AI Storage Boom เข้าสู่ช่วงพิสูจน์จริง งบการเงิน SK Hynix ต้องตอบ 3 คำถามสำคัญ

แหล่งข่าวต้นฉบับ：Jin10 Data

SK Hynix จะประกาศงบการเงินไตรมาส 3 ปี 2026 หลังปิดตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในวันอังคาร บริษัทยังยืนยันว่าจะประกาศมาตรการตอบแทนผู้ถือหุ้นใหม่ในวันเดียวกัน หลังสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ปรับตัวลงมาหลายเดือน งบการเงินนี้จะเป็นหน้าต่างล่าสุดให้ตลาดตรวจสอบความร้อนแรงของหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง (HBM) และความยั่งยืนของอุปสงค์โครงสร้างพื้นฐาน AI

ก่อนประกาศงบ ราคาหุ้น SK Hynix (SKHY.O) พุ่งขึ้นกว่า 5% ในตลาดเกาหลีวันอังคาร ขณะที่ Samsung Electronics ก็ปรับขึ้นกว่า 5% เช่นกัน ดันดัชนี Kospi พุ่งขึ้นสูงสุดระหว่างวัน 4.5% อย่างไรก็ตาม หลังการซื้อขายหุ้นกลุ่ม AI ชะลอตัวลงก่อนหน้านี้ Kospi ยังคงร่วงลงกว่า 35% จากจุดสูงสุดเดือนมิถุนายน และนักลงทุนต่างชาติขายสุทธิหุ้นเกาหลีไปแล้วกว่า 1.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นับตั้งแต่ต้นปี

การดีดตัวรอบนี้เกิดขึ้นหลังความกังวลเรื่องการระดมทุน AI ผ่อนคลายลงชั่วคราว การเดินหน้า IPO ของ Anthropic แผนระดมทุนหุ้นขนาดใหญ่ของ Meta และข้อตกลงจัดหาเงินทุนอุปกรณ์ใหม่ของ SpaceX ช่วยหนุนความคาดหวังของตลาดต่อความยั่งยืนของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI อีกครั้ง งบการเงินที่ SK Hynix กำลังจะประกาศจะช่วยยืนยันว่าการฟื้นตัวของความต้องการเสี่ยงนี้จะดำเนินต่อไปได้หรือไม่

คำถามแรกที่ตลาดจับตามองคือ อุปสงค์หน่วยความจำ AI จะยังคงรองรับระดับกำไรที่สูงในปัจจุบันได้หรือไม่ SK Hynix และ Samsung Electronics รวมกันครองส่วนแบ่งรายได้ DRAM ทั่วโลกประมาณ 60% และมีส่วนแบ่งรายได้รวมในตลาด HBM เกิน 80% เมื่ออุปสงค์หน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงจากชิปเร่งความเร็ว AI เช่น Nvidia เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทั้งสองบริษัทจึงกลายเป็นผู้ได้รับประโยชน์สำคัญจากการขยายการใช้จ่ายด้านทุนของศูนย์ข้อมูลทั่วโลก

ความชัดเจนของคำสั่งซื้อยังคงอยู่ในระดับสูง นักวิเคราะห์ Jeff Kim จาก KB Securities ประเมินว่า หน่วยความจำที่ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำรายใหญ่สองรายของเกาหลีวางแผนผลิตในปีหน้า มากกว่า 70% ถูกครอบคลุมด้วยสัญญาจัดหาระยะยาว 5 ปีกับบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่แล้ว เหลือให้ลูกค้ารายอื่น เช่น สมาร์ทโฟนและพีซี ไม่ถึง 30%

สัดส่วนนี้ยังเป็นข้อมูลสำคัญให้ตลาดตัดสินว่าภาวะขาดแคลนชิปหน่วยความจำในปัจจุบันมีคำสั่งซื้อจริงรองรับ หรือพึ่งพาการใช้จ่ายด้านทุน AI ที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่องมากกว่ากัน Billy Leung นักกลยุทธ์การลงทุนจาก Global X Management กล่าวว่า ราคาชิปหน่วยความจำเปลี่ยนแปลงทุกวัน จึงเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดอุปสงค์ AI แบบทันทีที่สุด งบการเงินสัปดาห์นี้จะให้ข้อมูลสำคัญในการตรวจสอบวัฏจักรการลงทุน AI ปัจจุบัน

หลังการซื้อขายหุ้นกลุ่ม AI ชะลอตัว ตลาดเริ่มทบทวนคุณภาพคำสั่งซื้อ

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา นักลงทุนให้ความสำคัญมากขึ้นอย่างชัดเจนในการตรวจสอบผลตอบแทนจากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI โครงการศูนย์ข้อมูลบางส่วนของ Oracle ล่าช้า อัตราผลตอบแทนพันธบัตร CoreWeave สูงขึ้นและราคาหุ้นร่วงลง แผน IPO ของบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI บางรายก็ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของตลาด ความกังวลของตลาดค่อย ๆ เปลี่ยนไปที่ว่าบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่จะสร้างรายได้เพียงพอครอบคลุมต้นทุนศูนย์ข้อมูล ชิป และการระดมทุนที่เพิ่มสูงขึ้นต่อเนื่องหรือไม่

การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผ่านมาถึงราคาหุ้น SK Hynix และ Samsung Electronics แล้ว โดยทั้งสองบริษัทปัจจุบันร่วงลงประมาณครึ่งหนึ่งจากจุดสูงสุดเดือนมิถุนายน ความร้อนแรงของธุรกรรมที่มีเลเวอเรจสูงที่เกิดขึ้นรอบ SK Hynix ก็ลดลงอย่างชัดเจนเช่นกัน

ETF Tradr สองกองที่เพิ่งเปิดตัวในสหรัฐฯ เมื่อเดือนกรกฎาคมปีนี้ ซึ่งให้ความเสี่ยงแบบ 2 เท่าของใบรับฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ (ADR) ของ SK Hynix ทั้งขาขึ้นและขาลง จะปิดกองประมาณวันที่ 12 พฤศจิกายน สินทรัพย์ของทั้งสองกองหดตัวกว่า 60% จากจุดสูงสุด ปัจจุบันรวมกันเพียงประมาณ 1.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยผลิตภัณฑ์ขาขึ้นร่วงลงกว่า 5% นับตั้งแต่จดทะเบียน ส่วนผลิตภัณฑ์ขาลงร่วง 42% ขณะที่ ADR ของ SK Hynix ปรับขึ้นประมาณ 5% ในช่วงเวลาเดียวกัน

ดังนั้น ความสนใจของนักลงทุนต่องบการเงินครั้งนี้จึงไม่จำกัดอยู่แค่รายได้และกำไรไตรมาส 3 อีกต่อไป คำสั่งซื้อถูกล็อกผ่านสัญญาระยะยาวแล้วหรือไม่ ลูกค้ารายหลักยังคงเพิ่มการลงทุนเซิร์ฟเวอร์ AI หรือไม่ และบริษัทจะรักษาจังหวะการขยายกำลังผลิตอย่างยับยั้งชั่งใจท่ามกลางราคาชิปหน่วยความจำระดับสูงหรือไม่ กำลังกลายเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญกว่า

Samsung Electronics, Kioxia ของญี่ปุ่น และบริษัทที่ใช้จ่ายด้านทุน AI รายใหญ่ เช่น Alphabet (GOOGL.O), Microsoft (MSFT.O) และ Amazon (AMZN.O) ก็จะเปิดเผยผลประกอบการหรือข้อมูลการดำเนินงานล่าสุดในสัปดาห์นี้เช่นกัน ตลาดจะใช้ข้อมูลจากทั้งผู้ผลิตชิปและลูกค้าศูนย์ข้อมูลเพื่อตรวจสอบความยั่งยืนของอุปสงค์เซิร์ฟเวอร์ AI และโครงสร้างพื้นฐานแบบข้ามกลุ่ม

ขนาดการตอบแทนผู้ถือหุ้นกลายเป็นอีกจุดสนใจ

นอกเหนือจากอุปสงค์ HBM แล้ว แผนตอบแทนผู้ถือหุ้นที่ SK Hynix กำลังจะประกาศอาจเป็นตัวแปรสำคัญอีกประการของงบการเงินครั้งนี้

SK Hynix ยืนยันเมื่อวันจันทร์ว่า บริษัทกำลังศึกษาทางเลือกการตอบแทนผู้ถือหุ้นหลายรูปแบบ และวางแผนประกาศพร้อมกับผลประกอบการไตรมาส 3 แต่ไม่ได้เปิดเผยรายละเอียด ก่อนหน้านี้ หนังสือพิมพ์ Dong-A Ilbo ของเกาหลีรายงานว่า บริษัทพิจารณาจ่ายเงินปันผลพิเศษประมาณ 16 ล้านล้านวอน หรือราว 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยเงินทุนอาจมาจากกำไรจากการขายเงินลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ Kioxia ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำญี่ปุ่น

ในวันเดียวกัน Seoul Economic Daily อ้างแหล่งข่าวในอุตสาหกรรมว่า ขนาดการตอบแทนผู้ถือหุ้นเพิ่มเติมที่ SK Hynix เตรียมประกาศอาจสูงถึง 60 ล้านล้านวอน หรือราว 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตัวเลขดังกล่าวยังเป็นเพียงรายงานข่าว บริษัทยังไม่ได้ยืนยันขนาดสุดท้ายและวิธีการดำเนินการ

Dong-A Ilbo เคยประเมินว่า หลังขายเงินลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ Kioxia ในไตรมาส 1 และ 2 ปีนี้ SK Hynix อาจได้รับกำไรจากการลงทุนสะสมประมาณ 20 ล้านล้านวอน และพิจารณาคืนกำไรประมาณ 80% ให้ผู้ถือหุ้นผ่านเงินปันผลพิเศษ SK Hynix ลงทุนใน Kioxia ประมาณ 4 ล้านล้านวอนในปี 2018 ผ่านกลุ่มทุนที่นำโดย Bain Capital

อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ทางทุนระหว่างบริษัทกับ Kioxia ยังไม่สิ้นสุดโดยสมบูรณ์ ปัจจุบัน SK Hynix ยังคงถือพันธบัตร Kioxia ที่สามารถแปลงเป็นสิทธิออกเสียงเกือบทั้งหมดของกองทุนรวมหนึ่ง ซึ่งกองทุนรวมดังกล่าวถือหุ้น Kioxia 14% ดังนั้นการจำหน่ายสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องและการจัดการผลตอบแทนขั้นสุดท้ายยังต้องรอการเปิดเผยอย่างเป็นทางการจากบริษัท

ก่อนหน้านี้ SK Hynix ได้เพิ่มความเข้มข้นในการคืนทุนอย่างชัดเจนแล้ว ในเดือนสิงหาคม บริษัทประกาศจะซื้อหุ้นคืนและยกเลิกหุ้นซื้อคืนมูลค่า 40 ล้านล้านวอน พร้อมวางแผนใช้กระแสเงินสดอิสระที่เกิดระหว่างปี 2025 ถึง 2027 มากกว่า 50% เพื่อเพิ่มผลตอบแทนผู้ถือหุ้น

เมื่อชิปหน่วยความจำ AI ผลักดันกำไรเติบโตอย่างรวดเร็ว ขณะที่ราคาหุ้นร่วงลงอย่างมากจากจุดสูงสุด แรงกดดันจากนักลงทุนที่เรียกร้องให้บริษัทจ่ายเงินสดมากขึ้นผ่านเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนก็เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

คำแนะนำจากงบการเงินจะชี้ขาดว่าการดีดตัวจะดำเนินต่อไปหรือไม่

ช่วงนี้ราคาชิปหน่วยความจำยังได้แรงหนุนจากอุปทานตึงตัว หลายสถาบันมองว่าภาวะขาดแคลนของอุตสาหกรรมอาจยืดเยื้อ นักวิเคราะห์ Peter Lee จาก Citi คาดว่าวัฏจักรขาขึ้นขนาดใหญ่ของชิปหน่วยความจำรอบนี้อาจยาวนานถึง 9 ปี ส่วน Macquarie มองว่าตลาดปัจจุบันใกล้เคียงกับภาวะขาดแคลนเชิงโครงสร้างมากกว่าอุปทานล้นตลาดที่กำลังจะมาถึง

แต่ตลาดเริ่มซื้อขายล่วงหน้าสำหรับวัฏจักรขาลงรอบถัดไปแล้ว โดยความอ่อนไหวต่อกำลังการผลิตใหม่และการใช้จ่ายด้านทุนของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน สัญญาจัดหาระยะยาวช่วยเพิ่มความชัดเจนของคำสั่งซื้อ แต่ไม่สามารถขจัดความเสี่ยงเชิงวัฏจักรจากการชะลอตัวของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้น และการปล่อยกำลังการผลิตใหม่แบบรวมศูนย์ในอนาคตได้ทั้งหมด

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว SK Hynix ยังระงับแผนนำ Solidigm ซึ่งเป็นบริษัทย่อยเข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ โดยให้เหตุผลว่าความผันผวนของตลาดการเงินทวีความรุนแรงขึ้น แผนดังกล่าวก่อนหน้านี้ก็ได้รับความสนใจจากนักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแล เนื่องจากผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อโครงสร้างผู้ถือหุ้นและการประเมินมูลค่าจากการจดทะเบียน

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ งบการเงินหลังปิดตลาดวันอังคารต้องตอบคำถามสามข้อพร้อมกัน：คำสั่งซื้อ HBM และ DRAM จะรักษาระดับความแข็งแกร่งปัจจุบันได้หรือไม่ บริษัทจะจัดการกำลังการผลิตใหม่ในช่วงอุปทานตึงตัวอย่างไร และการตอบแทนผู้ถือหุ้นเพิ่มเติมสุดท้ายจะมีขนาดและวิธีการดำเนินการแบบใด

การดีดตัวของหุ้นชิปเอเชียวันอังคารได้สะท้อนความคาดหวังเชิงบวกบางส่วนล่วงหน้าแล้ว ทิศทางต่อจากนี้จะขึ้นอยู่กับคำแนะนำล่าสุดของ SK Hynix เกี่ยวกับอุปสงค์ในอนาคต ความครอบคลุมคำสั่งซื้อ และการใช้จ่ายด้านทุน