Объем торгов TradeXYZ вырос на 79% до $202 млрд во II квартале

По оценкам, доля платформы в торгах на рынках HIP-3 Hyperliquid выросла с 84,5% до 95,1% за квартал. Самым быстрорастущим сегментом стали бессрочные контракты на акции, объем которых увеличился на 377% по сравнению с предыдущим кварталом до $58,9 млрд на 55 рынках.

Данные взяты из внешнего исследовательского отчета, подготовленного GLC Research, Four Pillars, Arrakis и GRZ Research. Их не следует рассматривать как аудированные финансовые результаты или цифры, подтвержденные регуляторной отчетностью TradeXYZ.

В отчете также указана квартальная выручка в размере $7,59 млн, что на 32,9% больше, а открытый интерес на конец июня достиг $2,96 млрд. Открытый интерес вырос на 64,6% по сравнению с предыдущим кварталом.

TradeXYZ занимает 95,1% объема торгов HIP-3

Квартальный объем TradeXYZ вырос примерно на $89,43 млрд по сравнению с оценочным уровнем первого квартала в $112,93 млрд. Рост торговой активности опередил выручку, которая увеличилась на 32,9% за тот же период.

Такое расхождение может отражать изменения в структуре продуктов, ставках комиссий, уровнях трейдеров и доле объема, генерируемого рынками с более низкими эффективными комиссиями. В отчете недостаточно аудированной информации для выявления единственной причины.

Доля TradeXYZ на рынке HIP-3 выросла на 10,6 процентного пункта во втором квартале. Исследовательская группа оценила, что к моменту подготовки отчета ее доля достигла примерно 99,5% за последние 30 дней.

HIP-3 позволяет третьим сторонам развертывать рынки бессрочных фьючерсов на Hyperliquid, используя торговую инфраструктуру сети. Развертывающие стороны могут выбирать параметры рынка и листить активы, недоступные через оригинальные рынки Hyperliquid, управляемые валидаторами.

Текущая документация Hyperliquid по комиссиям гласит, что развертывающие стороны HIP-3 могут удерживать до 50% торговых комиссий, генерируемых их рынками. Это создает прямую модель дохода для платформ, способных привлекать трейдеров и поддерживать ликвидные книги заявок.

Такая структура также отличает TradeXYZ от обычной централизованной биржи. Пользователи торгуют через ончейн-инфраструктуру Hyperliquid, а TradeXYZ выступает в роли развертывающей стороны, отвечающей за выбор рынков и связанные параметры.

Бессрочные контракты на акции — самый быстрый рост

Объем бессрочных контрактов на акции достиг $58,9 млрд во втором квартале, что составляет около 29,1% от общего заявленного объема TradeXYZ. К концу квартала сегмент охватывал 55 рынков, привязанных к акциям.

Бессрочный контракт дает трейдерам ценовую экспозицию к базовому активу без фиксированной даты экспирации. Таким образом, бессрочные контракты на акции могут отслеживать рыночную стоимость акций компании, торгуясь вне обычных часов работы традиционных фондовых бирж.

Эти контракты не обязательно предоставляют те же права, что и владение базовыми акциями. Держатели бессрочных контрактов, как правило, не получают права голоса, юридического права собственности или прямых требований на активы компании. Финансирование и правила ликвидации также создают риски, которые не применяются к обычному владению акциями без кредитного плеча.

TradeXYZ представила свой продукт pre-IPO perpetual, известный как IPOP, 1 мая. Первый рынок отслеживал Cerebras, за ним последовали контракты, привязанные к SpaceX и Quantinuum, согласно отчету.

Исследовательская группа сообщила, что эти контракты продолжали действовать после публичного листинга компаний, а затем конвертировались в стандартные бессрочные контракты на акции. Также утверждается, что pre-IPO рынки предоставляли цены, близкие к ценам открытия публичных торгов компаний.

Эти выводы основаны на анализе отчета. TradeXYZ не представила аудированных доказательств того, что цены pre-IPO бессрочных контрактов стабильно предсказывают цены открытия, а три завершенных примера не устанавливают долгосрочную надежность.

Рост является частью более широкой конвергенции между криптовалютной инфраструктурой и фондовыми рынками. Например, Wintermute зарегистрировалась как брокер-дилер в США, готовясь к расширению в акции и токенизированные ценные бумаги, как описано в отчете о ее регулируемом выходе на рынок ценных бумаг США.

Уход конкурентов усиливает концентрацию рынка

Рост доли TradeXYZ также отражает уход конкурирующих развертывающих сторон HIP-3. Felix, Ventuals и Dreamcash прекратили работу в период с 19 июня по 2 июля, согласно исследовательскому отчету.

Их закрытие устранило альтернативные площадки в течение и сразу после квартала. Это означает, что доля TradeXYZ в 95,1% стала результатом как собственного роста объема, так и снижения конкуренции.

В отчете не приводятся подробные причины каждого закрытия. Также не раскрывается, понесли ли клиенты убытки, были ли перенесены открытые позиции или какой объем обрабатывала каждая ушедшая платформа до прекращения работы.

Доля рынка, приближающаяся к 100%, дает TradeXYZ сильную позицию среди развертывающих сторон HIP-3, но также концентрирует активность и операционную зависимость на одной платформе. Будущая доля рынка может измениться, если появятся новые развертывающие стороны, существующие команды перезапустятся или Hyperliquid изменит структуру HIP-3.

Концентрация специфична для рынков HIP-3 и не должна путаться с контролем TradeXYZ над всей торговлей Hyperliquid. Hyperliquid также размещает свои оригинальные бессрочные рынки, спотовые активы и другую инфраструктуру вне продуктов, развернутых TradeXYZ.

Действия CFTC не являются прямым одобрением TradeXYZ

В отчете действия Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) в мае в отношении бессрочных фьючерсов описаны как регуляторное подтверждение для более широкой категории продуктов.

29 мая CFTC выпустила программное заявление, разъясняющее свою позицию по листингу бессрочных контрактов. Агентство опубликовало заявление вместе с приказом, разрешающим назначенному контрактному рынку листить бессрочный фьючерсный контракт, привязанный к биткоину.

Это действие касалось регулируемого в США контракта, предлагаемого зарегистрированным рыночным оператором. Оно не одобряло TradeXYZ, офшорные рынки Hyperliquid или продукты бессрочных контрактов на акции TradeXYZ.

Поэтому пользователи TradeXYZ не должны интерпретировать решение CFTC как предоставление платформе регуляторного разрешения в США. Правовой режим бессрочных контрактов, привязанных к акциям, может включать правила по деривативам и ценным бумагам, отличные от тех, что регулируют биткоин-контракт.

Регуляторы в других юрисдикциях применяют отдельные подходы. One Trading получила голландскую лицензию на предложение регулируемых бессрочных фьючерсов в Европейском союзе, согласно освещению ее европейского разрешения на деривативы.

Сравнение показывает, что регуляторное одобрение обычно применяется к конкретному оператору, юридическому лицу и структуре продукта. Более широкое признание бессрочных фьючерсов не означает автоматического разрешения для каждого ончейн-рынка, использующего аналогичный дизайн контракта.

Данные за III квартал проверят, сохранит ли TradeXYZ лидерство

Следующим важным обновлением станут данные TradeXYZ за третий квартал по объему, выручке и открытому интересу. Эти цифры должны показать, продолжился ли рост во втором квартале после закрытия трех конкурирующих развертывающих сторон HIP-3.

Активность в сегменте бессрочных контрактов на акции станет еще одним ключевым показателем. Сегмент должен поддерживать ликвидность по расширенному списку рынков, чтобы квартальный рост на 377% представлял собой нечто большее, чем краткосрочный всплеск вокруг крупных листингов.

Будущие конвертации pre-IPO также предоставят больше доказательств того, как TradeXYZ обрабатывает корпоративные листинги, справочные цены и переходы контрактов. В отчете не объявлен фиксированный график дополнительных рынков IPOP.

Доступность TradeXYZ в США остается отдельным регуляторным вопросом. Ни исследовательский отчет, ни заявление CFTC не объявляли об одобрении платформы для предложения бессрочных контрактов на акции напрямую клиентам из США.