Череда «исторических обвалов»: болезнь Google поразила и Amazon

Автор: Лун Юэ

Облачный бизнес продолжает ускоряться, но это не может скрыть слабость основного направления электронной коммерции — Amazon переживает рыночное испытание, схожее с тем, что выпало Google.
Согласно отчёту за третий квартал, общая выручка Amazon выросла на 12% год к году до $201.9 млрд, что оказалось ниже ожиданий аналитиков. Темпы роста выручки AWS ускоряются шестой квартал подряд, однако рост онлайн-розничных продаж упал до трёхлетнего минимума, а рост рекламного бизнеса достиг самого низкого уровня с момента начала раскрытия данных. При этом расходы на оборудование и недвижимость в третьем квартале превысили $77 млрд, значительно превзойдя ожидания рынка, а свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил минус $42.4 млрд.

После публикации отчётности акции Amazon упали примерно на 7% на постмаркете, тогда как с начала года они выросли примерно на 5.6%. Это падение очень похоже на ситуацию с Alphabet за тот же период — из-за того, что выручка от поиска и рекламы не оправдала ожиданий, в четверг акции Alphabet рухнули на 13%, что стало крупнейшим однодневным падением за всю историю компании.

AWS ускоряется, но планка «превзойти ожидания» уже поднята Microsoft

Выручка AWS в третьем квартале выросла на 39% год к году до $46 млрд, что выше роста в 37% в предыдущем квартале и означает ускорение шестой квартал подряд. Генеральный директор Энди Джесси в ходе телефонной конференции заявил, что основной бизнес AWS по аренде вычислительных мощностей и хранилищ растёт «самыми быстрыми темпами за последние годы», и ожидает, что в ближайшие два года AWS будет ежегодно расти более чем на 40% год к году.

Рост AWS частично обусловлен спросом со стороны ИИ-компаний, таких как OpenAI и Anthropic, — обе компании используют серверы Amazon для запуска своих моделей. Джесси также сообщил, что собственный ИИ-чип Trainium начнёт продаваться внешним клиентам к концу 2027 года.

Однако блестящие показатели AWS не смогли полностью успокоить рынок. Аналитик Emarketer Скай Канавес отметила: «Ускорение роста AWS не дотянуло до завышенных ожиданий и не превзошло более высокую конкурентную планку, установленную Microsoft и Google. Улучшение операционной маржи облачного бизнеса — позитивный сигнал, но этого может быть недостаточно, чтобы развеять опасения по поводу резкого роста капитальных затрат и последовавшего за этим значительного снижения свободного денежного потока».

Для сравнения, Microsoft в тот же день отчиталась о росте выручки облачного бизнеса на 48%, при этом капитальные затраты оставались сдержанными, и в четверг её акции упали менее чем на 1%.

Рост электронной коммерции на трёхлетнем минимуме, виноват перенос Prime Day

Онлайн-продажи в третьем квартале выросли всего на 2% до $68.5 млрд, что стало самым низким темпом с начала 2023 года. Amazon частично объясняет это изменением сроков проведения промоакции Prime Day — в этом году в большинстве основных рынков Prime Day был перенесён с третьего квартала на второй, из-за чего соответствующие доходы от продаж не были учтены в текущем квартале.

Аналитик исследовательской компании M Science Джон Томлинсон считает, что относительная слабость розничного сегмента «в определённой степени» связана с переносом Prime Day, но при этом отмечает: «Здесь появилась небольшая трещина. Рынок уделяет очень большое внимание масштабам расходов компаний на ИИ».

Скай Канавес, в свою очередь, указывает, что перенос Prime Day «не может полностью объяснить слабость роста онлайн-магазинов и рекламы, что говорит о том, что давление на потребителей, возможно, становится более заметным — потребители начинают экономить там, где могут, и это оказывает цепное влияние на готовность рекламодателей размещать рекламу».

Что касается рекламного бизнеса, в третьем квартале выручка выросла на 11%, что является самым медленным темпом с тех пор, как Amazon начала отдельно раскрывать эти данные в 2020 году. Для сравнения, со второго квартала 2025 года по второй квартал 2026 года рекламный бизнес Amazon рос более чем на 20% каждый квартал.

Капитальные затраты взлетают, свободный денежный поток уходит в глубокий минус

В третьем квартале Amazon потратила более $77 млрд на оборудование и недвижимость, что значительно превысило ожидания аналитиков. Свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил минус $42.4 млрд против плюс $14.8 млрд за аналогичный период прошлого года — этот разворот в основном вызван увеличением закупок недвижимости и оборудования на $94.8 млрд год к году.

Компания сохранила данный в июле прогноз капитальных затрат на 2026 год на уровне около $220 млрд, однако Джесси на телефонной конференции заявил, что в 2027 году капитальные затраты будут «значительно» увеличены.

Такой темп расходов вызывает беспокойство у инвесторов. Bloomberg отмечает, что даже для такой высокодиверсифицированной компании, как Amazon, устойчивый рост облачного бизнеса не смог компенсировать опасения рынка по поводу скорости вложений в ИИ.

Прогноз на четвёртый квартал ниже ожиданий, появляются тревожные сигналы со стороны потребителей

Amazon ожидает, что выручка в четвёртом квартале (сезон праздничных покупок) составит от $240 млрд до $247 млрд, тогда как средний прогноз аналитиков составлял $244.5 млрд, то есть середина диапазона прогноза немного ниже ожиданий. Прогноз операционной прибыли на четвёртый квартал составляет от $28.5 млрд до $33.5 млрд при среднем прогнозе аналитиков около $33 млрд, нижняя граница диапазона заметно ниже рыночных ожиданий.

Операционная прибыль в третьем квартале составила $17.8 млрд, что выше $11.4 млрд за аналогичный период прошлого года.

Джесси на телефонной конференции старался подчеркнуть здоровое состояние основного бизнеса компании. Он отметил, что продажи продуктов питания и товаров повседневного спроса за 12 месяцев по сентябрь приблизились к $250 млрд, темпы роста втрое выше, чем у электронной коммерции в целом, и составили около половины всех проданных товарных единиц в третьем квартале. Число пользователей торгового чат-бота Alexa for Shopping за последние 12 месяцев превысило 400 млн, что выше 350 млн, раскрытых в предыдущем квартале.

Однако эти позитивные сигналы не смогли переломить падение акций на постмаркете.

Общая беда с Alphabet, настроения рынка сильно резонируют

Рыночная реакция на Amazon на этот раз явно перекликается с ситуацией Alphabet за тот же период. Отчёт Alphabet за третий квартал показал, что выручка от поисковой рекламы выросла на 12% год к году до $63.3 млрд, что ниже ожидаемых рынком $64.9 млрд, свободный денежный поток составил минус $9.1 млрд, а акции в четверг рухнули на 13%.

Руководство Alphabet на телефонной конференции охарактеризовало отставание монетизации ИИ-поиска как осознанный выбор, а генеральный директор Сундар Пичаи сравнил текущий этап с переходом на мобильные устройства десять лет назад: « Как и десять лет назад, когда мы переходили на мобильные устройства, мы сосредоточены на том, чтобы сначала создать лучший пользовательский опыт поиска, а затем уже монетизировать его. » Но рынок не принял эти объяснения.

Общие трудности двух компаний отражают один и тот же рыночный вопрос: инвестиции в ИИ зримо подавляют денежный поток и темпы роста основного бизнеса, а сроки монетизации остаются неопределёнными. На этом фоне Microsoft благодаря высоким темпам роста облачного бизнеса и относительно сдержанным капитальным затратам стала одним из немногих технологических гигантов, удовлетворивших инвесторов в этом сезоне отчётности.