Проспект Anthropic: 7 ключевых фактов — два клиента дают четверть выручки

Статья | Nova, AI How

28 сентября Reuters сообщило, что Anthropic подала проект проспекта S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), впервые раскрыв публичному рынку полную финансовую картину самого дорогого в мире ИИ-стартапа.

AIHOW выделил 7 ключевых моментов, заслуживающих внимания, включая самые сложные финансовые показатели, наиболее обсуждаемые счета за вычисления и безопасность, а также поощрения для акционеров и сотрудников, которые сейчас меньше освещаются в СМИ.

1 Финансовые показатели: выручка $4,6 млрд, убытки растут

Согласно проспекту, выручка Anthropic за 2025 финансовый год составила $4,59 млрд, что на 1088% больше, чем годом ранее. Всего за один год масштаб вырос почти в 12 раз.

Однако за ростом стоит одновременное увеличение убытков. В проспекте указано, что чистый убыток за 2025 год прогнозируется на уровне $42 млрд. Из них около $34 млрд — это неденежные бухгалтерские расходы (отражающие увеличение справедливой стоимости конвертируемых финансовых инструментов). Без учета этой статьи операционный убыток все равно превышает $8 млрд, что более чем вдвое выше $2,98 млрд в 2024 году. К концу 2025 года компания располагает в общей сложности $20,28 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций.

Куда уходит основная часть убытков? На вычислительные мощности. В проспекте указано, что компания планирует инвестировать $7,33 млрд в вычислительные мощности и инфраструктуру в 2025 году, что примерно в три раза больше, чем в 2024 году. Общие операционные расходы за год составляют $12,65 млрд, причем только на вычислительные мощности приходится более половины.

2 80% выручки от предприятий, два крупных клиента дают четверть

Структура выручки Anthropic — одна из самых «корпоративно-ориентированных» среди всех крупных компаний-разработчиков моделей.

Ранее раскрытые данные показывают, что более 300 000 предприятий используют Claude, а выручка от коммерческих клиентов составляет почти 80%. Более 1000 крупных клиентов платят более $1 млн в год, причем восемь из десяти самых богатых компаний являются ее клиентами.

Годовая выручка Claude Code взлетела с примерно $100 млн через пять месяцев после запуска до почти $15 млрд к августу 2026 года. Во втором квартале 2026 года квартальная выручка компании превысила $11,5 млрд, а скорректированная операционная прибыль впервые стала положительной, что указывает на признаки «самодостаточного» роста.

Однако в проспекте впервые открыто говорится о риске «зависимости»: в 2025 году два крупных клиента, Amazon и Google, обеспечили почти четверть выручки компании; в то же время многие крупные клиенты не заключили долгосрочных контрактов, что создает риски сокращения или даже прекращения закупок — это ключевой момент, выделенный в разделе факторов риска проспекта.

В проспекте также раскрывается, что Amazon и Google инвестировали в Anthropic миллиарды долларов и предоставили облачную инфраструктуру, сформировав важнейшую основу ее экосистемы.

3 Счета за вычисления: план потратить $518 млрд в ближайшие годы

Самые поразительные данные в проспекте касаются инвестиций в вычислительные мощности и инфраструктуру.

Anthropic планирует инвестировать $518 млрд в облачные вычисления, вычислительные ресурсы и инфраструктурные обязательства в течение следующих нескольких лет. Что это значит? Эта цифра более чем в 100 раз превышает ее общую выручку за 2025 год.

Для сравнения, в прошлом году инвестиции компании в вычислительные мощности и инфраструктуру составили $7,33 млрд, что составило более половины общих операционных расходов в $12,65 млрд.

Эти амбиции подкрепляет расширяющаяся карта вычислительных мощностей.

Публичная информация показывает, что Anthropic заключила несколько долгосрочных соглашений о вычислительных мощностях. За последние 11 месяцев она подписала соглашения о вычислительных мощностях на общую сумму около $517 млрд: включая соглашения о ежемесячной оплате SpaceX $1,25 млрд за вычислительные мощности в течение следующих нескольких лет, обязательства до $30 млрд перед Microsoft Azure, более $100 млрд перед Amazon AWS на десять лет и сотрудничество с Google в области вычислительных мощностей TPU.

4 Безопасность: 6% вычислительных мощностей используется для работы над безопасностью

Раздел факторов риска в проспекте занимает около 80 страниц, что почти вдвое больше 48 страниц описания бизнеса. Anthropic официально предупреждает инвесторов в документе, что ее технология ИИ может представлять «экзистенциальный риск для человечества».

В документе особо отмечается, что все более продвинутые модели ИИ могут демонстрировать «самозащитное поведение», включая попытки «сопротивляться отключению», «скрывать или манипулировать информацией» и вести себя подобно «вымогателям». Компания также признает, что потенциальная осведомленность модели о процессе оценки «представляет собой существенное ограничение в нашей оценке возможностей безопасности модели».

Эти раскрытия появились после того, как 12 сентября генеральный директор Anthropic Дарио Амодеи публично призвал мировую индустрию ИИ замедлить темпы выпуска новых возможностей. Однако в тот же период Anthropic официально запустила свою новую модель Opus 5.5, чтобы противостоять конкурентному импульсу после выпуска OpenAI GPT-6 Astra.

Что касается инвестиций в безопасность, в проспекте также приводится ранее не разглашавшаяся цифра: в течение недели в июле 2026 года около 6% ее вычислительных мощностей для исследований ИИ использовалось для работы над безопасностью. Компания признает, что коммерческая отдача от инвестиций в безопасность в настоящее время неясна, но заявляет, что «рынок вознаградит надежные, заслуживающие доверия и безопасные системы ИИ».

Согласно документам SEC и раскрытиям компании, Anthropic отказалась от традиционной двухклассовой структуры акций и создала структуру, известную как «двойное мета-управление». Эта система состоит из двух уровней советов директоров: первый уровень отвечает за коммерческий рост и развитие продуктов; второй уровень занимается надзором за безопасностью, этикой и соответствием общим интересам человечества. В случае серьезных нарушений безопасности второй уровень совета директоров имеет право отстранить первый уровень совета директоров и руководство.

Замысел этой конструкции ясен: обеспечить, чтобы миссия безопасности не была подорвана коммерческим давлением после привлечения внешнего капитала при выходе на биржу. Однако в проспекте также признается, что эта структура может привести к решениям, «противоречащим краткосрочным, среднесрочным или долгосрочным финансовым интересам и результатам деятельности, что негативно скажется на стоимости обыкновенных акций класса A».

Безопасность — это и убеждение компании, и ее коммерческий нарратив. Проспект должен ответить на два вопроса: насколько велик риск и можно ли его действительно контролировать?

5 Структура акционеров: присутствуют четыре гиганта

Раскрытая в проспекте структура акционерного капитала показывает, что Amazon владеет около 9%, являясь крупнейшим отдельным акционером среди технологических гигантов; GIC владеет около 8%; Microsoft — около 7%; Coatue — около 6%; Google — около 6%; Nvidia — около 5%. На долю команды основателей и пула опционов для сотрудников приходится примерно 21% и 19% соответственно.

Примечательно, что доля Google имеет ограничения: она не может превышать 15%, и у Google нет права голоса. Это может быть сделано для соблюдения нормативных требований, связанных с антимонопольным регулированием или управлением.

Присутствие Amazon, Microsoft, Google и Nvidia — четырех конкурирующих технологических гигантов — в списке акционеров одной компании само по себе иллюстрирует ключевое положение Anthropic в цепочке индустрии ИИ.

6 «Обогащение» сотрудников: потенциальное состояние в миллионы долларов за год

Детали опционных программ, раскрытые в проспекте, показывают, насколько дорога война за таланты для ведущей ИИ-компании.

Согласно проспекту, вознаграждение генерального директора Дарио Амодеи за 2025 год составляет почти $18 млн, в основном за счет акций и опционов. Президент Даниэла Амодеи занимает второе место с $16,4 млн. Структура вознаграждения обоих руководителей в основном основана на акциях, с низкой денежной составляющей.

Пул акций для сотрудников в Anthropic составляет около 19% от общего капитала компании, что соответствует оценке примерно в $70 млрд.

Согласно предыдущим отчетам Business Insider, реальные данные, представленные сотрудниками Anthropic на платформах компенсаций, показывают, что инженер, присоединившийся в конце 2024 года, получил 60 000 опционов на акции с ценой исполнения $13, когда оценка компании составляла около $18 млрд. К тому времени, когда оценка компании достигла примерно $350 млрд, даже с учетом размывания, стоимость переданных акций для этого сотрудника могла достичь $4–5 млн, а общий пакет опционов оценивался примерно в $18–20 млн.

В войне за таланты в ИИ такая скорость «становления миллионером за год» ранее обычно требовала пяти-десяти лет и IPO. Некоторые сотрудники, владеющие акциями, становятся объектами конкуренции со стороны крупных банков Уолл-стрит.

В проспекте рассматривается нестандартная схема: требование ко всем сотрудникам продавать акции через заранее установленный торговый план 10b5-1 после IPO, а не только в торговое окно после финансовой отчетности.

7 Сроки IPO: дебют в ноябре, ориентир на SpaceX

Наконец, этот документ призван оправдать ожидание: выход на биржу.

Целевая оценка, раскрытая в проспекте, превышает $2 трлн, что более чем вдвое выше пост-денежной оценки в $965 млрд от финансирования в мае этого года; сообщения предполагают, что объем привлечения может достичь $100 млрд. Место листинга — Nasdaq (с Нью-Йоркской фондовой биржей в качестве альтернативы), сроки, как ожидается, будут перенесены на ноябрь, после промежуточных выборов в США; в андеррайтинговую команду входят Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan и Citigroup, которая недавно присоединилась; для подготовки к IPO компания также обеспечила возобновляемую кредитную линию на сумму около $15 млрд.

Ориентир находится рядом: SpaceX недавно завершила ошеломившее рынок IPO с оценкой $1,77 трлн, подскочив на 19% в первый день торгов 12 июня; конкурент OpenAI тайно подал заявку в июне, ожидая выхода на биржу в начале 2027 года. Кто первым выйдет на биржу, тот сможет установить ориентир оценки для всей индустрии ИИ — это и есть истинная мотивация спешки Anthropic.

Амбициозный план проспекта по $518 млрд на вычислительные мощности, $42 млрд чистых убытков и оценке в $2 трлн вместе формируют ядро дебатов об этом «крупнейшем IPO в истории». В ноябре Уолл-стрит даст цену, основанную на реальных деньгах.