Amazon наконец-то «сожгла» свободный денежный поток

Автор: Су Ян

Редактор: Сюй Цинъян

29 октября по местному времени в США Amazon опубликовала финансовую отчетность за третий квартал 2026 года.

Согласно отчетности, выручка Amazon за квартал составила 20,194 млрд долларов, увеличившись на 12% в годовом исчислении; операционная прибыль составила 2,808 млрд долларов, увеличившись на 61%; чистая прибыль составила 2,069 млрд долларов, снизившись на 2%; разводненная прибыль на акцию составила 1,89 доллара, что ниже 1,95 доллара за аналогичный период прошлого года. И выручка, и прибыль на акцию не оправдали ожиданий рынка.

Снижение чистой прибыли в основном связано с высокой базой, сформированной доходом от инвестиций в Anthropic за аналогичный период прошлого года. В третьем квартале 2025 года Amazon признала 9,5 млрд долларов соответствующей доналоговой прибыли, что завысило базу сравнения.

Операционная маржа Amazon в третьем квартале достигла 13,9%, что является историческим максимумом. Однако свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил минус 42,357 млрд долларов по сравнению с плюс 14,788 млрд долларов за аналогичный период прошлого года. Это означает, что инвестиции в инфраструктуру ИИ, стимулируя рост выручки облачного бизнеса, одновременно быстро увеличивают потребность в капитале.

Amazon ожидает, что выручка в четвертом квартале составит от 240 до 247 млрд долларов, что ниже средних ожиданий аналитиков. При этом Amazon сохраняет план капитальных затрат на 2026 год на уровне около 220 млрд долларов.

После публикации отчетности акции упали более чем на 7% на постмаркете. За реакцией акций стоит обеспокоенность инвесторов не только показателями одного квартала, но и операционным ритмом Amazon в ближайшие кварталы.

Это также делает ключевой вопрос Amazon в этом квартале более конкретным: сможет ли AWS продолжать поглощать новые вычислительные мощности? Сможет ли выручка от ИИ покрыть инвестиции в инфраструктуру? Сможет ли розничный бизнес обеспечить достаточный денежный поток в сезон праздничных покупок в конце года?

01 Портфель заказов AWS достиг 578 млрд долларов

AWS по-прежнему остается важнейшим двигателем роста Amazon в этом квартале.

Выручка в третьем квартале составила 45,984 млрд долларов, увеличившись на 39,3% в годовом исчислении, что выше 36,7% во втором квартале и является самым быстрым темпом роста за последние пять лет. При таком масштабе годовая выручка AWS в пересчете на год составляет около 184 млрд долларов.

Операционная прибыль AWS достигла 17,773 млрд долларов, увеличившись примерно на 55% в годовом исчислении; операционная маржа составила 38,7%, что ниже 39,4% во втором квартале, но выше 34,6% за аналогичный период прошлого года. И выручка, и прибыль быстро растут, а маржа немного снизилась по сравнению с предыдущим кварталом.

Рост портфеля заказов является важной основой для выручки AWS на следующем этапе.

Генеральный директор Amazon Энди Джасси в ходе телефонной конференции по отчетности сообщил, что портфель заказов AWS достиг 578 млрд долларов, продолжив рост с 496 млрд долларов на конец второго квартала. Портфель заказов отражает сумму контрактов, которые уже подписаны, но выручка по которым еще не признана; фактическая выручка по-прежнему зависит от поставки ресурсов и использования клиентами.

Джасси заявил, что в настоящее время компания устанавливает один ИИ-ускоритель в среднем каждые 14 секунд, и спрос клиентов на новые вычислительные мощности остается высоким. Он ожидает, что темпы роста выручки AWS в 2027 и 2028 годах превысят 40%.

Рост розничного бизнеса относительно стабилен. В третьем квартале выручка североамериканского бизнеса Amazon составила 112,852 млрд долларов, увеличившись на 6% в годовом исчислении; выручка международного бизнеса составила 43,108 млрд долларов, увеличившись на 5%, а без учета валютных колебаний — на 8%. 

Изменение сроков проведения Prime Day повлияло на сопоставимые показатели этого квартала. В 2026 году мероприятия Prime Day на большинстве основных рынков были перенесены на второй квартал, тогда как в прошлом году все они учитывались в третьем квартале. Amazon заявила, что без учета этого временного сдвига темп роста выручки в третьем квартале был бы примерно на 4 процентных пункта выше.

Рекламный бизнес без учета валютных колебаний вырос на 12% в третьем квартале, и Amazon ожидает, что в четвертом квартале темп роста вернется к высоким двузначным числам. Amazon не раскрыла конкретную сумму выручки рекламного бизнеса в этой отчетности.

02 Модели и агентский бизнес продолжают расширяться

Amazon расширяет ИИ-бизнес от базовых вычислительных мощностей до модельных сервисов и разработки агентов.

В третьем квартале расходы компаний из списка Fortune 500 на Amazon Bedrock выросли почти в семь раз в годовом исчислении, а общий объем вызовов токенов на платформе увеличился почти в 17 раз.

Bedrock — это платформа модельных сервисов, которую AWS предоставляет предприятиям и которая позволяет клиентам вызывать модели разных поставщиков и развертывать ИИ-приложения на инфраструктуре AWS.

В этом квартале Bedrock добавил модели таких компаний, как OpenAI, Anthropic, Moonshot AI, xAI, Zhipu AI, что еще больше расширило выбор для корпоративных клиентов. Amazon также добавила встроенную функцию веб-поиска для моделей OpenAI, позволяющую предприятиям получать актуальную информацию при вызове моделей.

В области агентов Amazon запустила публичную предварительную версию Bedrock Managed Agents, помогающую предприятиям создавать и развертывать ИИ-агентов в производственных средах. Разработчики также могут использовать Strands Harness для создания агентов. Amazon утверждает, что при использовании тех же передовых моделей этот инструмент повышает эффективность использования токенов и снижает стоимость задач на 32%, сохраняя при этом сопоставимую или более высокую точность.

Эти продукты охватывают этапы вызова моделей, разработки и развертывания агентов. Однако Amazon не раскрывает отдельно выручку Bedrock и агентского бизнеса, и рост использования платформы нельзя напрямую приравнивать к росту выручки.

03 Спрос на Trainium и Graviton вырос в 20 раз

Собственные чипы — важная стратегия Amazon по снижению вычислительных затрат и дифференциации продуктов AWS.

Джасси в ходе телефонной конференции по отчетности заявил, что обязательства по выручке от Trainium и Graviton выросли более чем в 20 раз в годовом исчислении, а чиповый бизнес в целом сохраняет трехзначный рост. Trainium в основном используется для обучения и инференса ИИ-моделей, а Graviton ориентирован на общие облачные вычисления.

В третьем квартале Amazon также раскрыла новые соглашения AWS, подписанные с такими компаниями, как Meta, NVIDIA, OpenAI, Salesforce, Oracle, Qualcomm, Verizon, Stripe. Однако компания не раскрыла конкретные модели чипов, вычислительные масштабы и суммы закупок, соответствующие этим соглашениям.

Тем не менее, соглашения о закупках или вычислениях, подписанные клиентами, будут постепенно конвертироваться в выручку только после поставки чипов и их фактического использования.

Ранее Amazon раскрыла, что годовая выручка ее чипового бизнеса в пересчете на год уже превысила 25 млрд долларов.

Amazon сообщила, что расширяет развертывание чипов следующего поколения и планирует во второй половине 2027 года расширить использование Trainium за пределы AWS.

Ранее Anthropic уже использовала Trainium 2 для создания вычислительного кластера Project Rainier, развернув более 500 000 чипов.

Расширение внешнего использования откроет новые каналы продаж для Trainium, но также потребует от Amazon дальнейшего совершенствования своей программной экосистемы, цепочки поставок и поддержки клиентов.

Graviton в основном обслуживает вычислительные инстансы EC2. Amazon надеется за счет собственных CPU повысить производительность серверов и энергоэффективность, одновременно снижая зависимость от внешних поставщиков процессоров.

04 Годовые капитальные затраты остаются на уровне 220 млрд долларов

Инвестиции в инфраструктуру ИИ продолжают увеличивать денежные расходы Amazon.

В третьем квартале денежные расходы Amazon на приобретение соответствующей недвижимости и оборудования составили 77,259 млрд долларов по сравнению с 35,095 млрд долларов за аналогичный период прошлого года; после вычета доходов от продажи активов и соответствующих стимулов чистые расходы составили 75,878 млрд долларов. Совокупные денежные расходы на приобретение недвижимости и оборудования за первые три квартала достигли 175,670 млрд долларов.

Amazon сохраняет прогноз годовых денежных капитальных затрат на уровне около 220 млрд долларов и не повышала его в отчетности. Ранее компания уже увеличила годовой инвестиционный план до этого уровня, в основном для центров обработки данных, серверов, сетевого оборудования и строительства инфраструктуры ИИ.

Рост капитальных затрат также начал влиять на денежный поток. За 12 месяцев, закончившихся 30 сентября, операционный денежный поток Amazon достиг 168,3 млрд долларов, увеличившись на 29% в годовом исчислении. Свободный денежный поток составил минус 42,4 млрд долларов, тогда как за аналогичный период прошлого года он был плюс 14,8 млрд долларов.

За последние 12 месяцев операционный денежный поток компании увеличился на 37,6 млрд долларов, но чистые капитальные затраты выросли на 94,8 млрд долларов, превысив прирост операционного денежного потока. Это и является основной причиной перехода свободного денежного потока в отрицательную зону.

05 Рынок начинает фокусироваться на отдаче от инвестиций

Amazon ожидает, что выручка в четвертом квартале составит от 240 до 247 млрд долларов, увеличившись на 12–16% в годовом исчислении; операционная прибыль ожидается в диапазоне от 28,5 до 33,5 млрд долларов, что выше 25 млрд долларов за аналогичный период прошлого года.

Ранее рынок ожидал выручку Amazon в четвертом квартале на уровне около 244,5 млрд долларов, а медианное значение прогноза компании составляет 243,5 млрд долларов, что немного ниже ожиданий аналитиков. После публикации отчетности Reuters и The Wall Street Journal связали падение акций с прогнозом выручки, капитальными затратами и давлением на свободный денежный поток.

Четвертый квартал — самый важный сезон розничных продаж Amazon за весь год. Компания ожидает, что рост рекламного бизнеса вернется к двузначным числам, и планирует нанять около 300 000 сезонных сотрудников в США для удовлетворения спроса на заказы в праздничный сезон покупок.

До публикации этой отчетности рынок ожидал выручку Amazon в третьем квартале на уровне около 202,2 млрд долларов, скорректированную прибыль на акцию около 1,97 доллара и рост AWS примерно на 37–38%. Фактические показатели AWS оказались лучше ожиданий, но выручка, прибыль на акцию и прогноз выручки на четвертый квартал не оправдали требований рынка.

Инвесторы сосредоточены на двух аспектах: сможет ли AWS сохранить текущие темпы роста и когда огромные капитальные затраты конвертируются в выручку и денежный поток.

Ускорение роста AWS показывает, что спрос на корпоративные облачные вычисления и ИИ-вычисления продолжает расширяться. Однако инвестиции Amazon в инфраструктуру также быстро растут, и за последние 12 месяцев свободный денежный поток стал отрицательным. Прогноз выручки на четвертый квартал ниже рыночных ожиданий, а это означает, что инвесторам нужны дополнительные доказательства того, что новые вычислительные мощности смогут устойчиво конвертироваться в выручку и прибыль бизнеса.