Разбор отчета Robinhood за III квартал: старый бизнес сжимается, собственная сеть и рынки прогнозов становятся новыми драйверами роста

Автор оригинала: Сяо Бин

Криптобизнес Robinhood начинает зарабатывать по-другому.

27 октября после закрытия американского рынка Robinhood опубликовала отчет за третий квартал. Доход от криптовалют вырос на 20% по сравнению с предыдущим кварталом до $120 млн. Сеть Robinhood Chain, запущенная в основной сети 1 июля, принесла $26 млн за первый квартал; без учета этой части доход от криптоторговли снизился на 6% по сравнению с предыдущим кварталом до $94 млн, а общий доход от криптовалют по-прежнему на 55% ниже, чем за аналогичный период прошлого года.

Весь рост обеспечила новая сеть, а старый бизнес сжимается.

Откуда взялись $26 млн?

Это первый полный квартал после запуска Robinhood Chain в основной сети. С 1 июля до конца сентября эта L2-сеть на базе Arbitrum обработала более $80 млрд объема торгов на DEX, сгенерировала более $50 млн комиссий на блокчейне, из которых $26 млн были учтены в криптодоходе Robinhood.

Без учета вклада Robinhood Chain традиционный доход от криптоторговли составил всего $94 млн, снизившись примерно на 6% по сравнению с предыдущим кварталом.

Судя по ончейн-данным, активность сети сильно сконцентрирована: 12-дневный бум с 30 августа по 10 сентября принес 74% всех комиссий за квартал. В этот период дневной объем торгов в сети временами превышал $1,5 млрд, а суточные комиссии превосходили основную сеть Ethereum и Base, временами выходя на первое место во всей сети.

Драйвером всего этого стали не токенизированные акции и RWA, как задумывал Влад Тенев, а мемкоины.

Менее чем через три недели после запуска число ежедневно активных адресов Robinhood Chain превысило показатель Base от Coinbase, причем более 80% объема торгов на DEX приходилось на спекуляции мемкоинами.

Из $50 млн ончейн-комиссий Robinhood признала только $26 млн дохода, а большая часть остального ушла на долю Arbitrum DAO и ончейн-приложения. Коэффициент монетизации составил около 50% — не слишком высоко, но для сети, которой всего три месяца, это уже заметный прирост.

Доход от торговли криптовалютой сжимается

Если перевести взгляд с блокчейна обратно в приложение, ситуация не радужная.

Доход от криптоторговли рухнул на 55% в годовом выражении, а его доля в общем доходе компании упала с прошлогоднего максимума до 8,4%. Даже при росте объема торгов с $40 млрд во II квартале до $50 млрд в III квартале доход сокращается, что означает устойчивое снижение эффективности монетизации каждой сделки.

Конкуренция и давление на комиссии очевидны.

Криптоторговля давно перестала быть эксклюзивным пирогом Robinhood: Coinbase, различные DEX и все больше брокеров борются за объемы розничных пользователей.

Рынки прогнозов — новый двигатель

Настоящая история роста — в событийных контрактах (рынках прогнозов). Доход за III квартал составил $173 млн, рост более чем в 6 раз в годовом выражении и на 11% по сравнению с предыдущим кварталом; уже два квартала подряд он превышает доход от криптоторговли.

Сейчас у Robinhood 14 бизнес-линий с годовым доходом более $100 млн. Три новые линии, добавленные в 2026 году, — это Rothera (собственная биржа рынков прогнозов), кредитные карты и Robinhood Legend (продвинутая торговая платформа).

Этот сдвиг интересен: два года назад нарратив роста Robinhood звучал как «бенефициар криптобычьего рынка»; теперь криптоторговля составляет лишь 8% общего дохода, а рынки прогнозов и опционы — крупнейшие источники торгового дохода.

Отчет в целом: выручка на рекорде, прибыль снижается

Общая выручка за III квартал достигла рекордных $1,42 млрд, рост на 12% в годовом выражении. Однако чистая прибыль составила $476 млн, снизившись на 14% в годовом выражении; разводненная прибыль на акцию — $0,51, снижение на 16% в годовом выражении, что ниже рыночных ожиданий в $0,55.

Выручка растет, а прибыль нет: расширение операционных расходов съедает маржу.

Последние два года Robinhood активно запускает новые бизнес-линии: собственная сеть, приобретение Bitstamp и WonderFi, запуск кредитного продукта Robinhood Earn, получение лицензии на рынки прогнозов. Эти вложения начали отражаться в затратах в III квартале.

Финансовый директор Шив Верма подчеркнул, что в октябре чистые депозиты превысили $13 млрд (из них семья Делл вложила $6 млрд в Trump Accounts), а число подписчиков Gold достигло рекордных 5,2 млн. Пользователи и активы продолжают расти, но рынок явно недоволен замедлением прибыли.

Что это значит для криптоиндустрии?

Отчет Robinhood отражает более масштабный тренд: для традиционных финансовых платформ «торговля монетами» приносит все меньше денег, но «создание сети» открывает новое окно доходов.

Доход Robinhood Chain в $26 млн — это перевод пользователей из внутреннего матчинга в приложении на ончейн-торговлю на DEX, переход от модели торговых комиссий к модели распределения комиссий за инфраструктуру блокчейна. Первая модель страдает от рыночных циклов и войн комиссий, вторая растет вместе с ончейн-активностью.

Это та же логика, что и у Coinbase с сетью Base. Разница в том, что Base до сих пор не приносит прямого явного дохода, а Robinhood Chain уже в первый квартал после запуска сгенерировала измеримый доход по GAAP.

Проблема тоже очевидна: основная часть ончейн-дохода в III квартале пришлась на 12-дневный бум мемкоинов. Сможет ли такая взрывная активность сохраниться, напрямую определит, станет ли Robinhood Chain настоящим двигателем дохода или высоковолатильным циклическим дополнением.