Выручка SK Hynix впервые превысила 100 трлн вон, акции взлетели на 10%

 Оригинал | Odaily News (@OdailyChina)

Автор | Azuma (@azuma_eth)

28 октября мировой гигант памяти SK Hynix представил «взрывной» финансовый отчет за третий квартал 2026 финансового года.

На фоне бума ИИ-инфраструктуры и дефицита продукции с высокой добавленной стоимостью квартальная выручка SK Hynix впервые в истории превысила 100 трлн вон; операционная прибыль показала взрывной рост — на 632,1% год к году; чистая прибыль составила 39,77 трлн вон, увеличившись на 215,7% год к году.

Одновременно SK Hynix не только объявила о годовой программе вознаграждения акционеров общим объемом до 100 трлн вон, но и открыто заявила: «Дефицит мирового рынка микросхем памяти сохранится на протяжении всей второй половины 2020-х годов и продлится до 2030 года».

Благодаря сильной отчетности акции SK Hynix сегодня резко выросли на корейском фондовом рынке и вызвали рост акций конкурентов по памяти и поставщиков полупроводникового оборудования на азиатских рынках и на вечерних торгах в США. По состоянию на 12:35 по корейскому времени акции SK Hynix торговались на уровне 1 477 000 вон, подорожав за день на 10,14%.

Взрывные цифры: выручка исторически превысила 100 трлн вон

Согласно отчетности, в третьем квартале 2026 финансового года (июль — сентябрь) SK Hynix показала весьма впечатляющие результаты.

Выручка: 104,62 трлн вон (около 78,32 млрд долларов США), рост на 32% к предыдущему кварталу и более чем на 320% год к году; квартальная выручка впервые преодолела отметку в 100 трлн вон, значительно превысив рыночные ожидания на уровне около 98 трлн вон.
Операционная прибыль: достигла 83,33 трлн вон (около 62,38 млрд долларов США), увеличившись более чем на 630% год к году и намного превзойдя рыночные ожидания (около 76,7 трлн вон). Больше всего рынок поразило качество прибыли — операционная маржа за квартал приблизилась к 80%, увеличившись на 4 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом. Это означает, что из каждых 100 вон выручки от продажи чипов почти 80 вон напрямую превращаются в операционную прибыль. Такая почти монопольная ценовая власть превосходит даже большинство «легких» софтверных гигантов.
Чистая прибыль: 39,78 трлн вон (около 29,78 млрд долларов США), рост на 216% год к году, но снижение на 58% к предыдущему кварталу; показатель также оказался ниже рыночных ожиданий в 60,73 трлн вон.
Денежный поток: на конец третьего квартала объем денежных средств и их эквивалентов достиг 114,5 трлн вон (около 85,72 млрд долларов США), увеличившись на 26,5 трлн вон по сравнению с концом предыдущего квартала; объем заимствований сократился на 2,8 трлн вон до 15,8 трлн вон. Таким образом, чистая денежная позиция расширилась до 98,7 трлн вон (около 78,39 млрд долларов США), а финансовое положение находится на историческом максимуме.

Следует отметить, что хотя чистая прибыль оказалась примерно на треть ниже рыночных ожиданий, это не связано с замедлением основного бизнеса, а вызвано наложением нескольких неоперационных факторов, создавших «бухгалтерский убыток». С одной стороны, в этом году компания получила крупный инвестиционный доход от японской Kioxia, что привело к значительным налоговым отчислениям; с другой стороны, курсовые разницы, а также выкуп и аннулирование акций на десятки триллионов вон привели к значительному уменьшению чистой прибыли отчетного периода в бухгалтерском учете.

Не только HBM: рост цен на традиционную память — настоящий «усилитель прибыли»

Раньше при упоминании SK Hynix первой ассоциацией обычно был «король HBM (памяти с высокой пропускной способностью) за спиной Nvidia». Однако в третьем квартале именно сочетание двух двигателей — «итерация передовой HBM + всестороннее повышение цен на традиционную память» — действительно вывело выручку компании на уровень 100 трлн вон.

В премиальном сегменте доминирование HBM остается прочным. По мере полной загрузки мощностей завода M15X к концу года полностью развернуты поставки более дорогой HBM4. Руководство уже обозначило четкий график: в четвертом квартале этого года HBM4 официально обгонит HBM3E по объемам поставок и выручке и станет основным продуктом.

Однако в третьем квартале большего внимания заслуживает взрывной рост традиционной DRAM и флеш-памяти NAND. За последние два года три крупнейших производителя памяти (SK Hynix, Samsung и Micron) коллективно перенаправили передовые мощности и капитальные затраты в сторону HBM, незаметно осушив «пул предложения» традиционной памяти. На фоне бешеных закупок серверной DDR5 и корпоративных SSD большой емкости на 321 слой (eSSD) со стороны ИИ-дата-центров баланс спроса и предложения на рынке традиционной памяти полностью нарушился.

Данные показывают, что в третьем квартале средние цены на DRAM и NAND у SK Hynix выросли к предыдущему кварталу примерно на 20% и 25% соответственно. По мнению Counterpoint Research, HBM, безусловно, задает тон высокой валовой маржи, однако именно быстрое повышение цен на массовую традиционную DRAM и NAND стало главным драйвером экспоненциального скачка прибыли в этом квартале.

Программа вознаграждения акционеров на 100 трлн вон

Одновременно с публикацией результатов SK Hynix объявила о беспрецедентной программе вознаграждения акционеров, что дополнительно подогрело рыночные настроения.

SK Hynix сообщила, что в 2026 финансовом году вернет акционерам в общей сложности около 100 трлн вон (примерно 74,86 млрд долларов США), полностью выполнив обязательство направлять более 50% свободного денежного потока (FCF) на вознаграждение акционеров. Конкретный план состоит из двух основных частей:

Денежные дивиденды: общая сумма годовых денежных дивидендов превысит 30 трлн вон. При этом дивиденды за третий квартал составят 20 000 вон на акцию — важно отметить, что сюда входят специальные дивиденды в размере 10 000 вон на акцию. SK Hynix прямо заявила, что таким образом полностью возвращает акционерам большую часть дохода, полученного в этом году от стратегических инвестиций в японскую Kioxia.
Выкуп и аннулирование акций: в течение года планируется осуществить выкуп и аннулирование акций на сумму более 60 трлн вон. Помимо ранее объявленного в августе и завершенного на прошлой неделе выкупа на 40 трлн вон, совет директоров в эту среду дополнительно одобрил программу выкупа еще на 20 трлн вон (примерно половина предназначена для аннулирования, а вторая половина зарезервирована для поощрения сотрудников).

За этими щедрыми шагами стоит тонкий стратегический расчет. На сегодняшней конференции по итогам отчетности генеральный директор SK Hynix Квак Но Джун лично подтвердил, что из-за неблагоприятной конъюнктуры финансовых рынков компания решила приостановить рассмотрение вопроса о проведении IPO своей NAND-дочерней компании Solidigm в США.

Ранее рынок опасался, что самостоятельный листинг Solidigm размоет долю акционеров материнской компании или продолжит оказывать давление на денежный поток SK Hynix из-за расширения производства. Теперь же руководство, с одной стороны, решительно остановило IPO, а с другой — полностью раскрыло инвестиционные плоды от Kioxia и запустило масштабный выкуп и аннулирование акций. Очевидно, компания хочет послать рынку более позитивный сигнал: текущий денежный поток полностью самодостаточен, нет необходимости «выкачивать» средства извне через выделение и листинг, а интересы акционеров по-прежнему стоят на первом месте.

Прогноз по отрасли: дефицит предложения сохранится до 2030 года

Почему SK Hynix решилась единовременно распределить 100 трлн вон именно сейчас? Уверенность, вероятно, проистекает из абсолютной убежденности в благоприятной конъюнктуре отрасли на ближайшие четыре года.

В отчетности SK Hynix дала четкую оценку среднесрочной и долгосрочной ситуации со спросом и предложением в отрасли, полагая, что дефицит предложения сохранится до 2030 года. Инвестиции в ИИ уже распространились от нескольких облачных гигантов на суверенные государства и обычные предприятия. В будущем спрос будет поддерживаться «физическим ИИ» (Physical AI), таким как автономное вождение и воплощенный интеллект, тогда как предложение по-прежнему ограничено чрезвычайно высокими технологическими барьерами передовых процессов (например, 1c) и длительными циклами строительства заводов. Дефицит сохранится до 2030 года, а пик прибыльности еще далеко впереди.

В этом контексте SK Hynix уже заключила долгосрочные контракты, обычно сроком на 5 лет, с 14 ключевыми клиентами по всему миру (в основном крупными североамериканскими облачными провайдерами CSP). Законтрактованный объем долгосрочных поставок эквивалентен более чем 50% совокупных производственных мощностей в 2027 и 2028 годах, а ценовые механизмы построены как гибкая динамическая структура, способная оперативно отражать рыночную конъюнктуру.

Такая глубокая привязка долгосрочными контрактами фундаментально меняет логику оценки компаний в отрасли памяти. Раньше микросхемы памяти считались типичным циклическим сырьевым товаром: резкий рост цен часто провоцировал слепое расширение производства, а при сокращении заказов со стороны клиентов отрасль быстро скатывалась в ценовую войну. Поэтому фондовый рынок на пике прибыльности отрасли, наоборот, склонен был давать низкие оценки. Теперь же благодаря LTA-соглашениям, покрывающим более половины мощностей, и динамическому ценообразованию «по рынку» SK Hynix фактически превращает высоковолатильный циклический бизнес в «квази-кастомизированный» бизнес с высокой степенью определенности, отвечая тем самым на сомнения рынка относительно того, достигнут ли результаты пика в следующем году.

Одновременно уверенность, подкрепленная долгосрочными заказами, напрямую трансформировалась в новый призыв к расширению производства. SK Hynix четко заявила, что с официальным запуском первой очереди завода в Йонъине в следующем году капитальные затраты (CapEx) и инвестиции в инфраструктуру компании значительно вырастут по сравнению с текущим годом. Это также отлично объясняет сегодняшний эффект заражения на рынке: лидер отрасли памяти своими серьезными инвестиционными планами расширения не только закрепил благоприятный цикл для Micron, Samsung и других конкурентов, но и напрямую «накормил» всю цепочку поставок — производителей оборудования для выпуска пластин, оборудования для травления и осаждения, а также передовой упаковки, вызвав коллективный резонанс во всем секторе полупроводникового оборудования.

Однако за этим праздником памяти, движимым ИИ, разрыв между сегментами отрасли продолжает увеличиваться. На конференции по итогам отчетности SK Hynix также предупредила, что из-за продолжающегося роста цен на память и сильного смещения мощностей в сторону серверного сегмента производители ПК и смартфонов испытывают заметное ценовое давление, а конечный спрос на традиционную потребительскую электронику уже начал сдерживаться.

С одной стороны, потребительская электроника в условиях волны подорожания с трудом нащупывает границы спроса, с другой — облачные гиганты не жалеют средств на пятилетние контракты, чтобы закрепить за собой вычислительные мощности. Отчетностью с выручкой, впервые превысившей 100 трлн вон, SK Hynix доказала абсолютную переговорную силу ключевого аппаратного обеспечения верхнего звена цепочки в нынешней волне ИИ. Однако, находясь на историческом максимуме операционной маржи около 80%, рынок, оплачивая текущую определенность, неизбежно обратит взгляд дальше: сможет ли коммерциализация ИИ на нижнем звене цепочки в срок сгенерировать сопоставимый денежный поток, станет следующим ключевым фактором, определяющим качество этого суперцикла.