ซีอีโอ Strive: ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ใกล้จุดวิกฤต และ 'ช่วงเวลาโฮมรัน' ของบิตคอยน์กำลังก่อตัว

ผู้เขียน: Matt Cole ซีอีโอของ Strive

เรียบเรียงโดย: Jiahua, ChainCatcher

นี่เป็นบทความมหภาคยาวอีกชิ้นหนึ่ง แต่ฉันไม่ค่อยเขียนเนื้อหาแบบนี้บ่อยนัก การเปลี่ยนแปลงเชิงมหภาคที่ควรค่าแก่การจับตามองมานานหลายทศวรรษกำลังก่อตัวขึ้นต่อหน้าต่อตาเรา

หนึ่งในประเด็นสำคัญที่ฉันพูดถึงเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเกี่ยวกับแนวโน้มระยะยาวของดอลลาร์คือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวจะมุ่งหน้าไปทางใด

Stanley Druckenmiller ตีพิมพ์บทความยอดเยี่ยมใน The Wall Street Journal เมื่อคืนนี้ ชื่อว่า "Let the Bond Market Speak" ทิศทางการคลังปัจจุบันของสหรัฐฯ นั้นไม่ยั่งยืน: เศรษฐกิจใกล้การจ้างงานเต็มที่และเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย แต่การขาดดุลการคลังยังคงอยู่ใกล้ 6% ของ GDP ซึ่งขาดความรับผิดชอบอย่างยิ่ง การขยายการใช้จ่ายสวัสดิการ เช่น ประกันสังคมและการดูแลสุขภาพ เท่ากับการผลักภาระการคลังไปยังคนรุ่นต่อไป การพยายามกดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวไม่ได้แก้ไขต้นตอของปัญหาการคลัง

ข้อจำกัดที่แท้จริงของปัญหาการคลังอยู่ที่การเมือง ไม่ใช่เศรษฐศาสตร์

ประเด็นของ Druckenmiller คือ การกดอัตราผลตอบแทนเป็นเพียงการเลื่อนการแก้ไขการคลังที่อัตราดอกเบี้ยสูงจะบังคับให้วอชิงตันต้องทำ จากตรรกะทางเศรษฐศาสตร์ เขาพูดถูก แต่ฉันเชื่อว่าการตัดสินของเราเกี่ยวกับผลลัพธ์สุดท้ายอาจไม่แตกต่างกันมากนัก

ตั้งแต่กลางทศวรรษ 2010 ฉันสรุปว่าการพึ่งพาตลาดพันธบัตรเพื่อกดดันอย่างต่อเนื่องให้สหรัฐฯ สร้างวินัยการคลังที่เพียงพอต่อการแก้ปัญหานั้นไม่สมจริง นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ฉันหันมาสนใจบิตคอยน์ตั้งแต่แรก Druckenmiller เองก็ลงทุนในบิตคอยน์และสินทรัพย์แข็งอื่น ๆ ซึ่งทำให้ฉันเชื่อว่าการประเมินปัญหาพื้นฐานของเขาอาจสอดคล้องกับฉัน

แทนที่จะทำนายว่าวอชิงตันจะทำอะไรในที่สุด บทความของเขาทำหน้าที่เป็นคำเตือนถึงวอชิงตันว่าควรทำอะไรก่อนที่จะสายเกินไป

ในมุมมองของฉัน นี่เหมือนเสียงเรียกร้องที่เกือบสิ้นหวังจากนักลงทุนมหภาคระดับแนวหน้า: ปล่อยให้ตลาดควบคุมระบบการเมืองที่ไม่สามารถควบคุมตนเองได้อีกต่อไป ฉันหวังว่าผู้กำหนดนโยบายจะรับฟัง แต่น่าเสียดายที่ฉันรู้ว่าพวกเขาจะไม่ทำ

Druckenmiller เองก็ชี้ให้เห็นข้อจำกัดทางการเมืองอย่างชัดเจน: ไม่มีพรรคการเมืองใดจะทำให้การปฏิรูปการใช้จ่ายสวัสดิการเป็นนโยบายหาเสียง นี่คือปัญหาที่แท้จริง

แผนการคลังที่ดูเป็นไปได้บนกระดาษมักไม่ช่วยให้พรรคชนะการเลือกตั้ง แม้ว่าผู้จัดการที่กระทรวงการคลังและหน่วยงานรัฐอื่น ๆ จะเป็นเจ้าหน้าที่ที่ได้รับการแต่งตั้ง แต่การกระทำของพวกเขาถูกจำกัดโดยนักการเมืองที่มาจากการเลือกตั้งและผู้มีสิทธิเลือกตั้ง

ความแตกต่างนี้สำคัญมาก เจ้าหน้าที่ที่ได้รับการแต่งตั้งอาจฉลาด มีความรับผิดชอบ และปรารถนาอย่างจริงใจให้ประเทศแข็งแกร่งขึ้น แต่พวกเขายังคงถูกผูกมัดด้วยแรงจูงใจของการเมืองจริง

Scott Bessent เข้าใจปัญหาการคลังที่สหรัฐฯ เผชิญอย่างชัดเจน ฉันเชื่อว่าการวินิจฉัยปัญหาพื้นฐานของเขาสอดคล้องกับ Druckenmiller อย่างไรก็ตาม เมื่อ Bessent บริหารกระทรวงการคลัง เขาต้องดำเนินการภายใต้ข้อจำกัดของระบบการเมืองจริง ซึ่งทิศทางนโยบายถูกกำหนดโดยเจ้าหน้าที่ที่มาจากการเลือกตั้ง ทำให้เป็นไปไม่ได้ที่จะดำเนินการตามทางออกที่ดีที่สุดในบัญชีมหภาคเพียงอย่างเดียว

ประสบการณ์ของ Department of Government Efficiency (DOGE) ได้แสดงให้เห็นประเด็นนี้แล้ว Elon Musk อาจเป็นผู้บริหารธุรกิจที่มีประสิทธิภาพที่สุดในรุ่นของเรา และเมื่อเขาเข้ารัฐบาล เขาได้รับมอบอำนาจชัดเจนให้ลดการใช้จ่ายอย่างมาก

แต่พลังของสถาบันและการเมืองแข็งแกร่งกว่ามาก DOGE ไม่สามารถเปลี่ยนทิศทางการคลังของสหรัฐฯ ได้ และการขาดดุลการคลังยังคงขยายตัว

นี่ไม่ใช่การปฏิเสธความสามารถหรือแรงจูงใจของบุคลากรที่เกี่ยวข้อง แต่บ่งชี้ว่าข้อจำกัดนั้นเป็นเชิงโครงสร้าง การลงทุนต้องอยู่บนพื้นฐานความเป็นจริง ไม่ใช่โลกที่เราอยากให้เป็น

เมื่อสถานการณ์การคลังยังคงย่ำแย่ลง และผู้กำหนดนโยบายปฏิเสธที่จะให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวสะท้อนการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างเต็มที่ แรงกดดันในการปรับตัวจะไม่หายไป แต่จะย้ายไปที่อื่น ดอลลาร์จะกลายเป็นวาล์วระบายความดันของระบบนี้

5.25%---5.85%: เกณฑ์นโยบายในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในปัจจุบันไม่สามารถอธิบายได้ว่าเป็นตลาดเสรีที่ไร้การควบคุมโดยสิ้นเชิงอีกต่อไป

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ประมาณ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ที่มีอายุคงเหลือเกิน 10 ปี คิดเป็นประมาณ 28% ของพันธบัตรรัฐบาลทั้งหมดในช่วงอายุนั้น

หลังจากอัตราผลตอบแทนระยะยาวเข้าใกล้ระดับสูงสุดในรอบเกือบยี่สิบปี กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เพิ่มแผนการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10 ถึง 30 ปีเป็นสองเท่า และระบุอย่างชัดเจนว่าสามารถขยายขนาดการดำเนินการได้อย่างมีนัยสำคัญในอนาคต

ความสำคัญของการกระทำเหล่านี้ไม่เพียงอยู่ที่ขนาดของเงินทุน แต่ยังอยู่ที่สิ่งที่เปิดเผยเกี่ยวกับตรรกะของรัฐบาลในการตอบสนองต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้น

กระทรวงการคลังแสดงความอ่อนไหวต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นอย่างชัดเจน แต่เงินทุนที่ทุ่มลงไปไม่เพียงพอที่จะพลิกแนวโน้มอัตราผลตอบแทนได้จริง ตลาดไม่ได้มองว่าแผนการซื้อคืนที่ประกาศในตอนแรกเป็นจุดเปลี่ยนของแนวโน้ม

Druckenmiller พูดถูก: เมื่อตลาดตัดสินว่ากระทรวงการคลังกำลังพยุงราคาพันธบัตรและกดอัตราผลตอบแทนระยะยาว การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนทุกครั้งจะกลายเป็นการทดสอบเส้นแดงของนโยบายครั้งใหม่

ฉันเชื่อว่ากระทรวงการคลังจะเสียใจในที่สุดที่ดำเนินการเร็วเกินไปด้วยขนาดที่จำกัดเช่นนี้ มันเปิดเผยความอ่อนไหวต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาว แต่ขนาดการลงทุนไม่เพียงพอที่จะพลิกแนวโน้มตลาด เท่ากับเชิญชวนให้ตลาดค้นหาเส้นแดงนโยบายที่แท้จริง

ความคาดหวังของฉันคือ การแทรกแซงปัจจุบันจะไม่ได้ผล อัตราผลตอบแทนระยะยาวจะยังคงสูงขึ้น และตลาดพันธบัตรจะบังคับให้วอชิงตันพิสูจน์ว่าพร้อมที่จะดำเนินการจริงหรือไม่

เมื่อตลาดถึงเส้นแดงนโยบายจริง ฉันเชื่อว่าวอชิงตันจะดำเนินการจริงในที่สุด การขยายการซื้อคืนพันธบัตร การใช้บัญชี Treasury General Account (TGA) และสัญญาณนโยบายอื่น ๆ มีความสำคัญอย่างแน่นอน แต่หากพันธบัตรระยะยาวยังคงถูกเทขาย การส่งสัญญาณเพียงอย่างเดียวจะไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนตลาด

ณ จุดหนึ่ง ตลาดจะบังคับให้กระทรวงการคลังหยุดบอกนักลงทุนว่า "ทำอะไรได้บ้าง" และทุ่มเงินมากพอที่จะเปลี่ยนแนวโน้มตลาดจริง ๆ

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ฉันมุ่งเน้นไปที่ช่วงแนวต้านสำคัญบนกราฟอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี: 5.25%---5.85%

ในมุมมองของฉัน นี่คือพื้นที่ทดสอบที่สำคัญที่สุดในแนวโน้มขาขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวปัจจุบัน ช่วงนี้ไม่ใช่การกำหนดชั่วคราวจากตลาดในสัปดาห์ที่ผ่านมา

มันมาจากการตัดสินพื้นฐานของฉันเกี่ยวกับเส้นทางหนี้ของสหรัฐฯ: เมื่อปัญหาการคลังแย่ลง อัตราผลตอบแทนระยะยาวจะสูงขึ้นตามธรรมชาติ และที่ระดับหนึ่ง ผลกระทบทางการเมืองและการเงินของการปล่อยให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นต่อไปจะทนไม่ได้ บังคับให้กระทรวงการคลังหรือ Fed ต้องดำเนินการ

กราฟมีความสำคัญอย่างแน่นอน แต่นี่ไม่เคยเกี่ยวกับการลากเส้นสุ่ม ๆ บนกราฟแล้วสมมติว่าอัตราผลตอบแทนจะกลับตัวโดยอัตโนมัติที่จุดใดจุดหนึ่ง

ช่วงนี้สำคัญเพราะฉันเชื่อมาตลอดว่าพื้นฐานการคลังที่ย่ำแย่ลงจะผลักดันอัตราผลตอบแทนเข้าหาช่วงนี้ในที่สุด ในขณะเดียวกัน ต้นทุนของการปล่อยให้อัตราผลตอบแทนทะลุช่วงนี้อย่างมีนัยสำคัญก็จะยากขึ้นเรื่อย ๆ ที่จะแบกรับ

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเข้าสู่ช่วง 5.25%---5.85% พาดหัวข่าวแทบจะเขียนล่วงหน้าได้: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ประมาณปี 2007 และครั้งนี้ สหรัฐฯ แบกหนี้มากกว่าตอนนั้นมาก พร้อมสถานการณ์การคลังที่ยากลำบากกว่ามาก

ราคาเคลื่อนไหวก่อน แล้วเรื่องเล่าจึงตามมา เมื่อราคาพันธบัตรร่วงลงมากพอ ตลาดจะเริ่มพูดถึง "ความผิดปกติของตลาดพันธบัตร" "การระดมทุนของรัฐบาลไม่มั่นคง" และแม้แต่ "ตลาดพันธบัตรที่สำคัญที่สุดของโลกกำลังอยู่ในวิกฤต" อย่างรวดเร็ว

เรื่องเล่านี้จะเพิ่มแรงกดดันทางการเมืองให้รัฐบาลต้องดำเนินการ อัตราดอกเบี้ยจำนอง ภาระดอกเบี้ยของรัฐบาล การประเมินมูลค่าหุ้น และสภาพแวดล้อมทางการเงินโดยรวมจะเผชิญแรงกดดันมากขึ้น และทุกครั้งที่อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น ภาระดอกเบี้ยและแรงกดดันการคลังของรัฐบาลก็จะเพิ่มขึ้นด้วย

อันที่จริง ตลาดยังไม่เข้าสู่ช่วงที่ฉันจับตามอง และกระทรวงการคลังก็เริ่มตอบสนองแล้ว

หากอัตราผลตอบแทนเข้าสู่ช่วงนี้ในที่สุด ฉันคาดว่ากระทรวงการคลังหรือ Fed จะเป็นฝ่ายถอยก่อนและแทรกแซงตลาดอย่างหนัก

เครื่องมือที่เป็นไปได้รวมถึง: การขยายการซื้อคืนพันธบัตรอย่างมีนัยสำคัญ การพึ่งพาการระดมทุนด้วยพันธบัตรระยะสั้นมากขึ้น การใช้บัญชี Treasury General Account การขยายงบดุลของ Fed อีกครั้ง การจัดการอัตราผลตอบแทนในรูปแบบที่ชัดเจนหรือโดยนัย หรือการใช้เครื่องมือข้างต้นร่วมกัน

หากขนาดการแทรกแซงตลาดพันธบัตรที่ปรากฏในที่สุดไม่สมส่วนกับแผนที่ประกาศในปัจจุบันอย่างสิ้นเชิง ฉันจะไม่แปลกใจ

อย่างไรก็ตาม ก่อนที่นโยบายจะแทรกแซงครั้งใหญ่จริง ๆ ตลาดการเงินอาจเผชิญแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญก่อน อัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นจะกดดันการประเมินมูลค่าหุ้นเพิ่มเติม ในขณะที่ AI กำลังทำให้ผู้ลงทุนตั้งคำถามมากขึ้นเรื่อย ๆ ว่าคูเมืองของบริษัทจะรักษาไว้ได้ในระยะยาวหรือไม่ เมื่อทั้งสองเกิดขึ้นพร้อมกัน หุ้นดั้งเดิมและสินทรัพย์เสี่ยงอื่น ๆ จะเผชิญแรงกดดันมากขึ้น

ดอลลาร์ในฐานะวาล์วระบายความดัน: โอกาสของบิตคอยน์กำลังก่อตัว

บิตคอยน์สมควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ เนื่องจากบทสรุปของนโยบายเริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อย ๆ

ในช่วงที่อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้นครั้งล่าสุด บิตคอยน์จะร่วงลงตามตลาดอย่างมีนัยสำคัญ หรือจะทนต่อแรงกดดันและปรับตัวขึ้นต่อไป? ในมุมมองของฉัน ความน่าจะเป็นของทั้งสองสถานการณ์ใกล้เคียงกัน

หากบิตคอยน์ร่วงลงอย่างมีนัยสำคัญในเวลานั้น ฉันจะมองว่าเป็นโอกาสซื้อที่อาจเกิดขึ้นครั้งเดียวในชีวิต เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายจะถูกบังคับให้แทรกแซงตลาดในขนาดที่ใหญ่ขึ้นในที่สุด

แต่ฉันจะไม่ปรับพอร์ตการลงทุนทั้งหมดเพื่อรอโอกาสนี้ สภาพแวดล้อมมหภาคปัจจุบันเอื้ออำนวยเพียงพอแล้ว ในมุมมองของฉัน หากยังไม่ได้สร้างสถานะที่สอดคล้องกัน ตอนนี้คือเวลาที่จะเริ่มวางตำแหน่ง

หากเกิดการปรับฐาน มันจะเป็นโอกาสที่หายาก แต่ตลาดอาจรับรู้การเปลี่ยนแปลงนโยบายในที่สุดล่วงหน้า และเพิกเฉยต่อแรงกดดันระยะสั้น

จากมุมมองของการลงทุนตราสารหนี้แบบดั้งเดิม ช่วง 5.25%---5.85% เหมาะสมเสมอสำหรับการเพิ่มความเสี่ยงด้านอายุ (duration) อย่างมีนัยสำคัญ

หากกระทรวงการคลังหรือ Fed ดำเนินการตามที่ฉันคาด พันธบัตรระยะยาวอาจทำผลงานได้ยอดเยี่ยม เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายจะกดอัตราผลตอบแทนให้ต่ำลงอีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม Strive ไม่ได้ใช้กลยุทธ์ตราสารหนี้ แต่ใช้กลยุทธ์บิตคอยน์ ในสภาพแวดล้อมมหภาคนี้ สิ่งที่เราต้องทำคือเพิ่มความเสี่ยงบิตคอยน์ให้สูงสุดในขณะที่ยังคงความรอบคอบ

พันธบัตรรัฐบาลจะได้ประโยชน์จากการแทรกแซงนโยบายอย่างแน่นอน แต่ฉันชอบที่จะ long ความเสี่ยงและ long ความขาดแคลน โดยเฉพาะในสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่ม สำหรับฉัน บิตคอยน์คือสินทรัพย์นั้น

เมื่อเทียบกับการถือสินทรัพย์ที่อัตราผลตอบแทนถูกกดโดยผู้กำหนดนโยบายอย่างชัดเจน Strive ชอบที่จะขยายความเสี่ยงบิตคอยน์ในสภาพแวดล้อมมหภาคเช่นนี้

สิ่งนี้นำเรากลับไปยังมุมมองดอลลาร์ที่ฉันยกมาเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

Druckenmiller พูดถูก: รัฐบาลจะล้มเหลวในที่สุดหากพยายามพยุงราคาใดราคาหนึ่งให้สวนทางกับพื้นฐาน แต่นั่นไม่ได้หมายความว่ารัฐบาลไม่สามารถกดราคาเป้าหมายเฉพาะได้เป็นเวลานานพอสมควร

หากวอชิงตันปฏิเสธที่จะลดการใช้จ่ายอย่างแท้จริง ในบรรดาทางเลือกที่เป็นไปได้ทางการเมือง การกดอัตราผลตอบแทนระยะยาวและปล่อยให้ดอลลาร์อ่อนค่าอาจเป็นทางเลือกที่ต้นทุนต่ำที่สุดแล้ว

ทางออกที่ถูกต้องคือการใช้นโยบายการคลังที่อนุรักษ์นิยมและยั่งยืนมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเส้นทางนี้ยากที่จะบรรลุได้ทางการเมือง การปล่อยให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวสูงขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้อาจก่อให้เกิดวิกฤตโดยตรงในตลาดพันธบัตรได้อย่างรวดเร็ว

ทั้งการกดทับทางการเงินของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวผ่านนโยบายและการอ่อนค่าของดอลลาร์ไม่ใช่ผลลัพธ์ในอุดมคติ แต่ก็ยังยอมรับได้มากกว่าการปล่อยให้ระบบการระดมทุนของรัฐบาลสหรัฐฯ ตกอยู่ในความโกลาหลอย่างรวดเร็วภายใต้แรงกระแทกของตลาด

นี่คือเหตุผลที่ดอลลาร์จะกลายเป็นวาล์วระบายความดัน กระทรวงการคลังและ Fed สามารถกดอัตราผลตอบแทนระยะยาวได้ แต่ไม่สามารถทำให้ความไม่สมดุลทางการคลังหายไปได้ ต้นทุนของการปรับตัวจะย้ายไปที่อื่นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ และสกุลเงินที่อ่อนค่าลงเป็นทางเลือกที่ง่ายกว่าทางการเมืองที่จะแบกรับ

ดังนั้น ฉันไม่คิดว่าการที่ดัชนีดอลลาร์ร่วงลงสู่ระดับสูง 60s หรือต่ำ 70s จะเป็นเรื่องที่จินตนาการไม่ได้โดยสิ้นเชิง ในเวลานั้น ดอลลาร์จะลดลงสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์สมัยใหม่ แต่จากมุมมองทางประวัติศาสตร์ที่ยาวนานกว่านั้น ไม่ใช่เรื่องที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

บิตคอยน์ได้ประโยชน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าในสภาพแวดล้อมดอลลาร์อ่อนค่าในอดีต แต่ไม่เคยประสบกับช่วงเวลาที่ดัชนีดอลลาร์มีแนวโน้มลดลงถึงระดับนี้ บิตคอยน์ถือกำเนิดหลังจุดต่ำสุดของดอลลาร์ในปี 2008 และประวัติศาสตร์ทั้งหมดของมันอยู่ในสภาพแวดล้อมที่ดอลลาร์ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดนั้นหรือสูงกว่าระดับนั้นอย่างมีนัยสำคัญ

ดังนั้น จุดต่ำสุดใหม่ที่เป็นแนวโน้มของดอลลาร์จะนำเสนอสภาพแวดล้อมมหภาคที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนอย่างแท้จริงสำหรับบิตคอยน์ การเปลี่ยนแปลงในตลาดพันธบัตรยังเพิ่มการสนับสนุนพื้นฐานอีกชั้นให้กับกรอบที่ฉันเสนอไว้ก่อนหน้านี้

การเจือจางของอำนาจซื้อของดอลลาร์จะขยายกลุ่มเงินทุนที่แสวงหาสินทรัพย์ที่ขาดแคลน เมื่อการยอมรับบิตคอยน์ในฐานะสินทรัพย์ทางการเงินเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง มันจะดึงดูดส่วนแบ่งที่สูงขึ้นเรื่อย ๆ จากกลุ่มเงินทุนนี้

ในขณะเดียวกัน AI กำลังทำให้อุปทานเทคโนโลยีและผลิตภัณฑ์อุดมสมบูรณ์มากขึ้น ทำให้บริษัทดั้งเดิมหลายแห่งรักษาคูเมืองของตนในระยะยาวได้ยากขึ้น ในทางตรงกันข้าม ความขาดแคลนของบิตคอยน์ไม่สามารถทำซ้ำหรือเจือจางโดยคู่แข่งได้ และความน่าดึงดูดของมันจะเพิ่มขึ้นอีก

สถานการณ์ที่ระเบิดได้มากที่สุดคือเมื่อแรงเหล่านี้เริ่มทำงานพร้อมกัน: เงินทุนทั่วโลกที่แสวงหาสินทรัพย์ขาดแคลนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เมื่อบิตคอยน์ยังคงทำผลงานเหนือกว่าสินทรัพย์การเงินที่ขาดแคลนอื่น ๆ ส่วนแบ่งของเงินทุนที่ดึงดูดจะเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ Strive จะขยายความยืดหยุ่นที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของบิตคอยน์ผ่านโครงสร้างเงินทุนของตนเอง

ปัจจัยขับเคลื่อนเหล่านี้ไม่เป็นอิสระต่อกัน แต่จะทบต้นกัน

นี่คือสิ่งที่ฉันมองว่าเป็น "สถานการณ์โฮมรัน": ดอลลาร์อ่อนค่า ผู้กำหนดนโยบายกดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวอย่างแข็งขันมากขึ้น AI ยังคงบั่นทอนความขาดแคลนของคูเมืองบริษัทดั้งเดิม บิตคอยน์กลับมาเป็นสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มสินทรัพย์การเงินที่ขาดแคลน และ Strive พร้อมที่จะเพิ่มผลตอบแทนของบิตคอยน์ให้สูงสุดในสภาพแวดล้อมนี้

หากตลาดพันธบัตรทำให้บิตคอยน์ร่วงลงชั่วคราวในระหว่างกระบวนการนี้ ฉันหวังว่าจะซื้อในปริมาณมาก หากบิตคอยน์รับรู้บทสรุปของนโยบายล่วงหน้าโดยไม่มีการปรับฐานอย่างมีนัยสำคัญ ฉันหวังว่าฉันได้สร้างสถานะไว้แล้ว

Druckenmiller เรียกร้องให้วอชิงตัน "ปล่อยให้ตลาดพันธบัตรพูด" ในตอนท้ายของบทความ ฉันเห็นด้วยกับคำเตือนของเขา และเช่นเดียวกับเขา รู้สึกหงุดหงิดที่วอชิงตันไม่เต็มใจที่จะจัดการกับปัญหาพื้นฐานและท้ายที่สุดก็ผลักภาระต้นทุนให้คนรุ่นต่อไป

แต่ตลาดพันธบัตรต้องส่งคำเตือนที่แรงขึ้นเพื่อบังคับให้ผู้กำหนดนโยบายแทรกแซงในขนาดที่ใหญ่พอ เมื่อถึงเวลานั้น พวกเขามีแนวโน้มที่จะเลือกปิดเสียงนี้มากกว่าที่จะปรับโครงสร้างการคลังที่จะแก้ไขปัญหาได้อย่างแท้จริง

เส้นทางที่ฉันสังเกตมานานหลายปีเริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อย ๆ: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเข้าสู่ช่วงแนวต้าน 5.25%---5.85% เรื่องเล่าในตลาดพันธบัตรเปลี่ยนไปสู่วิกฤต วอชิงตันถูกบังคับให้ทุ่มเงินจำนวนมากจริง ๆ และแรงกดดันที่ควรสะท้อนในอัตราผลตอบแทนระยะยาวถูกย้ายไปที่ดอลลาร์ เร่งแนวโน้มขาลงระยะยาวของดอลลาร์

โดยสรุป: ความคาดหวังของตลาดต่อศักยภาพขาขึ้นระยะยาวของบิตคอยน์อาจยังคงอนุรักษ์นิยมเกินไป