Дилемма Трампа? Доходность казначейских облигаций США около 5%: влияние на акции, золото и цифровые активы

Главный герой этой рыночной волатильности — не отдельная акция или сектор, а доходность казначейских облигаций США, которая вновь приближается к критическому уровню.

1 сентября 2026 года данные BiyaPay показали, что три основных фондовых индекса США продолжили снижение. Индекс Dow Jones упал на 0,8%, S&P 500 — на 0,7%, Nasdaq — на 1%, что стало третьим подряд днем снижения для основных индексов. Тем временем доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно до 4,79%, а доходность 30-летних приблизилась к 5,3%. Рост цен на нефть, инфляционные опасения, приближающееся заседание ФРС в сентябре и фискальные проблемы США в совокупности заставили рынок пересмотреть оценки.

Почему доходность казначейских облигаций так важна?

Потому что это один из самых ключевых ориентиров в глобальном ценообразовании активов. Когда ставки растут, акции, золото и цифровые активы оказываются в одной системе сравнения. Акции зависят от того, удержатся ли оценки, золото — от реальных ставок и доллара, а цифровые активы, такие как биткоин и Ethereum, — в большей степени от ликвидности и склонности к риску.

Поэтому приближение доходности казначейских облигаций к 5% нельзя рассматривать как простое колебание на рынке облигаций.

Когда доходность казначейских облигаций движется, акции нервничают — это не новая история. Но на этот раз давление исходит не только от ФРС, но и от цен на нефть, бюджетного дефицита, темпов политики администрации Трампа и потребностей в финансировании капитальных расходов на ИИ. Реальная обеспокоенность рынка — не однодневное движение, а то, что среда высоких ставок может продлиться дольше, чем ожидалось.

По мере усиления взаимосвязей между этими активами, рассматривая только один рынок, можно упустить сигналы. Например, в приложении BiyaPay можно одновременно отслеживать движение цен на акции США, гонконгские акции, BTC, ETH и другие активы. BiyaPay, как глобальная универсальная платформа для распределения активов, охватывает цифровые активы, акции США, гонконгские акции и обмен фиатными валютами, что делает ее более подходящей для наблюдения за изменениями цен и сдвигами в склонности к риску на разных рынках.

Для такого высоковолатильного рынка действительно важно не зацикливаться на одной ценовой точке, а видеть, кто реагирует первым, а кто следует за ним среди казначейских облигаций, доллара, технологических акций, золота и цифровых активов. Тогда, оглядываясь на колебания акций, золота или цифровых активов, логика становится гораздо яснее.

Когда доходность казначейских облигаций приближается к 5%, рынок беспокоят не только ставки

Доходность 10-летних казначейских облигаций около 4,8% и 30-летних около 5,3% вместе отражают не только краткосрочные ожидания повышения ставок, но и переоценку долгосрочных затрат на финансирование.

Краткосрочные ставки больше привязаны к политике ФРС, тогда как долгосрочные ставки сложнее. Они отражают инфляцию, бюджетный дефицит, предложение казначейских облигаций, ожидания экономического роста и готовность долгосрочных инвесторов поглощать долг. Долг США превысил 40 триллионов долларов, и давление процентных платежей растет. Казначейству необходимо продолжать выпускать облигации, поэтому рынок естественно требует более высокой доходности для компенсации риска.

Это дилемма Трампа. Политически он хочет сильной экономики, стабильного фондового рынка и низких затрат на финансирование; но рынок облигаций не верит лозунгам — он смотрит на данные по инфляции, бюджетную траекторию и долгосрочную кредитоспособность. Если цены на нефть продолжат расти, инфляционное давление вернется; если бюджетный дефицит не ослабнет, давление предложения долгосрочных облигаций не исчезнет. Пока эти факторы сохраняются, доходность казначейских облигаций нелегко будет снизить.

Таким образом, суть этого рынка не в простом вопросе «повысит ли ФРС ставку или нет», а в том, что инвесторы сомневаются, продлится ли среда высоких ставок дольше, чем считалось ранее.

Для акций США давление в первую очередь сказывается на оценках

Рост доходности казначейских облигаций оказывает наиболее прямое влияние на акции США через давление на оценки. Особенно для технологических акций, акций ИИ и секторов с высоким ростом, цены акций часто включают высокие ожидания будущего роста. Когда безрисковая ставка растет, привлекательность дисконтированных будущих денежных потоков снижается, и толерантность рынка к активам с высокой оценкой также снижается.

Поэтому Nasdaq был слабее в этом откате. Тема ИИ не была опровергнута — облачные вычисления, чипы, центры обработки данных и энергетическая инфраструктура остаются в центре внимания рынка. Но проблема в том, что цепочка поставок ИИ выросла слишком быстро, и цены акций многих компаний уже заложили ожидания роста на несколько лет вперед. Теперь, когда доходность казначейских облигаций растет, рынок естественно задается вопросом, смогут ли заказы продолжать выполняться, удержатся ли валовые маржи и не будут ли капитальные расходы тормозить денежный поток.

Проще говоря, в среде низких ставок рынок более охотно платит за долгосрочные перспективы; в среде высоких ставок рынок больше заботится о прибыли, денежном потоке и определенности.

Это ключевой момент для акций США в дальнейшем. Дело не в том, что хорошая прибыль гарантирует рост, а плохая — падение, а в том, может ли качество роста компенсировать давление на оценку от роста ставок.

Золото — не просто простая сделка-убежище

Влияние роста доходности казначейских облигаций на золото более тонкое.

Золото само по себе не приносит процентов. Когда доходность казначейских облигаций растет и доллар укрепляется, альтернативные издержки владения золотом увеличиваются, и цены на золото обычно оказываются под давлением. Недавно золото откатилось от максимумов, и за этим стоит эта логика. Публичные рыночные данные показывают, что 1 сентября фьючерсы на золото ненадолго упали ниже 4400 долларов, что является значительной коррекцией от максимума конца августа.

Но золото не является чисто процентным инструментом. Пока рынок беспокоится о бюджетном дефиците, геополитических рисках, возобновлении инфляции и доверии к денежно-кредитной политике, золото будет по-прежнему пользоваться спросом как убежище и средство хеджирования. Таким образом, золото сейчас сталкивается с двумя силами: высокие доходности и сильный доллар подавляют цены с одной стороны, а бюджетные и геополитические риски оказывают поддержку с другой.

Это означает, что в краткосрочной перспективе золото не следует рассматривать исключительно через призму «убежища». Что действительно важно, так это реальная процентная ставка. Если номинальные ставки растут быстрее инфляционных ожиданий, золото, как правило, оказывается под давлением; если инфляционные и бюджетные опасения продолжают усиливаться, золото может вновь привлечь внимание инвесторов.

Цифровые активы зависят от ликвидности и склонности к риску

Цифровые активы, такие как биткоин и Ethereum, также чувствительны к доходности казначейских облигаций. Причина проста: в краткосрочной торговле цифровыми активами ликвидность и склонность к риску имеют значительный вес.

Когда доходность казначейских облигаций растет и доллар укрепляется, рыночные средства, как правило, возвращаются к активам с более определенной доходностью, и рисковые активы оказываются под давлением. Отчеты показывают, что 1 сентября биткоин ненадолго упал примерно до 77 900 долларов на предторговой сессии, под влиянием роста ставок вместе с технологическими акциями США. Это показывает, что при сильном макроэкономическом давлении цифровые активы не полностью отвязаны от глобальных условий ликвидности.

Но у цифровых активов есть и другая сторона. Всякий раз, когда рынок обсуждает бюджетный дефицит США, доверие к денежно-кредитной политике и долгосрочное долговое давление, биткоин иногда помещается в рамки «макрохеджирующего актива». То есть в краткосрочной перспективе он подавляется высокими ставками, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе переоценивается из-за бюджетных и денежно-кредитных проблем.

Это самый сложный аспект цифровых активов сейчас. Они не являются ни чисто рисковыми активами, ни стабильными активами-убежищами, а меняют нарратив в зависимости от рыночной среды. Когда ставки растут, они следуют за рисковыми активами вниз; когда обсуждается бюджетная надежность, они могут вновь привлечь внимание.

Перед сентябрьским заседанием рынок будет продолжать следить за данными

Следующее заседание FOMC состоится 15-16 сентября 2026 года. В своей речи в Джексон-Хоуле Уорш подчеркнул, что целевой показатель инфляции PCE в 2% является фиксированным, а краткосрочные ставки остаются основным инструментом для достижения двойного мандата. Он также упомянул, что инфляция PCE за 12 месяцев составляет 3,7%, а изменение за 6 месяцев — 4,1%, при этом инфляция все еще выше целевого уровня.

Влияние этого заявления на рынок прямое. ФРС не предоставила четкого пути, но сказала рынку одно: пока инфляция не вернется к целевому уровню достаточно быстро, политика не может легко перейти к смягчению.

В дальнейшем данные по занятости вне сельского хозяйства, CPI, PCE, цены на нефть и результаты аукционов казначейских облигаций будут влиять на ожидания рынка. Если данные останутся сильными или инфляционное давление существенно не ослабнет, доходность казначейских облигаций может остаться повышенной, и давление на оценки акций США сохранится. Если экономические данные заметно ослабнут, рынок переключится с опасений по поводу инфляции на опасения по поводу роста.

Именно поэтому текущий рынок трудно оценить. Инфляция не полностью решена, рост не может резко замедлиться, и ФРС, и рынок ждут дополнительных доказательств.

Реальная переменная — рост стоимости финансирования

Итак, после приближения доходности казначейских облигаций к 5% влияние на акции США, золото и цифровые активы определенно будет, но направления не совсем одинаковы.

Акции США опасаются переоценки, особенно акции роста в сфере ИИ и технологий. Золото в краткосрочной перспективе испытывает давление из-за высоких ставок и сильного доллара, но бюджетные, геополитические и инфляционные риски оказывают поддержку. Цифровые активы находятся между давлением ликвидности и нарративом макрохеджирования, и краткосрочная волатильность будет выше.

Сможет ли Трамп стабилизировать настроения рынка, в конечном счете зависит от того, поверит ли рынок облигаций. Пока долгосрочные доходности казначейских облигаций остаются высокими, глобальные активы будут неоднократно подвергаться переоценке. Акции зависят от того, сможет ли прибыль компенсировать давление ставок, золото — от реальных ставок и спроса на убежище, а цифровые активы — от ликвидности и склонности к риску.

Этот рынок действительно напоминает нам, что торговая среда, ориентированная только на перспективы роста, меняется. После повторного роста стоимости финансирования каждый класс активов должен ответить на один и тот же вопрос: смогут ли ожидания, заложенные в цены, выдержать испытание высокими процентными ставками?