Grayscale เผยค่าสหสัมพันธ์ Bitcoin-ทองคำพุ่งเกิน 50% ท่ามกลางความกังวลหนี้สหรัฐ

Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale กล่าวว่า ค่าสหสัมพันธ์ 90 วันระหว่าง Bitcoin กับทองคำปรับตัวขึ้นเหนือระดับ 50% โดยตัวเลขดังกล่าวแทบจะอยู่ที่ศูนย์เมื่อต้นปี 2026

ในช่วงเวลาเดียวกัน ค่าสหสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับ Nasdaq 100 ลดลงจากมากกว่า 60% มาอยู่ที่ประมาณ 33% Pandl ให้ความเห็นว่า การเปลี่ยนแปลงนี้อาจสะท้อนว่านักลงทุนเริ่มมอง Bitcoin เป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่หายาก แทนที่จะมองเป็นเพียงการลงทุนในเทคโนโลยีความเสี่ยงสูง

ตัวเลขดังกล่าวอธิบายความสัมพันธ์ของราคาในช่วงที่ผ่านมา ไม่ใช่คุณสมบัติถาวร Grayscale ไม่ได้ระบุว่าหนี้รัฐบาลกลางที่เพิ่มขึ้นเป็นสาเหตุโดยตรงของการเปลี่ยนแปลงค่าสหสัมพันธ์ และไม่ได้รับประกันว่า Bitcoin จะเคลื่อนไหวตามทองคำต่อไป

ค่าสหสัมพันธ์ Bitcoin-ทองคำชี้พฤติกรรมตลาดที่เปลี่ยนไป

ค่าสหสัมพันธ์ 100% หมายถึงสินทรัพย์สองชนิดเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันอย่างสมบูรณ์ ขณะที่ศูนย์หมายถึงไม่มีความสัมพันธ์ที่สม่ำเสมอ ค่าที่สูงกว่า 50% บ่งชี้ความสัมพันธ์เชิงบวกในระดับปานกลางในช่วงเวลาที่วัด

ดังนั้น ค่าสหสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นของ Bitcoin กับทองคำจึงหมายความว่า สินทรัพย์ทั้งสองเคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกันบ่อยขึ้นในช่วงการซื้อขายล่าสุด แต่ไม่ได้หมายความว่าผลตอบแทน ความผันผวน หรือการขาดทุนสูงสุดจะเท่ากัน

ทองคำมีประวัติยาวนานกว่าในฐานะสินทรัพย์สำรองและเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงด้านการเงิน ธนาคารกลางถือครองทองคำโดยตรง และราคามักเคลื่อนไหวรุนแรงน้อยกว่า Bitcoin ขณะที่ Bitcoin ยังคงเผชิญกับเลเวอเรจในตลาดคริปโต กระแสเงินทุนจากกระดานเทรด กฎระเบียบ และการเปลี่ยนแปลงความอยากเสี่ยงของนักลงทุน

กรอบเวลา 90 วันก็มีความสำคัญ ค่าสหสัมพันธ์อาจให้ค่าที่แตกต่างกันเมื่อคำนวณในช่วง 30 วัน หนึ่งปี หรือตลอดวัฏจักรตลาดทั้งหมด เหตุการณ์ตลาดที่รุนแรงสามารถเปลี่ยนค่าการวัดระยะสั้นแบบ rolling ได้อย่างมีนัยสำคัญ

Pandl มองการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ว่าเป็น "regime change" ที่เป็นไปได้ มากกว่าการยืนยันการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง หลักฐานที่ยั่งยืนจะต้องอาศัยความสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin กับทองคำที่ยังคงสูงในระยะยาวและภายใต้สภาวะตลาดที่หลากหลาย

ค่าสหสัมพันธ์กับ Nasdaq ลดลงเมื่อกระแส AI อ่อนแรง

ในช่วงส่วนใหญ่ของปีก่อน Bitcoin เคลื่อนไหวไปพร้อมกับหุ้นเทคโนโลยีเติบโตสูงท่ามกลางการปรับตัวขึ้นที่ขับเคลื่อนโดยปัญญาประดิษฐ์ การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและสภาพคล่องที่อุดมสมบูรณ์หนุนทั้งสินทรัพย์คริปโตและ Nasdaq 100

ความสัมพันธ์ดังกล่าวอ่อนแอลงเมื่อไม่นานมานี้ การลดลงของค่าสหสัมพันธ์ 90 วันจากมากกว่า 60% มาอยู่ที่ประมาณ 33% บ่งชี้ว่า Bitcoin เชื่อมโยงกับหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่น้อยลง ตามรายงานวิจัยของ Grayscale

การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นพร้อมกับช่วงที่ตลาดพันธบัตรผันผวน และนักลงทุนประเมินต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของสหรัฐฯ ใหม่ Bitcoin ฟื้นตัวจาก 62,679 ดอลลาร์ในวันที่ 17 ส.ค. มาอยู่ที่ประมาณ 79,500 ดอลลาร์ในวันที่ 21 ส.ค. คิดเป็นการปรับตัวขึ้น 27% ในห้าวัน

การปรับตัวขึ้นดังกล่าวเกิดขึ้นพร้อมกับการเปลี่ยนแปลงการซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังและอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของ ETF สปอต การปิดสถานะชอร์ตและค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงก็มีส่วนช่วย ทำให้ยากที่จะระบุว่าการเคลื่อนไหวนี้มาจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคเพียงปัจจัยเดียว

ต่อมา Bitcoin ได้คืนกำไรบางส่วน การปรับฐานแสดงให้เห็นว่า ค่าสหสัมพันธ์กับทองคำที่สูงขึ้นไม่ได้ช่วยลดความผันผวนระยะสั้นของสินทรัพย์

หนี้สหรัฐฯ ปลุกกระแส debasement trade ของ Bitcoin

Debasement trade หมายถึงอุปสงค์ต่อสินทรัพย์ที่ถูกมองว่าทนทานต่อการลดลงของอำนาจซื้อของเงินเฟียต ทองคำมีบทบาทนี้มาอย่างยาวนาน ขณะที่ขีดจำกัดการออกของ Bitcoin ได้สร้างทางเลือกดิจิทัลขึ้นมา

Bitcoin ไม่มีผู้ออกส่วนกลางและมีอุปทานสูงสุด 21 ล้านเหรียญ กำหนดการออกเหรียญมีความโปร่งใส แม้ว่าราคาตลาดจะยังผันผวนสูง

หนี้รวมของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์ในวันที่ 18 ส.ค. แตะระดับประมาณ 40.05 ล้านล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลของกระทรวงการคลัง และเพิ่มเป็นประมาณ 40.10 ล้านล้านดอลลาร์ภายในวันที่ 25 ส.ค.

สำนักงานงบประมาณรัฐสภา (CBO) คาดการณ์ขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางที่ 1.9 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับปีงบประมาณ 2026 และคาดว่าการขาดดุลประจำปีจะขยายตัวภายใต้กฎหมายปัจจุบัน เนื่องจากต้นทุนดอกเบี้ย รายจ่ายภาคบังคับ และความต้องการกู้ยืมเพิ่มขึ้น

Grayscale ให้เหตุผลว่า การขาดดุลที่ต่อเนื่องและอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นอาจกระตุ้นให้นักลงทุนมองหาสินทรัพย์หายากนอกระบบการเงินของรัฐบาล อย่างไรก็ตาม นี่เป็นสมมติฐานการลงทุน ไม่ได้พิสูจน์ว่าการเติบโตของหนี้จะผลักดัน Bitcoin ขึ้นโดยอัตโนมัติ

BlackRock ก็มีมุมมองคล้ายกัน ในการรายงานข่าวที่เกี่ยวข้อง หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทกล่าวว่า หนี้สหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นช่วยเสริมความน่าสนใจในการลงทุนระยะยาวของ Bitcoin พร้อมเตือนว่าประสิทธิภาพของสินทรัพย์ขึ้นอยู่กับปัจจัยขับเคลื่อนตลาดหลายประการ

ปัจจัยที่อาจยืนยันหรือกลับทิศค่าสหสัมพันธ์

หลักฐานชิ้นต่อไปจะมาจากพฤติกรรมของ Bitcoin ในช่วงที่หุ้นและพันธบัตรเผชิญความตึงเครียดอีกครั้ง หาก Bitcoin ยังปรับตัวขึ้นพร้อมทองคำขณะที่หุ้นเทคโนโลยีย่อตัวลง ก็จะสนับสนุนการตีความของ Grayscale

แต่หาก Bitcoin ร่วงลงพร้อมกับ Nasdaq ในช่วง risk-off วงกว้าง ก็จะบ่งชี้ว่า Bitcoin ยังคงมีพฤติกรรมเป็นสินทรัพย์เสี่ยงที่ผันผวนเป็นหลัก กระแสเงินทุน ETF ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง และสถานะในตลาดอนุพันธ์ก็อาจส่งผลต่อความสัมพันธ์นี้เช่นกัน

นักลงทุนต้องจับตาด้วยว่า ค่าสหสัมพันธ์ Bitcoin-ทองคำจะยังคงสูงกว่า 50% หรือไม่ เมื่อการคำนวณ 90 วันเพิ่มข้อมูลใหม่เข้ามา ค่าสหสัมพันธ์แบบ rolling สามารถกลับทิศได้แม้ภูมิทัศน์การคลังโดยรวมจะไม่เปลี่ยนแปลง

Pandl กล่าวว่า Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลหายากอื่น ๆ "อาจกำลังเข้าสู่ช่วงที่เอื้ออำนวยมากขึ้น" ถ้อยคำดังกล่าวทำให้แนวโน้มมีเงื่อนไข โดยอธิบายถึงการเปลี่ยนแปลงการจัดสรรสินทรัพย์ที่เป็นไปได้ ไม่ใช่การยืนยันทิศทางราคา

ในตอนนี้ ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า Bitcoin มีพฤติกรรมคล้าย Nasdaq 100 น้อยลง และคล้ายทองคำมากขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ การที่สิ่งนี้จะบ่งชี้บทบาททางการเงินที่ยั่งยืนหรือไม่ ขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพในระยะยาวกว่ากรอบ 90 วันเพียงช่วงเดียว