ZEC พุ่งติดท็อป 10 มูลค่าตลาดคริปโต: พุ่งกว่า 2300% ในหนึ่งปี ใครคือผู้ซื้อรอบนี้?

TL;DR
·Zcash (ZEC) พุ่งขึ้นอีกครั้งในวันที่ 16 กันยายน ราคากลับมายืนเหนือ 1,200 ดอลลาร์ และดันมูลค่าตลาดขึ้นไปแตะประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ชั่วขณะ ติดอันดับ 10 สินทรัพย์คริปโตที่มีมูลค่าตลาดสูงสุด
·ในรอบหนึ่งปีที่ผ่านมา ZEC ปรับตัวขึ้นสะสมกว่า 2300% กลายเป็นหนึ่งในสินทรัพย์คริปโตขนาดใหญ่ที่ทำผลงานโดดเด่นที่สุด
·เมื่อวันที่ 25 สิงหาคม ผลิตภัณฑ์ Zcash ของ Grayscale ภายใต้ชื่อ ZCSH เริ่มซื้อขายบน NYSE Arca เปิดช่องทางให้บัญชีโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมเข้าถึงความเสี่ยงด้านราคา ZEC ได้โดยตรง
·ในช่วง 11 วันทำการแรกหลังเข้าจดทะเบียน ZCSH มีเงินไหลเข้าสะสมประมาณ 179 ล้านดอลลาร์ และสินทรัพย์ภายใต้การจัดการเคยเข้าใกล้ 700 ล้านดอลลาร์
·นอกจากเงินทุนจาก ETF แล้ว ตลาดยังกลับมาเทรดเรื่องเล่า "บิตคอยน์เวอร์ชันเน้นความเป็นส่วนตัว" ของ Zcash อีกครั้ง: กลไก PoW, เพดานอุปทาน 21 ล้านโทเคน และกลไกการลดรางวัลครึ่งหนึ่ง ทำให้ตรรกะความขาดแคลนใกล้เคียงกับบิตคอยน์ แต่การพุ่งขึ้นรอบนี้ไม่ได้มาจากการพัฒนาปัจจัยพื้นฐานทั้งหมด
·การพุ่งขึ้นช่วงต้นเดือนกันยายนทำให้สถานะเลเวอเรจของ ZEC ถูกชำระบัญชีประมาณ 36.6 ล้านดอลลาร์ โดย 34.5 ล้านดอลลาร์เป็นสถานะขายชอร์ต การบีบให้ซื้อคืนขยายความผันผวนของราคาอย่างชัดเจน

ในรอบหนึ่งปีที่ผ่านมา Zcash กลับมาจากเหรียญความเป็นส่วนตัวรุ่นเก๋าที่อยู่ชายขอบตลาดมาอย่างยาวนาน สู่ความสนใจของเงินทุนกระแสหลักอีกครั้ง

สิ่งที่น่าจับตามองจริงๆ ไม่ใช่แค่ว่า ZEC พุ่งขึ้นไปเท่าไหร่ แต่เป็นโครงสร้างเงินทุนที่ขับเคลื่อนการประเมินมูลค่าใหม่รอบนี้ได้เปลี่ยนไปแล้ว: ETF ช่วยให้นักลงทุนแบบดั้งเดิมเข้าถึงได้ผ่านบัญชีโบรกเกอร์ ความเป็นส่วนตัวกลับมาเป็นเรื่องเล่าของตลาดอีกครั้ง และอุปทานที่จำกัดก็ช่วยเสริมจินตนาการถึงความขาดแคลนของสินทรัพย์

อย่างไรก็ตาม ขณะที่ราคาพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว เลเวอเรจและการบีบให้ซื้อคืนก็เริ่มเข้ามามีส่วนร่วมด้วย นั่นหมายความว่า ZEC กำลังเปลี่ยนจาก "เรื่องเล่าเหรียญความเป็นส่วนตัว" เพียงอย่างเดียว ไปเป็นตลาดที่เงินทุนสถาบัน โครงสร้างอุปทาน และการเทรดที่มีความผันผวนสูงเข้ามามีบทบาทร่วมกัน

พุ่งกว่า 2300% ในหนึ่งปี ZEC กลับมาติดอันดับ 10 ของมูลค่าตลาดอีกครั้ง

Zcash ที่เงียบหายไปหลายปี กำลังเผชิญกับการประเมินมูลค่าใหม่ที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์

เมื่อวันที่ 16 กันยายน ZEC พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วอีกครั้ง ข้อมูลจากแพลตฟอร์มเทรดต่างๆ แสดงให้เห็นว่าราคาในวันนั้นเคยทะลุระดับ 1,300 ดอลลาร์ และมูลค่าตลาดกลับมาอยู่ที่ประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ข้อมูลจาก CoinCodex ระบุว่าในช่วงรอบการเทรดวันที่ 16-17 กันยายน ZEC เคยขึ้นไปสูงสุดที่ 1,357 ดอลลาร์ และปิดที่ประมาณ 1,333 ดอลลาร์ คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 20.57 พันล้านดอลลาร์

ที่น่าตกใจยิ่งกว่าคืออัตราการเพิ่มขึ้นในรอบหนึ่งปีที่ผ่านมา

สถิติจาก CoinDesk เมื่อต้นเดือนกันยายนระบุว่า ZEC ปรับตัวขึ้นประมาณ 94% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา และมีอัตราการเพิ่มขึ้นกว่า 2300% ในรอบหนึ่งปี เมื่อหนึ่งปีก่อน ZEC ยังมีราคาเพียง 40 ดอลลาร์ต้นๆ แต่ตอนนี้ราคามาอยู่ที่เลขสี่หลักแล้ว

นี่ทำให้ Zcash กลับมาจากเหรียญความเป็นส่วนตัวที่อยู่นอกสายตาสินทรัพย์กระแสหลักมาอย่างยาวนาน กลับมาอยู่ใกล้เคียงกับ 10 อันดับแรกของมูลค่าตลาดคริปโตอีกครั้ง

เมื่อเทียบกับบิตคอยน์ที่ทำผลงานค่อนข้างอ่อนแอในช่วงเวลาเดียวกัน การเคลื่อนไหวที่เป็นอิสระของ ZEC ยิ่งโดดเด่นชัดเจน นั่นหมายความว่าเงินทุนที่เทรดอยู่ในตอนนี้ไม่ได้เป็นแค่ค่าเบต้าของตลาดคริปโตโดยรวมอีกต่อไป แต่เป็นชุดเรื่องเล่าที่เป็นของ Zcash เอง

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดมาจาก ETF

ETF เปิดช่องทางสำหรับนักลงทุนสถาบัน ZEC มีช่องทางเงินทุนแบบดั้งเดิมเป็นครั้งแรก

เมื่อวันที่ 25 สิงหาคม The Zcash ETF ของ Grayscale เริ่มซื้อขายบน NYSE Arca ภายใต้สัญลักษณ์ ZCSH

หากพูดให้ถูกต้อง ZCSH จัดเป็นผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) ไม่ใช่ ETF แบบดั้งเดิมที่จดทะเบียนตามพระราชบัญญัติบริษัทการลงทุน ค.ศ. 1940 ของสหรัฐฯ แต่ผลิตภัณฑ์นี้ให้ความเสี่ยงด้านราคา ZEC แบบสปอต สำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิม การเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดคือไม่จำเป็นต้องซื้อ เก็บรักษา ZEC หรือจัดการกุญแจส่วนตัวด้วยตัวเองอีกต่อไป เพียงใช้บัญชีโบรกเกอร์ทั่วไปก็สามารถเข้าถึงความเสี่ยงของ Zcash ได้

เงินทุนไหลเข้าอย่างรวดเร็วหลังจากนั้น

Grayscale เปิดเผยว่าในช่วง 11 วันทำการแรกหลังเข้าจดทะเบียน ZCSH มีเงินไหลเข้าสะสมประมาณ 179 ล้านดอลลาร์ สินทรัพย์ภายใต้การจัดการเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากช่วงแรกที่เข้าจดทะเบียน และเคยเข้าใกล้ 700 ล้านดอลลาร์

นี่คือหนึ่งในตัวแปรสำคัญที่สุดในการทำความเข้าใจตลาด ZEC รอบนี้

ในอดีต ปัญหาใหญ่ที่สุดอย่างหนึ่งของเหรียญความเป็นส่วนตัวไม่ใช่การขาดเรื่องเล่า แต่เป็นเรื่องที่เงินทุนสถาบันยากที่จะสร้างการเปิดรับความเสี่ยงได้อย่างถูกกฎหมายและสะดวก หลังจากมี ETF/ETP เกิดขึ้น อุปสรรคนี้ลดลงอย่างชัดเจน และแตกต่างจากฟิวเจอร์สหรืออนุพันธ์ ผลิตภัณฑ์แบบสปอตจำเป็นต้องถือครองสินทรัพย์ ZEC จริงๆ เมื่อเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง ความต้องการซื้อขายแบบสปอตของผลิตภัณฑ์ก็ควรเพิ่มขึ้นตามไปด้วยในทางทฤษฎี

ณ วันที่ 8 กันยายน ข้อมูลอย่างเป็นทางการของ Grayscale แสดงให้เห็นว่า ZCSH ถือครอง ZEC ประมาณ 464,500 โทเคน และมี AUM ประมาณ 533 ล้านดอลลาร์ ต่อมาเมื่อราคาปรับตัวขึ้นและมีเงินทุนไหลเข้าใหม่ ขนาดของกองทุนก็ขยายตัวเพิ่มขึ้นอีก

พูดอีกอย่างคือ ETF ไม่เพียงแต่สร้างเรื่องเล่าการเทรดใหม่ แต่ยังเปลี่ยนแปลงโครงสร้างความต้องการซื้อขายแบบสปอตของ ZEC ด้วย

เรื่องเล่าความเป็นส่วนตัวกลับมาร้อนแรง การบีบให้ซื้อคืนช่วยดันตลาดอีกแรง

นอกเหนือจาก ETF แล้ว อีกปัจจัยที่ตลาดกำลังประเมินมูลค่าใหม่คือ "ความเป็นส่วนตัว"

Zcash มีความคล้ายคลึงกับบิตคอยน์หลายประการ: ใช้กลไก PoW มีเพดานอุปทานรวมจำกัดที่ 21 ล้านโทเคนเช่นกัน และมีการลดรางวัลครึ่งหนึ่งเป็นระยะ

หลังการลดรางวัลครึ่งหนึ่งในเดือนพฤศจิกายน 2024 รางวัลบล็อกของ Zcash ลดลงจาก 3.125 ZEC เหลือ 1.5625 ZEC อัตราการออกเหรียญใหม่ลดลงประมาณครึ่งหนึ่ง นี่ทำให้ตลาดเริ่มห่อหุ้มตรรกะที่ไม่ใหม่แต่กลับมาได้รับความนิยมอีกครั้งในช่วงนี้—ถ้าบิตคอยน์เป็นตัวแทนของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ขาดแคลน เปิดเผย และตรวจสอบได้ Zcash ก็มอบ "ความเป็นส่วนตัวแบบเลือกได้" ที่สร้างบนโครงสร้างความขาดแคลนที่คล้ายคลึงกัน

ท่ามกลางบริบทที่ความสามารถของ AI Agent การวิเคราะห์บนเชน และการติดตามข้อมูลทางการเงินพัฒนาขึ้นอย่างต่อเนื่อง "ความเป็นส่วนตัวทางการเงิน" เองก็กลับมาเป็นธีมการเทรดของตลาดคริปโตอีกครั้ง

ข้อมูลจาก Bitfinex แสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 11 กันยายน ภาคเหรียญความเป็นส่วนตัวโดยรวมขยายตัวอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับจุดต่ำสุดในเดือนตุลาคม 2025 โดยมูลค่าตลาดรวมเพิ่มขึ้นจากประมาณ 7.1 พันล้านดอลลาร์เป็น 33.6 พันล้านดอลลาร์ และ Zcash ครองสัดส่วนมากกว่า 60% ของมูลค่าตลาดทั้งหมด

แรงกดดันด้านกฎระเบียบในระยะยาวก็ผ่อนคลายลงบ้าง

เมื่อวันที่ 14 มกราคมปีนี้ Zcash Foundation ประกาศว่า SEC ของสหรัฐฯ ได้ยุติการสอบสวนที่เริ่มต้นตั้งแต่ปี 2023 แล้ว และแจ้งว่ามูลนิธิจะไม่ถูกแนะนำให้ดำเนินการบังคับใช้กฎหมาย สำหรับเงินทุนสถาบันที่ค่อนข้างอ่อนไหวต่อความเสี่ยงด้านกฎระเบียบมาโดยตลอด อย่างน้อยนี่ก็ช่วยขจัดปัจจัยความไม่แน่นอนที่ดำรงอยู่มานานออกไปหนึ่งอย่าง

อย่างไรก็ตาม การพุ่งขึ้นรอบนี้ไม่สามารถอธิบายได้ทั้งหมดด้วย ETF และความต้องการความเป็นส่วนตัว เลเวอเรจก็มีส่วนช่วยผลักดันด้วย

ระหว่างที่ ZEC ทะลุ 1,000 ดอลลาร์ในวันที่ 4 กันยายน สถานะเลเวอเรจของ ZEC ประมาณ 36.6 ล้านดอลลาร์ถูกชำระบัญชี โดยประมาณ 34.5 ล้านดอลลาร์มาจากสถานะขายชอร์ต เมื่อราคาพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ผู้ขายชอร์ตถูกบังคับให้ปิดสถานะ และการปิดชอร์ตต้องซื้อ ZEC กลับคืน จึงยิ่งผลักดันราคาให้สูงขึ้น นี่คือวงจรป้อนกลับเชิงบวกแบบ "ขึ้น-ล้างพอร์ต-ถูกบังคับซื้อ-ขึ้นต่อ" โดยทั่วไป

ดังนั้น ตลาด ZEC ในตอนนี้มีแรงผลักดันหลายอย่างทำงานพร้อมกัน: ETF สร้างช่องทางเงินทุนใหม่ เรื่องเล่าความเป็นส่วนตัวกลับมาได้รับความสนใจจากตลาด อุปทานจำกัดเสริมความคาดหวังเรื่องความขาดแคลน และการชำระบัญชีชอร์ตก็ขยายความยืดหยุ่นของราคาในระยะสั้น

แต่นี่ก็หมายความว่าการพุ่งขึ้นเองกำลังเปราะบางมากขึ้น

บทวิเคราะห์ตลาดบางส่วนเมื่อเร็วๆ นี้ชี้ว่า การเติบโตของการใช้งานความเป็นส่วนตัวบนเชนของ Zcash ในปี 2026 ไม่ได้ตามทันการเพิ่มขึ้นของราคาเหรียญอย่างเต็มที่ การเคลื่อนไหวหลังทะลุ 1,000 ดอลลาร์เมื่อเร็วๆ นี้อาจถูกขับเคลื่อนมากขึ้นเรื่อยๆ ด้วยเงินทุน ETF เรื่องเล่าของตลาด และโมเมนตัมการเทรด มากกว่าจะสอดคล้องกับการขยายตัวของความต้องการใช้งานจริง

นี่คือจุดแบ่งที่สำคัญที่สุดในการสังเกตตลาด ZEC ต่อจากนี้

ถ้า ZCSH ยังคงมีเงินไหลเข้าสุทธิอย่างต่อเนื่อง ความต้องการซื้อขายแบบสปอตสามารถดูดซับเลเวอเรจใหม่ได้ ตรรกะการประเมินมูลค่าใหม่ของสินทรัพย์ความเป็นส่วนตัวก็อาจดำเนินต่อไป แต่ถ้าเงินทุน ETF เริ่มชะลอตัว ขณะที่ open interest และเลเวอเรจยังคงเพิ่มขึ้น กลไกการบีบให้ซื้อคืนที่เคยผลักดันการขึ้นก่อนหน้านี้ก็อาจย้อนกลับมาขยายการร่วงลงได้เช่นกัน

หลังผ่านการเพิ่มขึ้นรายปีกว่า 2300% Zcash ไม่ใช่แค่ "การเทรดเหรียญความเป็นส่วนตัว" ธรรมดาอีกต่อไป

คำถามที่ตลาดต้องตอบจริงๆ ในตอนนี้คือ การประเมินมูลค่าใหม่ของ ZEC รอบนี้แสดงถึงการที่สินทรัพย์ความเป็นส่วนตัวได้รับช่องทางเงินทุนระยะยาวใหม่ หรือเป็นเพียงตลาดความผันผวนสูงที่สร้างขึ้นจาก ETF เรื่องเล่า และเลเวอเรจร่วมกัน