Рост AAVE: Aave делает ставку на токенизированные акции — теперь акции США можно использовать как залог

Автор: Nancy, PANews

В последнее время цена AAVE продолжает укрепляться, а планы Aave по внедрению механизма сжигания токенов привлекают дополнительное внимание рынка. Однако важнее краткосрочной динамики цены то, что Aave открывает новую дверь для роста. Несколько дней назад лидер кредитования Aave объявил о запуске кредитования под залог семи токенизированных акций, включая Apple и Nvidia, и планирует в будущем расширить список реальных активов, таких как энергетика и космическая инфраструктура.

Для Aave это означает не только расширение спектра залогов, но и может стать важной попыткой найти новый спрос на кредитование и доходы протокола. Для всего рынка DeFi реальные активы (RWA) также могут открыть новое рыночное пространство для ончейн-финансов, долгое время страдающих от нехватки качественных базовых активов.

Акции США теперь можно использовать как залог, но риск гэпов остаётся нерешённым

На прошлой неделе Aave V4 запустил Equities Hub на Base, позволяя соответствующим требованиям пользователям не из США использовать токенизированные акции США, выпущенные Coinbase, в качестве залога для заимствования USDC. Это означает, что токенизированные акции начинают переходить от простого ончейн-торгового актива к участию в кредитной системе DeFi.

На данный момент Equities Hub поддерживает только семь токенизированных акций США, включая Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Пользователи могут вносить эти токены акций в Aave и получать ликвидность в USDC, не продавая свои позиции по акциям. Chainlink отвечает за предоставление ончейн-данных о ценах на соответствующие токенизированные акции. В будущем, после проверки управления и рисков, Aave может продолжить добавлять другие токенизированные акции Coinbase и включить GHO в список активов, доступных для заимствования.

Судя по первоначальным параметрам управления рисками, Aave пока придерживается осторожной стратегии. Согласно настройкам поставщика услуг по управлению рисками LlamaRisk, общий лимит залога по семи акциям составляет около $29 млн, лимит предложения USDC — $32 млн, лимит заимствования — $21 млн, а коэффициенты залога для разных акций составляют примерно от 65% до 79%. В настоящее время эти токены акций могут использоваться только как залог, их нельзя напрямую занимать, и нельзя использовать один токен акции для заимствования другого токена акции.

Судя по фактическому использованию средств, рынок пока не демонстрирует явного спроса на кредитование. С момента запуска объём депозитов в Equities Hub превысил $8,15 млн, из которых около $6,234 млн приходится на USDC и около $1,917 млн — на токенизированные акции, но реально заимствовано USDC лишь около $435 тыс., а общий коэффициент использования составляет всего 5,34%.

Иными словами, первый шаг по внедрению токенизированных акций в DeFi сделан, но финансовая активность вокруг этих активов всё ещё находится на очень ранней стадии. Конечно, это также связано с тем, что Equities Hub был запущен недавно. Далее более важно наблюдать, сможет ли спрос на заимствования продолжать расти, повысится ли коэффициент использования средств, и сможет ли рынок постепенно сформировать более глубокую ликвидность по мере добавления новых акций и активов.

Следует отметить, что помимо спроса на кредитование, после входа токенизированных акций в DeFi необходимо учитывать временной разрыв между торговыми часами фондового рынка США и круглосуточной работой ончейн-рынка, что может усилить ценовые и ликвидационные риски в экстремальных рыночных условиях. На начальном этапе Aave использует данные Chainlink о ценах токенизированных акций 24/5, которые обновляются непрерывно с вечера воскресенья по вечер пятницы по восточному времени США, а в выходные и праздничные дни рынка сохраняется последняя опубликованная цена, что создаёт особое окно риска.

Например, если в субботу произойдёт значимое событие с Nvidia, и рынок ожидает резкого падения цены акций в следующий торговый день, но NVDAc, используемый Aave для расчёта стоимости залога, останется на последней официальной цене пятницы. В этот период стоимость залога, признаваемая протоколом, может отклониться от фактической ожидаемой рынком стоимости этого актива.

Для ончейн-протоколов кредитования, таких как Aave, цена залога напрямую связана с состоянием заёмщика и последующим механизмом ликвидации. Если после возобновления торгов на фондовом рынке США произойдёт резкий гэп вниз, стоимость залога может быстро упасть за короткое время, и часть позиций перейдёт из безопасной зоны непосредственно в зону ликвидации. Для менее ликвидных токенизированных акций, если глубина ончейн-рынка недостаточна, такое ценовое воздействие и его влияние на ликвидации могут ещё больше усилиться. Конечно, по мере того как крупные биржи, такие как NYSE и Nasdaq, постепенно внедряют почти круглосуточную 23-часовую торговлю, временной разрыв между традиционным и ончейн-рынками может сократиться.

Но для DeFi-протоколов, таких как Aave, если токенизированные акции хотят перейти от мелкомасштабного пилота к статусу обычного залога, в будущем необходимо постоянно проверять не только рыночный спрос, но и механизм обновления цен, дизайн коэффициента залога, параметры ликвидации, а также эффективность ликвидации и способность управления рисками в экстремальных рыночных условиях.

DeFi не хватает качественных базовых активов, RWA расширяют границы ончейн-финансов

Токенизированные акции становятся новым элементом расширения границ активов DeFi-протоколов. Помимо Aave, кредитный протокол Morpho также недавно объявил о запуске кредитования под залог токенизированных акций Coinbase на Base.

По мнению криптоаналитика Qinbafrank, токенизированные акции начинают становиться залогом для кредитования в DeFi, что означает дальнейшее слияние TradFi и DeFi. В последние годы развитие DeFi в определённой степени ограничивалось недостаточным предложением качественных ончейн-активов. Ранее ончейн-кредитование и рынки деривативов в основном строились вокруг нескольких основных криптоактивов, таких как биткоин и Ethereum, а множество других токенов с трудом могли стать приемлемым залогом или базовым активом. Если в будущем появится больше качественных активов, масштабы ончейн-кредитования и деривативов могут вырасти до огромных объёмов, значительно превышающих текущие.

Что ещё важнее, он считает, что один и тот же токенизированный актив может одновременно удовлетворять разные финансовые потребности: кто-то покупает и держит его долгосрочно, кто-то вносит в пулы ликвидности, кто-то использует его в качестве залога для финансирования, а вокруг этих позиций могут развиваться опционы, деривативы и структурированные продукты. Такая многоуровневая финансовая активность и является ключом к расширению масштабов ончейн-финансов. Объём традиционных финансов также никогда не определялся только объёмом торговли самими акциями; более крупная финансовая активность исходит от залогового финансирования, маржинальной торговли, деривативов и управления активами. По мере того как RWA продолжают входить в ончейн-пространство, традиционные активы, такие как государственные облигации, индексные ETF и корпоративные акции, могут стать новым залогом и базовыми активами, обеспечивая больше основы для расширения ончейн-кредита и предоставляя DeFi-приложениям более широкий спектр источников активов.

Таким образом, значение входа токенизированных акций на рынок кредитования, возможно, не только в добавлении нового класса залога, но и в начале проверки того, смогут ли традиционные финансовые активы после переноса в ончейн действительно адаптироваться к механизмам ценообразования, управления рисками, ликвидации и композиции протоколов DeFi. Если эта модель постепенно заработает, значение RWA перестанет сводиться к простому переносу традиционных активов в ончейн, а позволит этим активам стать финансовыми компонентами, которые можно комбинировать с различными ончейн-протоколами. Для сектора токенизированных активов конкуренция, возможно, будет идти не только за то, «кто сможет выпустить больше активов», но и за то, какие активы действительно смогут войти в ончейн-финансовую систему и сформировать устойчивый спрос на кредитование, торговлю, ликвидность и деривативы. Это также может стать важным показателем для оценки реальной финансовой ценности токенизированных активов.

Основатель Aave Стани Кулечов также отметил в своём последнем твите, что рыночный потенциал Aave во многом зависит от объёма активов, которые могут использоваться в качестве залога: чем разнообразнее доступные залоговые активы, тем больше возможностей на рынке кредитования. Aave уже расширился от криптоактивов до покрытия сектора ценных бумаг через токенизированные акции Coinbase и реальные активы Horizon, а в будущем планирует финансировать такие активы, как солнечная энергия, аккумуляторы, графические процессоры, робототехника и космическая инфраструктура.

Восстановление масштабов не скрывает снижение доли рынка: официальные лица рассматривают введение механизма сжигания токенов

С начала этого года из-за инцидента с rsETH в Kelp DAO, приведшего к дефициту около 75 тыс. ETH, и кризиса доверия, вызванного внутренними конфликтами в управлении, Aave столкнулся со значительным давлением на ликвидность и баланс. С запуском V4 и постепенным расширением рынка новых активов, таких как токенизированные акции, общий масштаб Aave начал восстанавливаться, но с точки зрения доли рынка и доходов конкурентное давление сохраняется.

Данные DeFiLlama показывают, что по состоянию на 29 сентября текущий TVL Aave вырос до $19,08 млрд, заметно восстановившись с минимума этого года в $11,99 млрд. При этом TVL Aave V4, запущенного в апреле этого года, также вырос примерно до $640 млн.

Однако доля Aave на рынке кредитования сокращается. Данные Blockworks показывают, что доля Aave на рынке кредитования снизилась с примерно 59% в начале этого года до текущих 41%, в то время как доли Morpho и Spark за тот же период выросли с 9% и 5% до 19% и 10% соответственно. На рынке кредитования RWA это изменение ещё более заметно: доля Aave упала с 62% до 33%. Доходы также испытывают давление. Ежедневный доход Aave снизился с примерно $261 тыс. в начале этого года до текущих примерно $158 тыс., что составляет падение примерно на 39%.

В то же время в последнее время динамика цены токена AAVE выглядит весьма впечатляюще. С минимума этого года цена AAVE выросла примерно в 2,6 раза, став одним из немногих криптотокенов, демонстрирующих сильный рост. Однако ранее из-за инцидента с безопасностью reETH Aave пришлось приостановить механизм обратного выкупа AAVE, отдавая приоритет использованию доходов протокола для покрытия безнадёжных долгов, и восстановление обратного выкупа токенов стало фокусом внимания рынка.

Стоит отметить, что основатель Aave Стани Кулечов недавно заявил, что рассматривает возможность введения механизма сжигания токенов AAVE в Aavenomics 3.0. Aavenomics 3.0 — это новый раунд обновления токеномики, который продвигает Aave; с прошлого года Aave уже внедрил механизм обратного выкупа AAVE, поддерживаемый доходами протокола.

Но сможет ли механизм обратного выкупа и сжигания быть перезапущен, в конечном счёте зависит от уровня доходов Aave и прогресса восстановления баланса. По словам исследователя DeFi Chado, текущие доходы Aave должны в первую очередь направляться на восстановление баланса и погашение финансирования, поэтому повторная активация обратного выкупа — непростая задача.

Согласно анализу Chado, за 144 дня после инцидента с rsETH протокол Aave сгенерировал около $181,2 млн комиссий, но фактический доход, удержанный DAO, составил лишь около $24 млн, в среднем около $167 тыс. в день. По сравнению с аналогичным периодом в 144 дня до инцидента, когда удержанный доход DAO составлял около $40,5 млн, снижение составило около 41%. При текущем уровне доходов Aave потребуется значительное время для погашения кредита в 30 тыс. ETH, предоставленного Mantle. Chado оценивает, что при сохранении текущего уровня доходов только на погашение этого кредита потребуется около 15,6 месяца.

В целом, для Aave размещение токенизированных акций — это и новое пространство для развития, и новое испытание. Особенно в условиях текущего давления на долю рынка и доходы, сможет ли добавление новых активов действительно превратиться в устойчивый спрос на кредитование и доходы протокола, ещё предстоит проверить временем.