SK Hynix в III квартале превзошла прогнозы по выручке, операционная прибыль выросла в семь раз до исторического максимума, объявлена беспрецедентная программа возврата средств акционерам на 100 трлн вон

SK Hynix представила неоднозначные результаты за третий квартал.

Второй по величине в мире производитель микросхем памяти в среду (27 октября) сообщил, что операционная прибыль выросла в семь раз по сравнению с прошлым годом и достигла 83,33 трлн вон, значительно превысив рыночный прогноз в 76,27 трлн вон (примерно на 9%); выручка также составила 104,62 трлн вон, что примерно на 7% выше ожидаемых рынком 97,34 трлн вон. Однако чистая прибыль неожиданно не оправдала ожиданий, составив лишь 39,53 трлн вон, что существенно ниже прогнозируемых 60,73 трлн вон, и стала главным сюрпризом квартальной отчетности.

Одновременно SK Hynix объявила о беспрецедентной программе возврата средств акционерам, пообещав в 2026 финансовом году вернуть около 100 трлн вон (примерно 75 млрд долларов США), включая более 30 трлн вон денежных дивидендов и более 60 трлн вон на выкуп и погашение акций. Дивиденд на акцию за третий квартал составит 20 000 вон, включая специальный дивиденд в размере 10 000 вон на акцию, полученный от инвестиционного дохода Kioxia. Компания также одобрила новую программу выкупа акций на 20 трлн вон, примерно половина которой будет погашена после использования для возврата средств акционерам.

Что касается прогнозов, SK Hynix настроена весьма оптимистично. Компания заявила, что дефицит микросхем памяти сохранится до 2030 года, а квартальная прибыль еще не достигла пика, и восходящий импульс, как ожидается, продлится как минимум до 2027 года. Компания также прогнозирует, что в 2027 году спрос на рынке DRAM вырастет на 20% в годовом исчислении, а рост спроса на NAND будет находиться в диапазоне высоких двузначных процентов.

После публикации отчетности котировки SK Hynix на платформе Nextrade на премаркете выросли примерно на 3%. Несмотря на устойчивые финансовые показатели за квартал, этот рост выглядит относительно умеренным по сравнению с результатами деятельности.

Аналитики полагают, что такая реакция отражает общую тенденцию текущего сезона отчетности в цепочке ИИ-индустрии — превышение прогнозов зачастую не способно вновь разжечь прежний энтузиазм рынка. В то же время решение Федеральной резервной системы по процентной ставке, а также отчетность Alphabet и Microsoft будут опубликованы в тот же день, что побуждает инвесторов проявлять осторожность перед крупными ставками.

Выручка и операционная прибыль: обе значительно превзошли ожидания, спрос на ИИ продолжает стимулировать рост

Сочетание выручки SK Hynix в третьем квартале в размере 104,62 трлн вон и операционной прибыли в 83,33 трлн вон является убедительным ответом на сомнения в устойчивости инвестиций в инфраструктуру ИИ.

Ключевая логика столь сильных результатов обусловлена двойным драйвером — ростом цен на DRAM и NAND. Компания раскрыла, что средняя цена DRAM выросла на целых 20% по сравнению с предыдущим кварталом, а средняя цена NAND увеличилась в среднем на 20% (в середине диапазона). Директор по исследованиям Counterpoint Research Хван М.С. отметил: «Хотя HBM действительно подорожала, резкий скачок прибыли в этом квартале в основном объясняется быстрым ростом цен на традиционные DRAM и NAND».

С более макроэкономической точки зрения расходы на память в центрах обработки данных для ИИ продолжают расти. Согласно данным Macquarie Research, память в настоящее время составляет около трети общей стоимости центра обработки данных для ИИ, и по мере удвоения цен на HBM к 2027 году эта доля, как ожидается, еще больше увеличится. Являясь важнейшим поставщиком HBM для NVIDIA, SK Hynix выступает ключевым бенефициаром этой гонки вооружений в области инфраструктуры ИИ.

Чистая прибыль: что скрывается за разрывом в 35%

Хотя операционные показатели превзошли ожидания, чистая прибыль в размере 39,53 трлн вон оказалась примерно на 21 трлн вон ниже прогнозируемых 60,73 трлн вон, то есть разрыв составил 35%, что стало самой неожиданной частью квартальной отчетности.

С точки зрения финансовой структуры, значительный разрыв между операционной и чистой прибылью может быть вызван несколькими叠加 факторами: налоговыми аспектами, связанными с инвестициями в Kioxia, курсовыми прибылями и убытками, разовыми внеоперационными статьями, а также бухгалтерским влиянием масштабной программы возврата средств акционерам.

Этот разрыв напоминает инвесторам, что при оценке качества прибыли SK Hynix необходимо рассматривать операционную и чистую прибыль отдельно. Операционная рентабельность компании остается высокой, однако значительное снижение чистой прибыли может в краткосрочной перспективе оказать определенное давление на настроения рынка.

Возврат средств акционерам: всесторонний анализ беспрецедентной программы на триллионы вон

Масштаб программы возврата средств акционерам SK Hynix является вехой в истории компании.

Что касается денежных дивидендов, их общая сумма за год превысит 30 трлн вон. Из дивиденда в размере 20 000 вон на акцию за третий квартал 10 000 вон отражают квартальные операционные результаты, а еще 10 000 вон представляют собой специальный дивиденд, связанный с инвестиционным доходом от Kioxia. Компания заявила, что вернет акционерам большую часть дохода от инвестиций в Kioxia в форме специальных дивидендов, которые будут выплачены двумя траншами — в составе дивидендов за третий квартал и годовых дивидендов за 2026 год.

Что касается выкупа акций, компания планирует выкупить и погасить акции на сумму более 60 трлн вон. В рамках новой утвержденной программы выкупа на 20 трлн вон около 10 трлн вон будет использовано для возврата средств акционерам с последующим погашением, а еще 10 трлн вон будет направлено на вознаграждение сотрудников. В дальнейшем совет директоров будет ежеквартально определять объем последующего выкупа с учетом рыночных условий, денежных потоков и других факторов.

В целом это обязательство по возврату средств на триллионы вон является не только компенсационным жестом в ответ на ранее отложенный из-за возражений акционеров и проверок регулирующих органов план листинга Solidigm в США, но и активной демонстрацией уверенности компании в своей долгосрочной прибыльности.

Дефицит микросхем памяти сохранится до 2030 года, пик прибыли еще далеко

SK Hynix дает вполне определенный прогноз относительно будущего отрасли — дефицит микросхем памяти будет сохраняться на протяжении второй половины 2020-х годов вплоть до 2030 года.

Если говорить конкретно о прогнозах спроса, компания ожидает, что к 2027 году спрос на рынке DRAM будет расти в среднем на 20% (в середине диапазона) в годовом исчислении, а спрос на рынке NAND увеличится до диапазона высоких двузначных процентов, что свидетельствует о сильном цикле спроса на обе ключевые продуктовые линейки.

Однако компания также отмечает один тревожный момент: по мере роста цен на память и усиления дефицита поставок ожидается снижение поставок ПК и смартфонов. Это означает, что спрос в сегменте потребительской электроники испытывает определенное давление, а границы ценовой эластичности конечного рынка подвергаются испытанию.

С более широкой точки зрения SK Hynix, Samsung Electronics, Micron и другие конкуренты перенаправляют производственные мощности на HBM, что приводит к сокращению предложения традиционных DRAM и NAND и создает структурную поддержку для роста цен. В условиях продолжающегося расширения инвестиций в центры обработки данных для ИИ такая ситуация со спросом и предложением вряд ли изменится в краткосрочной перспективе.