โกลด์แมน แซคส์ มองบวกโบรกเกอร์คริปโต: ตลาดพยากรณ์จะหนุนวัฏจักรใหม่ได้หรือไม่?

เนื้อหาโดยย่อ
· โกลด์แมน แซคส์ ยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังต่อหุ้นโบรกเกอร์และคริปโตในช่วงครึ่งปีหลัง โดยแรงหนุนหลักมาจากการฟื้นตัวของธุรกรรมแบบดั้งเดิมในฤดูใบไม้ร่วงและการขยายตัวของตลาดพยากรณ์ ส่วนการฟื้นตัวของคริปโตเป็นเพียงปัจจัยเสริมขาขึ้นเพิ่มเติม
· ธุรกรรมการซื้อขายรายย่อยช่วงฤดูร้อนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่เมื่อปรับด้วยการเติบโตของบัญชีแล้ว ปริมาณธุรกรรมต่อบัญชียังต่ำกว่าจุดสูงสุดปี 2021 จุดสูงสุดของวัฏจักรการซื้อขายปัจจุบันยังไม่แน่นอน
· ตลาดพยากรณ์กำลังกลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโตใหม่ของโบรกเกอร์ โดยคาดว่าปริมาณธุรกรรมจะฟื้นตัวตั้งแต่เดือนกันยายน หลังการกลับมาของการแข่งขันกีฬาและใกล้การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ
· ธุรกรรมคริปโตปรับตัวลดลงต่อเนื่องประมาณ 10 เดือน การฟื้นตัวของมูลค่าตลาดล่าสุดจะยืนยันจุดเปลี่ยนวัฏจักรได้ก็ต่อเมื่อยังคงอยู่และส่งผ่านไปยังปริมาณธุรกรรม
· โกลด์แมน แซคส์ เลือก FIGR, HOOD และ IBKR เป็นลำดับแรก และมองว่า COIN เป็นสินทรัพย์ที่ยืดหยุ่นเมื่อคริปโตฟื้นตัว ท่ามกลางความแตกต่างของมูลค่าหุ้นรายตัว การกระจายธุรกิจคือกุญแจสำคัญ

หุ้นโบรกเกอร์และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตมีผลงานดีกว่าที่ตลาดคาดหลังฤดูกาลรายงานผลประกอบการไตรมาส 2

จากสถิติของโกลด์แมน แซคส์ นับตั้งแต่วันที่ 21 กรกฎาคม ซึ่งเป็นบริษัทแรกในกลุ่มประกาศผลประกอบการไตรมาส 2 ราคาหุ้นของบริษัทที่อยู่ในการวิเคราะห์ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 3% ดีกว่าดัชนี S&P 500 ประมาณ 1 จุดเปอร์เซ็นต์ กำไรของอุตสาหกรรมในไตรมาส 2 สูงกว่าที่ตลาดคาด 8% รายได้เติบโต 2% แต่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 5%

โกลด์แมน แซคส์ ยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังต่อช่วงครึ่งปีหลัง แกนหลักที่สนับสนุนการประเมินนี้ไม่ใช่การฟื้นตัวของธุรกรรมคริปโต แต่เป็นพื้นที่การเติบโตเชิงโครงสร้างและการฟื้นตัวในฤดูใบไม้ร่วงของธุรกิจนายหน้าแบบดั้งเดิมและตลาดพยากรณ์ การฟื้นตัวของมูลค่าตลาดสินทรัพย์คริปโตเมื่อเร็วๆ นี้เป็นปัจจัยหนุนขาขึ้นเพิ่มเติมให้กับอุตสาหกรรม

การซื้อขายช่วงฤดูร้อนชะลอตัว วัฏจักรอาจยังไม่ถึงจุดสูงสุด

ในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม ปริมาณการซื้อขายหุ้นรายย่อยของสหรัฐฯ ลดลงประมาณ 15% และ 14% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ตามลำดับ ในไตรมาส 2 ปริมาณการซื้อขายหุ้นและยอดคงเหลือมาร์จิ้นเติบโตประมาณ 40% และ 100% จากจุดสูงสุดปี 2021 ตลาดเริ่มกังวลว่าวัฏจักรการซื้อขายรายย่อยปัจจุบันถึงจุดสูงสุดแล้วหรือไม่

มุมมองของโกลด์แมน แซคส์ ค่อนข้างผ่อนคลาย รายงานระบุว่าปริมาณการซื้อขายสัมบูรณ์ทำสถิติสูงสุดใหม่ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการขยายขนาดของแพลตฟอร์มโบรกเกอร์ ระหว่างปี 2023 ถึง 2025 จำนวนบัญชีของโบรกเกอร์หลักเติบโตเฉลี่ยประมาณ 13% ต่อปี และสินทรัพย์ลูกค้าเติบโตเฉลี่ยประมาณ 40% ต่อปี หลังปรับด้วยการเติบโตของบัญชี ปริมาณการซื้อขายต่อบัญชีในไตรมาส 2 ปี 2026 ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดปี 2021 ประมาณ 8%

ยอดคงเหลือมาร์จิ้นก็มีลักษณะคล้ายกัน แม้ขนาดสัมบูรณ์จะสูงกว่าปี 2021 อย่างชัดเจน แต่สัดส่วนยอดคงเหลือมาร์จิ้นต่อสินทรัพย์ลูกค้ายังต่ำกว่าจุดสูงสุดของรอบก่อน เนื่องจากยอดคงเหลือมาร์จิ้นมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับปริมาณการซื้อขายหุ้นรายย่อยในอดีต โกลด์แมน แซคส์ จึงประเมินว่าวัฏจักรนี้ยังมีพื้นที่ขยายตัวเพิ่มเติม เพียงแต่อัตราการเติบโตอาจชะลอลง

หลังปรับด้วยการเติบโตของบัญชี ปริมาณการซื้อขายต่อบัญชียังต่ำกว่าจุดสูงสุดปี 2021

ปัจจัยฤดูกาลก็ต้องนำมาพิจารณาด้วย เดือนกรกฎาคมและสิงหาคมมักเป็นเดือนที่การซื้อขายรายย่อยอ่อนแอตลอดทั้งปี การลดลงในปีนี้ชัดเจนกว่าฤดูกาลในอดีต แต่ธุรกรรมบางส่วนอาจถูกดึงไปเกิดขึ้นในเดือนมิถุนายนแล้ว ซึ่งกิจกรรมตลาดทุนหุ้นคึกคัก ส่งผลให้การมีส่วนร่วมและปริมาณการซื้อขายรายย่อยพุ่งสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

โกลด์แมน แซคส์ คาดว่ามูลค่าการออกหุ้นของสหรัฐฯ ในปี 2026 จะสูงถึง 675 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสถิติใหม่ โดยในไตรมาส 2 มีมูลค่าการออกประมาณ 252 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่ากิจกรรมการออกหุ้นมักผลักดันการซื้อขายรายย่อยตามมาประมาณหนึ่งไตรมาส และยังเป็นผลดีต่อธุรกิจให้ยืมหลักทรัพย์ การซื้อขายหุ้น และการจองซื้อ IPO

จากการฟื้นตัวตามฤดูกาลและกิจกรรมการออกหุ้น โกลด์แมน แซคส์ คาดว่าค่าคอมมิชชันนายหน้ารายย่อยแบบดั้งเดิมในไตรมาส 3 จะเติบโต 28% เมื่อเทียบกับปีก่อน และปริมาณการซื้อขายหุ้นและออปชันจะเติบโตเฉลี่ยประมาณ 19% การคาดการณ์นี้ยังขึ้นอยู่กับว่ากิจกรรมการซื้อขายในเดือนกันยายนจะฟื้นตัวตามคาดหรือไม่

ฤดูกาลรายปีของปริมาณการซื้อขายรายย่อย

ตลาดพยากรณ์อาจฟื้นตัวในฤดูใบไม้ร่วงได้มากกว่า

โกลด์แมน แซคส์ มองว่าตลาดพยากรณ์มีทั้งพื้นที่การเติบโตเชิงโครงสร้างและการฟื้นตัวตามวัฏจักร การฟื้นตัวของธุรกรรมในฤดูใบไม้ร่วงอาจชัดเจนกว่าธุรกิจนายหน้าแบบดั้งเดิม

ตั้งแต่เดือนมกราคม 2024 ถึงกรกฎาคม 2026 ปริมาณธุรกรรมรายปีของตลาดพยากรณ์เติบโตสะสมประมาณ 1160% ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2025 จำนวนผู้ใช้รายเดือนที่ไม่ซ้ำกันเพิ่มขึ้นทุกเดือนเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ยกเว้นเดือนเมษายน 2026 แสดงให้เห็นว่าฐานผู้ใช้ยังคงขยายตัว

การเติบโตอย่างรวดเร็วเคยบดบังฤดูกาลของตลาดพยากรณ์ จากข้อมูลของโกลด์แมน แซคส์ สัญญาประเภทกีฬา คริปโต และการเมืองครองปริมาณธุรกรรมส่วนใหญ่ ในเดือนกรกฎาคม 2026 สัญญากีฬาคิดเป็นประมาณ 79% ของปริมาณธุรกรรมอุตสาหกรรม สัญญาคริปโตประมาณ 15% และสัญญาการเมืองประมาณ 2%

องค์ประกอบประเภทของปริมาณธุรกรรมตลาดพยากรณ์

สัญญาทั้งสามประเภทนี้ขับเคลื่อนด้วยวัฏจักรที่แตกต่างกัน ธุรกรรมกีฬามักฟื้นตัวหลังลีกอาชีพหลักของสหรัฐฯ กลับมาแข่งขัน โดยคึกคักตั้งแต่เดือนกันยายนถึงมกราคมปีถัดไป สัญญาการเมืองจะมีปริมาณเพิ่มขึ้นเมื่อใกล้การเลือกตั้ง ส่วนสัญญาเหตุการณ์คริปโตได้รับผลจากราคาเหรียญและวัฏจักรปริมาณธุรกรรมของตลาดคริปโต

เนื่องจากช่วงฤดูร้อนมีการแข่งขันกีฬาค่อนข้างน้อย และการซื้อขายเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ยังไม่เข้าสู่ช่วงพีค ปริมาณธุรกรรมตลาดพยากรณ์ในเดือนสิงหาคมลดลงประมาณ 15% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า โกลด์แมน แซคส์ มองว่าสาเหตุหลักมาจากฤดูกาลของสัญญาเหตุการณ์อ้างอิง ไม่ใช่การสิ้นสุดของการเติบโตเชิงโครงสร้างของอุตสาหกรรม

ตั้งแต่เดือนกันยายน ตารางการแข่งขันกีฬาของสหรัฐฯ กลับมา และการเลือกตั้งกลางเทอมใกล้เข้ามา หากกิจกรรมตลาดคริปโตดีขึ้นพร้อมกัน สัญญาหลักทั้งสามประเภทอาจเกิดผลทับซ้อนกัน อย่างไรก็ตาม ตลาดพยากรณ์เป็นประเภทสินทรัพย์ที่พัฒนามาไม่ถึงสามปี ข้อมูลในอดีตยังมีจำกัด ความเสถียรของรูปแบบฤดูกาลต้องติดตามต่อไป

รายได้พนันกีฬาออนไลน์คึกคักตั้งแต่เดือนกันยายนถึงมกราคมปีถัดไป

มูลค่าตลาดคริปโตฟื้นตัว แต่ยังไม่ส่งผ่านถึงปริมาณธุรกรรม

เมื่อเทียบกับธุรกรรมแบบดั้งเดิมและตลาดพยากรณ์ โกลด์แมน แซคส์ ระมัดระวังต่อธุรกรรมคริปโตมากกว่า

ปริมาณธุรกรรมคริปโตของอุตสาหกรรมในเดือนกรกฎาคมลดลง 30% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และลดลงอีก 21% ตั้งแต่ต้นเดือนสิงหาคม การปรับตัวลงของธุรกรรมรอบนี้ดำเนินต่อเนื่องประมาณ 10 เดือน สูงกว่าค่ามัธยฐานประมาณ 4 เดือนจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดของวัฏจักรคริปโตห้ารอบที่ผ่านมา

จากสถิติในรายงาน ในวัฏจักรคริปโตหกรอบที่ผ่านมา มูลค่าตลาดรวมและปริมาณธุรกรรมลดลงเฉลี่ยประมาณ 51% และ 66% ตามลำดับ ในรอบนี้ ณ วันที่ออกรายงาน ลดลงประมาณ 40% และ 75% ตามลำดับ นั่นหมายความว่าการหดตัวของกิจกรรมธุรกรรมคริปโตเกินค่าเฉลี่ยในอดีตแล้ว แต่เพียงขนาดการลดลงและระยะเวลายังไม่สามารถยืนยันได้ว่าวัฏจักรถึงจุดต่ำสุดแล้ว

การลดลงเฉลี่ยของมูลค่าตลาดและปริมาณธุรกรรมคริปโตในแต่ละวัฏจักร

สัญญาณบวกมาจากราคาสินทรัพย์ หนึ่งสัปดาห์ก่อนออกรายงาน มูลค่าตลาดรวมของสินทรัพย์คริปโตเพิ่มขึ้นประมาณ 21% โกลด์แมน แซคส์ มองว่าหากมูลค่าตลาดรวมสามารถรักษาระดับปัจจุบันได้เป็นเวลานานพอ ปริมาณธุรกรรมอาจฟื้นตัวตามความอยากเสี่ยงที่ปรับตัวดีขึ้น

กุญแจสำคัญอยู่ที่ "ความต่อเนื่อง" ระหว่างเดือนเมษายนถึงพฤษภาคมปีนี้ มูลค่าตลาดสินทรัพย์คริปโตก็เคยเพิ่มขึ้นชั่วคราวประมาณ 5% แต่กลับปรับตัวลงในเวลาต่อมา ปริมาณธุรกรรมไม่เกิดการฟื้นตัวอย่างยั่งยืน ดังนั้น การเพิ่มขึ้นของมูลค่าตลาดเมื่อเร็วๆ นี้เพียงเพิ่มความเป็นไปได้ของการฟื้นตัวของธุรกรรม ยังไม่เพียงพอเป็นหลักฐานการกลับตัวของแนวโน้ม

ผลกระทบต่อโบรกเกอร์และบริษัทคริปโตก็ไม่เหมือนกันทั้งหมด สถิติของโกลด์แมน แซคส์ แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ปี 2026 ค่ามัธยฐานของความสัมพันธ์ระหว่างราคาหุ้นบริษัทที่เกี่ยวข้องกับคริปโตกับมูลค่าตลาดรวมของคริปโตอยู่ที่ประมาณ 36% แพลตฟอร์มที่มีการกระจายธุรกิจมากกว่า เช่น Robinhood และ Figure มีความสัมพันธ์กับราคาคริปโตค่อนข้างต่ำในอดีต ส่วนความยืดหยุ่นในการดำเนินงานของ Coinbase ตรงไปตรงมามากกว่า

การปรับตัวลงของธุรกรรมคริปโตรอบนี้ยาวนานกว่าค่ามัธยฐานในอดีต

การปฏิรูปกฎระเบียบเดินหน้าต่อ แต่สถาบันยังต้องรอกฎหมาย

กฎระเบียบเป็นอีกตัวแปรหนึ่งที่กำหนดว่าตลาดคริปโตจะเปลี่ยนจากการฟื้นตัวตามวัฏจักรเป็นการขยายตัวเชิงโครงสร้างหรือไม่

โกลด์แมน แซคส์ มองว่าความเป็นไปได้ที่รัฐสภาสหรัฐฯ จะผ่านร่างกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโต "CLARITY Act" ในสมัยประชุมนี้กำลังลดลง วุฒิสภาไม่สามารถลงมติก่อนปิดสมัยประชุมเดือนสิงหาคม การเลือกตั้งกลางเทอมและการปิดสมัยประชุมรัฐสภาในเวลาต่อมาบีบเวลาการออกกฎหมายให้แคบลงอีก

ในขณะเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ยังคงเดินหน้าปฏิรูปบางส่วน SEC เพิ่งเสนอ "การยกเว้นนวัตกรรม" สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยวางแผนให้การยกเว้นข้อกำหนดการจดทะเบียนและคุณสมบัติชั่วคราวแก่ผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัลและหลักทรัพย์ที่เข้าเงื่อนไข ส่วน OCC ยังคงอนุมัติใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แก่บริษัทสินทรัพย์ดิจิทัล ทำให้สามารถประกอบธุรกิจโอนเงินและรับฝากทรัพย์สินได้

มาตรการเหล่านี้อาจผลักดันการขยายตัวของการประยุกต์ใช้ เช่น โทเคไนเซชัน การรับฝากทรัพย์สิน และการเงินแบบกระจายศูนย์ แต่โกลด์แมน แซคส์ เน้นว่าความต่อเนื่องของกฎระเบียบจากฝ่ายบริหารอ่อนแอกว่ากฎหมายจากรัฐสภา การผลักดันให้สถาบันนำสินทรัพย์ดิจิทัลมาใช้ในวงกว้าง ตลาดยังต้องการกรอบกฎหมายที่มั่นคงและชัดเจนกว่า

การสำรวจสถาบันของโกลด์แมน แซคส์ ในปี 2025 แสดงให้เห็นว่า 35% ของผู้จัดการที่ตอบแบบสำรวจมองว่าการขาดความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นอุปสรรคใหญ่ที่สุดในการเข้าสู่ตลาดคริปโต และ 32% ระบุว่าความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นตัวเร่งอันดับแรกในการผลักดันการยอมรับของสถาบัน ดังนั้น การปรับเปลี่ยนระยะสั้นของหน่วยงานกำกับดูแลสามารถปรับปรุงสภาพแวดล้อมตลาดได้ แต่ความคืบหน้าของกฎหมายรัฐสภาคือตัวชี้วัดหลักที่กำหนดว่าเงินทุนสถาบันจะเข้าสู่ตลาดอย่างเป็นระบบได้หรือไม่

อุปสรรคหลักที่สถาบันเผชิญในการเข้าสู่ตลาดคริปโต

แพลตฟอร์มกำลังหารายได้นอกเหนือจากธุรกรรมคริปโต

ท่ามกลางภาวะซบเซาของธุรกรรมคริปโต บริษัทที่เกี่ยวข้องรักษากำไรด้วยสองวิธีหลัก: ลดค่าใช้จ่าย และพัฒนาธุรกิจใหม่ที่มีความสัมพันธ์กับปริมาณธุรกรรมสปอตต่ำกว่า

ตามการประมาณการของโกลด์แมน แซคส์ ในปี 2026 มีโบรกเกอร์และบริษัทคริปโตห้าแห่งที่ใช้มาตรการปรับต้นทุน โดยลดค่าใช้จ่ายรายปีเฉลี่ยประมาณ 4% ถึง 5% เทียบเท่ากับการหนุนอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับแล้วประมาณ 5.8 จุดเปอร์เซ็นต์ การควบคุมค่าใช้จ่ายไม่สามารถชดเชยการปรับลดรายได้ได้ทั้งหมด แต่บรรเทาผลกระทบของภาวะซบเซาของธุรกรรมต่อกำไร

ในแง่รายหุ้น โกลด์แมน แซคส์ เลือก FIGR, HOOD และ IBKR เป็นลำดับแรก และมองว่า COIN เป็นการจัดสรรขาขึ้นเมื่อตลาดคริปโตฟื้นตัว

ตรรกะหลักของ Robinhood คือการเติบโตของสินทรัพย์ในบัญชีและการกระจายธุรกิจ โกลด์แมน แซคส์ คาดว่าระหว่างปี 2025 ถึง 2028 อัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้นของรายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้ของ HOOD อยู่ที่ประมาณ 16% สินทรัพย์ลูกค้าและรายได้เติบโตประมาณ 29% และ 21% ตามลำดับ แหล่งการเติบโต ได้แก่ นายหน้าแบบดั้งเดิม ตลาดพยากรณ์ ธนาคารดิจิทัล บัตรเครดิต และการจัดการความมั่งคั่ง

ในจำนวนนี้ ตลาดพยากรณ์คาดว่าจะสร้างรายได้ประมาณ 13% ของ HOOD ในปี 2026 แพลตฟอร์มตลาดพยากรณ์ Rothera ที่เพิ่งก่อตั้งมีส่วนแบ่งตลาดประมาณ 3 จุดเปอร์เซ็นต์ภายในเวลาไม่ถึงสองเดือนหลังเปิดตัว ตามการคำนวณในรายงาน คิดเป็นรายได้รายปีประมาณ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตลาดพยากรณ์เติบโตค่อนข้างเร็ว แต่แพลตฟอร์มเพิ่งก่อตั้งได้ไม่นาน ส่วนแบ่งปัจจุบันจะรักษาไว้ได้หรือไม่ยังต้องติดตาม

รายได้ของ HOOD กระจายไปยังตลาดพยากรณ์ สมาชิก และธุรกิจอื่นๆ

แหล่งการเติบโตหลักของ Figure คือสินเชื่อวงเงินสินเชื่อที่อยู่อาศัย หรือตลาด HELOC ตั้งแต่ต้นไตรมาส 3 ปริมาณธุรกรรมตลาดสินเชื่อผู้บริโภคยังคงมุ่งสู่ระดับเติบโตเกิน 100% เมื่อเทียบกับปีก่อน โกลด์แมน แซคส์ มองว่าการลดลงของอัตราค่าธรรมเนียมรวมของบริษัทส่วนใหญ่มาจากโครงสร้างผลิตภัณฑ์และการเปลี่ยนแปลงช่องทาง ไม่ใช่การลดราคาเพียงอย่างเดียว: HELOC ลำดับแรกวงเงินใหญ่มีอัตราค่าธรรมเนียมต่ำกว่า และธุรกิจ FIGR Connect ที่ใช้เงินทุนน้อยกว่าก็มีอัตราค่าธรรมเนียมต่ำกว่า แต่มีอัตรากำไรสูงกว่า

ข้อได้เปรียบของ Interactive Brokers มาจากความเป็นสากล ตั้งแต่ต้นปี 2026 ผู้ใช้รายเดือนที่ใช้งานมากกว่า 75% และการดาวน์โหลดแอปประมาณ 85% มาจากตลาดนอกสหรัฐฯ โกลด์แมน แซคส์ คาดว่าจำนวนบัญชีของ IBKR จะเติบโต 33%, 24% และ 21% ในปี 2026, 2027 และ 2028 ตามลำดับ และรายได้เติบโตเฉลี่ย 15% ต่อปีระหว่างปี 2025 ถึง 2028 การเติบโตของบัญชีทั่วโลกและอัตรากำไรก่อนหักภาษีมากกว่า 75% ทำให้ความอ่อนไหวต่อความผันผวนของราคาคริปโตค่อนข้างจำกัด

Coinbase ให้ความยืดหยุ่นต่อตลาดคริปโตโดยตรงมากกว่า ตั้งแต่ไตรมาส 1 ปี 2024 ส่วนแบ่งตลาดอนุพันธ์คริปโตของบริษัทเพิ่มขึ้นประมาณ 8 จุดเปอร์เซ็นต์ ธุรกิจสมาชิกและบริการ เช่น สเตเบิลคอยน์ การรับฝากทรัพย์สิน การวางเดิมพัน และบริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำ (Prime Brokerage) สร้างรายได้ประมาณ 40% ในปี 2025 รายได้เหล่านี้มีความสัมพันธ์กับปริมาณธุรกรรมคริปโตค่อนข้างต่ำ

COIN ยังขยายธุรกิจตลาดพยากรณ์ การซื้อขายหุ้น ธนาคาร และการจัดการความมั่งคั่ง ปัจจุบันผลิตภัณฑ์เหล่านี้สร้างรายได้จำกัด โกลด์แมน แซคส์ จึงมองว่าเป็นพื้นที่ขาขึ้นที่มีศักยภาพ มากกว่าแหล่งกำไรที่เกิดขึ้นแล้ว

รายได้ของ COIN เปลี่ยนไปสู่ธุรกิจสมาชิกและบริการ

สิ่งที่น่าจับตาต่อจากนี้คืออะไร?

มุมมองเชิงบวกของโกลด์แมน แซคส์ ต่อหุ้นโบรกเกอร์และคริปโตตั้งอยู่บนเงื่อนไขหลายประการที่ยังต้องพิสูจน์

ประการแรก ปริมาณการซื้อขายหุ้นและออปชันรายย่อยในเดือนกันยายนจะหลุดพ้นจากภาวะซบเซาช่วงฤดูร้อนได้หรือไม่ จะเป็นตัวกำหนดว่าการฟื้นตัวตามฤดูกาลของธุรกิจนายหน้าแบบดั้งเดิมเป็นจริงหรือไม่ ประการที่สอง การแข่งขันกีฬาและการเลือกตั้งกลางเทอมจะผลักดันปริมาณธุรกรรมตลาดพยากรณ์ได้หรือไม่ จะพิสูจน์ว่าตลาดพยากรณ์เป็นธุรกิจใหม่ที่ยั่งยืน หรือเป็นเพียงหมวดหมู่การเติบโตสูงชั่วคราว

ตลาดคริปโตต้องเป็นไปตามทั้งเงื่อนไขราคาและปริมาณธุรกรรม การรักษามูลค่าตลาดรวมในระดับสูงเป็นเพียงก้าวแรก ปริมาณธุรกรรมสปอตและอนุพันธ์จะฟื้นตัวตามมาหรือไม่ จึงจะปรับปรุงรายได้จากธุรกรรมของบริษัทที่เกี่ยวข้องได้อย่างแท้จริง ในด้านกฎระเบียบ การผ่อนคลายกฎของหน่วยงานบริหารอย่างต่อเนื่องสามารถสนับสนุนนวัตกรรมระยะสั้นได้ แต่การที่รัฐสภาจะออกกฎหมายโครงสร้างตลาดที่มั่นคงได้หรือไม่ ยังคงกำหนดเพดานการยอมรับของสถาบัน

ปัจจุบันการประเมินมูลค่าของกลุ่มหุ้นปรับตัวลงแล้ว แต่คุณภาพการเติบโตภายในอุตสาหกรรมไม่เท่ากัน FIGR, HOOD และ IBKR พึ่งพาสินเชื่อ ตลาดพยากรณ์ และการเติบโตของบัญชีทั่วโลกเพื่อสร้างฐานรายได้ที่ค่อนข้างเป็นอิสระ ส่วน COIN ยังคงความยืดหยุ่นต่อวัฏจักรคริปโตสูงกว่า

ดังนั้น รายงานฉบับนี้ไม่ได้เดิมพันว่าตลาดกระทิงคริปโตกลับมาแล้ว สิ่งที่โกลด์แมน แซคส์ ให้ความสำคัญมากกว่าคือโบรกเกอร์และแพลตฟอร์มคริปโตกำลังเพิ่มแหล่งรายได้ที่ไม่พึ่งพาวัฏจักรธุรกรรมเดียว สิ่งที่ต้องพิสูจน์ต่อไปคือธุรกิจใหม่เหล่านี้จะสนับสนุนการเติบโตต่อไปได้หรือไม่ หลังการฟื้นตัวของธุรกรรมในฤดูใบไม้ร่วง