แห่ชอร์ตพันธบัตรสหรัฐฯ แค่ข้อมูลแย่ตัวเดียวก็จุดชนวนชอร์ตสควีซได้

ผู้เขียนต้นฉบับ: เป้าอี้หลง

แหล่งข่าวต้นฉบับ: Wallstreetcn (华尔街见闻)

สถานะชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงสะสมตัวอย่างต่อเนื่อง นักวิเคราะห์มองว่าหากข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอลงหรือเจ้าหน้าที่เฟดส่งสัญญาณผ่อนคลาย ตลาดอาจเผชิญการชอร์ตสควีซอย่างรุนแรง

Wallstreetcn รายงานว่า จากแรงกดดันของอุปทานหุ้นกู้ภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในวันอังคารยังคงอ่อนแอต่อเนื่องเป็นเดือน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ขณะเดียวกัน ราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงยังคงกดดันเงินเฟ้อ และยิ่งกระตุ้นอารมณ์ชอร์ตในตลาด

อย่างไรก็ตาม ขณะนี้สถานะชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หนาแน่นมาก สัญญาณการชะลอตัวของเศรษฐกิจที่เหนือความคาดหมายใดๆ ก็อาจจุดชนวนการปิดสถานะชอร์ตอย่างรวดเร็ว และทำให้อัตราผลตอบแทนร่วงลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น

สัปดาห์นี้ สายตาของเทรดเดอร์ตราสารหนี้จะจับจ้องไปที่ข้อมูลสำคัญสองรายการ: ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญ ซึ่งจะประกาศในวันพุธ และรายงานการจ้างงานรายเดือนในช่วงปลายสัปดาห์ นักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดย Bloomberg คาดการณ์ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้นประมาณ 90,000 ตำแหน่ง ชะลอตัวลงอย่างมากจาก 162,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคมซึ่งสูงเกินคาด

สถานะชอร์ตสะสมอย่างรวดเร็ว ขนาดสถานะทำจุดสูงสุดใหม่เป็นช่วงๆ

ข้อมูลจาก CME แสดงให้เห็นว่าในช่วงประมาณสองสัปดาห์ที่ผ่านมา สัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรอายุ 5 ปีและ 10 ปีมีปริมาณสัญญาคงค้างเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ตามข้อมูลจากคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ (CFTC) ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 22 กันยายน ผู้จัดการสินทรัพย์เพิ่มสถานะชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรอายุ 10 ปีมากกว่า 100,000 สัญญา ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ที่ใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งนับตั้งแต่ปี 2023

นอกจากนี้ สัญญาอายุ 5 ปีมีการเพิ่มสถานะใน 11 จาก 12 วันทำการล่าสุด ขณะที่สัญญาอายุ 10 ปีขยายตัวอย่างต่อเนื่องใน 13 จาก 14 วันทำการล่าสุด

ในแง่ขนาด ตั้งแต่ต้นสัปดาห์ที่แล้ว สัญญาทั้งสองอายุรวมกันเพิ่มความเสี่ยงฟิวเจอร์สประมาณ 32,000,000 ดอลลาร์ต่อเบซิสพอยต์ เทียบเท่ากับพันธบัตรอายุ 5 ปีมูลค่า 75,000,000,000 ดอลลาร์ในปัจจุบัน

นักกลยุทธ์ของ Bank of America นำโดย Meghan Swiber ระบุในรายงานวิจัยว่า:

สถานะฟิวเจอร์สยังคงเอนเอียงไปทางอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น โดยสถานะชอร์ตในอายุสั้นและกลางยังคงมีกำไร

ทีมงานยังชี้ว่า ผู้จัดการสินทรัพย์ยังคงเพิ่มสถานะชอร์ตพันธบัตรรัฐบาล โดยเฉพาะในอายุกลางถึงยาว ขณะที่สัญญาณแนวโน้มจากที่ปรึกษาการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ (CTA) ก็แสดงให้เห็นว่า "ยังคงถือชอร์ตพันธบัตรรัฐบาลอย่างมั่นคง"

ที่น่าสังเกตคือ เบื้องหลังขนาดสถานะที่เพิ่มขึ้นในปัจจุบัน นอกจากชอร์ตแบบมีทิศทางแล้ว ยังอาจเกี่ยวข้องกับการซื้อขายส่วนต่างราคา (basis trade) กับพันธบัตรจริง หรือการป้องกันความเสี่ยงของพอร์ตพันธบัตรโดยผู้จัดการสินทรัพย์ ซึ่งเพิ่มความซับซ้อนให้กับโครงสร้างตลาดในระดับหนึ่ง

ความเสี่ยงชอร์ตสควีซเพิ่มขึ้น ตลาดออปชันเริ่มแสดงสัญญาณป้องกันความเสี่ยง

เมื่อแรงชอร์ตสะสมต่อเนื่อง หากข้อมูลเศรษฐกิจออกมาต่ำกว่าคาดหรือเจ้าหน้าที่เฟดส่งสัญญาณผ่อนคลาย ตลาดอาจเผชิญการชอร์ตสควีซอย่างรุนแรง และอัตราผลตอบแทนอาจร่วงลงอย่างรวดเร็วอย่างน้อยในระยะสั้น

ความเคลื่อนไหวในตลาดออปชันยืนยันความกังวลดังกล่าวแล้ว ตามข้อมูลจาก Bloomberg ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ความเบ้ของออปชันฟิวเจอร์สพันธบัตรระยะยาวเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โดยค่าพรีเมียมของออปชันขาย (put option) พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม แสดงให้เห็นว่าเทรดเดอร์กำลังแสวงหาการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นอย่างแข็งขัน และผลักดันต้นทุนของออปชันขายให้สูงขึ้นเมื่อเทียบกับออปชันซื้อ (call option)

นอกจากนี้ สถานะชอร์ตที่ใช้ป้องกันความเสี่ยงบางส่วนจะหมดอายุในช่วงสุดสัปดาห์นี้ หมายความว่าสถานะเหล่านี้ครอบคลุมความเสี่ยงจากเหตุการณ์ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันศุกร์ด้วย

ขณะเดียวกัน ผลสำรวจลูกค้าพันธบัตรรัฐบาลของ JPMorgan แสดงให้เห็นว่าในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 28 กันยายน สถานะโดยรวมของนักลงทุนไม่เปลี่ยนแปลง โดยสถานะซื้อ (long position) ยังคงอยู่ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว บ่งชี้ว่ายังมีแรงซื้อบางส่วนอยู่ ซึ่งเป็นพื้นฐานสำหรับการชอร์ตสควีซที่อาจเกิดขึ้น