Glassnode: биткоин упал ниже краткосрочной стоимости, капитал уходит, но тренд не сломлен

Автор:Glassnode

Перевод: Гу Юй, ChainCatcher

Биткоин опустился ниже базовой стоимости краткосрочных держателей и отстаёт от акций, а стейблкоины, ETF и американские покупатели указывают на отток капитала. Леверидж был устранён, две крупные группы кошельков начали покупать, поэтому разворот тренда в августе остаётся в силе выше июньского минимума.

Краткое резюме

Биткоин опустился ниже базовой стоимости краткосрочных держателей на уровне $75,6 тыс. и отстаёт от акций, а капитал, способный его подтолкнуть вверх, продолжает уходить.

Предложение стейблкоинов сокращается самыми быстрыми темпами с июня 2022 года, ETF выступают чистыми продавцами, а биткоин торгуется с дисконтом на Coinbase.

С другой стороны, это падение устранило большую часть длинных позиций с кредитным плечом вблизи цены, в книге заявок заявок на покупку больше, чем на продажу, и две крупные группы кошельков начали накапливать.

Сентябрьский максимум стал первым более высоким максимумом после исторического максимума 2025 года, и пока цена держится выше июньского минимума на уровне $58,5 тыс., этот разворот тренда остаётся в силе.

Недавние покупатели в убытке

На прошлой неделе мы определили диапазон $73–76 тыс. как уровень, за которым нужно наблюдать. С тех пор биткоин опустился в этот диапазон и торгуется около $74 тыс., что ниже базовой стоимости краткосрочных держателей на уровне $75,6 тыс. — средней цены, уплаченной инвесторами, купившими за последние 155 дней. На сентябрьском максимуме почти все монеты краткосрочных держателей были в прибыли. Сейчас около 35% в прибыли, а те, кто продаёт, в среднем продают с небольшим убытком.

Распределение базовой стоимости показывает, где были куплены эти монеты. Сейчас около двух третей находятся выше цены, распределённые по трём диапазонам, купленным с августа по октябрь, вплоть до $83,6 тыс. Многие из этих держателей, вероятно, воспользуются отскоком, чтобы выйти в безубыток. Ниже цены единственный плотный блок находится между $62 тыс. и $66 тыс., купленный вблизи августовского минимума.

Обратите внимание, что более крупная структура с августа остаётся в силе. Сентябрьский максимум стал первым более высоким максимумом после исторического максимума 2025 года, и цена всё ещё значительно выше июньского минимума на уровне $58,5 тыс. Возврат к истинному среднему рынка на уровне $77,5 тыс. вернёт в прибыль примерно половину монет краткосрочных держателей.

Отставание от акций

На прошлой неделе мы отметили, что большая часть среднесрочного падения биткоина произошла до голосования. Затем распродажа, начавшаяся 5 ноября, одновременно ударила по акциям и биткоину. С 9 ноября их пути разошлись: S&P 500 и Nasdaq 100 восстановились выше уровня закрытия в день выборов, а биткоин снова упал после публикации CPI 10 ноября и всё ещё снижается примерно на 5%.

Возврат к уровню закрытия в день выборов на отметке $77,8 тыс. снова синхронизирует биткоин с акциями.

Облигации закладывают дальнейшее повышение ставок

Процентные ставки усиливают давление. Доходность двухлетних казначейских облигаций отражает ожидания трейдеров относительно среднего уровня ключевой ставки ФРС в течение следующих двух лет. Сейчас она составляет 4,75%, что на 75 базисных пунктов выше текущей ставки ФРС в 4%, поэтому рынок облигаций закладывает дальнейшее повышение ставок.

Обратите внимание, что это далеко не шок 2022 года. В июне 2022 года тот же разрыв достигал 244 базисных пунктов, а сегодняшний разрыв составляет примерно треть от того уровня. С конца октября разрыв также сузился. Более высокие ставки по-прежнему являются встречным ветром для рисковых активов, но рынок облигаций не ожидает повторения 2022 года.

Уход стейблкоинов

Стейблкоины — это наличные крипторынка: трейдеры держат доллары на биржах и в блокчейне перед покупкой. За последние 30 дней общее предложение стейблкоинов сократилось на $14,2 млрд, что является самым быстрым сокращением с июня 2022 года.

Сокращение предложения означает, что держатели обменивают стейблкоины на доллары и выводят эти наличные с рынка, оставляя меньше топлива для отскока. То же давление отражается и на Tether, который торгуется чуть ниже $1. Если 30-дневное изменение снова станет положительным, это будет первым признаком притока нового капитала.

Ослабление спроса в США

Американские спотовые ETF перешли к выводу средств. За последние 20 торговых сессий эти фонды показали чистый отток в размере $1,6 млрд, и 9 ноября эта сумма превысила порог в $1,5 млрд, который мы используем для определения периода оттока.

По меркам прошлых периодов оттока этот всё ещё неглубокий: большинство предыдущих были гораздо глубже. Каждый раз приток возвращался только после того, как биткоин формировал минимум, поэтому возвращение притока задним числом подтверждает минимум.

Нет премии на Coinbase

Премия Coinbase сравнивает цену биткоина на Coinbase (основной площадке для американских инвесторов) с мировой ценой. Мы исключили часть, вызванную торговлей Tether ниже $1, иначе дисконт выглядел бы глубже, чем на самом деле. По 30-дневному среднему премия была отрицательной на протяжении всего падения с сентябрьского максимума, и сейчас дисконт самый глубокий с февраля.

В прошлых отскоках премия становилась положительной, потому что американские покупатели были готовы платить надбавку за биткоин. Сейчас они этого не делают. Если премия станет положительной и удержится несколько недель, это будет сигналом возвращения спроса из США.

Разреженность вблизи цены, тяжесть ниже

Карта ликвидаций моделирует цены, при которых позиции с кредитным плечом будут принудительно закрыты. С положительной стороны, медленное снижение с сентябрьского максимума прошло через большинство уровней ликвидации длинных позиций, накопленных на пути вниз, как показано тёмными областями, следующими за свечами. Это устранило большую часть топлива для каскада принудительных продаж вблизи цены.

На шестимесячном графике крупнейший кластер находится далеко ниже цены, между $59,5 тыс. и $62,6 тыс., и не затрагивался с августовского минимума. Между ним и ценой график относительно разрежен. В то же время открытый интерес восстановился до уровня сентябрьского максимума, хотя цена упала примерно на 15%, что указывает на то, что трейдеры наращивали короткие позиции во время снижения. Если цена развернётся вверх, эти короткие позиции будут вынуждены выкупать; крупнейший кластер выше цены находится около $87,5 тыс.

Заявки на покупку ниже, разреженность выше

Книга ордеров показывает ту же тенденцию. С момента распродажи 5 ноября заявки на покупку в пределах 5% от цены на Binance и Coinbase каждый час превышали заявки на продажу. Нижняя скобка на графике отмечает крупнейшие заявки на покупку — блок между $68 тыс. и $72,5 тыс.

Верхняя скобка отмечает противоположную ситуацию: за исключением заявок на продажу непосредственно над ценой, книга ордеров относительно разрежена вплоть до примерно $84 тыс., что соответствует тёмной области на тепловой карте. Само движение цены вверх встретит мало сопротивления со стороны книги ордеров, но всё же должно пройти через краткосрочных держателей, ожидающих выхода в безубыток. Обратите внимание, что заявки могут быть отменены в любой момент; некоторые заявки на покупку были отменены во время распродажи, а затем выставлены снова.

Крупные кошельки входят

Показатель тренда накопления отслеживает, увеличивает ли каждая группа кошельков баланс (показатель близок к 1) или уменьшает (близка к 0), с весами по размеру кошелька. За последнюю неделю две группы показали оценку выше 0,5: кошельки с 100–1K BTC и кошельки с 1K–10K BTC. Обе группы распределяли в течение большей части октября. Обратите внимание, что эти две группы также переходили к покупке в конце сентября, но это не было устойчивым.

Все остальные группы всё ещё сокращают позиции — от крупнейших кошельков с более чем 10K BTC до кошельков с менее чем 1 BTC. Это ранняя покупка на падении со стороны узкой группы. Если присоединятся более мелкие группы, это будет признаком возвращения покупателей по всему рынку.

Вывод

Биткоин корректируется практически без поддержки нового капитала: недавние покупатели в убытке, он отстаёт от акций, а стейблкоины, ETF и американские покупатели указывают на отток капитала. Поводов для оптимизма в ближайшее время мало. В противовес этому кредитное плечо вблизи цены было устранено, и две крупные группы кошельков покупают.

Для инвесторов, которые интерпретируют август как начало разворота на более высоком таймфрейме, это зона, где начнётся возврат к среднему значению. Возврат к базовой стоимости краткосрочных держателей на уровне $75,6 тыс. поддержит эту точку зрения. Устойчивое падение ниже $73 тыс., нижней границы прошлого недельного диапазона, будет указывать на более длительную консолидацию; а закрытие ниже июньского минимума на уровне $58,5 тыс. отменит августовский разворот тренда.

Данные на 11 ноября 2026 года, цены и производные инструменты на 11:00 UTC, книга ордеров на 09:00 UTC; потоки ETF, предложение стейблкоинов, базовая стоимость и показатель накопления на 9 ноября.