Крупнейшим бенефициаром IPO Anthropic может стать Amazon: балансовая стоимость конвертируемых облигаций достигла $97,9 млрд

Anthropic готовится к IPO, и многие венчурные фонды получат миллиарды долларов, но настоящим крупнейшим бенефициаром, скорее всего, станет Amazon.

По данным Yahoo Finance от 27 октября, благодаря уникальной структуре конвертируемых облигаций балансовая стоимость доли Amazon в Anthropic достигла $97,9 млрд, что значительно превышает показатели любого венчурного фонда и делает компанию главным выгодоприобретателем этого IPO ИИ-единорога.

Согласно заявлению S-1, поданному Anthropic, Amazon владеет конвертируемыми облигациями с непогашенным остатком основной суммы долга $6,2 млрд, что составляет весь текущий долг Anthropic. Однако по мере стремительного роста оценки Anthropic в ходе нескольких раундов финансирования стоимость акций, соответствующих этим облигациям, значительно выросла. По состоянию на 30 июня 2026 года Amazon оценила эти конвертируемые облигации в $97,9 млрд в своей финансовой отчетности. В результате в отчете о прибылях и убытках Anthropic за первое полугодие 2026 года по статье «Изменение справедливой стоимости конвертируемых облигаций, производных обязательств и SAFE» были отражены неденежные расходы в размере $72,4 млрд.

В то же время Google также получит значительную прибыль от IPO Anthropic. Хотя абсолютная доходность нескольких венчурных фондов значительна, ни один из них не достиг порога раскрытия информации для крупных акционеров в 5%, что отражает высокую степень размывания структуры капитала Anthropic при оценке, близкой к триллиону долларов.

Венчурные фонды получают высокую доходность, но ни один не входит в число крупных акционеров

Заявление S-1 Anthropic раскрывает редкое явление: несколько известных венчурных фондов, включая Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures и Spark Capital, не достигли порога раскрытия информации для крупных акционеров в 5%. Это крайне необычно для IPO технологических компаний — обычно ведущие венчурные фонды владеют долей, выраженной двузначным числом процентов, в портфельной компании.

Причина в масштабе Anthropic. При частной оценке в $96,5 млрд 1% акций стоит почти $10 млрд. По данным Bloomberg, доля Menlo Ventures составляет около $14 млрд, но это лишь около 1,5% акций Anthropic. Иными словами, даже у венчурных фондов с самой высокой балансовой прибылью доля владения выглядит незначительной.

Amazon: структура конвертируемых облигаций обеспечивает сверхприбыль

Amazon еще в 2023 году обязалась инвестировать в Anthropic до $4 млрд и с тех пор продолжала наращивать вложения. В отличие от традиционных прямых инвестиций, Amazon структурировала большую часть инвестиций в виде конвертируемых облигаций — такой долг конвертируется в акции при IPO или продаже.

Согласно заявлению S-1, эти конвертируемые облигации могут быть конвертированы максимум в 1,84 млрд акций Anthropic. Однако лимит конвертации ограничивает долю Amazon 12% частично разбавленного акционерного капитала Anthropic, и Amazon может отказаться от этого лимита. Часть, превышающая лимит и не подлежащая конвертации, продолжит существовать в виде долга и будет конвертироваться в последующие кварталы с теми же ограничениями.

Помимо конвертируемых облигаций, Amazon во втором квартале этого года дополнительно вложила $10 млрд в неголосующие привилегированные акции, участвуя в двух последних раундах финансирования Anthropic объемом по $5 млрд каждый. С учетом $8 млрд, вложенных в конвертируемые облигации с 2023 по 2025 год, общий объем инвестиций Amazon в Anthropic составляет около $18 млрд.

Обязательства по облачным вычислениям дополнительно усиливают выгоду Amazon, которая не ограничивается акциями

Помимо доходов от акций, Amazon продолжит получать значительную коммерческую выгоду от расширения бизнеса Anthropic. Anthropic обязалась потратить не менее $110 млрд на AWS в течение следующих десяти лет. Это означает, что Amazon является не только одним из крупнейших акционеров Anthropic, но и ее важнейшим поставщиком облачных услуг.

Google также извлекает двойную выгоду. По данным The New York Times со ссылкой на судебные документы, в начале прошлого года Google владела около 14% акций Anthropic, а затем продолжила наращивать долю, вложив еще $10 млрд в апреле этого года. Аналитик PitchBook Харрисон Рольфес сообщил TechCrunch, что после размывания в ходе нескольких крупных раундов финансирования он оценивает текущую долю Google примерно в 5,6%. В то же время Google получила от Anthropic обязательства по облачным вычислениям на сумму не менее $114 млрд до 2033 года.

Доминирование стратегических инвесторов, потенциальные конфликты интересов вызывают озабоченность

Само заявление S-1 Anthropic также содержит предупреждение о рисках, связанных с вышеуказанной структурой. В документе отмечается, что некоторые поставщики облачных услуг одновременно разрабатывают конкурирующие модели ИИ, и их интересы не всегда могут совпадать с интересами Anthropic.

Такая картина ясно демонстрирует глубинную логику IPO Anthropic: распределение доходов от этого IPO на самом деле определяют не традиционные венчурные фонды, а технологические гиганты, такие как Amazon и Google, — они одновременно являются ранними инвесторами Anthropic и ее крупнейшими поставщиками инфраструктуры, обеспечивая как финансовую отдачу, так и коммерческую привязку.