Leopold 'เซียนหุ้น AI' ผู้พ่ายแพ้ในเดือนกรกฎาคมกลับมาแล้ว คราวนี้ไม่ใช้เลเวอเรจสูง

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: 《'เซียนหุ้น AI' ผู้พ่ายแพ้ในเดือนกรกฎาคม กลับมาแล้ว》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Azuma, Odaily News

ยังจำ 'เซียนหุ้น AI' Leopold Aschenbrenner ได้ไหม?

Leopold และกองทุน Situational Awareness ของเขาเคยเป็นตำนานการลงทุนรุ่นใหม่ที่วอลล์สตรีทให้ความสนใจมากที่สุดเมื่อไม่กี่เดือนก่อน แต่ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม เนื่องจากหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ปรับตัวลงอย่างรุนแรงประกอบกับการใช้เลเวอเรจสูง กองทุนจึงขาดทุนอย่างหนัก ถูกบังคับให้ปิดสถานะในตลาดสาธารณะจำนวนมาก และขายพอร์ตหุ้นส่วนใหญ่ในราคาลดให้กับ Citadel ของ Ken Griffin

ตำนานการลงทุน AI ที่ยิ่งใหญ่ดูเหมือนจะจบลงเพียงเท่านั้น แต่เหนือความคาดหมายของตลาด Leopold ที่เอาชีวิตรอดด้วยการตัดปีกตัวเองไม่ได้เงียบหายไป เพียงแค่เดือนกว่า ๆ หลังจากความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ อดีต 'เซียนหุ้น AI' คนนี้ก็กลับมาสู่ตลาดสาธารณะอีกครั้ง และยังคงเป็นหุ้น AI ที่คุ้นเคย เพียงแต่ครั้งนี้ดูเหมือนว่าเขาจะเปลี่ยนวิธีการเล่น

'เซียนหุ้น AI' คือใคร? (ถ้ารู้แล้วข้ามได้)

ในเดือนมีนาคมปีนี้ เราได้แนะนำ Leopold เป็นครั้งแรกในบทความ 《ลูกน้องของ SBF เปลี่ยน 225 ล้านดอลลาร์เป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งปี》

Leopold เคยทำงานที่ Future Fund ภายใต้ FTX ในปี 2022 และทำงานอยู่ที่นั่นจนกระทั่ง FTX ล่มสลาย ในปี 2024 Leopold เขียนบทความวิจัยขนาด 165 หน้าเรื่อง 《Situational Awareness: The Decade Ahead》 และในปีเดียวกันก็ก่อตั้งกองทุน Situational Awareness ซึ่งใช้ชื่อเดียวกับบทความ โดยตัวเขาเองดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่การลงทุน

Situational Awareness มุ่งเน้นโอกาสการลงทุนในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI โดยในไตรมาส 4 ปี 2024 ขนาดการถือครองในตลาดสาธารณะของกองทุนยัง 'เพียง' 225 ล้านดอลลาร์ แต่ในการเปิดเผยการถือครองไตรมาส 4 ปี 2025 ที่ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ตัวเลขดังกล่าวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 5.5 พันล้านดอลลาร์ และเมื่อเปิดเผยการถือครองไตรมาส 1 ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ ตัวเลขก็เพิ่มขึ้นเป็น 13.7 พันล้านดอลลาร์... แม้ว่าตัวเลขเหล่านี้จะไม่มีความหมายอีกต่อไปแล้ว แต่ในรายงานการถือครองไตรมาส 2 ที่เปิดเผยวันนี้ มูลค่าการถือครองตามสัญญาของกองทุนสูงถึง 20.2 พันล้านดอลลาร์

· หมายเหตุจาก Odaily: ต้องเข้าใจว่าในมาตรฐานการรายงาน 13F ของหุ้นสหรัฐฯ มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ออปชันที่แสดงมักจะเป็น 'มูลค่าตามสัญญา (Notional Value)' ของหุ้นอ้างอิง ไม่ใช่ต้นทุนค่าพรีเมียมออปชันที่กองทุนจ่ายจริง

ด้วยผลตอบแทนการลงทุนที่พุ่งสูงอย่างรวดเร็ว ชื่อเสียงของ Leopold และ Situational Awareness ก็โด่งดังขึ้นอย่างมาก จนกลายเป็นหนึ่งในทิศทางการลงทุน AI ที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในโลกออนไลน์ และ Leopold ก็ได้รับฉายา 'เซียนหุ้น AI' จากตลาดที่ชื่นชอบการสร้างตำนาน

กลับมาอีกครั้ง

ข่าวลือการกลับมาของ 'เซียนหุ้น AI' เริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 10 กันยายน เริ่มจากกลุ่มคำสั่งซื้อออปชันหุ้น AI ที่กระจุกตัวอย่างผิดปกติ ทำให้ตลาดได้กลิ่นอายของ Leopold อีกครั้ง

นักวิเคราะห์หุ้นสหรัฐฯ Paradis เปิดเผยบน X ในวันนั้นว่า ตั้งแต่วันศุกร์ที่ผ่านมา ตลาดมีคำสั่งซื้อออปชันแบบกำหนดเอง (FLEX Options) ขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับ AI กระจุกตัวอย่างมาก โดยจ่ายค่าพรีเมียมรวมประมาณ 315 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นความเสี่ยง Delta ประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ และความเสี่ยง Vega ประมาณ 5.8 ล้านดอลลาร์

· SNDK: ออปชันซื้อ หมดอายุเดือนมกราคม 2040/2200 — ค่าพรีเมียม 57 ล้านดอลลาร์, Delta 198 ล้านดอลลาร์, Vega 1.04 ล้านดอลลาร์

· BE: ออปชันซื้อ หมดอายุเดือนมกราคม 250/310 — ค่าพรีเมียม 48 ล้านดอลลาร์, Delta 140 ล้านดอลลาร์, Vega 565,000 ดอลลาร์

· INTC: ออปชันซื้อ หมดอายุเดือนมกราคม 105/115 — ค่าพรีเมียม 48 ล้านดอลลาร์, Delta 185 ล้านดอลลาร์, Vega 870,000 ดอลลาร์

· CRWV: ออปชันซื้อ หมดอายุเดือนมกราคม 105/115 — ค่าพรีเมียม 43 ล้านดอลลาร์, Delta 160 ล้านดอลลาร์, Vega 770,000 ดอลลาร์

· DRAM: ออปชันซื้อ หมดอายุเดือนมกราคม 65/70 — ค่าพรีเมียม 43 ล้านดอลลาร์, Delta 173 ล้านดอลลาร์, Vega 855,000 ดอลลาร์

· SKHY: ออปชันซื้อ หมดอายุเดือนมกราคม 190/210 — ค่าพรีเมียม 39 ล้านดอลลาร์, Delta 148 ล้านดอลลาร์, Vega 710,000 ดอลลาร์

· AMD: ออปชันซื้อ หมดอายุเดือนมกราคม 540/580 — ค่าพรีเมียม 36 ล้านดอลลาร์, Delta 193 ล้านดอลลาร์, Vega 1.08 ล้านดอลลาร์

ในตอนนั้น Paradis ไม่ได้ยืนยันว่านี่คือการดำเนินการของ Leopold เพียงแต่สงสัยจากโครงสร้างสถานะ (หลักทรัพย์เฉพาะที่ทับซ้อนกับการถือครองในตลาดสาธารณะที่ Situational Awareness เคยเปิดเผยไว้อย่างมาก) ว่า Leopold กลับมาสู่ตลาดแล้ว และเน้นว่าแผนกซื้อขายของ Nomura (NMR) และ Goldman Sachs (GS) ต่างเห็นว่ามี 'ผู้ซื้อลึกลับรายเดียวกัน' อยู่เบื้องหลังการซื้อขายออปชันเหล่านี้

จากนั้น CNBC ก็ยืนยันโดยอ้างแหล่งข่าวว่า Leopold กลับมาแล้วจริง ๆ!

แหล่งข่าวบอกกับ CNBC ว่า Situational Awareness กลับมาคึกคักในตลาดออปชันอีกครั้ง และเพิ่งซื้อออปชันที่เกี่ยวข้องกับ AMD (AMD), Bloom Energy (BE), CoreWeave (CREV), SK Hynix (SKHY), SanDisk (SNDK) และ DRAM ETF (DRAM) โดยการซื้อขายเกิดขึ้นในช่วงปลายสัปดาห์ที่แล้วและต้นสัปดาห์นี้

เห็นได้ชัดว่า Leopold ไม่ได้เปลี่ยนมุมมองการลงทุน AI ของเขาไปอย่างสิ้นเชิงเพราะความพ่ายแพ้ในเดือนกรกฎาคม ตรงกันข้าม จากสถานะที่เปิดเผยออกมาแล้ว เขายังคงเดิมพันในแนวทางเดิม — กำลังการประมวลผล AI และโครงสร้างพื้นฐาน

นี่คือจุดที่น่าสังเกตที่สุดในการกลับมาครั้งนี้ของ Leopold ภัยพิบัติในเดือนกรกฎาคมไม่ได้พิสูจน์ง่าย ๆ ว่าการตัดสินใจเรื่อง AI ของ Leopold ผิด สิ่งที่ร้ายแรงจริง ๆ คือการที่ทิศทาง การกระจุกตัวของสถานะ และเลเวอเรจเกิดขึ้นพร้อมกัน และ Leopold ที่กลับมาในตอนนี้ก็ตระหนักถึงจุดนี้แล้ว

การเปลี่ยนแปลงหลัก: เลเวอเรจ!

ถ้าดูเฉพาะสถานะที่เปิดเผยออกมา ทิศทางการลงทุนของ Leopold แทบไม่เปลี่ยน แต่เมื่อเทียบกับวิธีการก่อนเดือนกรกฎาคม ครั้งนี้เขาระมัดระวังขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

ตามรายงานของ Financial Times เมื่อวันที่ 11 กันยายน Situational Awareness กำลังสร้างพอร์ตตลาดสาธารณะขึ้นใหม่ และเริ่มร่วมงานกับโบรกเกอร์รายใหม่ชื่อ Clear Street Leopold ได้แจ้งกับโบรกเกอร์แล้วว่า กองทุนจะใช้เลเวอเรจต่ำกว่าระดับก่อนหน้าอย่างมีนัยสำคัญ

นี่อาจเป็นบทเรียนโดยตรงที่สุดจากความพ่ายแพ้ในเดือนกรกฎาคม ก่อนหน้านี้ Situational Awareness เดิมพันทั้งสถานะขนาดใหญ่และเลเวอเรจสูงในหุ้น AI พร้อมกัน เมื่อตลาดผันผวนในทิศทางตรงข้าม การขาดทุนจะส่งผ่านไปยังฝั่งการจัดหาเงินทุนอย่างรวดเร็ว จนสุดท้ายต้องจัดการสถานะในช่วงเวลาที่แย่ที่สุด

และครั้งนี้ เขาไม่กล้าทำแบบนั้นอีกแล้ว ในจดหมายถึงนักลงทุนตอนที่ขาดทุนหนักในเดือนกรกฎาคม Leopold เคยกล่าวว่า การลงทุนในตลาดสาธารณะในอนาคตจะใช้วิธี 'fully paid-for' มากขึ้น นั่นคือใช้เงินทุนของตัวเองถือหุ้น หรือซื้อออปชันที่จ่ายค่าพรีเมียมเต็มจำนวนแล้ว เพื่อลดความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนและการบังคับปิดสถานะ

นี่อธิบายได้ว่าทำไม FLEX Calls จึงมีบทบาทสำคัญในการสร้างสถานะใหม่ครั้งนี้ ต้นทุนที่ต้องจ่ายสำหรับการซื้อออปชันซื้อคือค่าพรีเมียม แม้ว่าราคาสินทรัพย์อ้างอิงจะเคลื่อนไหวตรงข้ามอย่างสิ้นเชิง การขาดทุนก็มักถูกจำกัดไว้ที่ค่าพรีเมียมนี้ สำหรับ Leopold วิธีนี้ยังคงให้ upside exposure จำนวนมาก แต่จะไม่ถูกบังคับปิดสถานะเพราะแรงกดดันจากเงินประกันเหมือนสถานะที่ใช้เงินกู้ก่อนหน้านี้

แน่นอนว่า ยังมีเหตุผลที่เป็นจริงและน่าอายกว่านั้น — เลเวอเรจต่ำในครั้งนี้ไม่ได้เป็นผลจากการเลือกของ Leopold ทั้งหมด

เมื่อวันที่ 11 กันยายน Reuters รายงานโดยอ้างแหล่งข่าวว่า JPMorgan ได้ยุติความสัมพันธ์ด้านสินเชื่อกับ Situational Awareness แล้ว โดยก่อนหน้านี้ JPMorgan เคยเป็นหนึ่งในผู้ให้กู้หลักของ Situational Awareness... ดังนั้น การลดเลเวอเรจของ Leopold ครั้งนี้มีทั้งองค์ประกอบของการลดความเสี่ยงโดยสมัครใจ และปัจจัยจริงจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมด้านการจัดหาเงินทุน

องก์ที่สองของ 'เซียนหุ้น AI'

จาก 225 ล้านดอลลาร์สู่ความสนใจของคนทั้งโลกที่มากกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ สู่การล่มสลายในเดือนกรกฎาคม และตอนนี้กลับมาสู่ตลาดอีกครั้ง ประสบการณ์ของ Leopold ยากที่จะสรุปด้วยคำว่า 'เซียนหุ้น AI' เพียงอย่างเดียว แต่อย่างน้อยในตอนนี้ ความพ่ายแพ้ในเดือนกรกฎาคมไม่ได้ทำให้เขาล้มเลิกมุมมองต่อห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI แต่กลับทำให้เขาเริ่มทบทวนสถานะและเลเวอเรจใหม่

แน่นอนว่า การลดเลเวอเรจไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงหายไป AMD, Intel, SanDisk, CoreWeave, SK Hynix... เหล่านี้ยังคงเป็นการซื้อขาย AI ที่ผันผวนอย่างมาก ครั้งนี้ Leopold ยังเดิมพันในเส้นทางที่แออัดและมีราคาแพง

ครั้งที่แล้ว เขาแพ้เพราะไม่ได้รอจนถึงวันที่ตลาดยืนยันการตัดสินใจของเขา ครั้งนี้ เขาจะอยู่รอดถึงวันนั้นได้หรือไม่ อาจเป็นจุดสนใจอย่างแท้จริงขององก์ที่สองของ 'เซียนหุ้น AI'