Рост биткоина: шорт-сквиз и кто покупает на споте

TL;DR
  ·Утром 22 сентября биткоин пробил отметку $87 000, быстро поднявшись с уровня около $81 000 и достигнув максимума с января этого года.
  ·Этот рост не был вызван одним позитивным фактором. Восстановление склонности к риску после повышения ставки ФРС, возобновление притока средств в ETF и массовая ликвидация коротких позиций после пробоя $82 000 совместно ускорили движение BTC.
  ·Шорт-сквиз объясняет не только «почему цена растет», но и «почему она растет все быстрее»: после последовательного пробоя $82 000, $84 000 и $85 000 BTC каждый раз попадал в новые зоны ликвидации шортов, создавая положительную обратную связь принудительных покупок.
  ·За предыдущие два торговых дня в американские спотовые биткоин-ETF суммарно поступило около $593 млн, что означает, что рост не был полностью обусловлен левериджем на деривативах.
  ·Но после ликвидации большого количества шортов ключевой вопрос следующего этапа стал таким: сколько реальных спотовых покупателей готовы продолжать покупать по ценам выше $87 000?

21–22 сентября биткоин продемонстрировал давно не виданный стремительный рост.

Сначала BTC пробил диапазон $82 000–83 000, который ранее неоднократно сдерживал цену, затем быстро закрепился выше $84 000, а после продолжения движения пробил и $85 000. К утру 22 сентября биткоин уже ненадолго превысил $87 000, показав рост более чем на 7% за 24 часа.

Это также означает, что объяснять это движение просто как «BTC пробил $84 000» уже несколько запоздало.

По-настоящему важный вопрос теперь звучит иначе: почему после пробоя ключевого сопротивления BTC не откатился быстро назад, а, наоборот, ускорился с $82 000 до $87 000?

Ответ не сводится к одному позитивному фактору.

Если рассматривать последние несколько торговых дней в совокупности, этот рост фактически прошел через довольно типичный трехэтапный процесс: улучшение макроэкономических ожиданий → возврат спотового капитала → массовый шорт-сквиз после пробоя ключевых уровней.

А во второй половине движения третья сила стала занимать все более важное место.

Повышение ставки ФРС стало первым катализатором движения

Первый слой изменений пришел с макроэкономического рынка.

ФРС ранее повысила ставку на 25 базисных пунктов, но последующая траектория ставок оказалась не такой ястребиной, как опасался рынок. CryptoTicker считает, что это, наоборот, подтолкнуло рост рисковых активов, и биткоин укрепился; на тот момент уже было ликвидировано более $445 млн коротких позиций по криптовалютам, из них по биткоину — более $230 млн.

Здесь самое важное — не «почему повышение ставки оказалось позитивным для биткоина», а расхождение ожиданий.

Рынок всегда торгует не самим фактом повышения ставки, а тем, «насколько фактическая политика оказалась более ястребиной или более голубиной, чем было заложено в цены ранее».

Когда инвесторы заранее подготовились к более агрессивному ужесточению, а опубликованные сигналы политики оказались не такими жесткими, склонность к риску, наоборот, восстановилась.

Благодаря этому биткоин вернулся выше $80 000. Но макроэкономика может объяснить только то, почему начал восстанавливаться спрос. Она не может объяснить, почему BTC затем в течение нескольких часов последовательно прошел $82 000, $84 000 и даже $87 000.

То, что действительно заставило рынок «ускориться вверх», — это рынок деривативов.

$84 000 — лишь первая зона ликвидации

Еще до начала этого движения область около $84 000–85 000 уже была замеченной рынком плотной зоной ликвидации коротких позиций.

Анализ деривативов от 18 сентября показывал, что, когда BTC торговался около $78 300, на уровне $84 000–85 000 существовала выраженная полоса ликвидации шортов, а $82 300 была важной верхней границей предыдущего 30-дневного диапазона колебаний.

Поэтому, когда BTC пробил $82 000, начался типичный short squeeze: цена растет → шорты приближаются к линии ликвидации → вынуждены покупать для закрытия позиций → BTC продолжает расти → ликвидируется еще больше шортов.

Именно поэтому движение не было медленным ростом с $82 000 до $84 000, а резко ускорилось после пробоя.

Когда BTC впервые пробил $84 000, TECHi подсчитал, что за короткое время было ликвидировано около $252 млн коротких позиций. Но сейчас, оглядываясь назад, очевидно, что $84 000 не стали конечной точкой этого сжатия.

По мере того как BTC продолжил пробивать $85 000, масштаб ликвидаций еще больше расширился. The Block со ссылкой на данные CoinGlass сообщил, что на момент его публикации 21 сентября за предыдущие 24 часа по всему рынку было ликвидировано более $750 млн позиций, из которых $648,3 млн — короткие. После этого BTC продолжил пробивать $87 000.

Это означает, что одной из самых примечательных особенностей текущего движения является то, что short squeeze произошел не одномоментно, а постоянно самоусиливался после пробоя разных уровней сопротивления.

Те, кто шортил на $84 000, были ликвидированы, цена продолжила расти; затем шорты на более высоких уровнях вошли в опасную зону и стали следующей партией вынужденных покупателей.

Это также важная причина того, почему BTC за короткое время превратился из «пробоя» в вертикальный рост.

Но на этот раз BTC покупали не только сами шорты

Проблема в том, что если рост полностью вызван short squeeze, то у такого движения есть естественный недостаток:

Шорты рано или поздно заканчиваются. Каждая ликвидированная короткая позиция — это, по сути, израсходованный будущий принудительный покупатель.

Поэтому, чтобы судить, является ли это движение лишь резким сжатием позиций или может перерасти в более устойчивый рост, важнее всего посмотреть, есть ли реальный приток спотового капитала.

Сейчас есть по крайней мере некоторые признаки того, что ответ — да.

Американские спотовые биткоин-ETF за предыдущие четверг и пятницу суммарно зафиксировали чистый приток около $592,5 млн. Из них 18 сентября однодневный приток составил $433 млн: Fidelity FBTC привлек $310,7 млн, BlackRock IBIT — $108,4 млн.

CryptoTicker также отметил, что в тот момент ставки финансирования оставались относительно низкими и не показывали явного перегрева левериджа по мере роста цены, поэтому сделал вывод, что это движение не было вызвано исключительно рынком контрактов.

Есть еще одно изменение, на которое стоит обратить особое внимание.

В ходе этого роста BTC снова поднялся выше средней зоны затрат инвесторов американских спотовых биткоин-ETF, которая находилась примерно на уровне $82 000. Это означает, что часть держателей ETF, ранее находившихся в плавающем убытке, снова вернулась в зону прибыли.

Иными словами, начиная с пробоя $82 000, это движение не только ликвидировало шорты, но и улучшало структуру позиций ранее застрявшего спотового капитала.

Это, возможно, один из важных фоновых факторов того, почему после пробоя $84 000 BTC не столкнулся с немедленным выраженным давлением продаж и смог продолжить движение вверх.

После прохода от $82 000 до $87 000 вопрос изменился

Итак, если смотреть на это движение сейчас, $84 000 уже не самая важная цена. Это скорее лишь промежуточный узел в процессе ускорения short squeeze.

Реальное изменение заключается в том, что биткоин сначала пробил сохранявшуюся несколько недель зону давления $82 000–83 000, затем прошел полосу концентрированных ликвидаций $84 000–85 000 и далее поднялся выше $87 000.

За короткий отрезок движения технический пробой, стоп-лоссы шортов и принудительные закрытия постоянно накладывались друг на друга.

Но чем выше поднимается BTC, тем важнее становится один вопрос: кто продолжит покупать после того, как принудительные покупки закончатся?

Если в дальнейшем ETF продолжат показывать стабильный чистый приток, а ставки финансирования и открытый интерес не будут быстро расти из-за входа капитала, гонящегося за ростом, то это движение может начать превращаться из «шорт-сквиза» в трендовое движение, которое действительно поддерживается спотовым капиталом.

Напротив, если цена продолжит расти, но покупки в ETF начнут ослабевать, а открытый интерес и ставки финансирования быстро вырастут, то движущая сила рынка может снова сместиться со спота на леверидж.

В этом случае чем быстрее растет цена, тем больше нужно опасаться переполненной торговли с другой стороны.

Поэтому после того, как BTC уже пробил $87 000, фокус рынка на следующем этапе не должен сводиться лишь к вопросу «сможет ли он дойти до $90 000».

Важнее наблюдать за тремя вещами: продолжает ли поступать капитал в ETF, быстро ли разогревается леверидж и сможет ли ранее пробитая зона $82 000–85 000 действительно превратиться в поддержку при откате.

От $82 000 до $87 000 это движение уже доказало, что шорт-сквиз может превратить обычный пробой в вертикальный рост.

Но выше $87 000 рынку нужно будет доказать другое: когда вынужденных покупателей становится все меньше, останется ли достаточно людей, готовых покупать добровольно.