันที ลูกค้าที่แสวงหาผลตอบแทนสูงขึ้นอาจย้ายยอดคงเหลือได้เร็วขึ้น หากสัญญาอัจฉริยะหรือเอเจนต์ AI ทำให้การค้นหานั้นเป็นอัตโนมัติ เงินก็อาจอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยมากขึ้นไปอีก ยอดเงินฝากที่เคยมีพฤติกรรมเหมือนแหล่งเงินทุนที่ติดแน่นอาจเริ่มมีพฤติกรรมเหมือนเงินขายส่งที่เคลื่อนที่ได้

นั่นคือความเสี่ยงที่ Levy และ Ramaswamy ให้ความสำคัญ โดยใช้ข้อมูล H.8 ของธนาคารกลางสหรัฐฯ พวกเขาประมาณว่าธนาคารพาณิชย์สหรัฐฯ ถือสินทรัพย์ประมาณ 25.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 15 ก.ค. เมื่อใช้อายุสมมติกับประเภทสินทรัพย์ต่างๆ พวกเขาคำนวณความเสี่ยงด้านอายุเทียบเท่า 10 ปีได้ประมาณ 7.03 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

เงินฝากสนับสนุนความเสี่ยงส่วนใหญ่นั้น นักวิจัยประมาณว่าประมาณ 5.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือราว 80% ของความเสี่ยงด้านอายุของธนาคาร ได้รับการสนับสนุนจากลักษณะอายุของเงินฝาก

หากโทเคนไนเซชันลดเสถียรภาพนั้น ธนาคารจะมีความสามารถน้อยลงในการถือสินทรัพย์อายุยาว เว้นแต่จะเปลี่ยนส่วนผสมของแหล่งเงินทุน

ต้นทุนอาจย้ายไปสู่สินเชื่อ

ธนาคารสามารถรักษาความสามารถในการปล่อยกู้ได้โดยแทนที่เงินฝากด้วยหนี้ระยะยาวมากขึ้น แต่นั่นเปลี่ยนเศรษฐศาสตร์

หนี้ขายส่งมักมีราคาแพงกว่าเงินฝาก หากธนาคารระดมทุนสำหรับสินเชื่อมากขึ้นผ่านหนี้ระยะยาว งบดุลของธนาคารจะเริ่มดูเหมือนบริษัทการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารมากขึ้น ซึ่งอาจเพิ่มต้นทุนสินเชื่อสำหรับครัวเรือนและธุรกิจ

ผลกระทบจะไม่กระจายอย่างเท่าเทียมกัน ธนาคารขนาดใหญ่อาจสามารถดูดซับต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้นหรือออกหนี้ระยะยาวด้วยส่วนต่างที่ต่ำกว่าได้ดีกว่า ธนาคารขนาดเล็กอาจเผชิญแรงกดดันมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเงินโทเคนทำให้เงินฝากเคลื่อนย้ายข้ามสถาบันได้มากขึ้น

นั่นคือเหตุผลที่รายงานนี้มีความสำคัญนอกเหนือจากเทคโนโลยีการชำระเงิน เงินฝากโทเคนอาจปรับปรุงความเร็วในการชำระราคาในขณะที่ลดฐานเงินทุนที่ถูกและมีเสถียรภาพซึ่งสนับสนุนการปล่อยกู้แบบดั้งเดิมของธนาคาร

ความต้องการสภาพคล่องอาจเพิ่มขึ้นด้วย

การแปลงสภาพอายุเป็นเพียงส่วนหนึ่งของปัญหา สภาพคล่องเป็นอีกส่วนหนึ่ง

ธนาคารถือสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูงเพื่อรองรับการถอนเงินและข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ เช่น อัตราส่วนความครอบคลุมสภาพคล่อง เงินฝากประเภทต่างๆ ได้รับสมมติฐานการไหลออกที่แตกต่างกันในการทดสอบภาวะวิกฤต เงินฝากเพื่อการดำเนินงาน เช่น เงินทุนที่ผูกกับบริการจัดการเงินสดหรือความสัมพันธ์ด้านการหักบัญชี ถูกมองว่ามีเสถียรภาพมากกว่าเพราะลูกค้ามีแนวโน้มน้อยกว่าที่จะเคลื่อนย้ายอย่างรวดเร็ว

การโอนแบบโทเคนอาจเปลี่ยนสมมติฐานเหล่านั้น

หากเงินสามารถเคลื่อนที่แบบเรียลไทม์ข้ามธนาคารและแพลตฟอร์ม การไหลออกของเงินฝากอาจคาดเดาได้ยากขึ้น แม้ว่าเงินฝากทั้งหมดในระบบจะไม่ลดลง ธนาคารแต่ละแห่งอาจเห็นความผันผวนของยอดคงเหลือที่รุนแรงขึ้น

เพื่อตอบสนอง ธนาคารอาจถือเงินสำรองและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มากขึ้น สินทรัพย์เหล่านั้นมีสภาพคล่อง แต่ก็ทำให้เหลือความสามารถในงบดุลสำหรับสินเชื่อน้อยลง

นักวิจัยชี้ไปที่ระบบ Pix ของบราซิลเป็นการเปรียบเทียบหนึ่ง Pix เปิดตัวในปี 2020 และอนุญาตให้โอนเงินระหว่างธนาคารได้ฟรีตลอด 24 ชั่วโมง ภายในไตรมาสแรกของปี 2026 มีผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ประมาณ 200 ล้านคนและธุรกรรมรายเดือนประมาณ 6.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ

การศึกษาในปี 2025 ที่ใช้ข้อมูลกำกับดูแลของบราซิลพบว่าการใช้ Pix มากขึ้นทำให้ความต้องการสินทรัพย์สภาพคล่องของธนาคารเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาล ในขณะที่ลดการเป็นตัวกลางด้านสินเชื่อ ธนาคารยังเปลี่ยนองค์ประกอบของสินเชื่อที่เหลือไปสู่ประเภทที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น

Pix ไม่เหมือนกับเงินฝากโทเคน แต่แสดงให้เห็นว่าการเคลื่อนย้ายเงินที่เร็วขึ้นสามารถส่งผลต่องบดุลของธนาคารได้อย่างไร

ธนาคารสหรัฐฯ กำลังสร้างรางรถไฟอยู่แล้ว

การถกเถียงนี้ไม่ใช่แค่ทฤษฎี

JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup และ Wells Fargo กำลังพัฒนาเครือข่ายเงินฝากโทเคนร่วมกันผ่าน The Clearing House โครงการนี้ตั้งเป้าเปิดตัวในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 และคาดว่าจะเริ่มต้นด้วยลูกค้าองค์กรข้ามชาติ

กรณีการใช้งานที่เป็นไปได้รวมถึงการดำเนินงานคลังแบบตั้งโปรแกรมได้ การจัดการสภาพคล่องแบบเรียลไทม์ และการชำระเงินข้ามพรมแดน สถาบันอื่นอีกกว่าสิบแห่ง รวมถึง BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist และ U.S. Bank ได้สนับสนุนโครงการนี้

JPMorgan และ Citigroup มีระบบการชำระเงินบนบล็อกเชนของตนเองอยู่แล้ว เครือข่ายร่วมจะก้าวไปไกลกว่าโดยอนุญาตให้เงินธนาคารในรูปแบบโทเคนเคลื่อนย้ายระหว่างสถาบันที่เข้าร่วม

Wells Fargo ก็กำลังดำเนินการแยกต่างหากเช่นกัน ธนาคารวางแผนที่จะเปิดตัวเงินฝากโทเคนสำหรับลูกค้าองค์กรและพาณิชย์ในฤดูใบไม้ร่วงนี้ โดยเริ่มต้นด้วยธุรกรรมดอลลาร์สหรัฐเป็นปอนด์อังกฤษสำหรับลูกค้าที่เลือก และวางแผนที่จะขยายไปยังลูกค้า ประเทศ และสกุลเงินมากขึ้นในปี 2027

ข้อเสนอชัดเจน: ลูกค้าสามารถเคลื่อนย้าย ตั้งโปรแกรม และชำระเงินได้ตลอด 24 ชั่วโมงโดยไม่ต้องออกจากระบบธนาคารที่กำกับดูแล

SWIFT และ Project Agora กำลังทดสอบโมเดลข้ามพรมแดน

SWIFT ก็กำลังมุ่งสู่การชำระราคาบนบล็อกเชนเช่นกัน ในเดือนกรกฎาคม เครือข่ายส่งข้อความทางการเงินได้ย้ายบัญชีแยกประเภทบล็อกเชนเข้าสู่ขั้นตอนการใช้งานจริง โดยมีธนาคาร 17 แห่งเตรียมทดสอบการชำระเงินด้วยเงินฝากโทเคนสำหรับการชำระราคาข้ามพรมแดนตลอด 24 ชั่วโมง

HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS และ Standard Chartered เป็นหนึ่งในสถาบันที่เกี่ยวข้องในการเปิดตัวครั้งแรก ระบบถูกออกแบบมาเพื่อรองรับการชำระเงินข้ามคืนและวันหยุดสุดสัปดาห์ในขณะที่ยังคงการควบคุมการปฏิบัติตามกฎระเบียบ เครดิต และความเสี่ยงที่มีอยู่

ธนาคารกลางกำลังทดสอบโมเดลที่เกี่ยวข้องผ่าน Project Agora ซึ่งเป็นโครงการริเริ่มร่วมของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศและสถาบันการเงินระหว่างประเทศ

ธนาคารกลางเกาหลีใต้เสร็จสิ้นการทดสอบการโอนเงินสำรองแบบโทเคนภายใต้ Project Agora ในเดือนกรกฎาคม การทดสอบครอบคลุมหกสกุลเงิน: วอนเกาหลีใต้ ดอลลาร์สหรัฐ ยูโร ปอนด์อังกฤษ ฟรังก์สวิส และเยนญี่ปุ่น

ธนาคารเกาหลีใต้รวมถึง KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank และ Hana Bank เข้าร่วม การทดสอบครอบคลุม 17 สถานการณ์การชำระเงิน รวมถึงการชำระราคาสกุลเงินเดียว การชำระราคาสองสกุลเงิน ธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบ payment-versus-payment และการโอนภายในกลุ่มการเงินเดียวกัน

ในการทดสอบภายในประเทศครั้งหนึ่ง ธนาคารกลางเกาหลีใต้ทำงานร่วมกับ NongHyup Bank และ Shinhan Bank เพื่อโอนเงิน 20 ล้านวอนระหว่างผู้ให้กู้โดยใช้เงินสำรองแบบโทเคน

โครงการเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าเงินธนาคารแบบโทเคนกำลังเคลื่อนจากแนวคิดสู่โครงสร้างพื้นฐานได้เร็วเพียงใด

ความเร็วของบล็อกเชนไม่ใช่ความสมบูรณ์ของการชำระราคาเสมอไป

ยังมีช่องว่างทางกฎหมายและการดำเนินงานระหว่างการเคลื่อนย้ายโทเคนกับการชำระราคาเต็มรูปแบบ

โทเคนสามารถเคลื่อนที่ข้ามบล็อกเชนได้ในไม่กี่วินาที แต่การชำระเงิน สิทธิความเป็นเจ้าของ หรือสิทธิเรียกร้องทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องอาจยังขึ้นอยู่กับธนาคาร ผู้ดูแลทรัพย์สิน ระบบหักบัญชี และบันทึกด้านกฎระเบียบ

ความแตกต่างนั้นสำคัญสำหรับเงินฝากโทเคน โทเคนไม่ใช่ความสัมพันธ์ทางการเงินทั้งหมด แต่เป็นตัวแทนของสิทธิเรียกร้องภายในโครงสร้างธนาคารที่กำกับดูแล

หากโทเคนเคลื่อนที่เร็วกว่าระบบกฎหมายหรือการดำเนินงานที่อยู่เบื้องหลัง ความเสี่ยงใหม่ก็อาจปรากฏขึ้น ธนาคารยังต้องจัดการความเสี่ยงด้านเครดิต การตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ความต้องการสภาพคล่อง และกฎความสมบูรณ์ของการชำระราคา

นั่นคือเหตุผลที่เงินฝากโทเคนไม่ใช่แค่การอัปเกรดซอฟต์แวร์ แต่เปลี่ยนจังหวะเวลาของหนี้สินธนาคาร

การแลกเปลี่ยนคือความเร็วกับเสถียรภาพของงบดุล

เงินฝากโทเคนอาจทำให้เงินธนาคารเร็วขึ้น ตั้งโปรแกรมได้มากขึ้น และมีประโยชน์มากขึ้นสำหรับการดำเนินงานคลังขององค์กร นอกจากนี้ยังอาจช่วยให้ธนาคารแข่งขันกับสเตเบิลคอยน์ได้โดยเสนอการชำระราคาบนบล็อกเชนโดยไม่ต้องเคลื่อนย้ายเงินออกนอกระบบธนาคาร

แต่รายงานของ Fed สาขาดัลลัสเน้นการแลกเปลี่ยนนี้

คุณสมบัติเดียวกันที่ทำให้เงินฝากโทเคนน่าสนใจ—การเคลื่อนย้ายทันที ความสามารถในการตั้งโปรแกรม และการเปรียบเทียบผลตอบแทนที่ง่ายขึ้น—อาจทำให้เงินฝากมีเสถียรภาพน้อยลง หากเงินฝากมีอายุสั้นลงและอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยมากขึ้น ธนาคารอาจต้องถือสินทรัพย์สภาพคล่องมากขึ้น พึ่งพาเงินทุนระยะยาวมากขึ้น และลดความสามารถในการปล่อยกู้ระยะยาว

นั่นไม่ได้หมายความว่าเงินฝากโทเคนไม่ดีสำหรับธนาคาร แต่หมายความว่าผลกระทบขึ้นอยู่กับการออกแบบ

เครือข่ายปิดที่ให้บริการลูกค้าองค์กรขนาดใหญ่อาจมีผลกระทบจำกัดต่อเสถียรภาพของเงินฝาก เครือข่ายผู้บริโภคและองค์กรในวงกว้างที่มีการจัดเส้นทางผลตอบแทนอัตโนมัติอาจมีผลกระทบใหญ่กว่ามาก

สำหรับผู้กำหนดนโยบาย คำถามไม่ใช่ว่าเงินฝากโทเคนสามารถทำให้การชำระเงินทันสมัยได้หรือไม่—พวกมันอาจทำได้ คำถามที่ยากกว่าคือเงินธนาคารที่เร็วขึ้นจะเปลี่ยนสมมติฐานงบดุลที่สนับสนุนการสร้างสินเชื่อของสหรัฐฯ มานานหลายทศวรรษหรือไม่