Morgan Stanley повышает целевую цену Robinhood: рекомендация «покупать», 30 млн пользователей ещё не монетизированы

Оригинальное название: Morgan Stanley повышает рейтинг акций Robinhood до целевой цены $150, делая ставку на монетизацию пользователей
Автор оригинала: Cris Tolomia, Quartz

Примечание редактора: 1 сентября Morgan Stanley повысил рейтинг Robinhood с «на уровне рынка» до «покупать» и увеличил целевую цену со $124 до $150, что предполагает потенциал роста около 43% относительно цены закрытия предыдущего торгового дня. На фоне снижения объёмов торговли криптовалютами и в целом слабой динамики акций Robinhood за последний год это повышение не основано на новом криптовалютном ралли.

Morgan Stanley по-настоящему переоценивает способность Robinhood монетизировать существующих пользователей. По мере того как акции, опционы, рынки прогнозов, кредитные карты, пенсионные счета и услуги по управлению активами постепенно концентрируются на одной платформе, логика роста Robinhood может больше не зависеть в первую очередь от привлечения новых пользователей, а от того, чтобы существующие клиенты хранили больше активов, совершали больше сделок и пользовались более дорогими услугами.

Рынки прогнозов стали самым наглядным подтверждением этой логики. Во втором квартале выручка Robinhood от событийных контрактов достигла $156 млн, увеличившись более чем в 10 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и превысив выручку от торговли акциями и криптовалютами за тот же период. Morgan Stanley считает, что ещё важнее то, что эта выручка получена от менее чем 2 млн пользователей, а это означает, что Robinhood ещё не полностью задействовала около 28,4 млн существующих клиентов.

Однако эта оценочная модель всё ещё нуждается в проверке. Сможет ли рынок прогнозов сохранить текущую активность, смогут ли пользователи стабильно переходить на другие финансовые продукты и сможет ли Robinhood с помощью Rothera распространить своё дистрибуционное преимущество на торговую инфраструктуру — от этого зависит, станет ли этот рост краткосрочным всплеском, вызванным событийным циклом, или структурным изменением экономической модели платформы.

Ниже представлен перевод оригинала:

Morgan Stanley пересматривает потенциал роста Robinhood.

Аналитик банка Michael Cyprys повысил рейтинг акций Robinhood Markets с «на уровне рынка» до «покупать», одновременно увеличив целевую цену со $124 до $150. Исходя из цены закрытия Robinhood в предыдущий торговый день, новая целевая цена предполагает потенциал роста около 43%.

Суть этого повышения не в том, сколько новых пользователей сможет привлечь Robinhood, а в том, сколько дополнительного дохода компания сможет получить от уже имеющихся пользователей.

Cyprys отметил в отчёте для клиентов, что по мере расширения продуктовой линейки Robinhood превращает быстрые обновления продуктов в более высокий доход на одного клиента: клиенты хранят на платформе больше активов, активнее торгуют, и платформа получает больше дохода с каждого клиента. Это может сделать цикл роста Robinhood более продолжительным, чем сейчас ожидает рынок.

Логика оценки смещается от роста числа пользователей к монетизации одного клиента

В прошлом Robinhood часто воспринимали как интернет-брокера, сильно зависящего от настроений розничных трейдеров: когда рынок активен, торговля акциями, опционами и криптовалютами стимулирует рост выручки; когда рынок остывает, объёмы торговли и прибыльность также могут оказаться под давлением.

Morgan Stanley считает, что такое понимание, возможно, недооценивает происходящие в Robinhood изменения.

По состоянию на второй квартал 2026 года число клиентов Robinhood, пополнивших счета, выросло на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигло примерно 28,4 млн; одновременно платформа объединяет акции, опционы, криптовалюты, пенсионные счета, кредитные карты, инвестиционных консультантов и рынки прогнозов в единой пользовательской системе.

Это означает, что даже если число пользователей перестанет быстро расти, Robinhood всё равно сможет продолжать увеличивать доход на одного пользователя, если клиенты будут переводить больше активов, чаще пользоваться платформой или начнут использовать новые финансовые услуги.

Cyprys обобщает это как более сильный «доход на клиента». С точки зрения оценки рынку нужно судить не только о том, сколько новых клиентов сможет привлечь Robinhood, но и о том, смогут ли существующие клиенты превратиться из пользователей, совершающих отдельные сделки, в клиентов платформы, использующих несколько финансовых продуктов.

Менее 2 млн пользователей принесли $156 млн выручки от рынков прогнозов

Рынки прогнозов — главный пример, который Morgan Stanley использует для иллюстрации этого потенциала.

Robinhood сообщила, что во втором квартале 2026 года общая чистая выручка выросла на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла $1,31 млрд. Из них выручка от торговых операций выросла на 44% до $776 млн. Выручка от событийных контрактов достигла $156 млн, увеличившись более чем в 10 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что выше выручки от торговли акциями в размере $129 млн и выручки от торговли криптовалютами в размере $100 млн за тот же период.

Событийные контракты позволяют пользователям открывать позиции по результатам спортивных событий, экономических данных или других реальных событий и являются основной формой продукта рынка прогнозов Robinhood.

Согласно данным, предоставленным Cyprys, менее 2 млн пользователей Robinhood принесли вышеуказанные $156 млн выручки, причём часть участников впоследствии начала пользоваться другими продуктами платформы. Таким образом, значение рынков прогнозов может заключаться не только в непосредственном увеличении торговой выручки, но и в том, что они могут стать точкой входа для повышения активности пользователей и кросс-продаж.

Однако этот вывод всё ещё требует подтверждения дополнительными данными. Пока нельзя только на основании одного квартала судить о том, останутся ли пользователи рынков прогнозов на платформе в долгосрочной перспективе, и нельзя подтвердить, сможет ли их использование акций, опционов или продуктов управления активами сформировать стабильный дополнительный доход.

Rothera позволяет Robinhood расшириться в сферу торговой инфраструктуры

Ещё одна переменная, на которую обращает внимание Morgan Stanley, — это Rothera.

Rothera — это биржа и клиринговая организация, совместно управляемая Robinhood и Susquehanna International Group и регулируемая Комиссией по торговле товарными фьючерсами США. Robinhood является контролирующим участником совместного предприятия, но Rothera управляется независимо.

В июне 2026 года Robinhood начала направлять часть заказов на событийные контракты, связанные с чемпионатом мира и профессиональным бейсболом, в Rothera. Robinhood сообщила, что из $156 млн выручки от событийных контрактов во втором квартале $17 млн пришлось на бизнес, связанный с Rothera.

Ранее Robinhood в основном выступала как платформа дистрибуции продуктов для розничных инвесторов. Участвуя в биржевой и клиринговой инфраструктуре, компания получает возможность охватить более длинную цепочку сделок и предоставлять соответствующие услуги институциональным клиентам, таким как сторонние фьючерсные брокеры.

По мнению Morgan Stanley, это может позволить Robinhood в дополнение к пользовательскому входу получать доход от торговли, клиринга и инфраструктуры. Однако Rothera всё ещё находится на ранней стадии расширения бизнеса, и её объёмы торговли, привлечение сторонних клиентов и фактическая прибыльность ещё требуют наблюдения.

Охлаждение криптоторговли, наоборот, проверяет эффективность диверсификации

Это повышение рейтинга произошло на фоне ослабления активности в торговле криптовалютами, что усиливает главную мысль отчёта Morgan Stanley.

Во втором квартале выручка Robinhood от торговли криптовалютами снизилась на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $100 млн; номинальный объём торговли криптовалютами в приложении Robinhood снизился на 23% по сравнению с предыдущим кварталом, а объём торговли Bitstamp упал на 47%. В то же время событийные контракты, торговля акциями, чистый процентный доход и подписки продолжают обеспечивать источники роста.

Таким образом, это повышение Morgan Stanley не является ставкой на быстрое восстановление объёмов торговли криптовалютами, а отражает мнение, что источники дохода Robinhood становятся более диверсифицированными. Рост активов на платформе, повышение торговой активности пользователей, проникновение новых продуктов и инфраструктурный доход от Rothera могут снизить зависимость компании от одной категории торговли.

С точки зрения рыночной оценки Robinhood стремится перейти от оценочной модели «циклического розничного брокера» к модели «комплексной финансовой платформы». Но состоится ли этот переход, по-прежнему зависит от нескольких ключевых показателей: сможет ли выручка от рынков прогнозов сохраниться после окончания крупных событий, продолжат ли существующие пользователи осваивать больше продуктов, продолжат ли расти активы на платформе и доход на одного клиента, и сможет ли Rothera привлечь сторонние объёмы торговли за пределами системы Robinhood.

Рынки прогнозов уже доказали, что Robinhood может быстро создавать доход на небольшой группе пользователей. Следующий вопрос — можно ли распространить эту способность к монетизации на более широкую клиентскую базу и в конечном итоге превратить её в стабильный, устойчивый рост прибыли.