วอชพูดอะไรในงานแถลงข่าวหลังประกาศขึ้นดอกเบี้ย? ทรัมป์, AI และแนวโน้ม

ตอบคำถามเกี่ยวกับเงินเฟ้อ ทรัมป์ ปัญญาประดิษฐ์ และแนวโน้มเศรษฐกิจ โดยเน้นประโยชน์ของเสถียรภาพราคาต่อกลุ่มเปราะบาง และจับตาปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และแนวโน้มข้อมูลเพื่อบรรลุการจ้างงานเต็มที่

ไม่กี่ชั่วโมงก่อนหน้านี้ คณะกรรมการ FOMC ของเฟดมีมติเป็นเอกฉันท์ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ส่งผลให้กรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 3.75%–4% ซึ่งเป็นการปรับขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2026 โดยแผนภาพจุด (Dot Plot) ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ 16 รายคาดว่าควรปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปี 2026 และค่ากลางของอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์สำหรับปี 2027 และ 2026 อยู่ที่ 4.1% ทั้งคู่ ตลาดก็ผันผวนตามไปด้วย ดูเหมือนว่าบิตคอยน์ได้ผ่านพ้นข่าวร้ายไปแล้วและยังคงเป็นสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งในช่วงที่ผ่านมา

Rhythm BlockBeats ได้รวบรวมคำกล่าวของวอชในงานแถลงข่าวหลังประกาศขึ้นดอกเบี้ย เพื่อดูว่าเขาคิดอย่างไรกับคำถามที่ตลาดให้ความสนใจมากที่สุด

การขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ไม่สามารถทำให้ช่องแคบฮอร์มุซเปิดได้อีกครั้ง ดังนั้นผมอยากทราบว่า เมื่อการขึ้นดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยไม่สามารถแก้ปัญหาเงินเฟ้อจากด้านอุปทานพลังงานได้ คุณคิดว่ามันจะช่วยได้มากแค่ไหน?

วอช: เราไม่สามารถควบคุมราคาสินค้าใด ๆ ได้ ไม่ว่าจะเป็นราคาน้ำมันหรือราคาอาหารในซูเปอร์มาร์เก็ต แต่สิ่งที่เราทำได้และจะทำคือ การทำให้แน่ใจว่าการเปลี่ยนแปลงของราคาสัมพัทธ์จะไม่ลุกลาม และไม่ก่อให้เกิดผลกระทบรอบสองหรือรอบสามในระบบเศรษฐกิจ นี่คืองานที่ได้รับมอบหมาย และเราจะทำมันให้สำเร็จ

เมื่อเฟดเริ่มขึ้นดอกเบี้ยมักจะตามด้วยการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องหลายครั้ง ในการประเมินภาวะเศรษฐกิจวันนี้ มีอะไรที่แตกต่างออกไปที่บ่งชี้ว่ารูปแบบปกตินี้จะไม่เกิดขึ้นในครั้งนี้หรือไม่? และถ้าปัจจัยหลักที่ผลักดันเงินเฟ้อคืออุปทานช็อก คุณคาดว่าการขึ้นดอกเบี้ยในตอนนี้จะได้ผลอย่างไร?

วอช: ผมไม่ใช้แนวทาง forward guidance การตัดสินใจของเราในวันนี้เป็นการตัดสินใจที่รอบคอบ จริงจัง และมีความรับผิดชอบ ซึ่งเป็นสิ่งที่ผมเตรียมการและคิดมาตลอด 110 วันที่ดำรงตำแหน่ง พวกคุณคงได้เห็นการคาดการณ์ของคนอื่น ๆ จากแผนภาพจุดแล้ว ผมจะไม่ตัดสินล่วงหน้าเกี่ยวกับการตัดสินใจในอนาคต พวกคุณอาจเคยได้ยินผมพูดที่ Jackson Hole ว่า ผมสัญญาว่าจะยึดหลักวินัยและหลักการ และสัญญาว่าจะมองดูความเป็นจริงเพื่อดูว่าผมสังเกตเห็นอะไรได้บ้าง นั่นคือสิ่งที่ผมทำที่ Jackson Hole และสิ่งที่เราทำในวันนี้

ตลาดวันนี้ประเมินความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยไว้ที่ 90% คุณคงไม่อยากให้เฟดถูกตลาดจูง แล้วครั้งนี้ถือเป็นการขึ้นดอกเบี้ยที่ถูกตลาดจูงหรือไม่? และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรก็ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งเป็นหนึ่งในตัวชี้วัด หนี้สาธารณะเป็นส่วนหนึ่งของสาเหตุหรือไม่?

วอช: ผมเคยพูดเรื่องนี้มาก่อน และจะพูดอีกครั้ง เฟดมีอำนาจมหาศาล และการตัดสินใจเหล่านี้เป็นของเรา แต่การทำให้ความเข้าใจระหว่างตลาดการเงินกับเฟดตรงกันมากขึ้น เป็นความสมดุลที่ผมคิดมานานแล้วว่าเราสามารถทำได้ดีกว่านี้ การตัดสินใจในวันนี้ขึ้นอยู่กับการประเมินสถานการณ์ของเรา การประเมินแนวโน้มการจ้างงาน และการตัดสินของเราเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจ บางครั้งตลาดก็พยายามคาดเดาผลลัพธ์ของเรา ผมจะสังเกตราคาตลาดและฟังสิ่งที่มันบอก แต่วันนี้เป็นการตัดสินใจของเราเอง

มาตรการวันนี้มีความหมายอย่างไรต่อผู้บริโภคชาวอเมริกัน? และผมต้องถามว่า คุณอยากส่งสารอะไรถึงประธานาธิบดีทรัมป์ที่เรียกร้องให้ลดดอกเบี้ยแทนที่จะขึ้นดอกเบี้ยซ้ำแล้วซ้ำเล่า?

วอช: เรื่องการหารือกับประธานาธิบดี ผมไม่มีอะไรจะให้คุณ แต่ผมจะไม่ถือว่านี่เป็นคำถามของคุณ สำหรับประชาชนชาวอเมริกัน อย่างที่ผมกล่าวในคำเปิด ผู้ที่เปราะบางที่สุดคือผู้ที่ได้ประโยชน์สูงสุดจากเสถียรภาพราคา การตัดสินใจของเราในวันนี้เป็นการตัดสินใจที่ถูกต้องในการปฏิบัติตามภารกิจด้านเสถียรภาพราคาที่สภาคองเกรสมอบหมายให้เรา นอกจากนี้ ผมขอเสริมว่า เป็นเพราะความแข็งแกร่งภายในของเศรษฐกิจ และเพราะเราดำเนินการใกล้ระดับการจ้างงานเต็มที่ดังที่กล่าวไว้ เราจึงมีเงื่อนไขที่จะมุ่งเน้นไปที่เสถียรภาพราคา เมื่อหลายเดือนก่อนผมบอกว่าเราจะบรรลุเสถียรภาพราคา และการดำเนินการในวันนี้สอดคล้องกับคำพูดนั้น

เมื่อเทียบกับการประชุมเดือนกรกฎาคม อะไรเปลี่ยนแปลงไปบ้าง? ตอนนั้นคุณกล่าวว่าเฟดคงดอกเบี้ยมาจนถึงวันนี้ และข้อมูลอย่างรายงานยอดค้าปลีกวันนี้บ่งชี้ว่าอุปสงค์กำลังร้อนแรงและอาจผลักดันราคาให้สูงขึ้นอีกหรือไม่?

วอช: คุณคงรู้ว่าผมไม่ใช่คนที่พึ่งพาจุดข้อมูล ดังนั้นผมจะไม่ตอบสนองต่อข้อมูลที่ส่งมาถึงหน้าประตูแบบนั้น แต่สำหรับคำถามแรกของคุณ ซึ่งผมคิดว่าเป็นคำถามที่สำคัญกว่า คือสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงเจ็ดสัปดาห์ที่ผ่านมา ก่อนอื่น ผมขอพูดว่า เมื่อเจ็ดสัปดาห์ก่อน เพื่อนร่วมงานส่วนใหญ่ของผมคิดว่าเจ็ดสัปดาห์นี้เป็นการลงทุนที่คุ้มค่า เป็นการซื้อเวลาเพื่อให้เราตัดสินใจได้อย่างชาญฉลาด ผมจะเน้นสามสิ่งที่เกิดขึ้นระหว่างการประชุม

ประการแรก เมื่อเจ็ดสัปดาห์ก่อน ผมอาจมีการตัดสินเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจแล้ว และในช่วงเวลานี้มีข้อมูลค่อนข้างกว้างขวาง รวมถึงข้อมูลตลาดแรงงาน ที่แสดงว่าเศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้นแล้ว พวกคุณอาจเคยได้ยินผมพูดที่ Jackson Hole เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน นี่คือการตัดสินร่วมกันของผมและคณะกรรมการ

ประการที่สอง แนวโน้มเงินเฟ้อ ผมพูดที่ Jackson Hole ว่าแนวโน้มคือกุญแจสำคัญ และผมบอกว่าจะมองดูความเป็นจริงเพื่อตรวจสอบความเป็นจริง เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน การตัดสินของผมคือแนวโน้มเงินเฟ้อในฤดูร้อนนี้ไม่ผ่านการทดสอบ หลังจากนั้นผมแทบไม่เห็นข้อมูลที่จะทำให้ผมเปลี่ยนการตัดสินนั้น ดังนั้นผมจึงยืนกราน

ประการที่สาม สิ่งที่เปลี่ยนไปในเจ็ดสัปดาห์คือภูมิรัฐศาสตร์ จุดร้อนต่าง ๆ ในโลกนี้ไม่มีที่หลบซ่อน และการตัดสินของเราเกี่ยวกับสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ที่เป็นไปได้มากที่สุดและน้อยที่สุดก็เปลี่ยนไป สามสิ่งนี้รวมกันนำไปสู่การตัดสินใจที่แน่วแน่และเป็นเอกฉันท์ในวันนี้

คุณกล่าวว่าการตัดสินใจวันนี้เป็นการถอนการผ่อนคลายบางส่วนออกไป ถ้าสะดวก ช่วยเล่าความเห็นของคนอื่นในที่ประชุมด้วยว่า ระดับอัตราดอกเบี้ยตอนนี้ คุณจะเรียกว่า "มีลักษณะคุมเข้ม" ได้หรือไม่?

วอช: ผมเคยพูดมาก่อนว่า ผมพบว่ามันยากที่จะอธิบายภาวะการเงินว่ามีลักษณะคุมเข้ม ผมคิดว่าผมพูดว่า "ผมพูดแบบนั้นได้ยาก" สิ่งที่ผมได้ยินในที่ประชุมสองวันที่ผ่านมาคือ เพื่อนร่วมงานของผมก็ยากที่จะอธิบายแบบนั้นเช่นกัน เราถอนการผ่อนคลายบางส่วนออกไป เพื่อให้ภาวะการเงินและสินเชื่อสอดคล้องกับเป้าหมายสูงสุดของเรามากขึ้น นี่คือการตัดสินใจในวันนี้ เป็นการตัดสินของเรา และเราจะประเมินมันต่อไปแบบมองไปข้างหน้า

ก่อนหน้านี้เจ้าหน้าที่เฟดส่วนใหญ่บรรยายอัตราดอกเบี้ยว่า "เข้มงวดปานกลาง" ถ้าพวกคุณถอนการผ่อนคลายออกไป ช่วยบอกได้ไหมว่า คุณคิดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ตรงไหนเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง? และถ้าไม่รังเกียจ ช่วยพูดรายละเอียดด้วยว่า ในใจคุณมีอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางระยะสั้นและระยะยาวแยกกันหรือไม่? คุณคิดแบบนั้นหรือเปล่า?

วอช: สองคำ: ไม่มี ถ้าให้พูดมากกว่านั้น ผมจะบอกว่า ในฐานะคำถามเชิงวิชาการ ผมสนใจอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางมาตลอด ตอนที่ผมเรียนเศรษฐศาสตร์ เราเรียกมันว่าอัตราดอกเบี้ยวิคเซลล์ ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยดุลยภาพที่แท้จริง มันมีประโยชน์ในเชิงวิชาการ เป็นการอภิปรายที่ช่วยให้เราคิดเกี่ยวกับนโยบาย แต่ผมไม่คิดว่ามันมีผลเชิงปฏิบัติต่อการตัดสินใจของเราในวันนี้ ไม่มี

คุณเคยพูดว่าคุณไม่ชอบการพึ่งพาข้อมูล และวันนี้ก็เช่นกัน แต่ก่อนการประชุมครั้งนี้ ตลาดให้ความสนใจ CPI เดือนสิงหาคมอย่างมาก ผมอยากถามว่า คุณคิดว่าตลาดทำแบบนั้นเหมาะสมหรือไม่? หรือคุณได้เรียนรู้อะไรเกี่ยวกับการสื่อสารในอนาคตบ้าง?

วอช: ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา โดยทั่วไปแล้วเราคุ้นเคยกับการรอคอยจุดข้อมูลจุดเดียวอย่างลุ้นระทึก นั่นไม่ใช่มุมมองของผม ผมไม่ได้กลั้นหายใจรอข้อมูลใด ๆ ไม่ว่าจะเป็นยอดค้าปลีกเช้านี้หรือ CPI สัปดาห์ที่แล้ว ผมแค่อยากย้ำว่า แนวโน้มคือกุญแจสำคัญ จุดข้อมูลมีสัญญาณรบกวน และการพึ่งพาจุดข้อมูลเป็นการครอบครองจิตใจที่อันตราย นี่ไม่ใช่สิ่งที่ผมกังวล เมื่อเวลาผ่านไป ตลาดจะค่อย ๆ เข้าใจว่าเฟดชุดนี้ตัดสินใจอย่างไร อะไรเกี่ยวข้อง อะไรไม่เกี่ยวข้อง นอกเหนือจากนั้น ผมไม่อยากวิจารณ์แทนพวกเขา

ไม่กี่สัปดาห์ก่อน ประธานาธิบดีส่งข้อความที่ขู่ว่าจะตัดการค้ากับบางประเทศถ้าพวกเขาไม่ลดดอกเบี้ย และที่นี่เห็นได้ชัดว่าเป็นการตัดสินใจเป็นเอกฉันท์ให้ทำตรงกันข้าม คุณจะพูดอะไรกับนักลงทุนที่มองว่านี่เป็นการทดสอบความเป็นอิสระของเฟดอีกครั้ง? และคุณคุยกับประธานาธิบดีครั้งล่าสุดเมื่อไหร่? คุณคาดว่าจะมีการพบกันหลังการประชุมหรือไม่?

วอช: เรื่องการหารือกับประธานาธิบดี ผมไม่มีอะไรจะพูด และผมก็ไม่ใช่โฆษกของวอลล์สตรีท ส่วนหนึ่งของความเป็นอิสระของเฟดคือการที่แต่ละฝ่ายทำหน้าที่ของตัวเอง ความเป็นอิสระเป็นแบบสองทาง เราก็จะให้คนที่ทำนโยบายการค้าและนโยบายการคลังทำหน้าที่ของพวกเขาเอง นั่นคือเหตุผลที่เรายืนอยู่ตรงนี้และพูดในสิ่งที่เราเห็นได้

ช่วยอธิบายหน่อยว่า ใครคือผู้ที่เปราะบางที่สุด? เมื่อคนเหล่านี้อาจถูกบีบด้วยอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อบ้านที่สูงขึ้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ราคาอาหารที่สูงขึ้น และตอนนี้อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทั่วกระดาน การขึ้นดอกเบี้ยมีประโยชน์อะไรกับพวกเขา?

วอช: นี่เป็นคำถามที่สมเหตุสมผล ในเศรษฐศาสตร์มหภาค พวกเราที่นี่คุ้นเคยกับการมองภาพรวม: GDP รวม แนวโน้มตลาดแรงงานโดยรวม และสถานการณ์เงินเฟ้อ มีคนจำนวนมากในวอชิงตันที่ใช้เวลาศึกษาผลกระทบด้านการกระจายรายได้ นั่นคืองานและความเชี่ยวชาญของพวกเขา ผู้ที่เปราะบางที่สุด มักเป็นคนที่ไม่มีสินทรัพย์ทางการเงิน ซึ่งคิดเป็นไม่ถึงครึ่งหนึ่งของประชากรทั้งประเทศ พวกเขาไม่มีส่วนได้เสียในอสังหาริมทรัพย์ ไม่มีเงินในบัญชี 401(k) และใช้ชีวิตด้วยเงินเดือนที่ออกทุกสองสัปดาห์

ภายในขอบเขตภารกิจของเรา สิ่งที่เราทำได้มีสองอย่าง: ถามตัวเองว่าประเทศนี้อยู่ใกล้การจ้างงานเต็มที่หรือไม่ เราทำสิ่งนั้นสำเร็จแล้ว นี่ไม่ได้หมายความว่าไม่มีใครกำลังหางาน แต่โดยรวมแล้วเราดำเนินการใกล้ระดับการจ้างงานเต็มที่ ถ้าเป็นเช่นนั้น เราก็สามารถมองอีกด้านของภารกิจและมุ่งเน้นไปที่เสถียรภาพราคา การที่เงินเฟ้ออยู่ในระดับที่สอดคล้องกับเป้าหมาย 2% ของเราเป็นสิ่งที่ดี เพราะเมื่อพวกเขาได้รับค่าจ้าง พวกเขาจะได้ผ่อนคลายและมีรายได้ที่แท้จริงเพิ่มขึ้น ความรับผิดชอบในเรื่องนี้ไม่ได้อยู่ที่เราทั้งหมด แต่ความรับผิดชอบด้านเสถียรภาพราคาอยู่ที่เรา อย่างที่ผมเคยพูดไว้ เงินเฟ้อเป็นทางเลือก และวันนี้เราได้ก้าวไปอีกขั้นเพื่อทำให้มันเป็นจริง

พวกคุณดูการดำเนินการของธนาคารกลางอื่น ๆ หรือไม่? คุณคิดอย่างไรกับมาตรการของธนาคารกลางยุโรป? ปีนี้พวกเขาขึ้นดอกเบี้ยสองครั้ง แต่ไม่ใช่ติดต่อกัน

วอช: ผมจะไม่ขอให้พวกเขาคาดเดาการตัดสินใจของเรา ดังนั้นผมก็จะไม่คาดเดาการตัดสินใจของพวกเขา แต่ผมขอพูดอย่างนี้: ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ผมไม่เพียงแต่ได้หารือกับผู้ว่าการธนาคารกลางต่างประเทศ อย่างที่ผมกล่าวถึง ที่ Jackson Hole ในการประชุม G20 ที่เราจัดที่รัฐนอร์ทแคโรไลนา และในการประชุมธนาคารกลางที่บาเซิล สิ่งที่ผมได้ยินจากโต๊ะประชุมคือ เศรษฐกิจพัฒนาแล้วส่วนใหญ่ก็เผชิญแรงกดดันด้านราคาเช่นกัน พวกเขากำลังตัดสินใจตามภารกิจของตัวเอง

สิ่งนี้บอกผมสองอย่าง: หนึ่ง เมื่อเฟดตัดสินใจเชิงนโยบาย มันไม่เพียงเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐ แต่ยังส่งผลกระทบไปยังส่วนอื่น ๆ ของโลก และในทางกลับกันก็เช่นกัน แม้จะน้อยกว่า เมื่อธนาคารกลางต่างประเทศเผชิญราคาที่สูงขึ้นและเลือกขึ้นดอกเบี้ยตามภารกิจของตน พวกเขากำลังช่วยลดเงินเฟ้อในประเทศของตน และผลกระทบข้ามพรมแดนก็เป็นแบบสองทาง นอกเหนือจากนั้น ผมจะไม่แสดงความเห็นเกี่ยวกับสิ่งที่ธนาคารกลางอื่นอาจทำในสัปดาห์นี้หรือหลังจากนี้

ฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้ว คุณเคยกังวลว่าเฟดกำลังจะทำ "ความผิดพลาดครั้งใหญ่ครั้งที่หกหรือเจ็ด" ตามคำพูดของคุณ เพราะมันสรุปว่าเศรษฐกิจแข็งแกร่งเกินกว่าจะสนับสนุนการลดดอกเบี้ย แต่วันนี้คุณกลับขึ้นดอกเบี้ย ช่วยเล่าหน่อยว่า อะไรที่เปลี่ยนการประเมินเศรษฐกิจสหรัฐของคุณจากตอนนั้นถึงตอนนี้?

วอช: ผมจำบริบททั้งหมดไม่ได้ นิค แต่ผมบอกคุณได้เกี่ยวกับสถานการณ์การเติบโตในปัจจุบัน ตอนที่ผมเข้ารับตำแหน่งเมื่อประมาณ 110 วันที่แล้ว ข้อสงสัยของผมคือ เศรษฐกิจสหรัฐกำลังแข็งแกร่งขึ้น แม้ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ผมคิดว่าตอนนี้เรามีข้อมูลในวงกว้างที่แสดงว่าเศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้นจริง การเติบโตภายในสูงขึ้น เงินเฟ้อคือปัญหา และปัญหาเสถียรภาพราคามีมานานกว่าห้าปีครึ่งแล้ว ดังนั้นคณะกรรมการจึงตัดสินใจดำเนินการในวันนี้เพื่อให้แน่ใจว่าเราจะกลับสู่เป้าหมายเสถียรภาพราคาได้ทันเวลามากขึ้น เสถียรภาพราคาเป็นรากฐานของการเติบโตทางเศรษฐกิจ และผมคิดว่าวันนี้เราได้ก้าวสำคัญเพื่อทำให้มันเป็นจริง ส่วนหนึ่งคือการถอนการผ่อนคลายที่ผมกล่าวถึงก่อนหน้านี้

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นมากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยเฉพาะช่วงไม่กี่สัปดาห์ คุณคิดว่าตลาดพันธบัตรกำลังบอกอะไรคุณ โดยเฉพาะเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตและอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง? และมันหมายความว่าอย่างไรต่อนโยบายการเงิน?

วอช: โอเค ผมจะเล่าเบื้องหลังให้ฟัง ราคาตลาดพันธบัตรบ่งชี้แนวโน้มอย่างไร ผมอยากให้มันเล่าเรื่องอะไรก็ได้ที่มันอยากเล่า และผมอยากตรวจสอบมัน แต่ทำไมอัตราผลตอบแทนถึงสูงขึ้น เช่น จากการประชุม FOMC ครั้งล่าสุดจนถึงตอนนี้? ผมจะให้เหตุผลสามข้อ แต่ขอบอกว่า เรื่องแบบนี้มักถูกกำหนดโดยหลายปัจจัยพร้อมกัน ปัจจัยที่ส่งผลต่อสินทรัพย์ที่สำคัญที่สุดในโลกอย่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีนั้นซับซ้อน มันเป็นสินทรัพย์ไร้ความเสี่ยง และการกำหนดราคาสินทรัพย์เกือบทุกชนิดในโลกก็เกี่ยวข้องกับมัน

ดังนั้นผมขอพูดสามประเด็น: หนึ่งคือเศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้น ผมคิดว่าการที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นตั้งแต่ปี 2026 ส่วนหนึ่งเป็นเพราะเศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้น สองคือการแข่งขันด้านเงินทุน ผมกล่าวถึงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของรายจ่ายลงทุนในคำเปิด ซึ่งเป็นเรื่องจริง ผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ที่เรียกว่า hyperscaler กำลังระดมทุนจำนวนมากในตลาด การแข่งขันด้านเงินทุนเป็นเรื่องจริง และผมคิดว่ามันอธิบายการสูงขึ้นของอัตราผลตอบแทนได้ส่วนหนึ่ง สามคือภูมิรัฐศาสตร์ จุดร้อนทั่วโลกกำลังผลักดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้สูงขึ้น นี่ไม่ใช่แค่ราคาสปอตของพลังงานหรือข้าวโพด ถั่วเหลือง ข้าวสาลี แต่รวมถึงความแตกต่างระหว่างราคาสปอตกับสิ่งที่เรียกว่าส่วนต่างการกลั่น ซึ่งหมายความว่าอะไร และจะส่งผ่านไปยังสินค้าในร้านค้าทั่วประเทศ ผมคิดว่าสามประเด็นนี้เป็นคำอธิบายหลัก แต่แน่นอนว่าไม่ใช่ทั้งหมด

คุณพูดที่ Jackson Hole ว่าอยากเห็นเงินเฟ้อลดลงอย่างชัดเจนและเร็วพอ โดยมาตรฐานนี้ไม่มีเกณฑ์เชิงปริมาณ ผมถามเพราะวันนี้คุณบอกว่าการดำเนินนโยบายวันนี้จะสนับสนุนให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้ทันเวลามากขึ้น แต่ในสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจ ค่ากลางเลื่อนเวลาที่จะบรรลุเป้าหมาย 2% ไปเป็นปี 2029 เลื่อนออกไปอีกสองปี ผมอยากรู้ว่า คุณจะทำให้สองสิ่งนี้สอดคล้องกันได้อย่างไร?

วอช: มีวิธีง่าย ๆ ที่จะทำให้สอดคล้องกัน: นั่นไม่ใช่การคาดการณ์ของผม แต่เป็นการคาดการณ์ของเพื่อนร่วมงาน 18 คนของผม และผมแค่พยายามถ่ายทอดให้คุณตามความเป็นจริง หน้าที่ของผมคือไม่ทำ forward guidance และสิ่งที่ผมสัญญาในเดือนมิถุนายนคือการย้ำกับประชาชนชาวอเมริกันและทุกคนที่ฟังอยู่ว่า เราจะบรรลุเสถียรภาพราคา สิ่งที่ผมสัญญาในเดือนกรกฎาคมคือ เราอยากซื้อเวลาเพิ่มอีกนิด และอยากประเมินสิ่งที่เกิดขึ้นในหลายมิติ สิ่งที่ผมพูดที่ Jackson Hole ในเดือนสิงหาคมคือ เราสัญญาว่าจะยึดหลักวินัย ไม่ใช่การตัดสินใจครั้งใดครั้งหนึ่ง การดำเนินการในวันนี้เริ่มแสดงให้เห็นว่าเราจริงจังกับเรื่องนี้ และเราจะบรรลุเป้าหมายเสถียรภาพราคา ตามที่แถลงการณ์ระบุ เราจะทำได้ทันเวลามากขึ้น นี่คือการตัดสินใจของเรา และในการหารือในอีกไม่กี่สัปดาห์และเดือนข้างหน้า เราจะมีอะไรให้พูดมากขึ้น แต่ผมไม่เหมาะที่จะคาดเดาการดำเนินการในอนาคต

คุณเคยพูดถึงประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการแพร่หลายของปัญญาประดิษฐ์ สำหรับคำเตือนที่น่ากังวลมากขึ้นเรื่อย ๆ จากผู้นำด้าน AI เกี่ยวกับการสูญเสียการควบคุมเทคโนโลยีทรงพลังนี้และก่อให้เกิดความเสียหายในโลกจริง ซึ่งความเสียหายนั้นย่อมกระทบเศรษฐกิจจริง คุณกังวลมากแค่ไหน?

วอช: ผมใช้เวลาคิดเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์มาก และก่อนที่ผมจะมารับตำแหน่งนี้ ก็ใช้เวลาพูดถึงมันต่อสาธารณะมากเช่นกัน ความเป็นอิสระของเฟดคือการที่แต่ละฝ่ายทำหน้าที่ของตัวเอง เราใส่ใจอย่างมากกับสิ่งที่เกิดขึ้นกับปัญญาประดิษฐ์ และใส่ใจอย่างมากกับผลกระทบต่อด้านอุปสงค์ของเศรษฐกิจ และในที่สุดก็ต่อด้านอุปทาน ผมใส่ใจถึงขนาดที่คิดว่ามันสำคัญมากจนเราควรจัดตั้งคณะทำงานเฉพาะกิจเพื่อส่งรายงานภายในสิ้นปีนี้ เพื่อช่วยให้เราคิดถึงนัยยะต่อสถานการณ์นโยบายในอนาคตของเรา แต่การตัดสินใจเชิงนโยบายเกี่ยวกับความเสี่ยงและผลตอบแทน ความท้าทายและโอกาส เป็นของหน่วยงานอื่นของรัฐบาล การตัดสินใจทางการเมืองและนโยบายเหล่านั้น ผมปล่อยให้พวกเขาทำ ผลที่ตามมาของการตัดสินใจเหล่านั้นย่อมมีผลต่องานหลักของเรา และนั่นคือสิ่งที่เราจะมุ่งเน้น

การสูงขึ้นของเงินเฟ้อส่วนใหญ่มาจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นและภาษีศุลกากร บางคนบอกว่านี่คืออุปทานช็อกที่การขึ้นดอกเบี้ยแก้ไม่ได้ และตราบใดที่การคาดการณ์เงินเฟ้อยังยึดเหนี่ยวอยู่ มันก็จะหายไปเอง และเมื่อคุณขึ้นดอกเบี้ยแล้ว คุณจำเป็นต้องกดการเติบโตให้ต่ำกว่าระดับศักยภาพ ซึ่งอาจทำให้ตลาดแรงงานอ่อนแอลงโดยไม่ตั้งใจ เพื่อลดเงินเฟ้อหรือไม่? เมื่อพิจารณาว่าปัญญาประดิษฐ์เป็นแรงขับเคลื่อนเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งมาก พลวัตเหล่านี้จะพัฒนาไปอย่างไร?

วอช: มีเนื้อหามากในคำถามนี้ ผมขอดูว่าจะพูดแค่ประเด็นเดียวได้ไหม หนึ่ง เราคิดว่าอัตราการว่างงานสอดคล้องกับการจ้างงานเต็มที่โดยรวม ผมไม่คิดว่าเราจำเป็นต้องทำร้ายตลาดแรงงานเพื่อบรรลุเป้าหมาย และผมก็ไม่คิดว่าภารกิจสองด้านของเรา คือเสถียรภาพราคาและการจ้างงานเต็มที่ จะขัดแย้งกันในระยะกลาง การทำให้แน่ใจว่าเศรษฐกิจเติบโตอย่างต่อเนื่อง ยั่งยืน และถาวร นั่นคืองานหลักของเรา สิ่งที่เราทำในวันนี้และจะทำต่อไปคือการทำให้แน่ใจว่าเสถียรภาพราคา ซึ่งหมายความว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืนและถาวรสามารถดำเนินต่อไปได้นานขึ้น เศรษฐกิจแข็งแกร่งขึ้น และอย่างที่ผมกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ ผู้ที่เปราะบางที่สุดก็จะได้ประโยชน์จากมัน