Lao Bai: Это последний достойный бычий рынок криптовалют! Три главные линии: RWA, Perp, Privacy

Рынок вступил в «постнарративную эпоху»: низко висящие плоды уже сорваны, и фокус конкуренции смещается с «рассказывания историй» на PMF и денежные потоки.

Автор: Mr. Z, 168X

Низко висящие плоды сорваны: альфа смещается от нарратива к денежному потоку, дистрибуции и PMF

Среда, 23 сентября 2026 года, 19:00. Крипторынок снова оживает: Robinhood, Perp DEX, Privacy, RWA — целый ряд активов вновь привлекает капитал. Но самое заметное отличие этого цикла в том, что уже очень трудно найти совершенно новую историю, как ICO в 2017-м, DeFi Summer в 2020-м, а затем NFT и GameFi. Легкодоступных возможностей становится всё меньше, и рынок переходит от вопроса «какую историю рассказать» к вопросу «кто действительно нашёл PMF».

В этом выпуске 168X мы снова пригласили старого друга Lao Bai (@Wuhuoqiu). В последнее время он сосредоточен в основном на Robinhood — по его словам, «ловить рыбу там, где её много». В этом эпизоде мы поговорили о BTC, ETH, HYPE, BNB, SOL, затем о Robinhood, токенизированных акциях, AI-агентах, GPU RWA, Fomo, Perp DEX, HIP-3, а дальше разобрали, почему первичный рынок криптовалют практически умер. В конце он сделал один вывод: если сейчас начало бычьего рынка, то это может быть последний «достойный бычий рынок» криптовалют, и в этом цикле есть только три главные линии — RWA, Perp и Privacy.

1. Позиция в ETH будет больше, чем в BTC: долгосрочная нисходящая линия наконец пробита

Mr. Z: Начнём с Bitcoin и Ethereum. Ты только что сказал, что если в этом цикле действительно будет бычий рынок, ты лично предпочтёшь ETH или BTC?

Lao Bai: По качеству актива я по-прежнему считаю BTC лучше, но лично в этом цикле, скорее всего, сделаю большую ставку на ETH. Я не очень разбираюсь в сложных технических индикаторах и свечных паттернах, но если посмотреть на недельный график ETH/BTC, долгосрочная нисходящая линия тренда очень заметна — её легко провести, и пробой происходит примерно на уровне 0,03. Если этот бычий рынок продлится ещё несколько месяцев, я не верю, что после пробоя такой долгосрочной линии тренда цена сразу вернётся обратно, поэтому моё распределение позиций, скорее всего, будет с перевесом ETH над BTC.

Mr. Z: А как ты в целом смотришь на BTC в этом цикле? Сейчас многие дают три сценария: пессимистичный, нейтральный и оптимистичный.

Lao Bai: В оптимистичном сценарии я вижу 200 000, в нейтральном — около 150 000, в пессимистичном — около 120 000, то есть примерно возврат к предыдущему максимуму. Если BTC дойдёт до 150 000, то ETH, раз уж он пробил долгосрочный нисходящий тренд против BTC, по моему мнению, должен вырасти на 50–60% больше, чем BTC. Но насколько высоко сможет подняться ETH, в конечном счёте зависит от того, насколько высоко поднимется BTC — ETH вряд ли сможет самостоятельно вести за собой весь рынок.

2. Низко висящие плоды сорваны: в этом цикле по-настоящему новый PMF — только RWA, и это наиболее очевидно

Mr. Z: Моё главное ощущение от этого цикла — нет ничего по-настоящему прорывного, как ICO в 2017-м, DeFi Summer в 2020-м, затем NFT и GameFi. Как будто не хватает действительно новой истории.

Lao Bai: Я уже много раз говорил: низко висящие плоды сорваны. Раньше инновации в крипте шли от технологий наружу: мы сначала изобрели ICO, изобрели DeFi, исследовали, как повысить TPS, а потом пробовали разные новые технологические пути. Тогда можно было временно не смотреть на данные, пользователей или настоящий PMF — если был технологический прорыв, рынок охотно давал огромный простор для воображения.

Lao Bai: Но к этому циклу технологические пути в основном уже перепробованы, PMF тоже в целом прощупан по всем направлениям: игры, приватность, ZK, Layer 2, финансы, спорт, карточки — всё, что можно было исследовать, исследовано. Я думаю, 80–90% направлений уже примерно определены, и осталось сосредоточиться на нескольких направлениях и по-настоящему найти PMF.

Mr. Z: И что, по-твоему, действительно найдено сейчас?

Lao Bai: Самое очевидное — это RWA. Perp — это скорее продолжение линии dydx и GMX, просто Hyperliquid сделал пользовательский опыт лучше и через HIP-3 и интеграцию с RWA расширил пространство. По-настоящему новое — это токенизированные акции, «криптоакции», которые поднял Robinhood, и покупка акций на блокчейне. Privacy я вообще считаю лишь половиной направления: оно связано с нарративом о том, что институционалам после выхода на блокчейн нужна определённая степень приватности, но в этом цикле оно выросло настолько сильно, что всех научила цена.

3. Как выбирать между HYPE, BNB и SOL: три типа соотношения риск/доходность — стабильность, воображение и эластичность

Mr. Z: После BTC и ETH — как ты смотришь на SOL, HYPE и BNB?

Lao Bai: Самыми стабильными я считаю HYPE и BNB. BNB существует уже много лет, Binance — абсолютный лидер, это как Coca-Cola среди напитков или NVIDIA среди AI-компаний. Он, безусловно, очень стабилен, но потенциал дальнейшего роста не такой большой, как у некоторых новых активов.

Lao Bai: HYPE — это лидер только в узком сегменте Perp. Сейчас он уже дорогой, но если Hyperliquid действительно реализует изначальную задумку — permissionless-торговлю всем, продолжит расширять HIP-3, а после запуска HIP-4 данные будут хорошими, — то теоретически его потенциал роста всё же больше, чем у BNB, и в краткосрочной перспективе я не вижу явных причин для снижения.

Lao Bai: SOL, наоборот, самый эластичный из трёх. Он вырос с $2 в прошлом цикле до $250, потом упал до однозначных чисел и снова поднялся выше $200. У этой сети очень сильная база сообщества: Foundation, разработчики, а также целый ряд западных Solana-KOL и пользователей остаются очень лояльными. Его главное преимущество и одновременно главный недостаток — в одном и том же: после краха FTX нет централизованной биржи, которая давала бы абсолютный путь выхода, поэтому многое делается нативными ончейн-DEX. Это, наоборот, делает его очень соответствующим духу Crypto Native, киберпанка и низовой силы.

Mr. Z: Если подвести краткий итог?

Lao Bai: BNB — это определённость, HYPE — пространство для воображения, SOL — эластичность. У меня самого тоже есть часть SOL, в краткосрочной перспективе на ближайшие месяц-два смотрю на уровень около $150. Но сможет ли он по-настоящему пробить предыдущий максимум, в конечном счёте зависит от BTC.

4. Robinhood — это и есть конечная форма биржи: один аккаунт для торговли всем

Mr. Z: Вернёмся к Robinhood. Ты раньше писал: «Конечная форма всех бирж в мире — это Robinhood». Что именно ты имел в виду?

Lao Bai: Robinhood и лично Влад — довольно особенные. Это одна из немногих команд, которая одновременно понимает и акции, и нативную культуру криптовалют. Культура розничных шорт-сквизов, как в случае с GME, вышла именно из пользователей Robinhood, поэтому они понимают и розничных трейдеров, и маркетмейкеров, и крипту, и акции.

Lao Bai: Развитие Robinhood Chain тоже очень соответствует их стилю: сначала привлекли внимание мемом вроде CASHCAT, потом быстро нашли Launchpad, соединили мемы с акциями, а дальше начали развивать разные новые вещи. По крайней мере, на Robinhood я вижу много новых механик, которых нет на традиционных Layer 2.

Lao Bai: Я уже говорил, что конечная форма всех бирж в мире должна быть такой, как Robinhood. Тогда акции Robinhood стоили $76, но я сам не купил, а потом купил уже выше $100 — наконец-то слова совпали с делом.

Mr. Z: То есть ты имеешь в виду, что традиционные акции, крипта, Perp и рынки предсказаний — всё в одном месте?

Lao Bai: Да, это биржа всего. Традиционные акции, спотовая крипта, Perp, рынки предсказаний — всё, что ты хочешь торговать, тебе дают. Если добавить все остальные деривативы, получится, по сути, Everything Exchange.

5. За что в итоге будут конкурировать токенизированные акции: когда все смогут торговать американскими акциями, преимущество вернётся к ведущим биржам

Mr. Z: Сейчас Bitget, Gate, Binance и другие офшорные биржи тоже начинают запускать токенизированные акции. Когда это появится у всех, за что в итоге будут конкурировать эти биржи?

Lao Bai: Я думаю, за пользовательский опыт и ресурсы. Если в основе у всех в конечном счёте будет подключение к брокерам вроде Alpaca, которые исполняют сделки на Nasdaq или NYSE, то одну и ту же акцию очень трудно дифференцировать. На каждой платформе ты покупаешь одну и ту же NVIDIA, и реальные различия остаются только во фронтенде, UI/UX, комиссиях и в том, где у тебя уже лежат активы.

Lao Bai: Поэтому платформы, которые запустились первыми, могут захватить первую волну любителей нового — потому что у других этого нет, а у тебя есть. Но когда подключатся все, преимущество вернётся к ведущим биржам. Если мои средства уже лежат на Binance, и мне нужно торговать и криптой, и акциями, а у Binance лучший выбор монет и лучшая глубина, то я, скорее всего, оставлю активы на ведущей платформе.

Lao Bai: Если только пользователь не торгует исключительно токенизированными акциями — тогда он может полностью игнорировать глубину и ликвидность крипторынка и просто выбрать платформу с самыми низкими комиссиями или ту, которую считает самой безопасной. Когда у всех есть один и тот же актив, сам актив перестаёт быть рвом.

6. Как искать альфу на Robinhood: сначала разберись с 5–10 лидерами, не сканируй все монеты подряд

Mr. Z: Если человек вообще не изучал Robinhood и сейчас резко заходит, что ему нужно понять в первую очередь?

Lao Bai: Сначала разобраться с лидирующими активами, выпущенными на разных Launchpad. Например, какие лидеры есть на PONS, какие на LONG(), понять торговые паттерны, тренды и чем вообще занимаются три-пять основных активов. Я думаю, изучив 5–10 монет, можно примерно понять, что представляет собой эта сеть Robinhood, и не нужно с самого начала хаотично сканировать всю цепочку.

Mr. Z: Можно ли разделить на два подхода? Один больше похож на оценку акций — смотреть на доход протокола, капитализацию, TVL; другой — чисто ловить внимание и нарратив.

Lao Bai: Да. Любители данных смотрят на AI, PONS — там можно чётко видеть ежедневные сжигания, TVL, объёмы торгов, есть разные дашборды, и можно примерно оценить, сколько это должно стоить. Но такие новые вещи, как SHROOM, DELTA, HOOKR, ORBIO, ZZZ, часто невозможно оценить — это чистое внимание и нарратив.

Lao Bai: Например, ZZZ: как только все подтверждают, что с ним связан какой-то крутой основатель или разработчик, цена может мгновенно удвоиться, но сделал ли он на тот момент действительно много — не факт. Поэтому на Robinhood нужно прежде всего различать, покупаешь ли ты бизнес с данными, который можно оценить, или чистую Attention Trade.

7. Главная проблема AI-агентов: до сих пор нет продукта, которому я решился бы доверить крупные деньги

Mr. Z: AI-агенты сейчас тоже очень горячие: Mojo AI, Travix, SmartX и подобные начинают появляться. Как ты думаешь, у AI Agent Trading сейчас действительно есть PMF?

Lao Bai: Пока я не видел особенно зрелого продукта, который по-настоящему вышел бы в мейнстрим. Я сам пользовался так называемыми AI Trading Platform: закидывал несколько сотен долларов, задавал стратегию и позволял ей работать. В целом в опыте остаётся много моментов, которые кажутся мне Tricky.

Lao Bai: Иногда агент неправильно понимает твои намерения, иногда не полностью выполняет заданные тобой рамки, могут быть и баги. Более серьёзная проблема — ты не решаешься доверить ему слишком большие деньги. Дать ему $500 или $2000, может быть, ещё нормально, но положить больше $10 000 — пока ни один AI Agent Trading продукт не вызывает у меня такого доверия.

Mr. Z: А что, по-твоему, сейчас лучше всего сочетается из AI и крипты?

Lao Bai: Как ни странно, не торговля. Первое — это VVV, децентрализованный конфиденциальный инференс. Если у тебя есть данные или вопросы, которые ты не хочешь раскрывать и не хочешь, чтобы о них знали OpenAI или Anthropic, можно использовать такой приватный аналог OpenRouter. Это, на мой взгляд, очень явный спрос.

Lao Bai: Второе — ORBIO, который превращает квоты на AI-инференс в экономический актив. Идея очень изящная, но я не на 100% в неё верю, потому что в конечном счёте она зависит от торгового объёма самого ORBIO. Торговля генерирует комиссии, на которые покупаются квоты инференса на OpenRouter, а затем квоты распределяются держателям токенов. Если никто не торгует этим токеном, налог маленький, и квот на инференс можно купить меньше, так что по сути это ещё один маховик экономики внимания.

8. Настоящим победителем Agent Economy может оказаться вовсе не какой-то конкретный AI-токен

Mr. Z: Так в чём же настоящая точка соединения AI × Crypto? Если Agent Economy действительно наступит, кто получит наибольшую ценность?

Lao Bai: Над этим вопросом я думал много лет. Ещё в конце 2023 года я общался с сотнями AI + Crypto стартапов: децентрализованный инференс, ZK-верификация, теория игр — в основном все искали гвоздь под свой молоток. За три года по-настоящему удачных сочетаний, на мой взгляд, оказалось очень мало.

Lao Bai: Зато крипта уже сделала то, что больше всего понадобится AI-агентам в будущем, — платёжные рельсы. У нас есть USDC, Ethereum, Solana. Когда Agent Economy действительно появится, агенты, скорее всего, будут использовать стейблкоины и проводить платежи и сделки на какой-нибудь публичной сети.

Lao Bai: Поэтому настоящую ценность Agent Economy может получить не какой-то проект, который сегодня называется «AI Token». Это может быть, наоборот, Circle или такая инфраструктура публичных сетей, как Solana или Ethereum. X402 — это тоже лишь один из возможных вариантов Agent Payment, в будущем появятся собственные протоколы Google, Visa, Stripe и разные ончейн-, офчейн- и гибридные варианты.

Lao Bai: AI-агентам в будущем, скорее всего, понадобится крипта, но «понадобится крипта» не равно «понадобится какой-то конкретный AI-токен».

9. GPU тоже может стать RWA: USDAI и Dawn делают ставку на «полустандартизированные активы»

Mr. Z: Кроме акций, ты в последнее время смотришь на такие проекты, как Dawn Protocol и USDAI, которые выводят на блокчейн GPU и AI-инфраструктуру. Как ты к этому относишься?

Lao Bai: Dawn можно понимать как расширенную версию USDAI. USDAI больше сосредоточен на залоге GPU, а Dawn может расшириться на память, Edge Computing и другие источники дохода. По сути бизнес-модель одна и та же: брать активы, связанные с AI-инфраструктурой, и использовать их для залогового кредитования и проектного финансирования.

Lao Bai: Я делю RWA на три типа. Гособлигации, акции, золото, нефть — это стандартизированные активы, их легче всего выводить на блокчейн. Раньше Centrifuge делал музыкальные права и разные единичные денежные потоки — это очень нестандартные активы, и, на мой взгляд, их делать сложнее всего.

Lao Bai: GPU находится посередине, это «частично стандартизированный актив». Потому что H100, A100, B200 — всего несколько моделей, можно сделать единый фреймворк, но у каждой модели своя цена, срок окупаемости и амортизация. Поэтому под них можно делать залоговое кредитование — это проще, чем полностью нестандартные активы, но масштаба гособлигаций и акций они точно не достигнут.

Mr. Z: То есть перспектива есть, но это не станет гигантским направлением?

Lao Bai: Да. По сути это Fixed Income и Project Finance, зарабатываешь на процентном спреде. Но сама AI-инфраструктура в будущем будет иметь огромный масштаб, поэтому даже если удастся захватить лишь 1–2% потребности в финансировании, это всё равно сформирует рынок определённого размера.

10. Fomo выигрывает не за счёт Apple Pay: он сжимает путь от призыва к покупке до совершения сделки в одно мгновение

Mr. Z: Fomo сейчас очень горячий. Моё ощущение: его главная сила в том, что обычный человек нажимает Apple Pay, и ему не нужно думать о кошельке, мостах и комиссиях за газ — можно сразу купить мем. Как ты на это смотришь?

Lao Bai: С этим выводом я согласен. Но, на мой взгляд, Fomo по-настоящему выигрывает не только за счёт Apple Pay, а за счёт Social Trading. Ты видишь, что покупают и когда покупают те лидеры мнений, на которых ты подписан, и эта информация приходит мгновенно.

Lao Bai: Раньше, например, ты следишь за Даю (@BTCdayu), он купил какую-то монету, но может опубликовать своё мнение в X только через какое-то время. Ты увидел, потом должен понять его логику, открыть торговую платформу и сам выставить ордер. Fomo практически полностью убирает эту временную задержку. В момент его покупки тебе на телефон сразу приходит уведомление: «Даю купил токен на $200 000», и ты можешь сразу повторить.

Lao Bai: В будущем можно будет даже напрямую делать Copy Trading. Этот опыт и «я сам проверил после прочтения его твита и потом выставил ордер» — совершенно разные уровни. Я думаю, именно в этом Fomo по-настоящему выигрывает.

Mr. Z: То есть он и X в итоге могут прийти к одному и тому же?

Lao Bai: Да. Fomo — это как упрощённая версия X, а X с появлением X Money, графиков токенов и торговли будет всё больше походить на усложнённую версию Fomo. В итоге всё сведётся к тому, чтобы сигнал, график и покупка были в одной платформе.

11. У новых игроков Perp DEX осталось только два пути: примкнуть к сильному партнёру или довести исполнение до совершенства

Mr. Z: Hyperliquid уже настолько силён в Perp DEX. Как вообще дифференцироваться более поздним проектам?

Lao Bai: Это очень трудно. У тебя должно быть либо преимущество в каналах дистрибуции, либо очень сильные институциональные возможности. Сейчас я вижу два действительно состоявшихся примера: Lighter и Variational.

Lao Bai: Lighter сначала делал ставку на ZK и нулевые комиссии, но само по себе это не создало качественного отрыва от Hyperliquid. Нулевые комиссии на раннем этапе привлекли в основном фармеров. По-настоящему его оценку подняло то, что позже Robinhood выбрал его в качестве одного из базовых уровней. Ты внезапно получаешь сильного партнёра, внешняя платформа приводит тебе трафик — это поток ордеров, который Hyperliquid не может получить, и это и есть дифференциация.

Lao Bai: Другой пример — Variational. У тебя очень сильный институциональный бэкграунд и капитальные возможности, ты можешь вывести проскальзывание, исполнение и институциональный торговый опыт на другой уровень и тоже отрезать себе рынок.

Lao Bai: Поэтому нельзя делать что-то «похожее на Hyperliquid» и надеяться переманить его пользователей. У тебя должен быть канал, который он не может скопировать, или ты должен довести опыт исполнения для определённой группы пользователей до уровня, который он не хочет или не может достичь.

12. Главное заблуждение о HIP-3: захватить тикер бесполезно, Tradexyz скопирует тебя на следующий день

Mr. Z: А что насчёт HIP-3? Entropy, Tradexyz и разные HIP Deployer гоняются за тикерами. Как ты смотришь на эту модель?

Lao Bai: HIP-3 теоретически даёт многим командам шанс, но сам по себе тикер не создаёт рва. Ты сегодня видишь спрос на какую-то акцию и первым выводишь тикер, а Tradexyz на следующий день может вывести точно такой же тикер.

Lao Bai: И у него уже больше пользователей, глубже ликвидность и сильнее маркетмейкеры. С одним и тем же тикером почему пользователь не пойдёт на Tradexyz? Это похоже на централизованные биржи: когда у Binance лучшая глубина, все естественно идут на Binance, потому что там лучше проскальзывание и глубина.

Lao Bai: Поэтому я больше согласен с тем, что интерфейсы HIP-3 должны конкурировать не за тикеры и не за ликвидность, а за Distribution и User Experience. Если твой интерфейс может принять форму, которой у Tradexyz вообще нет, или ты владеешь какой-то группой пользователей, до которой он не может дотянуться, — тогда у тебя есть шанс.

Mr. Z: То есть запуститься первым почти бесполезно, ты просто валидируешь спрос для лидера?

Lao Bai: Да. Ты сегодня запускаешься первым, Tradexyz видит твой объём и завтра копирует, а как только он выходит, его ликвидность сразу превышает твою, и тебе становится очень тяжело. Гонка за тикерами — это не Edge, Distribution — вот что важно.

13. Почему это самый жестокий медвежий рынок в истории: VC, маркетмейкеры и первичный рынок перестали работать одновременно

Mr. Z: Почему этот медвежий рынок ощущается настолько плохо? Мне кажется, он совершенно не похож на прежние, особенно тем, что первичный рынок практически умер.

Lao Bai: Это и есть главное отличие. Раньше, каким бы ни был медвежий рынок, вторичный рынок страдал, но первичный продолжал инновации. В 2018–2019 годах VC всё ещё инвестировали в Uniswap, Compound и другую инфраструктуру, которая потом стала основой DeFi Summer. В 2023 году я присоединился к ABCDE, тогда в среднем смотрел по 4–5 проектов в день, в самый загруженный день общался с девятью, за два с лишним года — более чем с тысячей проектов.

Lao Bai: Но после прошлого цикла азиатские VC массово закрылись или перешли на вторичный рынок, второразрядные VC из Европы и США тоже в основном закрылись, остались только такие крупные игроки, как Dragonfly и a16z, у которых ещё есть деньги для инвестиций. Маленькие проекты не могут привлечь финансирование, маленькие VC не могут привлечь LP — и этот медвежий рынок становится особенно страшным.

Mr. Z: Почему старая модель VC вдруг перестала работать? Является ли анти-VC нарратив Hyperliquid катализатором?

Lao Bai: Да. Типичная схема последних семи-восьми лет выглядела так: VC инвестирует в проект, проект выпускает токен, выходит на биржу, маркетмейкеры контролируют ликвидность и дистрибуцию, затем разгоняют цену и впускают розничных инвесторов. У подавляющего большинства проектов цена и фундаментальные показатели на самом деле были слабо связаны.

Lao Bai: Но проблема в том, что проектов становится всё больше. Из той тысячи с лишним проектов, которые мы тогда смотрели, мы в итоге проинвестировали в 40 с лишним, и многие из них всё равно обнулились. Объём VC-токенов, которые рынку предстоит разблокировать в ближайшие годы, слишком велик, а капитал и внимание розничных инвесторов не растут такими же темпами. Волков слишком много, мяса слишком мало.

Lao Bai: А потом Hyperliquid показал рынку другой подход. Сколько дохода, сколько выкупа, сколько сжигания — всё прямо прописано в смарт-контракте, и люди начали смотреть на токены так же, как на акции через P/E. Плюс шок ликвидности, пострадавшие маркетмейкеры и огромный эффект богатства на рынке AI — эти три фактора вместе и создали этот особенно жестокий медвежий рынок.

14. Крипта становится похожей на фондовый рынок США: дальше будут смотреть на выручку, выкупы и денежные потоки, четырёхлетний цикл будет ослабевать

Mr. Z: Если старая модель «VC + маркетмейкер + разгон через нарратив» исчерпала себя, во что превратится крипта дальше?

Lao Bai: Она будет всё больше походить на фондовый рынок США. Сейчас, покупая проект, люди начинают смотреть на Revenue, Cash Flow, Buy and Burn, на наличие реальных пользователей. Нужно показывать реальные данные, чтобы люди покупали твой токен. Раньше многие оценивали проект по «мечтательной капитализации», а теперь это всё больше похоже на акции.

Lao Bai: В то же время фондовый рынок США, наоборот, становится всё более мемным. Посмотри на ралли некоторых AI-, полупроводниковых и акций компаний в сфере хранения данных за последний год — оно очень похоже на прежние движения крипторынка. Поэтому возникает очень интересная ситуация: крипта всё больше похожа на фондовый рынок США, а фондовый рынок США всё больше похож на крипту.

Lao Bai: Если рынок действительно станет таким, то четырёхлетний цикл больших бычьих и медвежьих рынков может всё больше ослабевать. Каждый проект будет смотреть на свою выручку, рост и данные, расти и падать по отдельности, как акции, а не так, что все проекты раз в четыре года вместе устраивают праздник.

Mr. Z: Поэтому ты и сказал ранее, что это может быть последний «достойный бычий рынок»?

Lao Bai: Да, я не говорю, что в будущем не будет бычьих рынков. Я говорю о том, что если рассматривать текущий момент как начало бычьего рынка, то это может быть последний достойный большой бычий рынок криптовалют. Потому что технологические пути уже почти полностью исследованы, направления PMF тоже почти полностью исследованы. Когда в этом цикле отыграют криптоакции, Privacy, Perp и всё остальное, что останется разгонять в следующем цикле? Скорее всего, снова вернутся к кредитованию, DEX, мемам и будут заново прокручивать уже зрелые вещи.

15. В конце — конкретные тикеры: RWA, Perp, Privacy — на что смотреть дальше

Mr. Z: Давай в конце без обиняков. Если говорить о конкретных тикерах, что сейчас стоит покупать и за чем следить?

Lao Bai: Главные линии этого цикла предельно ясны, и, по-моему, в X уже постепенно формируется консенсус. Первая — RWA, вторая — Perp, третья — Privacy. То, что в итоге будут выпускать Launchpad, тоже будет тяготеть к этим темам.

Lao Bai: BTC и ETH можно не обсуждать — это базовые активы. В Privacy сейчас я смотрю на Zcash, Zama и NEAR. Сейчас на рынке популярна такая формулировка: Zcash — это «приватный биткоин», Zama больше похож на приватный Ethereum, NEAR — это «то, каким должен быть Ethereum». Эти три — довольно прямые тикеры в сегменте Privacy.

Lao Bai: Perp — это HYPE и LIT, но оба уже недешёвые. Особенно HYPE уже очень высоко, и пространство для дальнейшего роста, на мой взгляд, начинает даваться с трудом. Если в будущем будет заметная коррекция, тогда, я думаю, можно спокойнее заходить, но на текущих уровнях я не готов давать конкретные точки входа.

Lao Bai: С RWA, наоборот, ситуация немного неловкая. ONDO как самый типичный проект токенизированных активов имеет довольно слабый Value Accrual в самом токене, поэтому он мне не очень нравится. Более прямой вариант — UNI, потому что многие ончейн-сделки, связанные с акциями, на Robinhood будут проходить через него, и он одновременно может получить рост от сочетания токенизированных акций и AMM.

Lao Bai: В направлении AI я бы добавил в список наблюдения VVV и Bittensor. Bittensor — лидер, но нарратив сильнее данных; у VVV сейчас данные действительно неплохие, просто он тоже уже сильно вырос. Если в будущем цена упадёт, а данные заметно не ухудшатся, тогда на него стоит посмотреть заново.

Mr. Z: Итоговый вывод: в этом цикле альфа не исчезла, просто она сместилась с вопроса «кто сможет придумать следующую новую историю» к вопросу «кто действительно достиг PMF, кто действительно зарабатывает и кто может возвращать ценность токену». Если это действительно последний достойный бычий рынок, то, возможно, самое важное — не найти 100 монет, а достаточно глубоко изучить несколько прудов, где действительно есть рыба. Спасибо Lao Bai, что снова пришёл на 168X, в этом выпуске мы поговорили об очень многом, и я надеюсь, каждый сможет найти для себя возможность, за которой стоит следить в этом цикле.