Промежуточные выборы в США: десять вопросов, на которые Уолл-стрит действительно стоит обратить внимание

Десять вопросов

1. Насколько рынок уже заложил в цены ожидания от выборов?

Анализ промежуточных выборов следует начинать не с определения того, какая партия победит, а с понимания того, какие политические ожидания уже отражены на финансовых рынках.

DWS отмечает в отчете, что на момент написания прогнозы склонялись к тому, что демократы получат контроль над Палатой представителей, однако фактический результат остается неопределенным. Для инвесторов даже совпадение итогов с предварительными оценками не гарантирует возможности получить инвестиционную прибыль.

Президентские выборы 2016 года в США — типичный пример.

Когда Трамп неожиданно победил на президентских выборах, финансовые рынки сначала упали. Но как только инвесторы переключили внимание на возможность снижения корпоративных налогов, американские акции быстро отскочили и к концу следующего торгового дня отыграли прежнее падение.

Это показывает, что влияние политических событий на рынок зависит не от самого исхода, а от того, как рынок переоценивает будущую политику и экономические перспективы.

Та же логика применима и к промежуточным выборам 2026 года. Даже если итоги совпадут с ожиданиями рынка, инвесторам все равно нужно оценить, изменит ли политический курс нового Конгресса перспективы роста, инфляции и корпоративных прибылей.

2. Может ли настоящий сюрприз для рынка прийти не из Вашингтона?

Уолл-стрит обычно сосредоточена на контроле над Палатой представителей и Сенатом, но DWS считает, что некоторые более значимые изменения политики могут произойти на уровне штатов и местных органов власти.

Губернаторы, члены законодательных собраний штатов и местные чиновники могут напрямую влиять на электроснабжение, строительство линий электропередачи, планирование землепользования и одобрение центров обработки данных.

Для компаний, зависящих от крупных инфраструктурных проектов, такая политика может оказать более прямое влияние, чем смена мест в Конгрессе.

Например, компания, строящая центр обработки данных, даже без явного влияния изменений федеральной политики может столкнуться с ростом затрат и задержками сроков из-за того, что местные власти изменят правила подключения к электросетям или требования к одобрению проектов.

Поэтому местные выборы, почти не влияющие на индекс S&P 500, все же могут существенно изменить ожидания по прибыли соответствующих компаний.

3. Могут ли американские акции по-прежнему рассчитывать на закономерность роста после промежуточных выборов?

Исторические данные показывают, что партия президента США обычно теряет определенное количество мест в Палате представителей на промежуточных выборах.

DWS отмечает, что в 2026 году есть и особый исторический контекст: Трамп переживает второй непоследовательный президентский срок. В истории США подобный опыт был только у Гровера Кливленда.

Если опираться на исторический опыт президентов, занимавших пост два срока подряд, промежуточные выборы второго срока часто сопровождаются падением поддержки правящей партии. Это явление также называют «зудом шестого года» (Six-year itch).

На финансовых рынках тоже существуют определенные исторические закономерности.

Американский фондовый рынок часто испытывает давление за несколько месяцев до промежуточных выборов и восстанавливает рост в период после их завершения. Но в отчете подчеркивается, что эти статистические результаты лишь показывают, что происходило в прошлом, и не доказывают, что рост был напрямую вызван выборами.

Экономические условия, корпоративные прибыли, денежно-кредитная политика и уровни оценок в разные исторические периоды сильно различаются, поэтому нельзя просто прогнозировать будущие цены акций на основе исторической средней доходности.

4. Действительно ли разделенный Конгресс выгоден Уолл-стрит?

На Уолл-стрит давно существует мнение, что разделенное правительство (Divided Government) может быть благоприятно для финансовых рынков, поскольку когда Белый дом и Конгресс контролируются разными партиями, масштабное законодательство и изменения политики становятся более трудными.

Считается, что такой политический тупик ограничивает вмешательство государства и тем самым снижает политическую неопределенность для бизнеса.

Но DWS считает, что исторические данные не подтверждают это упрощенное суждение.

Исследования, на которые ссылается отчет, показали, что в периоды единого контроля правительства средняя избыточная доходность американских акций была выше, чем в периоды разделенного правительства. Что еще важнее, снижение законодательной активности не означает снижения политической неопределенности. Даже если Конгресс зайдет в тупик, законодатели все равно должны договориться о ежегодных бюджетных ассигнованиях. Если две партии не смогут прийти к компромиссу, риск приостановки работы правительства сохраняется.

В то же время Белый дом, ограниченный Конгрессом, может больше полагаться на другие административные инструменты для продвижения своей повестки.

Поэтому инвесторам нужно следить не только за тем, окажется ли Конгресс разделенным, но и за тем, какими способами правительство продолжит проводить политику после возникновения политического тупика.

5. Почему ИИ и центры обработки данных могут стать важной переменной на промежуточных выборах?

Это одно из заметных отличий нынешних промежуточных выборов от прошлых избирательных циклов.

По мере расширения инвестиций в искусственный интеллект развитие ИИ-индустрии перестало быть вопросом только чипов, программного обеспечения и алгоритмов и все больше зависит от физической инфраструктуры.

Центрам обработки данных нужны стабильное электроснабжение, подключение к сетям, передающие мощности и поддержка местной инфраструктуры, а эти проекты часто регулируются властями штатов и местными органами.

Если результаты выборов отразят недовольство местных жителей строительством центров обработки данных, ростом тарифов на электроэнергию или нагрузкой на инфраструктуру, вновь избранные местные чиновники могут принять более строгие меры регулирования.

Например, ужесточить требования к одобрению строительства центров обработки данных, обязать застройщиков нести больше расходов на инфраструктуру или принять меры по ограничению влияния расширения центров обработки данных на тарифы для населения.

Эти изменения могут напрямую повлиять на стоимость инвестиций в ИИ-инфраструктуру, сроки реализации проектов и будущую прибыльность. Для компаний, уже вложивших значительный капитал в строительство центров обработки данных, местная политика может превратиться из общего регуляторного вопроса в важную переменную, влияющую на финансовые результаты.

Однако DWS также подчеркивает, что инвесторам нельзя сосредотачиваться только на политическом сопротивлении, с которым сталкивается ИИ-инфраструктура.

Если искусственный интеллект в конечном итоге сможет значительно повысить общую производительность экономики, то возникающий эффект роста может оказаться важнее политических споров вокруг строительства центров обработки данных.

Иными словами, долгосрочная оценка ИИ-отрасли по-прежнему зависит от того, сможет ли технология действительно превратиться в рост производительности и увеличение корпоративных прибылей.

6. Может ли политический тупик улучшить бюджетный дефицит США?

Еще одно распространенное мнение состоит в том, что если Конгресс окажется разделенным, двум партиям будет трудно продвигать масштабные новые бюджетные расходы, что поможет США контролировать бюджетный дефицит.

Но DWS напоминает, что политический тупик не обязательно означает улучшение бюджетной дисциплины. Даже если новые крупные бюджетные проекты будет трудно одобрить, существующие федеральные расходы могут сохраняться, а процентные издержки по государственному долгу продолжат накапливаться.

В то же время политические компромиссы по ежегодным бюджетным ассигнованиям могут сохранить прежние бюджетные обязательства или даже увеличить часть расходов, но не решить проблему долгосрочного долга.

Это различие особенно важно для рынка казначейских облигаций США. Инвесторам в гособлигации нужно оценить, изменят ли результаты выборов будущий бюджетный дефицит, объемы выпуска гособлигаций и какую доходность правительству США придется платить, чтобы привлечь покупателей.

Тупик в Конгрессе может ограничить изменения политики, но не способен автоматически изменить базовую структуру бюджетных доходов и расходов. Поэтому даже если промежуточные выборы приведут к разделенному правительству, нельзя напрямую делать вывод о снижении долгосрочной доходности казначейских облигаций США.

7. Как инвесторам интерпретировать результаты ночи выборов?

DWS рекомендует инвесторам с осторожностью относиться к ранним результатам ночи выборов.

Если контроль над Сенатом в конечном итоге будет зависеть от одного-двух округов с жесткой конкуренцией, предварительные результаты могут измениться по мере подсчета большего числа голосов.

Экзитполы по своей сути являются оценочными данными, а выборы с равными шансами могут также включать задержку подсчета бюллетеней, пересчет голосов, судебные иски и различные процедуры утверждения результатов в разных штатах.

Но финансовые рынки обычно не ждут полного подтверждения окончательных результатов выборов, чтобы начать торговать.

Существующие исследования показывают, что когда рынок переоценивает вероятность того или иного политического исхода, акции, процентные ставки, нефть и доллар могут испытывать колебания.

Поэтому инвесторам нужно отличать новую информацию, действительно меняющую ожидания по политике, от краткосрочного шума, возникающего в процессе подсчета голосов.

8. Как результаты выборов превращаются в инвестиционные возможности или риски?

DWS подчеркивает, что результаты выборов сами по себе не дают прямых торговых сигналов.

На цены активов влияет более длинная цепочка передачи:

каковы были первоначальные ожидания рынка, какие сюрпризы принесли фактические результаты, как эти сюрпризы меняют политические стимулы политиков и, в свою очередь, как это влияет на корпоративные прибыли, инфляцию, процентные ставки и премии за риск.

Для промежуточных выборов 2026 года ключевыми политическими переменными являются тарифы, бюджетные расходы, регулирование ИИ-инфраструктуры и доходность казначейских облигаций США.

Инвесторам нужно дополнительно оценить, достаточны ли эти изменения политики, чтобы изменить долгосрочную оценку активов.

В отчете отмечается, что по сравнению с президентскими выборами промежуточные выборы обычно не оказывают сопоставимого инвестиционного влияния. Даже если контроль над Сенатом в конечном итоге решится одним местом, его прямое инвестиционное значение может быть ограниченным.

Поэтому DWS ожидает, что после краткосрочных политических колебаний финансовые рынки могут постепенно вернуться к вниманию к обычным экономическим и политическим вопросам.

По сравнению с тем, кто победит на выборах, рынок в конечном счете может больше интересоваться тем, какие конкретные меры готовятся реализовать вновь избранные чиновники.

9. Что важнее всего для инвесторов в американские акции?

DWS считает, что инвесторам в американские акции прежде всего нужно различать общее влияние выборов на рынок и влияние на отдельные отрасли и компании.

Судя по историческим данным, индекс S&P 500 часто демонстрирует определенное ослабление перед промежуточными выборами и восстанавливается в течение года после них. Но фактические результаты в разные избирательные циклы сильно различаются, и историческая средняя доходность не может эффективно предсказывать динамику рынка в отдельном цикле.

В отчете также сравнивается динамика американских акций при разных конфигурациях контроля над Конгрессом в периоды президентства республиканцев с 1953 года. В этих ограниченных выборках, независимо от того, какая партия контролировала Конгресс, средняя годовая доходность индекса S&P 500 была положительной. Однако когда республиканцы контролировали хотя бы одну из палат Конгресса, средняя доходность была заметно выше, чем в периоды, когда демократы контролировали и Сенат, и Палату представителей.

DWS также напоминает, что количество наблюдений невелико, и эту историческую разницу нельзя напрямую рассматривать как основу для прогнозирования будущей динамики рынка. Для американского рынка акций в целом корпоративные прибыли, производительность, денежно-кредитная политика и уровни оценок, вероятно, по-прежнему важнее контроля над Конгрессом. Но для отдельных компаний и отраслей ситуация может быть иной.

Если результаты выборов изменят тарифную политику, отраслевое регулирование или политическую среду для строительства ИИ-инфраструктуры, это может оказать более заметное влияние на перспективы прибыли части компаний.

Поэтому инвесторам нужно оценивать не то, насколько заметны результаты выборов, а то, действительно ли они меняют прибыль, которую компании смогут зарабатывать в будущем, и оценку, которую рынок готов платить за эту прибыль.

10. На какие изменения стоит обратить внимание инвесторам в казначейские облигации США?

Для инвесторов в облигации результаты выборов также являются лишь отправной точкой анализа. Более важный вопрос состоит в том, изменит ли новый политический курс экономический рост США, уровень инфляции, потребности правительства в финансировании и будущую траекторию процентных ставок.

Политическая неопределенность может также изменить дополнительную компенсацию за риск, которую инвесторы требуют за владение долгосрочными облигациями, то есть срочную премию.

Это означает, что влияние промежуточных выборов на рынок облигаций может проявиться не одномоментно в ночь выборов, а постепенно, по мере изменения бюджетной политики и макроэкономических ожиданий.

Инвесторам нужно следить за будущим размером бюджетного дефицита, предложением казначейских облигаций, а также возможными изменениями инфляционных ожиданий и долгосрочной доходности казначейских облигаций США.

Историческая динамика рынка кредитных облигаций также отражает аналогичную закономерность. DWS проанализировала шесть промежуточных выборов в США с 2002 года, по которым доступны данные о спредах глобальных высокодоходных облигаций Bloomberg, и обнаружила, что результаты выборов не оказывают стабильного и независимого влияния на кредитные спреды высокодоходных облигаций.

Напротив, изменения кредитных спредов после выборов в большей степени определялись текущим кредитным циклом и общей макроэкономической средой. Например, второй раунд количественного смягчения в 2010 году, шок на нефтяном рынке в 2014 году и ужесточение денежно-кредитной политики ФРС в 2018 году оказали важное влияние на кредитные рынки.

Из-за ограниченного числа исторических наблюдений в отчете делается вывод, что в настоящее время более разумным подходом остается анализ макроэкономических перспектив и кредитных рисков отдельных отраслей, а не прямые выводы о динамике высокодоходных облигаций на основе результатов выборов.

Заключение: рынок в конечном счете торгует не политическими результатами, а экономическими ожиданиями

Промежуточные выборы 2026 года в США могут изменить расстановку сил в Конгрессе и оказать различное влияние на бюджетную политику, торговое регулирование, ИИ-инфраструктуру и государственное финансирование.

Но ключевой вывод DWS состоит в том, что политические изменения не обязательно означают фундаментальное изменение инвестиционных перспектив.

Для американских акций корпоративные прибыли, рост производительности за счет ИИ, уровни оценок и политика ФРС останутся важными драйверами долгосрочной динамики. Для казначейских облигаций США более критичны бюджетный дефицит, предложение гособлигаций, инфляция и ожидания по долгосрочным ставкам.

В то же время местные выборы могут оказывать более прямое влияние на отдельные компании и отрасли через одобрение центров обработки данных, строительство электроэнергетической инфраструктуры и местное регулирование.

Исторические закономерности могут служить ориентиром, но не заменяют анализ текущих экономических условий.

Для Уолл-стрит по-настоящему важно не точно угадать, какая партия победит, а определить, изменили ли результаты выборов уже заложенные в цены ожидания по росту, инфляции, прибылям и процентным ставкам, и как долго эти изменения могут сохраняться.