เฟดขึ้นดอกเบี้ยตามคาด ตลาดจับตาว่าจะเหลืออีกกี่ครั้ง

นักวิเคราะห์มองว่า วอร์ชเน้นย้ำว่าจะติดตามแนวโน้มเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด แต่ก่อนการประชุมเดือนตุลาคมมีข้อมูลเพียงเดือนเดียว ซึ่งไม่เพียงพอที่จะชี้ชัดว่าเป็น "แนวโน้ม" ได้ และจะกลับมาดำเนินการอีกครั้งในเดือนธันวาคม แผนภาพจุด (Dot Plot) แสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ 16 รายคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งภายในปีนี้ แต่เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีทะลุ 5% เทรดเดอร์คาดการณ์เส้นทางคุมเข้มที่เข้มข้นกว่าแผนภาพจุดทางการ

เฟดกลับมาขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในรอบสองปี แต่การขึ้น 25 จุดพื้นฐานเพียงครั้งเดียวไม่ใช่ประเด็นหลักอีกต่อไป สิ่งที่ตลาดกำลังเดิมพันจริงๆ คือเส้นทางการคุมเข้มจะยืดออกไปไกลแค่ไหน

เฟดประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25 จุดพื้นฐานในวันพุธ โดยมติเป็นเอกฉันท์ นับเป็นการขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 ขณะเดียวกัน เจ้าหน้าที่ 16 จาก 19 รายคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้ โดยกรอบเวลาชี้ไปที่การประชุมเดือนตุลาคมหรือธันวาคม หลังประกาศ ปฏิกิริยาตลาดเกินคาด: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 และอัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีทะลุระดับ 5%

เมื่อวันที่ 16 กันยายน ตามรายงานของ MarketWatch ประธานเฟด เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) ส่งสัญญาณในการแถลงข่าว ซึ่งตลาดตีความว่าเอนเอียงที่จะข้ามเดือนตุลาคมและกลับมาดำเนินการอีกครั้งในเดือนธันวาคม George Goncalves หัวหน้านักกลยุทธ์มหภาคสหรัฐฯ ของ MUFG Securities Americas ชี้ว่า วอร์ชเน้นย้ำว่าจะติดตามแนวโน้มเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด แต่ก่อนการประชุมวันที่ 27-28 ตุลาคมมีข้อมูลเพียงเดือนเดียว ซึ่งไม่เพียงพอที่จะชี้ชัดว่าเป็น "แนวโน้ม" ได้ Ira Jersey นักกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของ Bloomberg Intelligence กล่าวว่า "การตั้งราคาของตลาดดูจะเข้มข้นกว่าที่แผนภาพจุดแสดง และเข้มข้นกว่าก้าวที่วอร์ชเต็มใจจะเดินในตอนนี้"

มติเอกฉันท์ "ความน่าเชื่อถือ" คือคำสำคัญ

มติเอกฉันท์ของการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ถูกนักวิเคราะห์หลายรายมองว่าเป็นหนึ่งในสัญญาณที่ทรงพลังที่สุดของการดำเนินการครั้งนี้

ตามรายงาน Vincent Ahn ประธานและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ SLW Investments กล่าวว่า การตัดสินใจครั้งนี้ส่วนใหญ่เกี่ยวกับการฟื้นฟูความน่าเชื่อถือของเฟด "มาตรการด้านความน่าเชื่อถือจะได้ผลก็ต่อเมื่อทุกคนเห็นพ้องต้องกัน การขึ้นดอกเบี้ยแบบแตกแยกแสดงว่าเฟดยังถกเถียงกันอยู่ ส่วนการขึ้นดอกเบี้ยแบบเอกฉันท์หมายความว่าการถกเถียงจบลงแล้ว"

Jersey ให้ความเห็นเชิงบวกต่อการแสดงของวอร์ช โดยกล่าวว่าเป็นการแถลงต่อสาธารณะที่ดีที่สุดนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งประธานเฟดเมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้

"เขาพูดชัดเจน โฟกัสที่ข้อความหลักตลอด ไม่ทำให้ตลาดสับสน ข้อความหลักที่เขาสื่อนั้นเรียบง่าย: เรามีเป้าหมายเงินเฟ้อที่ 2% และการเติบโตทางเศรษฐกิจก็ค่อนข้างดี"

นักวิเคราะห์มองว่า การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญของทิศทางนโยบายการเงินของเฟด

หลังโควิด เงินเฟ้อพุ่งสูง เฟดเคยคุมเข้มอย่างรวดเร็ว ในเดือนกันยายน 2024 เฟดหันมาลดดอกเบี้ย พยายามทำให้เศรษฐกิจ "การลงจอดแบบนุ่มนวล" กล่าวคือ ปล่อยให้เงินเฟ้อค่อยๆ ลดลงและเศรษฐกิจเติบโตต่อไปพร้อมกับรักษาระดับดอกเบี้ยไว้ อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่หลายรายมองว่าการลดดอกเบี้ยมากเกินไป โดยเฉพาะการลดสามครั้งในปี 2025 ความเห็นกระแสหลักในวงการเศรษฐศาสตร์คือ เฟดจำเป็นต้องย้อนการลดดอกเบี้ยทั้งสามครั้งให้หมดก่อน แล้วจึงจะหยุดสังเกตแนวโน้มเงินเฟ้อ

แรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปีนี้ เจ้าหน้าที่เฟดระบุในแถลงการณ์ว่า การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ "จะช่วยให้กลับสู่เป้าหมาย 2% ของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ได้ทันท่วงทีมากขึ้น" ในตอนแรกเจ้าหน้าที่มีแนวโน้มจะ "มองข้าม" แรงกระแทกเงินเฟ้อจากสงครามอิหร่าน โดยมองว่าผลกระทบจะไม่ยืดเยื้อ แต่เมื่อเงินเฟ้อสูงต่อเนื่องเกินห้าปี บวกกับแรงกดดันจากภาษีศุลกากรและความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ผลักดันราคาสูงขึ้นอีกในช่วงฤดูร้อนนี้ เจ้าหน้าที่จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เริ่มหมดความอดทน

เส้นทางอัตราดอกเบี้ยปี 2027 ยังมีความเห็นที่แตกต่างกัน และแนวโน้มระยะยาวยังเป็นที่ถกเถียง

แม้เส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยระยะใกล้ค่อนข้างชัดเจน แต่เจ้าหน้าที่ยังมีความเห็นต่างอย่างชัดเจนต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ยในระยะยาว

สำหรับการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยปี 2027 เจ้าหน้าที่ 10 รายมองว่าจะไม่มีการดำเนินการเพิ่มเติมอีก แต่ 8 รายคาดว่าจะยังมีการปรับขึ้น 25 จุดพื้นฐานอีกครั้ง ความเห็นต่างนี้ชี้ว่า ภายในเฟดยังไม่มีฉันทามติว่าเงินเฟ้อจะลดลงตามคาดหรือไม่ และเศรษฐกิจจะทนต่อการคุมเข้มต่อเนื่องได้หรือไม่

นักวิจารณ์มองว่า การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้เพิ่มความเสี่ยงที่เศรษฐกิจจะลงจอดแบบแข็ง (hard landing) แต่วอร์ชกล่าวในงานแถลงข่าวว่า เศรษฐกิจปัจจุบันแข็งแกร่งพอที่จะรองรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ ขณะเดียวกัน ทรัมป์ออกมาเรียกร้องให้ลดดอกเบี้ยอีกครั้งบนโซเชียลมีเดีย แต่ไม่ได้ระบุชื่อวิจารณ์เฟดหรือวอร์ชโดยตรง

หลังมติขึ้นดอกเบี้ย การปรับตัวของตลาดเกินคาด โดยเฉพาะในอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 สะท้อนว่าเทรดเดอร์คาดการณ์จำนวนครั้งการขึ้นดอกเบี้ยเกินกว่าแผนภาพจุดแล้ว อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปีปรับตัวขึ้นตาม ทะลุระดับ 5%

นักวิเคราะห์ชี้ว่า ตรรกะการตั้งราคาของตลาดได้ล้ำหน้าแนวทางอย่างเป็นทางการของเฟดไปแล้ว เส้นทางคุมเข้มที่นักลงทุนเดิมพันนั้นเข้มข้นกว่าที่วอร์ชแสดงท่าทีต่อสาธารณะในปัจจุบัน นั่นหมายความว่า ข้อมูลเงินเฟ้อทุกตัวในอนาคตจะกลายเป็นจุดสำคัญที่ตลาดใช้ปรับเทียบความคาดหวังใหม่