ลูกค้า 3 รายสร้างรายได้ 44% Nvidia พึ่งพาลูกค้ารายใหญ่เพิ่มขึ้น

ความเข้มข้นของลูกค้า Nvidia กำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ตามรายงาน ในครึ่งปีแรกของปีงบประมาณนี้ ลูกค้า 3 รายรวมกันสร้างรายได้ 44% ของรายได้รวมของ Nvidia ขณะที่เมื่อสองปีก่อนไม่มีลูกค้ารายใดมีสัดส่วนเกิน 10% บทวิเคราะห์ชี้ว่าลูกค้าเหล่านี้อาจรวมถึง Dell หรือ Hon Hai Technology

รายได้ของ Nvidia ขยายตัวอย่างรวดเร็วในช่วงสองปีที่ผ่านมา แต่ในขณะเดียวกัน โครงสร้างลูกค้าก็กำลังแคบลงอย่างเงียบ ๆ

เมื่อวันที่ 13 กันยายน ตามรายงานของ The Information ในครึ่งปีแรกของปีงบประมาณนี้ซึ่งสิ้นสุดในเดือนกรกฎาคม Nvidia มีลูกค้า 3 รายที่แต่ละรายสร้างรายได้เกิน 10% ของรายได้รวม รวมกันคิดเป็น 44% ขณะที่ในปีงบประมาณก่อนหน้า ตัวเลขนี้คือลูกค้า 2 รายคิดเป็น 36% ย้อนกลับไปถึงปีงบประมาณ 2023 Nvidia ไม่มีลูกค้ารายใดมีสัดส่วนถึง 10%

เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนี้คือการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของธุรกิจดาต้าเซ็นเตอร์ของ Nvidia ซึ่งรายได้พุ่งจากประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2023 เป็น 193,700 ล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณก่อนหน้า และมีแนวโน้มจะเพิ่มเป็นสองเท่าอีกในปีนี้ ยิ่งธุรกิจใหญ่ขึ้น การพึ่งพาลูกค้ารายใหญ่ก็ยิ่งลึกขึ้น

ใครคือลูกค้ารายใหญ่ 3 รายนั้น?

Nvidia ไม่ได้ระบุชื่อลูกค้า 3 รายนี้ในเอกสารสาธารณะ แต่บทวิเคราะห์ของ The Information ชี้ว่าอาจรวมถึง Dell หรือ Hon Hai Technology ซึ่งทั้งสองรายนำชิปของ Nvidia ไปประกอบในเซิร์ฟเวอร์แล้วขายต่อให้ธุรกิจอื่น

Dell เปิดเผยเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่ารายได้จาก "เซิร์ฟเวอร์ที่ปรับให้เหมาะกับ AI" ในไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเทียบกับปีก่อนเป็น 16,400 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้รายได้รวมเติบโต 58% ส่วน Hon Hai มีรายได้ครึ่งปีแรกเพิ่มขึ้น 35% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยการขายอุปกรณ์ AI เป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

ในอีกด้านหนึ่ง Colette Kress ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Nvidia กล่าวเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ว่าผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ 5 รายและลูกค้า "ไฮเปอร์สเกล" ซึ่งคำนี้อาจครอบคลุม Meta และ SpaceX รวมกันสร้างรายได้มากกว่า 50% ของรายได้ดาต้าเซ็นเตอร์

Microsoft, Meta และ SpaceX ถูกมองว่าเป็นผู้ซื้อรายสำคัญของ Nvidia โดยทั้งสามรายกำลังสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ AI ขนาดใหญ่ Google และ Amazon ก็ซื้อชิป Nvidia จำนวนมากเช่นกัน แต่เนื่องจากทั้งสองรายใช้ชิป AI ที่พัฒนาขึ้นเองเป็นจำนวนมาก จึงไม่น่าจะติดอันดับลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของ Nvidia

ความกังวลเรื่องชิปที่พัฒนาขึ้นเอง

ความเข้มข้นของลูกค้าที่เพิ่มขึ้นเป็นความเสี่ยงอยู่แล้ว และการที่ลูกค้ารายใหญ่เหล่านี้กำลังพัฒนาชิปของตัวเองก็ยิ่งทำให้ปัญหาซับซ้อนขึ้น

Microsoft, Meta และ SpaceX ต่างกำลังเดินหน้าแผนพัฒนาชิป AI ของตัวเอง เมื่อชิปที่พัฒนาขึ้นเองมีความสมบูรณ์ ความต้องการซื้อจาก Nvidia ของลูกค้าเหล่านี้อาจค่อย ๆ ลดลง

นี่จึงอธิบายได้ว่าทำไม Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia จึงลงทุนอย่างต่อเนื่องในผู้ให้บริการคลาวด์เกิดใหม่ (neocloud) และธุรกิจ AI ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา CoreWeave, Nebius และอื่น ๆ ล้วนเป็นเป้าหมายการลงทุนของ Nvidia และเป็นผู้ซื้อชิปรายสำคัญด้วย

Michael Burry นักลงทุนขาชอร์ตผู้โด่งดังจากการคาดการณ์วิกฤตซับไพรม์ปี 2008 ได้ออกมาเปิดเผยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาว่าความเข้มข้นของลูกค้า Nvidia ที่เพิ่มขึ้นเป็นหนึ่งในความเสี่ยงสำคัญ

ลูกหนี้การค้าพุ่งสูง ระยะเวลาชำระเงินยืดออก

ปัญหาความเข้มข้นของลูกค้ายังสะท้อนในอีกมิติหนึ่งของข้อมูลการเงินของ Nvidia

Nvidia เปิดเผยเมื่อเดือนกรกฎาคมว่า 70% ของยอดลูกหนี้การค้ามาจากลูกค้า 5 ราย เทียบกับเดือนมกราคมปีนี้ที่สัดส่วนนี้คือลูกค้า 3 รายคิดเป็น 56% และ ณ สิ้นปีงบประมาณ 2025 คือลูกค้า 2 รายคิดเป็น 33%

ยอดลูกหนี้การค้าเองก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว Nvidia เปิดเผยเมื่อปลายเดือนสิงหาคมว่ายอดลูกหนี้การค้าครึ่งปีแรกพุ่งขึ้น 64% เป็น 63,000 ล้านดอลลาร์ เนื่องจาก "การให้ระยะเวลาชำระเงินที่ยืดออกไปสำหรับข้อตกลงหลายไตรมาสขนาดใหญ่กับลูกค้าระดับ investment-grade บางราย"

Nvidia ได้ขยายระยะเวลาชำระเงินจาก 45 วันในไตรมาสก่อนเป็น 60 วัน แต่ในเอกสารหลักทรัพย์ช่วงเดียวกัน บริษัทระบุว่าอาจขยายเพิ่มเติมในอนาคต:

"โดยปกติการชำระเงินของลูกค้าจะครบกำหนดไม่นานหลังส่งมอบผลิตภัณฑ์ ในบางกรณี สำหรับการซื้อของลูกค้าระดับ investment-grade เราได้ให้และอาจให้ระยะเวลาชำระเงินที่ยาวขึ้นในอนาคต ตั้งแต่ 90 วันถึงสูงสุดหนึ่งปี เพื่อช่วยลูกค้าดำเนินการก่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ขนาดใหญ่"

การยืดระยะเวลาชำระเงินหมายความว่าเงินสดที่ Nvidia ได้รับจริงในแต่ละไตรมาสลดลง และยังทำให้สถานะการเงินของบริษัทผูกติดกับความน่าเชื่อถือของลูกค้ารายใหญ่มากขึ้น

ขยายสู่ลูกค้าต่างประเทศและลูกค้าเกิดใหม่

ท่ามกลางแรงกดดันจากความเข้มข้นที่เพิ่มขึ้น Nvidia กำลังเร่งขยายฐานลูกค้าใหม่

สัปดาห์นี้ Nvidia ได้นำบริษัทออสเตรเลียหลายรายเข้าร่วมโครงการ "AI Factory" โดยจัดหาชิปและอุปกรณ์เครือข่ายให้กับบริษัทที่สร้างและดำเนินการดาต้าเซ็นเตอร์ เมื่อต้นปีนี้ Nvidia ก็ได้เดินหน้าโครงการคล้ายกันในอินเดียและอาร์เมเนีย

การดำเนินการชุดนี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของ Nvidia ในการสร้างฐานลูกค้าภาครัฐและผู้ให้บริการคลาวด์เกิดใหม่ นอกเหนือจากผู้ซื้อรายใหญ่ในสหรัฐฯ