Goldman Sachs предупреждает топ-клиентов: беспрецедентный раскол в моментум-торговле ИИ, рекомендовано хеджирование

Goldman Sachs направил редкое предупреждение своим топ-клиентам: в структуре моментума ИИ появляются глубокие трещины — корзина ИИ-тематики упала почти на 45% от максимума, разрыв между краткосрочным и долгосрочным моментумом за один день достиг максимума за пять лет, капитал ускоряет переток из полупроводников в программное обеспечение, и Goldman Sachs прямо рекомендует инвесторам с экспозицией на ИИ начать хеджирование.

Goldman Sachs предупреждает своих самых важных клиентов в сфере продаж и трейдинга: структура моментума ИИ, лежащая в основе самой сильной торговой темы десятилетия, дает глубокие трещины, и инвесторам с соответствующей экспозицией рекомендуется приступить к хеджированию.

Согласно свежему отчету стратега Goldman Sachs Гийома Сориа, разосланному топ-клиентам, 15 сентября 3-месячный фактор моментума (GSPRHMO3) вырос за день на 5%, тогда как 12-месячный фактор моментума (GSPRHIMO) в тот же день упал на 6,7%, и разрыв между ними стал максимальным за пять лет. Тем временем корзина ИИ-тематики Goldman Sachs (GSPUARTI) уже снизилась почти на 45% от максимума, что стало самым болезненным откатом с момента запуска ChatGPT. Goldman Sachs полагает, что если эта тенденция сохранится, фактор моментума начнет отвязываться от ИИ-тематики.

Что касается рыночных последствий, Goldman Sachs прямо заявляет, что в краткосрочной перспективе хеджирование фактора моментума «по-прежнему оправданно», особенно на фоне того, что волатильность фактора моментума значительно превышает волатильность широкого индекса — в тот день S&P 500 упал менее чем на 30 базисных пунктов, тогда как внутри фактора моментума наблюдались резкие колебания. Goldman Sachs рекомендует инвесторам с экспозицией на ИИ рассмотреть покупку пут-опционов на корзину среднесрочных победителей (GSXUHMOM) или корзину бенефициаров ИИ (GSTMTAIP), при этом индикативная стоимость одномесячного пут-опциона на GSTMTAIP со страйком 95% от текущей цены составляет около 2,02% на срок 27 дней.

Исторический раскол внутри фактора моментума

Ключевое предупреждение отчета Goldman Sachs заключается в том, что расхождение между краткосрочным и долгосрочным моментумом достигло аномально экстремального уровня. Разрыв в однодневной динамике между 12-месячным и 3-месячным моментумом стал максимальным за пять лет, что указывает на то, что рынок стремительно отказывается от прежних долгосрочных победителей и переключается на новые краткосрочные лидеры роста.

С точки зрения позиционирования, концентрация в факторе моментума несколько снизилась — при расчете за один год она находится на 41-м процентиле, заметно ниже прежних уровней, — однако при расчете за пять лет позиционирование все еще находится на высоком 88-м процентиле, что означает, что системное давление на сокращение позиций еще не полностью реализовано.

Goldman Sachs отмечает, что корреляция фактора моментума с ИИ-тематикой остается чрезвычайно высокой: на горизонтах от 1 месяца до 1 года коэффициент корреляции держится в диапазоне от 90% до 96%. Однако именно эта тесная связь делает структурный удар от продолжающегося падения ИИ по фактору моментума особенно значительным.

Капитал перетекает из полупроводников в программное обеспечение, меняя картину

Еще одно важное изменение внутри фактора моментума — разворот отраслевой ротации. Краткосрочный моментум уходит из полупроводникового сектора и перетекает в сектор программного обеспечения, который в начале года был одним из самых нелюбимых рынком. Данные Goldman Sachs показывают, что индикатор относительной динамики программного обеспечения против полупроводников (GSPUSOSE) продемонстрировал второй лучший однодневный результат за всю историю наблюдений.

Goldman Sachs считает, что эта тенденция ротации уже распространилась с 3-месячного моментума на 6-месячный, и если давление продаж сохранится, ожидается ее дальнейшее распространение на 12-месячный моментум. С точки зрения будущей ребалансировки моментум-корзин Goldman Sachs ожидает увеличения длинных позиций и закрытия коротких в программном обеспечении, а также сокращения позиций в полупроводниках, что структурно изменит состав фактора моментума.

Примечательно, что сектор программного обеспечения ранее имел наибольший вес в короткой части 12-месячного фактора моментума, и его отскок сам по себе усиливает давление на долгосрочный моментум.

Goldman Sachs рекомендует топ-клиентам начать хеджирование

Сам круг получателей этого предупреждения уже является сигналом. Как сообщается, данный отчет Goldman Sachs не был предназначен для обычного списка рассылки продаж, а был адресно направлен самым важным клиентам банка в сфере продаж и трейдинга, с приоритетом значительно выше обычных каналов распространения исследований.

В конкретных операционных рекомендациях Goldman Sachs указывает, что клиентам с экспозицией на ИИ в портфеле стоит рассмотреть хеджирование через пут-опционы на GSXUHMOM или GSTMTAIP. На примере GSTMTAIP: индикативная стоимость одномесячного пут-опциона со страйком 95% составляет около 2,02% на срок 27 дней, что делает стоимость хеджирования относительно контролируемой.

Goldman Sachs также подчеркивает, что волатильность фактора моментума сейчас значительно выше волатильности широкого индекса, и само это расхождение является разумным основанием для хеджирования. На фоне падения S&P 500 менее чем на 30 базисных пунктов в тот день резкие колебания внутри фактора моментума подчеркивают его текущую уязвимость.